Меню
Главная
УСЛУГИ
Авторизация/Регистрация
Реклама на сайте
Процедура перехода прав собственности по эмиссионным ценным бумагамКонцептуальные основы оценки стоимости ценных бумагСистема государственной регистрации ценных бумагВедение реестра владельцев ценных бумагПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГРегистрация проспекта ценных бумагЦенные бумаги, выпускаемые зарубежными эмитентамиПРАВОВЫЕ ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГПервичный и вторичный рынок ценных бумаг: размещение и обращение...Регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации
 
Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиции
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >

Безрисковые ценные бумаги

Что же понимается под безрисковой ценной бумагой в контексте теории Г. Марковица? Поскольку Г. Марковиц рассматривал ценные бумаги за один холдинговый период, то безрисковой является такая ценная бумага, отдача которой за холдинговый период однозначно, определенно известна. Следовательно, приобретая безрисковую ценную бумагу в начале холдингового периода, инвестор вполне уверен в том, сколько денег принесет ему эта ценная бумага по завершении холдингового периода. Это означает отсутствие любой неопределенности по поводу ожидаемой доходности, т.е., по определению, дисперсия и стандартное отклонение таких ценных бумаг равны нулю.

Известно, что ковариация σi,j доходности двух ценных бумаг i и j вычисляется по формуле

Вычислим ковариацию доходности любой ценной бумаги i с доходностью безрисковой ценной бумаги f:

поскольку σf= 0. Значит, безрисковая ценная бумага не коррелированна ни с одной ценной бумагой и имеет ковариацию σi,j, равную нулю.

Поскольку отдача безрисковой ценной бумаги заранее известна, то таковой может быть только ценная бумага с фиксированным доходом. Кроме того, так как любые ценные бумаги, в том числе с фиксированным доходом, размещаемые коммерческими организациями, всегда несут риск банкротства эмитента, то безрисковой ценной бумагой может быть лишь финансовое средство с фиксированным доходом, выпускаемое государством. Пусть инвестор в исходный момент времени t0 приобретает государственную облигацию со сроком погашения Т= 1 год. Если холдинговый период инвестора менее этого срока, например шесть месяцев, то подобная облигация несет в себе определенный риск. Действительно, инвестору в этом случае понадобится досрочно продавать облигацию, не дожидаясь ее погашения. В исходный момент времени t0 он нс может с полной уверенностью сказать, сколько будет стоить эта облигация в конце холдингового периода в момент ее продажи: цена облигации зависит от рыночной ставки процента, которая меняется случайным образом. Продажа облигации ранее установленного срока погашения возможна только по рыночной цене. Если процентная ставка к моменту продажи облигации (через шесть месяцев) возрастет, то цена облигации снизится, и инвестор понесет потери, так как он вынужден будет продавать облигацию с дисконтом. Поэтому если холдинговый период меньше срока погашения государственной облигации, то такая ценная бумага содержит риск процентной ставки (ее повышения) и не может рассматриваться безрисковой. При этом неважно насколько холдинговый период меньше срока погашения – на один день или на 4,5 месяца.

Возьмем другой случай, когда холдинговый период превосходит срок погашения облигации, например, приобретается государственная облигация, срок погашения которой истекает через три месяца, а холдинговый период определен инвестором в шесть месяцев. В этом случае также присутствует определенный риск: инвестору необходимо будет в момент погашения облигации реинвестировать полученный номинал на оставшиеся до окончания холдингового периода три месяца. В начале холдингового периода инвестор не знает, какая будет ставка процента через три месяца, в момент погашения облигации. Если в этот момент процентные ставки понизятся, то инвестору не удастся выгодно реинвестировать полученный при погашении номинал облигации. Это не позволяет ему заблаговременно оценить, какую сумму денег он может получить через шесть месяцев с учетом реинвестирования. Поэтому все государственные ценные бумаги со сроком погашения меньше холдингового периода несут в себе риск снижения процентной ставки (риск реинвестирования) и не могут считаться безрисковыми.

Очевидно, что риску снижения процентной ставки (риску реинвестирования) подвержены все купонные государственные облигации, поскольку при их использовании возникает необходимость реинвестирования получаемых купонных сумм.

Сказанное выше позволяет сделать вывод о том, что безрисковыми ценными бумагами, строго говоря, могут считаться только бескупонные государственные ценные бумаги, имеющие срок погашения, равный будущему холдинговому периоду. Покупка подобных ценных бумаг рассматривается как безрисковое ссуживание денег.

Согласно допущению 5 модели САРМ все инвесторы имеют возможность занимать деньги для покупки финансовых средств. Это означает, что инвесторы не ограничены начальной суммой инвестиционных затрат, когда подходит время решать, какое количество рисковых ценных бумаг приобретать в портфель. Однако если инвестор занимает деньги, то он должен вернуть их с процентом. Но этот процент устанавливается в момент получения займа и заранее известен инвестору, поэтому никакой неопределенности по поводу требуемой суммы возврата у инвестора нет. В связи с этим подобного рода займы считаются безрисковыми. Модель САРМ строится на предположении, что безрисковое ссуживание и безрисковый заем осуществляются по одной и той же безрисковой ставке процента rf.

 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 
Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика