Меню
Главная
УСЛУГИ
Авторизация/Регистрация
Реклама на сайте
 
Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках
Следующая >

Краткий курс лекций по дисциплине
«Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках»





ИДЕЯ КНИГИОСОБЕННОСТИ КНИГИПРЕДУПРЕЖДЕНИЯУсловности. Умозрительность некоторых положений и доказательств. Начальные знания. СОДЕРЖАНИЕ КНИГИЛекция 1. ПОЗИТИВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА. ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ Прибыль и денежные потокиОценка позитивных результатов проекта на основе бухгалтерской прибыли в РоссииПереход от оценки бухгалтерской прибыли к бюджету денежных потоковЧистый денежный потокДенежные притоки и оттокиБазовые оценки для определения денежных потоковПредварительные расчеты для оценки чистых денежных потоковЧистая приведенная стоимость проектаСитуация 1.1. Определение денежных потоков для проекта организации производства металлизированной бумаги на базе действующего целлюлозно-бумажного комбинатаУчет влияния НДСПрибыль как оценка денежного потока в приближенных расчетах Виды денежных потоков инвестиционного проектаЭкономическая обособленность инвестиционного проектаПричины экономической обособленности проектаДенежный поток от активов инвестиционного проекта (свободный денежный поток)Денежный поток для кредитораОстаточный денежный поток проекта Релевантность денежных потоков от активов. Принцип отнесения денежных потоков на инвестиционный проектОсновные проблемы, связанные с оценкой денежных потоков проектаПравильный выбор цены на продукт проектаПаспортная производительностьПринцип "With — without"Инфраструктурные капитальные затраты"Утопленные" издержкиИзбыточная производительность. "Распределенные" издержкиИздержки упущенных возможностей, или альтернативные издержки Анализ проектов, не имеющих отдельного коммерческого результата. Дифференциальный денежный потокТрудность оценки проектов, не имеющих непосредственных коммерческих результатовНедостаточная разработанность методологии оценки проектов, не имеющих обособленных коммерческих результатовУместность и неуместность экономического расчетаУсловия, при которых осуществляется экономический расчетДифференциальный денежный потокОбоснование организационных решений с помощью дифференциального денежного потокаДифференциальный денежный поток и оптимизация технических параметровЭкономическое обоснование сечения провозов линий электропередачи Номинальные и реальные денежные потоки. Учет инфляции в инвестиционных расчетахВлияние инфляции на инвестиционную активностьУчет инфляции в инвестиционных расчетахРасчет на номинальной основеРасчет на реальной основеПроблема неравномерности инфляции и использования переменных ставок дисконтаМетод постоянных тенденций и диалектика рынкаМетодологические ошибки, допускаемые при учете инфляцииОшибка первого видаОшибка второго видаЛекция 2. НОРМАТИВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА. ТРЕБУЕМЫЙ УРОВЕНЬ ДОХОДНОСТИ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ РФ. СТРУКТУРА И СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА Требуемый уровень доходности: норматив или стоимость капитала?Три подхода к определению ставки дисконта Индивидуальные альтернативы Дифференцированная шкала нормативных ставок Стоимость капиталаМетоды оценки инвестиционных проектов Денежный поток от активов проекта и средневзвешенная стоимость капитала (метод WACC)Средневзвешенная стоимость капитала Остаточный денежный поток и стоимость собственного капитала (метод ER)Ситуация 2.1. Краткое описание проекта производства пластмассового топливного трубопровода для автомобилей ВАЗВЫВОДЫ Стоимость собственного капитала российской компании Концепции определения стоимости собственного капиталаОсновные методы определения стоимости собственного капиталаМетод кумулятивного построения (BUM)Недостатки BUMМетод долевой премииМетод прямого расчета стоимости собственного капитала предприятияНедостатки метода прямого расчета стоимости собственного капиталаМетод DGM (основан на модели дивидендного роста)Стоимость собственного капитала по модели дивидендного ростаНедостатки модели DGM для оценки стоимости собственного капиталаМодель стоимости капитальных активов (САРМ)Формула САРМОценка на основе теории арбитражного ценообразования (АРТ)Недостатки модели АРТМодель Фамы — Френча Применение модели САРМ на развивающемся рынке РоссииКраткое описание модели стоимости капитальных (долгосрочных) активовПринцип применения САРМ на развитом рынке капиталаТрудности применения классической модели САРМ в условиях развивающихся рынковПолучение параметров модели САРМ путем корректировки данных глобального рынкаМетод 1 — дифференцированная премия к требуемому уровню доходности за страновый рискМетод 2 — дифференцированная рыночная премия Методы определения коэффициентов ßОпределение коэффициентов ß для акций конкретных компаний Статистический метод определения коэффициентов Метод среднеотраслевых коэффициентов Фундаментальный метод оценки ß с анализом факторов рискаФакторы риска корпорацииАналитическая информация о финансовых рынках в Интернете Стоимость заемного капитала российской корпорацииСтоимость заемного капитала и процентная ставка — разные понятияРыночная и балансовая стоимость заемного капиталаСитуация 2.5. Рыночная оценка и стоимость некотируемого долга. Заимствования московского правительства"Скрытая" стоимость заемного капиталаСитуация 2.6. Определение стоимости заемного капитала с учетом комиссионных и иных требований кредитораОценочная стоимость капитала Структура капитала инвестиционного проекта в Российской Федерации Проблемы расчета финансового рычагаТрудности оценки структуры капитала проектаСтруктура капитала проекта и структура источников его внешнего финансированияРыночная структура капитала проекта и структура материальных вложений в проект Обоснование структуры капитала инвестиционного проектаФинансовый рычаг проекта — проблема кредитораДва пути обоснования финансового рычага проекта. Коэффициент покрытия Обоснование шкалы погашения долгаПринципы определения шкалы погашения долгаЕжегодные коэффициенты покрытияМетод расчета рыночного финансового рычага при некотируемом капитале проекта Структура капитала корпорацииФакторы, определяющие структуру капитала предприятияСтепень краткосрочной финансовой устойчивостиКредитный рейтинг заемщикаТекущее состояние финансового рынкаДоходность капитала предприятия и рискованность его проектовПроблема контроля над корпорациейРасчет максимальной суммы выпуска акиий, позволяющей сохранить контрольСитуация 2.11. Планирование эмиссии и выбор способа финансирования российской корпорации Влияние структуры и стоимости капитала на эффект инвестиционного проекта и ценность фирмыНа что влияет финансовый рычагДопущения теории Модильяни— Миллера Влияние финансового рычага на ценность фирмы по теории ММ Влияние финансового рычага на стоимость капитала фирмы и проекта по теории ММ Влияние финансового рычага на коэффициент систематического риска В согласно теории ММЗависимость коэффициента ß от финансового рычага в случае предоставления рискового долгаОсобенности предоставления долга на развивающемся рынкеСравнение методов APV и NPV при оценке инвестиционных проектовСитуация 2.12. Установка технологической линии по фасовке сахара и муки на базе существующего промышленного объекта. Сравнение оценок по АРV и NPV при безрисковом характере долгаНеадекватно дорогой долг и эффект проекта Средневзвешенная стоимость капитала: техника расчета и применения на развивающемся рынке РФОсновные проблемы оценки стоимости капитала в условиях РФУсловия применения метода ЕR (остаточный поток — стоимость собственного капитала)Условия применения метода WACC (поток от активов — средневзвешенная стоимость капитала)Применение метода WACC при оценке экономически интегрированных проектовСкорректированная средневзвешенная стоимость капитала предприятияНадо ли изменять средневзвешенную стоимость капитала в течение срока жизни проекта?Ситуация 2.13. Требуемый уровень доходности для экономически интегрированного проекта переработки вторичного алюминия на предприятии "Экотех"Принципы расчета средневзвешенной стоимости капитала корпорацииСитуация 2.14. Расчет средневзвешенной стоимости капитала корпорацииЦелевая структура капитала корпорации WАСССитуация 2.15. Оценка инвестиционного проекта реконструкции швейного производства. Известна структура капитала, но неизвестна структура финансирования. Рисковый и безрисковый характер долгаВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 2Лекция 3. ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ЭФФЕКТЫ УЧИТЫВАЕМЫЕ ПРИ ОБОСНОВАНИИ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА Требуемый уровень доходности и некоммерческие проекты корпорацииВиды некоммерческих проектов корпорацииПричины, по которым корпорация идет на некоммерческие проектыВлияние некоммерческих проектов на стоимость капитала Премия к доходности коммерческих проектов за финансирование некоммерческихСитуация 3.1. Оценка возможности неприбыльных инвестиций при строительстве частной клиники в городе П Максимальный объем инвестиций в некоммерческие проектыСитуация 3.2. Международный заем на реструктуризацию одной из отраслей промышленности Стоимость капитала и риск досрочного прекращения проекта. Реальный опцион на отказ от бизнеса Оценка проекта с учетом возможности его прекращения. Прямой методВозможность досрочного прекращения проекта — чем она обусловлена?Реальный опцион PUT на отказ от бизнесаРеальный опцион PUT. параллель между инструментом финансового рынка и возможностями, возникающими при осуществлении реального проектаТрадиционный подход к оценке реальных опционов РUTПредлагаемый методологический подход к оценке реальных опционовЭффект от проекта с учетом возможности его прерыванияПремия за реальный опцион на отказ от проектаПолный эффект от проекта с учетом возможности его остановки и реального опционаОценка среднегодовой вероятности отказа от проекта Вариационный и невариационный риски инвестиционного проектаРиск — возможность неудачного исхода в будущемВариационный рискНевариационный риск — риск прекращения бизнеса (остановки проекта, прекращения котировки ценной бумаги и т.п.) Моделирование курсов ценных бумаг и обоснование премии за риск прекращения проектаОбший принцип обоснования премии к доходностиДивидендная модель курса акции и модель ГордонаМодель DDМ с учетом риска прекращения котировки: иена акции и рисковая премия к доходности и модель Гордона с учетом риска прекращения котировки: цена акции и рисковая премия к доходностиОбщий выводРекомендации по учету вероятности прерывания проекта — выводВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 3Лекция 4. СОПОСТАВЛЕНИЕ НОРМАТИВНЫХ И ПОЗИТИВНЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ ПРОЕКТА. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ, ЕЕ ОЦЕНКА И КОНТРОЛЬ Выбор критерия опенки инвестиционного проекта Многообразие критериев оценки проектовКритерий оценки проекта как показатель для сопоставления его позитивных и нормативных результатов"Простые" и "сложные" критерии оценки"Простые" критерии оценки проектовСистема взаимодополняющих критериев оценки проектов Чистая приведенная ценность NPVИнтерпретация NPV Внутренняя ставка доходности (IRR) — позитивная ставка доходности инвестиционного проекта. Ставка дисконта при которой NPV =0Расчет IRRПравило использования и целевое назначение IRRНедостатки критерия IRRМодифицированная внутренняя ставка доходности (MIRR)Некорректность MIRR Прочие критерии оценки проектовЭквивалентный годовой доход ECFИндекс прибыльности РІМодифицированный индекс прибыльности и IRR Срок жизни инвестиционного проектаСрок для кредитораБесконечно длительный, или перпетуитетный, проектПродолжительность проекта с конечным сроком жизни Аномально доходные проекты развивающегося рынкаОбъективные условия для аномально доходных проектов на развивающемся рынке Анализ влияния условий осуществления проекта на его эффективностьАнализ чувствительностиТехника анализа чувствительностиНедостатки анализа чувствительности и метод Монте-КарлоНедостатки метода Монте-КарлоМетод сценариевМетод Монте-Карло и сценарный подходПрактическое применение метода Монте-Карло для прогноза денежных потоков Мониторинг и переоценка проектовКонтроль с позиции кредитораКонтроль со стороны инициатора Проект экономически интегрирован в действующее предприятие Проект экономически обособленПереоценка проектаПриведение денежных потоков проекта к текущему периоду и к моменту начала проектаВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 4Лекция 5. СИСТЕМНЫЙ АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ И ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ В УПРАВЛЕНИИ РОССИЙСКИМИ КОРПОРАЦИЯМИ Системный подход и бюджетирование капиталаСистемный подходУместность системного подхода в оценке инвестиций Комплекс взаимосвязанных проектов. Комплекс источников финансирования Комплекс интересов участников Формирование инвестиционной программы корпорации. Рациональное распределение капитала между проектами Оценка вертикально интегрированных проектовПроблемы совместной оценки проектовОценка проектов, интегрированных в единый комплекс Стратегические перспективы бизнеса и реальный опцион CALLНеясность будущих перспектив — реальный опцион CALL Ценность коммерческой информацииСтратегические перспективы бизнеса и ценность новой информацииЦенность геологической информации Формирование рационального проектного комплексаРационирование капиталовложенийНедостатки линейного программированияЭкспресс-оценка сопряженных проектов по созданию объектов недвижимости в г. Москве Системные финансовые эффекты: кросс-финансирование, кросс-субсидирование, кросс-холдинг и кросс-хеджированиеКросс-финансированиеКросс-финансирование и финансовая стратегия корпорацииКросс-субсидированиеСитуация 5.4. Кросс-субсидирование инвестиционных проектовНалоговое планирование и кросс-субсидирование проектовКросс-холдингКросс-хеджирование Согласование интересов участников инвестиционного проекта Основные участники инвестиционного проекта и их интересыИнвестиционный проект как комплекс интересов его участников.Основные категории участников проекта Проекты с участием государстваМотивы участия государства в инвестиционных проектахУчастие государства Проекты с участием иностранного инвестораМноговалютный характер проектаСопоставимость ставок доходностиПаритет покупательной способностиТеория паритета процентных ставокПриведение ставок доходности к одной валюте при осуществлении финансовых расчетовМультивалютные денежные потоки и принципы оценки международных проектовСитуация 5.5. Обоснование требуемого уровня доходности для международного проектаТрансформация денежных потоковВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 5Лекция 6. РЕАЛЬНЫЕ ОПЦИОНЫ В ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТАХ: ЦЕННОСТЬ ПЕРСПЕКТИВ РАЗВИТИЯ И УПРАВЛЕНЧЕСКОЙ ГИБКОСТИ Реальные опционы на стороне активов и их виды Недостатки традиционной DCF-технологииЭкономическая и стратегическая ценностьРиск как фактор ценностиУправленческая гибкость как фактор ценности Опционы на сокращение и на выход из бизнеса (проекта)Опцион на сокращение бизнесаОпцион на выход из бизнеса (проекта)Дерево решений для проекта и для опциона Опционы на развитие и тиражирование опытаРеальный опцион на развитие проекта (бизнеса)Разновидности реального опциона на развитиеРеальный опцион на тиражирование опыта Опционы на переключение и временную остановку бизнесаОпционы на переключение и временную остановку проекта как факторы гибкости бизнесаВиды переключения бизнеса Комплексный опцион и опцион на отсрочку начала проектаКомплексный и радужный опционыОпцион на отсрочку начала проекта Опцион на опцион. Стадийность осуществления инвестиционного проектаОпцион на опционРеальный опцион на стадийность осуществления проекта Собственный капитал компании как реальный опционАналогия между покупкой опциона CALL и приобретением контроля над предприятием Практические вопросы оценки реальных опционовТрудности оценки реальных опционов Многосценарный анализБинарное и многосценарное деревоБинарный или мультисценарный анализ? Многостадийный анализ и американский опционМногозвенное бинарное деревоЕвропейский и американский реальные опционыЦена европейского опциона как минимальная оценка иены американского опциона Учет инвестиционного риска в оценке реальных опционов и риск-нейтральный подходМетод DTAГипотезы о совершенном и полусовершенном рынке капиталаНеобходимость корректировки стоимости капитала в бинарном дереве с опционамиОтрегулированный по риску и риск-нейтральный подходыМетод репликативного (заменяющего) портфеляВозможность применения метода DTA на развивающемся рынке Оценка реальных опционов методом бинарного дерева Формулирование задачи в терминах реальных опционов и идентификация основных параметров опционовСитуация 6.6.. Компания "КВК — операционные системы": оценка реальных опционов методом многостадийного бинарного дерева Расчет множителей и и d, риск-нейтральных вероятностей p и q и построение с их помощью многостадийного бинарного дерева событий Построение дерева опциона и оценка реального опциона Оценка реальных опционов с использованием модели Блека — Шольца Биномиальная модель и модель Блека — ШольцаСвязь биномиальной модели и модели Блека — ШольцаФормула Блека — Шольца Оценка реальных опционов CALL с использованием модели Блека — ШольцаОпцион на будущее развитиеОценка стандартного отклонения σОценка нематериальных активов как реальных опционовОценка собственного капитала компаний и проектов по слияниям и поглощениям с использованием реальных опционов Оценка реальных опционов PUT с использованием модели Блека — ШольцаТеорема о паритете опционов PUT и CALLОценка реальных опционов на сокращение и выход из бизнеса с помощью модели Блека — Шольца Управление ценностью бизнеса и проекта как опционаФакторы ценности опционаУчет факторов ценности при управлении проектом Реальные опционы на стороне обязательств и собственного капиталаРеальные опционы на стороне обязательств и собственного капиталаТри проблемы, решаемые с помощью реальных опционов на стороне обязательств и собственного капитала Стоимость капитала для мезонинных форм финансированияГибридные (мезонинные) формы финансирования. Конвертируемый долгДругие формы мезонинного финансирования Реальные опционы и структура капиталаДве задачи, связанные со структурой капитала, решаемые с помощью реальных опционов Оценка рискованных форм финансирования инвестиционных проектов как схема финансирования инвестиционного проектаУсловия жизнеспособности проектов LBO и MBOПроект LBO как опцион на опционСитуация 6.13. Рычаговый выкуп (LBO) нефтяной компании как реальный опцион. Опцион на опцион. Ограничения и недостатки анализа реальных опционовОсновные сомнения по поводу возможного применения анализа реальных опционов на развивающихся рынкахКорректность применения модели Блека — Шольца и риск-нейтрального подхода для оценки реальных опционовЯвляется ли опционом то. что мы называем реальным опционом? Влияние невариационного риска Негативная сторона управленческой гибкости Излишний оптимизм в оценке реальных опционовВ каждом ли проекте присутствуют реальные опционы? Неправильная идентификация реальных опционов Признаки опционов на развитие Признаки опционов на выход Признаки опционов на отсрочкуСтратегия компании и реальные опционы: всегда ли их роль позитивна?Когда уместны реальные опционы? Уместность опционов в оценке проекта Уместность опционов в оценке предприятияВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 6Лекция 7. КОНФЛИКТ ИНТЕРЕСОВ, КОНТРОЛЬ НАД БИЗНЕСОМ И МОТИВАЦИЯ Крупные и мелкие инвесторы. Ценность контроля над бизнесом Крупные и мелкие собственникиМелкие акционеры портфельные инвесторы и младшие партнерыСтаршие партнеры, держатели контрольного пакетаОтличия рынка корпоративного контроля от рынка мелких лотовВлияние приобретения контроля на стоимость компании Конфликт интересов крупных и мелких акционеровПротиворечие между долгосрочными стратегическими и краткосрочными спекулятивными целямиМенеджеры и мелкие акционерыИнформационная асимметрияУдержание контроля как ограничение при принятии решений Ценность контроля над предприятиемПять подходов к обоснованию рыночной премии за контроль над предприятиемСтатистический методМетод избежания разбавления ценообразующих показателей компании-метод, первая модификация- метод, вторая модификацияИнформационный подходОпционный подходСвязь между методами оценки ценности контроля над компаниейВлияние крупных инвесторов на ценность компании Мотивация топ-менеджеров корпорации на повышение эффективности ее инвестиционных проектов Топ-менеджмент в корпорацииПроблема агентов на уровне отдельных корпорацийАгентские издержкиМетоды минимизации агентских издержекЕсть ли необходимость в мотивации топ-менеджеров?Оплата труда по факторамСистемы мотивации в зависимости от прибыли корпорацииДобавленная экономическая стоимость EVAПреимущества EVAНедостатки EVAВознаграждение в зависимости от стоимости акций корпорации Топ-менеджмент на федеральном уровнеПроблема агентов на государственном уровнеПредпосылки решения проблемы агентов на корпоративном уровнеОбщие условия решения проблемы агентов на уровне государстваВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 7
 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
Следующая >
 
Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика