Меню
Главная
УСЛУГИ
Авторизация/Регистрация
Реклама на сайте
Чистая приведенная стоимость проектаМетод чистой приведенной стоимостиЧистая приведенная стоимостьЧистая приведенная стоимость проектаЧистая приведенная ценность (Net present value - NPV)
Чистая приведенная стоимость проектаЧистая приведенная стоимость проектаМетод чистой приведенной стоимостиЧистая приведенная стоимостьЭкономическое содержание приведенной стоимости
 
Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиции
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >

Чистая приведенная стоимость

Целесообразность реализации проекта с точки зрения его эффективности можно оценивать с помощью чистой приведенной стоимости (NPV), под которой понимают прирост чистых активов фирмы за счет реализации проекта. Иными словами, NPVопределяется как разность между приведенной стоимостью PV средства и суммой начальных инвестиций С0:

При этом величины С1 и С0 необходимо рассматривать как финансовые показатели. Так, для рассматриваемого станка

Поскольку в дальнейшем при вычислении значений NPV будут использоваться потоки денег и притоки денег имеют знак "плюс", а оттоки – знак "минус", то в случае использования потоков денег чистая приведенная стоимость вычисляется по формуле

В частности, в рассмотренном примере

Тогда инвесторам при определении целесообразности вкладывания денег в реальное средство следует пользоваться следующим правилом NPV:

• если NPV > 0, то надо покупать реальное средство;

• если NPV < 0, то приобретать его нс надо;

• если NPV = 0, то можно покупать или не покупать.

Чистая приведенная стоимость долгосрочных проектов

Как правило, инвестиционные проекты реализуются в течение нескольких шагов расчета (пока для простоты будем полагать, что шаг расчета равен одному году). Пусть менеджеры фирмы прогнозируют поток будущих доходов от инвестиционного проекта в следующих суммах: С0 – начальные инвестиционные затраты, С1 – доход в конце первого года, С2 – доход в конце второго года и т.д. Как оценить приведенную стоимость ИП в этом случае?

Пусть в момент t0 на рынке имеется наилучшее альтернативное средство стоимостью PV1 руб., доходностью r1, которое через год обеспечит доход, равный С1. Тогда, как установлено выше:

Если C1 = 12 млн руб., то PV1 = 11,21 млн руб.

Пусть в момент t0 на рынке имеется другое наилучшее альтернативное средство стоимостью PV2 руб., доходностью r2 годовых, которое через два года обеспечит доход, равный С2. Очевидно, что наилучшее альтернативное средство должно обеспечивать начисление сложенного процента. Тогда

Рассуждая аналогично, можно показать, что

и т.д.

Одно из главных преимуществ категории приведенной стоимости состоит в том, что суммы PV1, PV2, ..., PVn выражаются в одинаковых (сегодняшних, текущих) рублях, приведенных к начальному моменту t0 принятия инвестиционного решения. В связи с этим суммы РV1, PV2, PV3, ... можно сложить для получения величины суммарной приведенной стоимости проекта:

где п – общее количество лет функционирования проекта.

Эта формула называется формулой дисконтированного потока денежных доходов.

Для того чтобы найти чистую приведенную стоимость долгосрочного проекта, необходимо учесть начальную сумму инвестиционных затрат С0 в момент t0:

(2.1)

При определении чистой приведенной стоимости проектов необходимо учитывать ряд обстоятельств и правил. Отметим некоторые из них.

1. Способы оценки ставок дисконта rt. В реальной жизни величины r1, r2, r3, ... могут отличаться друг от друга. Зависимость доходности ценных бумаг от срока до их погашения называется терминальной структурой процентной ставки. На практике в целях облегчения расчетов NPV прибегают к принципиальному упрощению и полагают, что терминальная структура процентной ставки носит горизонтальный характер и все rt одинаковы:

С учетом этого упрощения формула для вычисления NPV долгосрочных проектов примет вид

Для вычисления приведенных стоимостей в случае кратных величин ставки дисконта (т.е. r = 1%, 2%, 3% и т.д.) можно воспользоваться специальными таблицами, в которых приводятся значения факторов дисконта для различных значений ставки дисконта и количества лет п поступления потока доходов.

2. Учет потока затрат. В формуле (2.1) суммы С1, С2, С3, ... отражают лишь абсолютные величины потоков денег, по нс их направленность. Иными словами, Ct может отражать расходы фирмы и иметь отрицательный знак. Если поток расходов происходит в течение нескольких шагов расчета, то эти отрицательные суммы Сt необходимо дисконтировать на общих основаниях.

Рассмотрим следующий пример: фирма решает реализовать проект, и менеджеры фирмы полагают, что будущие потоки денег имеют следующий вид (табл. 2.1).

Если приемлемой ставкой дисконта считать 11%, то чистая приведенная стоимость проекта составит

и такой проект имеет смысл принимать.

Таблица 2.1

Условные данные для расчета NPV

Вид затрат

и поступлений, млн руб.

Периоды (в нашем случае годы)

t = 0

t = 1

t = 2

Покупка земли

-70

-

-

Сооружение цеха

-120

-80

-

Покупка станков

-

-20

-20

Выручка

-

-

+450

Итого

С0 =-190

С1 = -100

С2 = +430

3. Специфические случаи вычисления приведенной стоимости. Иногда перед инвестором может возникнуть следующий вопрос: чему равна приведенная стоимость средства, которое будет обеспечивать ежегодно (или по прошествии холдинговых периодов) одни и те же суммы денег С бесконечно долго. Иными словами, какую сумму денег необходимо потратить сегодня на приобретение средства, дающего непрерывный во времени поток доходов (в Великобритании, например, существуют государственные облигации, так называемые perpetuities, которые не имеют срока погашения и обеспечивают ее владельцу ежегодную одинаковую сумму процента в течение неограниченного числа лет).

Приведенная стоимость такого средства при заданной и неизменной ставке дисконта должна равняться следующей величине:

(2.2)

Значит, если ставка дисконта составит 0,1 (10%) и обещанные ежегодные суммы С = 1 млн руб., то приведенная стоимость РV такого средства будет 10 млн руб.

Однако чаще какие-либо средства обеспечивают получение через равные промежутки времени одинаковых потоков денег не бесконечно долго, а определенное число периодов. Такой доход дает, например, обычная купонная облигация с постоянным купоном или квартира, сданная в аренду. Подобные средства носят название аннуитетов. Приведенная стоимость аннуитета, генерирующего поток дохода С в течение п периодов (лет) при неизменной ставке дисконта, высчитывается по формуле

(2.3)

Выражение в скобках называется фактором аннуитета.

Вычисление приведенных стоимостей аннуитетов значительно упрощается в том случае, когда ставка дисконта имеет кратную величину, поскольку в этом случае можно использовать специальные таблицы для факторов аннуитета.

 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 
Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика