Меню
Главная
УСЛУГИ
Авторизация/Регистрация
Реклама на сайте
Учет инфляции в оценочных расчетах. Оценка на номинальной и реальной...Уровень цен, темп инфляции, реальные и номинальные показателиОсобенности формирования денежных потоков инвестиционных проектов на...
Анализ и оценка влияния инфляции на прибыль от продажВлияние инфляции на принятие инвестиционных решенийИнфляция как экономическая категория, ее механизмы, виды и влияние на...
Критерии и методы оценки инвестиционных проектов. Учет инфляции,...Учет влияния инфляции при финансовых расчетахУчет инфляции в оценочных расчетах. Оценка на номинальной и реальной...
Учет инфляции в оценочных расчетах. Оценка на номинальной и реальной...Уровень цен, темп инфляции, реальные и номинальные показателиРасчет на основе коэффициентов прироста каждого из аргументов
Учет инфляции в оценочных расчетах. Оценка на номинальной и реальной...Материальные основы реальной экономикиРасчет на основе коэффициентов прироста каждого из аргументов
 
Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >

Номинальные и реальные денежные потоки. Учет инфляции в инвестиционных расчетах

Влияние инфляции на инвестиционную активность

Инфляция — это процесс неуклонного роста уровня цен в экономике в связи с опережением темпов роста денежной массы по сравнению с ростом товарной массы.

Высокая и непредсказуемая инфляция сдерживает инвестиционную активность в экономике по нескольким причинам:

• она снижает покупательную способность населения, чьи доходы отстают по темпам роста от уровня цен. Таким образом, сокращается платежеспособный спрос на продукты и услуги большинства проектов;

• инфляция способна снизить ритмичность производства, поскольку может создать проблемы с поставками сырья, материалов, топлива, дестабилизировать обстановку на рынке труда;

• наконец, она может служить причиной увеличения инвестиций в связи с повышением производственных запасов. Готовясь к будущему росту цен, предприятие вынуждено формировать запасы сегодня, снижая их оборачиваемость и инвестируя в них дополнительные средства. Кроме того, стоимость капитальных работ и соответственно капитальные издержки также могут повыситься.

Все эти влияния можно учесть, если строить расчет эффективности проекта исходя из пессимистических оценок объемов сбыта продукции, инвестиций и текущих затрат.

Вместе с тем относительно невысокая инфляция может создать благоприятные условия для развития отраслей экономики, ориентированных на экспорт, улучшить внешнеторговый баланс и тем самым повысить стоимость активов страны, поддержать капитализацию фондового рынка.

Учет инфляции в инвестиционных расчетах

Учесть инфляцию при анализе инвестиционного проекта можно двумя способами:

1) осуществив расчет на номинальной основе, т.е. задавшись определенным среднегодовым уровнем инфляции;

2) произведя расчет на реальной основе, т.е. оцепив денежные потоки проекта в постоянных ценах.

Расчет на номинальной основе

Для того чтобы рассчитать денежные потоки проекта на номинальной основе, необходимо задаться определенным ожидаемым (лучше постоянным, а не изменяющимся из года в год) уровнем инфляции. Желательно, чтобы эта среднегодовая цифра опиралась на прогноз и отражала действительно существующие в экономике инфляционные ожидания, хотя для результатов оценки проекта это, как покажем ниже, не очень существенно. Используя эту цифру, можно определить ожидаемые денежные потоки проекта по периодам его осуществления (по годам, кварталам или другим интервалам времени).

Затем следует продисконтировать эти потоки и получить NPV, а для этого нужно использовать в расчетах номинальные ставки дисконта.

Номинальные ставки — это ставки доходности, уровень которых отражает требования инвесторов к доходности проектов в условиях, принятых для расчетов.

То есть если, например, мы в своих расчетах используем уровень инфляции, равный 15% годовых, то номинальная ставка будет показывать, какой минимальный уровень доходности потребуют инвесторы от проекта с данным уровнем риска при инфляции 15% годовых. Соответственно, чем точнее цифра 15%, тем ближе номинальные ставки к тем, которые действительно существуют сегодня на рынке.

Расчет на реальной основе

При осуществлении расчета на реальной основе мы как бы переносим проект в безинфляционную экономику. Для оценки денежных потоков мы используем цены на товары и услуги, которые действительно существуют на рынке сегодня, независимо от того, на какой период осуществления проекта производится расчет.

При этом неинфляционную динамику цен мы все же должны учесть. Так, если проект предусматривает относительное снижение цены на продукт проекта на этапе завоевания рынка, а затем ее повышение до определенного уровня после того, как товар займет свою рыночную пишу, то такое повышение цены должно быть нами учтено в расчетах. Однако когда бы такое повышение цены ни происходило, оценивать его мы должны по отношению к тому уровню цен в Экономике, который существует сейчас.

В качестве ставки дисконта при осуществлении таких расчетов берется реальная ставка доходности.

Реальная ставка альтернативной (требуемой) доходности — это ставка, "очищенная" от инфляционной премии. Она отражает ту часть доходов инвестора, которая образуется сверх компенсации инфляционного роста цеп.

Реальная ставка рассчитывается по формуле

где гр — реальная ставка; г — номинальная ставка; А — темп инфляции.

Все ставки выражаются в долях единицы.

Теоретически оба метода расчета должны дать абсолютно одинаковые результаты, хотя на практике в связи с разницей в исходной информации могут возникнуть некоторые расхождения. Так, например, налоги в одном случае будут индексироваться по уровню инфляции, а в другом — несколько отставать по темпам роста.

Эквивалентность двух методов расчета иллюстрирует приведенная ниже ситуация.

Ситуация 1.5. Денежные потоки проекта выпуска мини-вездехода в постоянных и переменных ценах

Проект выпуска мини-вездехода на действующем автомобильном заводе рассчитан на 10 лет. Продукт проекта — уникальное экологически безопасное транспортное средство повышенной проходимости, предназначенное для круглогодичной эксплуатации в тундровой и песчаной зоне.

Приведем исходные данные для оценки денежных потоков проекта, рассчитанные в постоянных ценах нулевого периода, тыс. руб.:

Инвестиции нулевого периода (капиталовложения и начальный рабочий капитал) (1пи) 54 450.0

Ежегодная выручка от реализации (5) 94 500,0

Ежегодные затраты (без амортизации) (С) 58 170,0

Ежегодная амортизация (ОР) 4800,0

Ежегодная прибыль 94 500 - (58 170 + 4800) = 31 530,0

Ежегодные выплаты налогов по ставке 35% (7): 31 530 х 0,35 = 11 035,5

Остаточная стоимость на 10-й год (5У) 3450,0

Проект является типичным для данного предприятия и мал по сравнению с размерами предприятия в целом. Средневзвешенная стоимость капитала автомобильного завода равна 28% годовых в рублях. Ожидаемый прирост цен в рублях — 18% в год.

Требуется оценить проект, используя технику расчета в постоянных и переменных ценах.

Решение

Расчет в постоянных ценах

Денежные потоки проекта, тыс. руб.:

нулевой период -54 450

с 1-го по 9-й год (94 500 - 58 170 - 11 035,5) 25 294,5

10-й год (25 294,5 + 3450) 28 744,5

Реальная ставка дисконта:

Чистая приведенная ценность:

Расчет в текущих (переменных) ценах

Денежные потоки проекта рассчитаны исходя из ожидаемого роста стоимостных показателей на 18% ежегодно:

Денежные потоки проекта рассчитаны исходя из ожидаемого роста стоимостных показателей на 18% ежегодно:

Используя ставку дисконта 28% годовых, определим NPV:

Как видим, оба метода расчета дали одинаковый результат.

 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >

Похожие темы

Учет инфляции в оценочных расчетах. Оценка на номинальной и реальной основах
Уровень цен, темп инфляции, реальные и номинальные показатели
Особенности формирования денежных потоков инвестиционных проектов на основе лизинга
Анализ и оценка влияния инфляции на прибыль от продаж
Влияние инфляции на принятие инвестиционных решений
Инфляция как экономическая категория, ее механизмы, виды и влияние на экономический рост
Критерии и методы оценки инвестиционных проектов. Учет инфляции, неопределенности и рисков
Учет влияния инфляции при финансовых расчетах
Учет инфляции в оценочных расчетах. Оценка на номинальной и реальной основах
Учет инфляции в оценочных расчетах. Оценка на номинальной и реальной основах
Уровень цен, темп инфляции, реальные и номинальные показатели
Расчет на основе коэффициентов прироста каждого из аргументов
Учет инфляции в оценочных расчетах. Оценка на номинальной и реальной основах
Материальные основы реальной экономики
Расчет на основе коэффициентов прироста каждого из аргументов
 
Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика