Меню
Главная
УСЛУГИ
Авторизация/Регистрация
Реклама на сайте
Недостатки метода прямого расчета стоимости собственного капиталаМодели оценки стоимости собственного капиталаПринцип динамической оценки стоимости капитала
Краткое описание модели стоимости капитальных (долгосрочных) активовМодель стоимости капитальных (долгосрочных) активов (САРМ) и...Основы теории портфеля и модели САРМ
Основные формулы и теоремы теории вероятностейПринцип применения САРМ на развитом рынке капиталаМодель САРМ и ее использование в портфельном анализе
 
Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >

Недостатки модели DGM для оценки стоимости собственного капитала

В условиях развивающегося рынка России этот метод вряд ли можно рекомендовать к применению.

Во-первых, для применения этого метода необходимо, чтобы корпорация платила дивиденды, причем эти дивиденды должны в обозримом будущем стабильно расти. Только в этом случае можно относительно надежно оценить величину g. В условиях, когда лишь единичные предприятия вообще платят хоть какие-то дивиденды своим акционерам, это представляется неоправданным упрощением.

Во-вторых, модель DGM позитивная, а не нормативная. Ее применение для оценки стоимости капитала основано на предположении, что акции рассматриваемой компании оценены рынком адекватно. То есть сложившаяся цена акции 9,83 долл. отражает всю доступную информацию об этих акциях, и потому именно этот уровень цены определяет требования к доходности данных акций.

Если же предположить, что инвесторы на рынке недостаточно информированы, мыслят не всегда рационально и вообще рынок качественно неоднороден и цены на нем не всегда диктуются соображениями прямой коммерческой выгоды, то можно усомниться и в возможности предъявлять требования к доходности, опираясь на эти цены.

Модель стоимости капитальных активов (САРМ)

Наиболее простым и практичным методом оценки стоимости собственного капитала проектов и корпораций в целом является модель стоимости долгосрочных (капитальных) активов. Она имеет глубокое теоретическое обоснование, хорошо знакома практикам, занимающимся обоснованием инвестиционных решений, многие теоретические положения предполагают, что действует именно эта модель, а потому ниже она будет рассмотрена более подробно. Па данном этапе ограничимся тем, что укажем факторы, от которых согласно этой модели зависит требуемый уровень доходности на инвестиции:

• безрисковый уровень доходности Rf, существующий на рынке. Это доходность наиболее надежных вложений, риском которых можно пренебречь;

• состояние финансового рынка. Увеличение риска на финансовом рынке в целом приводит к тому, что инвесторы на рынке начинают повышать свои требования к доходности. В результате среднерыночная доходность Rm, или доходность рыночного портфеля, растет. Доходность рыночного портфеля принимается равной доходности биржевого индекса, наиболее популярного на рассматриваемом рынке, например индекса DAX в Германии, S&P500 в США, FTSE в Англии или NIKKEI в Японии;

• степень систематического риска конкретного актива, в который вкладываются деньги. Этот риск отражается коэффициентом ß, который показывает степень чувствительности доходности конкретного актива (например, акции) к взлетам и падениям рынка.

Формула САРМ

Уравнение, которое связывает эти пара-_ метры, выглядит следующим образом:

где AR = Rm - Rf— среднерыночная премия за риск.

Ситуация 2.2 (Продолжение)

Оценка стоимости собственного капитала АО "Реннефтегаз" на базе метода САРМ основывается на рыночной конъюнктуре акций нефтяных компаний и доходности финансового рынка. Как было сказано,

По данным российского рынка известно, что безрисковая ставка доходности, выраженная в долларах США, равна 6% годовых, безрычаговый коэффициент ß для компании "Реннефтегаз" — 0,717, премия за риск инвестирования в акции для российских компаний

Таким образом, сели бы проект "Гидроразрыв пласта" финансировался целиком за счет собственного капитала, требуемый уровень доходности для него составил бы в расчете на год

*е = 6% + 0,717 х 25,8% = 24,5% годовых.

В расчете на квартал:

3/1 + 0,245-1 = 5,63%.

Чистая приведенная ценность проекта составит

 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 
Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика