Меню
Главная
УСЛУГИ
Авторизация/Регистрация
Реклама на сайте
Методические подходы к определению потребности в оборотном капитале в...Что следует учитывать при расчете потребности в оборотном капитале?Как обобщить данные для комплексного анализа эффективности...Управление оборотным капиталом при финансовых затрудненияхПотребность предприятия в оборотном капиталеОпределение потребности в оборотном капиталеОпределение потребности в оборотном капитале компанииОборотный капитал и прогнозирование текущих финансовых потребностейОборотный капитал энергетических компанийОборотный капитал (оборотные фонды, оборотные средства)
 
Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиции
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >

Расчет потребности в оборотном капитале

В общем случае оборотный капитал представляет собой разность между оборотными активами и оборотными пассивами. К оборот-

Таблица 2.2

Денежные потоки от инвестиционной деятельности (условные данные)

п/п

Показатель

О/П

Значение показателя по шагам расчета, тыс. руб.

Шаг 0

Шаг 1

Шаг 2

Шаг 3

Шаг 4

Шаг 5

Шаг 6*

1

Земля

О

2000

-

-

-

-

-

150

П

-

-

-

-

-

2350

2

Здания и сооружения

О

2000

-

-

-

-

-

126

П

-

-

-

-

-

-

2100

3

Машины и оборудование

О

5500

-

-

-

-

-

211

П

-

-

-

-

-

-

5000

4

Нематериальные активы

О

500

-

-

-

-

-

-

П

-

-

-

-

-

-

-

5

Итого: вложения

в основной капитал = (1) + (2) + (3) + (4)

О

10 000

-

-

-

-

-

487

П

-

-

-

-

-

-

9450

6

Изменения оборотного капитала

О

-

330

540

400

-

-

-

П

-

-

-

-

500

470

300

7

Всего инвестиций = (5) + (6)

-10 000

-330

-540

-400

+500

+470

+9263

Из табл. 2.4.

ным активам относят запасы сырья, материалов и готовой продукции, незавершенное производство, дебиторскую задолженность, авансы поставщикам за услуги и резервы денежных средств. Оборотные пассивы – это задолженность по расчетам с кредиторами, оплате труда, расчетам с бюджетом и внебюджетными фондами, полученные авансовые платежи.

Необходимость оборотных активов обусловлена тем, что обычно выручка от реализации продукции поступает не с самого начала реализации инвестиционного проекта и не непрерывно, поэтому производство нуждается в некоторых запасах сырья и готовой продукции для удовлетворения текущих потребностей. Оборотные пассивы связаны с тем, что платежи, необходимые для реализации проекта в конкретный момент времени, осуществляются с некоторой задержкой (например, оплата коммунальных услуг производится раз в месяц, а не ежедневно). В пределах такой задержки можно соответствующие денежные средства использовать для покрытия текущих потребностей в оборотных активах.

Чтобы выявить направления денежных потоков, обусловленных изменениями оборотного капитала, можно для простоты считать, что основными составляющими оборотного капитала являются запасы сырья и готовой продукции, дебиторская задолженность и кредиторская задолженность:

Отсюда следует, что увеличение оборотного капитала может объясняться двумя причинами: либо ростом запасов и (или) дебиторской задолженности (т.е. задолженности фирме "Орион" покупателей ее продукции), либо уменьшением кредиторской задолженности (задолженности "Ориона" своим поставщикам).

С точки зрения потоков денег увеличение запасов или дебиторской задолженности означает, что "Орион" не получил реальных денег: готовая продукция и сырье лежат на складе нереализованными, а покупатели товаров фирмы "Орион" вовремя не перечислили деньги за поставленную продукцию. В связи с этим данные суммы относятся к оттокам денежных средств. Если же "Орион" уменьшил кредиторскую задолженность, т.е. расплатился по части своих долгов, то фирма татоке относит эти суммы на оттоки денежных средств. Итак, увеличение оборотного капитала генерирует оттоки денежных средств. Аналогично можно показать, что уменьшение оборотного капитала приводит к притокам денег.

Особенности расчета потребности инвестиционного проекта в оборотных средствах приведены в "Методических рекомендациях..."[1].

Поток денег от операционной деятельности приведен в табл. 2.3.

Проект рассчитывается таким образом, что вплоть до четвертого шага объем продаж растет (с 59 до 250 тыс. шт.), на пятом шаге сокращается до 150 тыс. шт., и, наконец, на стадии ликвидации производство полностью прекращается.

Как прогнозируется менеджерами "Ориона", цена производимого фирмой товара будет возрастать вследствие инфляции на 4% в полугодие, что и отражают данные строки 2. Соответственно планируемая выручка также приводится с учетом инфляционной составляющей, т.е. в номинальных (прогнозных) ценах. Как известно из курса "Микроэкономики", переменные издержки зависят от объема выпускаемой продукции (затраты на сырье, рабочую силу и др.), а постоянные издержки не связаны с объемом производства товаров и услуг; они присутствуют при любых объемах выпуска (арендная плата, содержание руководящего аппарата и др.). Повышенные постоянные затраты 1680 тыс. руб. на нервом шаге связаны с расходами на согласование проекта и получение необходимой документации, наймом менеджеров проекта, оплатой услуг охранных предприятий, выплатами службам ЖКХ и т.п.

Раздельный учет амортизации по зданиям и оборудованию определяется его привязкой к чистой ликвидационной стоимости. Как очевидно из табл. 2.3, в проекте заложен износ зданий в размере 10 тыс. руб. в полугодие, а оборудования – 275 тыс. руб. в полугодие.

При учете амортизационных расходов необходимо еще раз обратить внимание на принципиальный момент: учитываемые при оценке инвестиционных проектов потоки денег (их притоки и оттоки) вовсе не идентичны понятиям доходов и издержек. Обесценение активов и амортизация основных средств уменьшают чистый доход; расчет амортизационных отчислений необходим для определения величины прибыли (строка 9) и нахождения сумм налога на прибыль (строка 10), но не предполагает операций по перечислению

Таблица 2.3

Денежные потоки от операционной деятельности фирмы "Орион" (условные данные)

п/п

Показатель

Шаг 1

Шаг 2

Шаг 3

Шаг 4

Шаг 5

1

Объем продаж, шт.

59 000

120 000

188 000

250 000

150 000

2

Цена

0,1000

0,1040

0,1082

0,1125

0,1170

3

Выручка = (1) • (2)

5900

12 480

20 342

28 125

17 550

4

Внереализационные доходы

-

-

-

-

-

5

Переменные затраты

3990

9360

15256

21000

13315

6

Постоянные затраты

1680

1730

2080

2260

2300

7

Амортизация зданий

10

10

10

10

10

8

Амортизация оборудования

275

275

275

275

275

9

Прибыль до вычета

налогов = (3) + (4) – (5) – (6) – (7) – (8)

-55

+1105

+2721

+4580

+1660

10

Налог на прибыль: 20% от (9)

-11

+221

+544

+916

+332

11

Проектируемый чистый доход = (9) – (10)

-44

+884

+2177

+3664

+1328

12

Амортизация = (7) + (8)

285

285

285

285

285

13

Чистый приток от операций = (11) + (12)

+241

+ 1168

+2462

+3949

+ 1613

денег с расчетного счета "Ориона". В этой связи амортизационные отчисления не должны учитываться при расчете потоков денег. Именно поэтому чистый приток от операций (строка 13) получается путем суммирования прогнозируемого чистого дохода (строка 11) с амортизационными отчислениями (строка 7 плюс строка 8).

При вычислении налогов необходимо иметь в виду, что если в строке 9 образуются убытки (как на первом шаге), то по строке 10 налог учитывается со знаком "минус" и его величина добавляется к величине прибыли.

Чистая ликвидационная стоимость, тыс. руб. (чистый поток денег на стадии ликвидации объекта), определяется на основании данных, приводимых в табл. 2.4.

Что необходимо иметь в виду при прогнозировании потоков денег на стадии ликвидации объекта? Рыночная стоимость элементов объекта оценивается менеджерами фирмы исходя из тех изменений в рыночной ситуации, которые ожидаются в районе расположения инвестиционного объекта (например, резкого увеличения спроса па производственные здания и т.п.). Расчеты также необходимо вести в номинальных (прогнозных) ценах с учетом инфляции.

Данные строки 2 "Затраты на приобретение" взяты из табл. 2.2 (они соответствуют начальной стоимости основных средств в момент начала инвестиционного проекта), а величины амортизации – из табл. 2.3. Остаточная стоимость определяется как разность между первоначальными затратами (стоимостью приобретения реальных средств) и амортизацией. "Затраты по ликвидации" – это оценочная величина, прогнозируемая менеджерами фирмы.

Чистой ликвидационной стоимостью каждого элемента является разность между его рыночной стоимостью (строка 1), затратами на ликвидацию и величиной удержанного налога (строка 7). Заметим, что в табл. 2.4 также отражаются изменения потоков денег. При этом для расчета налогооблагаемой прибыли (строка 6) необходимо из планируемой суммы выручки от реализации активов (строка 1), т.е. притоков денег, вычесть остаточную стоимость имущества (строка 5), которая не является потоком денег (изменения ее величины обусловлены учетом амортизации и не сопровождаются перемещением денежных средств на расчетном счете фирмы). В этой связи чистую ликвидационную стоимость можно получить другим путем: добавить к значению прибыли после налогообложения (строка 8) величину остаточной стоимо-

Денежные потоки на стадии ликвидации

Таблица 2.4

п/п

Показатель

Земля

Здания

Машины, оборудование и нематериальные средства

Всего

1

Рыночная стоимость

2350

2100

5000

9450

2

Затраты на приобретение (из табл. 2.2)

2000

2000

6000

10000

3

Начислено амортизации суммарно за пять шагов (из табл. 2.3)

-

50

1375

1425

4

Остаточная стоимость на шаге ликвидации = (2) – (3)

2000

1950

4625

8575

5

Затраты но ликвидации

100

120

170

390

6

Доходы на стадии ликвидации = = (1)-(4)-(5)

250

30

205

485

7

Налоги: 20% от (6)

50

6

41

97

8

Чистый доход на стадии ликвидации = (6) – (7)

200

24

164

388

9

Чистая ликвидационная стоимость = (1) – (5) – (7)

2200

1974

4789

8963

сти (строка 4) – по аналогии с тем, как учитывались амортизационные отчисления при расчете операционных потоков.

Перенесем данные табл. 2.4 в табл. 2.2, имея в виду, что по каждому элементу капитальных средств на шаге ликвидации оттоками будут налоги плюс ликвидационные затраты, а поступлениями – их рыночная стоимость.

Для расчета чистой приведенной стоимости проекта достаточно учесть денежные потоки от инвестиционной и операционной деятельности. Для удобства сведем полученные результаты оценки потоков денег от инвестиционной и операционной деятельности в табл. 2.5.

Как указывалось выше, с точки зрения менеджеров проекта, ставка дисконта оценивается величиной 18% в год, или 9% в полугодие. Отсюда получаем данные строки 4 табл. 2.5:

и т.д. На основании данных строки 4 табл. 2.5 вычислим чистую приведенную стоимость проекта:

Таким образом, проект может быть принят, поскольку его чистая приведенная стоимость положительная.

  • [1] См. "Методические рекомендации...", приложение 7.
 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 
Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика