Меню
Главная
УСЛУГИ
Авторизация/Регистрация
Реклама на сайте
Какие виды банковских кризисов бывают?Проблема экономических кризисов и спор денежной и банковской школ о...Как распознать банковский кризис?Механизм формирования кризиса ликвидности в российской банковской...Периодические кризисы и длинные волныСодержание и типология выборов в период кризиса взрослостиБанковская ссуда (bank advance)ИНФОРМАЦИОННЫЕ ТЕХНОЛОГИИ БАНКОВСКОГО ДЕЛАОБЩИЙ КРИЗИС СОЦИАЛИЗМА И ГЕОПОЛИТИЧЕСКИЕ ИЗМЕНЕНИЯ В МИРЕ В КОНЦЕ XX...
 
Главная arrow Банковское дело arrow Деньги, кредит, банки
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >

Банковские кризисы

В области кредита и банков кризис проявляется в насильственной ликвидации старых долговых обязательств путем массовых банкротств банков и в почти полном прекращении кредитования. Современный кризис в кредитном секторе (2008–2009 гг.) мирового финансового рынка развивался именно по этому сценарию. Собственно и сам нынешний глобальный финансовый кризис начинался именно с кредитного ипотечного кризиса. В 2007 г. в США начался кризис ипотечных долгов, в результате которого этот сектор кредитного рынка был полностью блокирован.

Год спустя для спасения рынка ипотеки государство должно было национализировать две крупнейшие ипотечные компании: Fannie Мае и Freddie Маc. Одновременно в сентябре 2007 г. Банк Англии был вынужден выдать свыше 20 млрд долл. государственной помощи крупнейшему английскому ипотечному банку Nothern Rock, но государственные деньги не сняли проблем с ликвидностью этого банка, и 17 февраля 2008 г. он был национализирован.

Вслед за ипотечным кредитным кризисом начался обвал в фондовом секторе мирового финансового рынка. В сентябре – ноябре 2008 г. несколько раз приостанавливали торги все национальные фондовые биржи (с 17 по 19 сентября 2008 г. российские РТБ и ММВБ останавливали торги на три дня), а 6 октября 2008 г. Россия стала лидером общемирового падения фондовых индексов. Обвал фондовых бирж осенью 2008 г. стал традиционным для любого кризиса выражением противоречий между действительным и фиктивным международным капиталом. И здесь вновь применима марксистская экономическая теория, которая наиболее четко это противоречие объясняет.

Между фиктивным капиталом, функционирующим в форме ценных бумаг, производных финансовых инструментов, в том числе кредитных деривативов, страховых полисов и т.п., и капиталом, который функционирует в качестве реальной материальной основы любой предпринимательской деятельности, имеется не только различие, но и взаимосвязь. Различие заключается в том, что фиктивный капитал (в форме ценных бумаг, деривативов или в других формах) оценивается как совокупность будущих доходов, поэтому еще не существует. Он противостоит действительному капиталу, который, функционируя в каждый момент времени, создает конкретные товары, услуги и, следовательно, прибыль. Но в десятилетие накануне нынешнего кризиса (с 1998 по 2008 г.) фиктивный капитал в форме деривативов (валютных, на ценные бумаги, кредитных свопов, процентных и товарных фьючерсов) вырос почти в 10 раз: в 1998 г. ежегодный объем глобального рынка деривативов составлял 75 трлн долл.; в 2003 г. – 203 трлн; в 2006 г. – 412 трлн; в середине 2007 г. – 520 трлн; в конце 2007 г. – 635 трлн, а в июне 2008 г. – 680 трлн долл.[1] Такой быстрый рост операций с деривативным капиталом как на биржевом, так и на внебиржевом рынке (over-the-counter market) свидетельствует о высокой степени переоценки ожиданий доходности финансового капитала, чему способствовали в особенно сильной степени деривативные операции банков и других участников рынка.

Эффект переоценки реальной стоимости финансового капитала глобальным рынком особенно усилился в связи с резко выросшими также за последние десять лет сделками слияний и поглощений. И слияния, и поглощения (М&А) обычно тоже приводят к спекулятивному разбуханию фондового сектора мирового рынка. Поглощение банка, например, связано с полным выкупом пакета его акций у бывших владельцев с целью его реорганизации или полной ликвидации в качестве самостоятельного участника рынка. Поглощение банка для его реорганизации может иметь спекулятивную цель, основывающуюся на последующей распродаже его активов или акций уже реорганизованного банка. Это позволяет выручить средства зачастую в разы большие, чем было вложено в первоначальную покупку акций, и приводит к спекулятивной переоценке объемов капитала на кредитном рынке, т.е. к образованию "спекулятивного финансового пузыря". Слияние с поглощенным банком представляет собой присоединение его активов к активам покупателя в целях увеличения соответствующей доли на рынке и также, как правило, ведет к спекулятивному "перегреву" рынка.

О "перегреве" глобального кредитного рынка вследствие сделок М&А свидетельствуют следующие статистические данные. В период с 1992 по 2007 г. на кредитном секторе глобального финансового рынка произошло более 70 слияний и поглощений, проведенных крупнейшими мировыми коммерческими банками. Ведущие транснациональные банки только в 2006 г. профинансировали сделок М&А соответственно: "Голдмэн Сакс" – на 848 млрд долл.; "Морган Стэнли" – на 720 млрд; "Джи Пи Морган" – на 679 млрд; "Меррилл Линч" – па 637 млрд; "Ситигруп" – на 531 млрд; "УБС" – на 493 млрд; "Леман Бразерз" – на 441 млрд и "Дойче Банк" – на 371 млрд долл.[2] Практически все перечисленные банки оказались в 2008 г. в зоне особенно высокой "турбулентности" кризиса: "Леман Бразерз" и "Меррилл Линч" обанкротились; швейцарский UBS был еле удержан на плаву за счет государственной помощи; "Ситигруп" в феврале 2009 г. также еле спасли от банкротства благодаря правительственной помощи в 350 млрд долл. Таким образом, все инвестиционные операции транснациональных банков, связанные со сделками слияний и поглощений, также привели к "перегреву" кредитного рынка, к его неустойчивому развитию, которое закономерно завершилось кризисом. Более того, поскольку сделки М&А за последние 15 лет носили преимущественно транснациональный, глобальный характер, то и современный кредитный кризис, спровоцированный, в частности, "перегревом" рынка в связи со сделками слияний и поглощений, носит глобальный характер.

Другое противоречие, разрешаемое в ходе развития финансового кризиса, – это противостояние между развитыми рыночными государствами и странами с формирующимися рыночными экономиками. Возникает оно в силу следующих причин: глобальный кредитный рынок перераспределяет капиталы между развитыми и развивающимися странами в пользу первых, но одновременно существует объективная невозможность развитых стран эффективно и в полном объеме использовать у себя ресурсы всего глобального кредитного рынка. Возникает эффект, который в современной экономической литературе принято называть эффектом "переедания".

Основной скрытой формой перераспределения капиталов между странами являются два сектора глобального финансового рынка – кредитный и фондовый, а также связанный с ними обоими сектор операций с финансовыми деривативами. Дело в том, что развитые рыночные национальные экономики через механизмы глобального финансового рынка концентрируют у себя глобальные кредитно-финансовые ресурсы (до 85% в 2008 г.). Высокая степень концентрации мирового капитала в развитых странах создает ситуацию, при которой, начиная с определенного момента, капитал, получаемый развитыми рыночными экономиками, перестает находить прибыльное использование в качестве действительного, функционирующего в производстве капитала в самих рыночных развитых странах. Поэтому во все возрастающих размерах "лишний" для реального производства капитал направляется на глобальный кредитно-финансовый рынок, создавая новые финансовые продукты – ценные бумаги, деривативы (валютные, фондовые, процентные, кредитные, индексные и др.), страховые полисы и расписки, массы спекулятивно используемых валют.

Все эти финансовые ресурсы в результате спекулятивных операций последних 10–15 лет приносили очень высокие спекулятивные доходы, внося тем самым значимый вклад в эффект переоценки (или "перегрева") рынка. Таким образом, переоценка финансового капитала оказывается взаимосвязанной с процессами его "переедания" и "излишности" для развитых рыночных экономик, что и приводит к периодическим кредитно-банковским кризисам (локальным, специальным и происходящим через каждые 10–20 лет циклическим).

Кредитно-банковские кризисы наряду с потрясениями и коллапсом кредитно-банковского сектора, как правило, проявляются также в виде фондовых, или биржевых, кризисов, приводящих к резкому сокращению фиктивного капитала, так как они проявляются в падении курса ценных бумаг и уменьшении их эмиссии (табл. 8.1).

Таблица 8.1

Основные формы проявления кредитно-банковскою кризиса в кредитном и фондовом секторах финансового рынка

Кредитный сектор

Фондовый сектор

1. Коммерческий кредит:

1) массовые банкротства должников и насильственная ликвидация старых долговых обязательств;

1. Резкое падение курсов ценных бумаг (акций и облигаций) вследствие:

1) "разбухания" фиктивного капитала, т.е. превышения его

2) практически полное прекращение поставок товаров в кредит и часто переход на бартерные сделки;

3) кризис обращения коммерческих векселей и чеков.

2. Банковский кредит:

1) "замораживание" банковских активов и кризис ликвидности банков;

2) насильственная ликвидация части банковских кредитов вследствие массовых банкротств заемщиков;

3) острый недостаток кредитных ресурсов (ликвидности) и, как следствие, их удержание, т.е. повышение банковского процента, если нет противодействующего регулирования центрального банка;

4) массовое изъятие банковских депозитов;

5) массовые банкротства банков

предложения над спросом (так называемые финансовые пузыри);

2) падения доходности ценных бумаг во время кризиса;

3) падения дивидендов акционерных предприятий, вызванного кризисом.

2. Падение (иногда обвальное) индексов ценных бумаг на ведущих фондовых биржах.

3. Периодические биржевые паники, при которых сброс ценных бумаг и одновременное падение их курсов достигают катастрофических размеров.

В этом случае возможны временные приостановки работы фондовых бирж.

4. Резкое сокращение эмиссии ценных бумаг вследствие:

1) приостановки инвестиционного процесса;

2) острого недостатка ликвидности, в том числе банковской;

3) высокого ссудного процента и низких курсов ценных бумаг

Кредитно-банковский кризис национального или глобального уровня означает не просто наличие каких-либо локальных, региональных или общемировых упущений: он представляет собой в основном результат системной ошибки в рыночной стратегии, в организации функционирования национальных и глобального кредитных рынков как сложной системы. Возникающие дисбалансы таких сложных систем, как кредитный рынок, выражаются не только в неустойчивости развития воспроизводственного процесса, но и в дисгармонии между его элементами и этапами. Такая дисгармония может возникать по нескольким причинам:

1) неравномерного развития этапов и (или) элементов воспроизводственного процесса вследствие неадекватного финансирования или дисбалансов в сторону усиленного развития одного или нескольких этапов или элементов (так, в случае неоправданно быстрого роста кредитного рынка наблюдается дисбаланс в отношении развития процессов распределения и перераспределения при одновременном игнорировании этапов реального производства);

2) диспропорций в ценовой системе (диспаритет цен);

3) неадекватного законодательного обеспечения этапов и элементов воспроизводственного процесса;

4) неадекватности действующих в воспроизводственном процессе кредитно-банковских механизмов новым рыночным условиям (в случае нынешнего кризиса таким новым условием стала глобализация).

Поскольку одной из составляющих экономической сущности кредитно-банковского кризиса является то, что в результате реализации определенного риска резко падает эффективность воспроизводственного процесса в целом, в ходе кризиса, как правило, возникают ущербы для всех участников кредитного рынка, а также для всех этапов и элементов воспроизводственного процесса. Говоря об этом феномене, К. Маркс писал, что "капиталистическое производство непрерывно стремится разрушить... эту одновременно и вещественную, и фантастическую границу богатства и его движения – но все снова и снова разбивает себе голову об эту границу"[3].

Ущерб, наносимый в результате кредитно-банковского кризиса, складывается из таких компонентов, как прямой ущерб от кризиса, затраты на выход из него, упущенная за период кризиса выгода (табл. 8.2).

Сущность кредитно-банковского кризиса как экономического явления раскрывается через его функции и роль. Обычно выделяют семь основных функций кредитно-банковского кризиса, которые оказывают активное влияние па воспроизводственный процесс и функционирование кредитного рынка:

1) проявление скрытых (латентных) конфликтов в функционировании воспроизводственного процесса и кредитного рынка;

2) актуализация процесса финансово-экономической диагностики причин кредитного кризиса, а также возникших дисбалансов в воспроизводственном процессе;

3) выработка и реализация мер по восстановлению устойчивого развития воспроизводственного процесса;

Таблица 8.2

Характеристика основных видов ущерба от кредитно-банковскою кризиса

Виды ущерба

Наиболее пострадавшие участники воспроизводственною процесса

Пути выхода из финансового кризиса

Методы компенсации ущерба от финансового кризиса (антикризисное управление)

1. Прямой ущерб от кредитнобанковского кризиса

Отстающие (аутсайдерские) этапы и элементы воспроизводственного процесса (предприятия, отрасли, банки, другие участники кредитного рынка и т.п.)

1. Изменение технологий деятельности.

2. Поиск новых принципов кредитно-банковской деятельности

1. Внешние антикризисные бюджетные средства:

1) национальные: дотации, субсидии, субвенции, государственный кредит;

2) межнациональные: финансовая помощь и кредиты международных финансовых организаций.

2. Изменения государственной политики в отношении элементов и этапов воспроизводственного процесса:

1) протекционистские меры;

2) жесткое регулирование всех структур национального кредитного рынка;

3) создание региональных антикризисных союзов.

3. Изменения международной политики:

1) жесткое наднациональное регулирование мирового кредитного рынка;

2) реструктуризация действующей системы мирового кредитного рынка и международных финансовых организации

2. Упущенная в ходе кредитнобанковского кризиса выгода

Лидирующие этапы и элементы воспроизводственного процесса, а также банки и другие участники кредитного рынка

Финансовые и экономические компромиссы в воспроизводственном процессе и на кредитном рынке

1. Институциональные изменения в воспроизводстве (национальном и мировом).

2. Институциональные изменения кредитных рынков:

1) новые национальные и международные кредитно-банковские системы;

2) новые регулирующие механизмы и институты

4) массовая селекция эффективных собственников с точки зрения полноты удовлетворения данным бизнесом потребностей расширенного воспроизводства и качества управления рисками;

5) восстановление адекватных социально-экономических отношений в воспроизводственном процессе уровню технологического развития;

6) обновление идеологических, социально-политических, кредитно-банковских условий и методов управления рыночной деятельностью;

7) минимизация суммарного ущерба.

Все перечисленные функции кредитно-банковского кризиса по своей сути характеризуют процесс активного воздействия кризиса как экономического феномена на экономику в целом (воспроизводственный процесс) и на кредитный рынок в частности. Функции кредитно-банковского кризиса с точки зрения его воздействия на воспроизводство и селекции эффективных собственников представлены в табл. 8.3. Первая группа функций кредитно-банковского кризиса может быть определена как функции, которые выполняет кризис, воздействуя на процесс восстановления устойчивости воспроизводственного процесса. Вторая группа объединяет функции кредитно-банковского кризиса, приводящие к определенным социальным последствиям: социальному расслоению, перераспределению капиталов между собственниками, массовой селекции эффективных собственников и т.п.

Классификация кредитно-банковских кризисов, представляя собой необходимую часть исследования их экономической сущности, имеет не только методологическое, но и практическое значение, так как создает возможность использования методов антикризисного управления по аналогии. Основой для классификации кредитно-банковских кризисов выступают совпадения с неустойчивостью процесса расширенного воспроизводства; степень охвата секторов финансового рынка; географический охват.

Общепринятая классификация кредитно-банковских кризисов позволяет разделить их на циклические, специальные, локальные, национальные, мировые и глобальные. Такая система классификации дает основания определить глобальный кризис как одновременное совпадение и переплетение всех классификационных признаков кризиса.

Таблица 8.3

Основные проявления функций кредитно-банковского кризиса

Проявление функций воздействия на кредитный рынок и процесс воспроизводства

Проявление функций селекции эффективных собственников

1. Кредитно-банковский кризис обостряет кризис экономический (расширенного воспроизводства):

1) сокращение кредита; кредитные рестрикции вынуждают форсировать продажи товаров, что приводит к падению цен;

2) отсутствие кредитных ресурсов ведет к сокращению производства;

3) крахи банков ведут к массовой неплатежеспособности;

4) перепроизводство, падение цен и массовые банкротства порождают перерывы в процессе расширенного воспроизводства.

2. Кредитно-банковский кризис способствует созданию условий для выхода экономики из состояния кризиса;

1) падение цен ведет к постепенному рассасыванию товарных излишков;

2) сокращение производства вследствие нехватки кредитных ресурсов постепенно выравнивает спрос и предложение и изживает перепроизводство.

3. Кредитный кризис ликвидирует "разбухший" кредитный рынок (эффекты "переедания"

и "перегрева") и создает условия для нового цикла накопления капиталов.

4. Ликвидация во время кризиса слабых звеньев кредитного рынка оздоравливает банковский капитал.

5. Возобновление операций кредитного рынка запускает процесс расширенного воспроизводства

1. Кредитно-банковский кризис вызывает социальные последствия:

1) биржевые кризисы ведут

к массовому сбрасыванию ценных бумаг, а также к разорению и банкротству средних и мелких держателей;

2) крупные держатели ценных бумаг либо пережидают биржевые крахи, либо скупают их по дешевке и после кризиса могут обогащаться еще больше; усиливается централизация капитала;

3) банковские крахи ведут к массовым потерям мелких и средних вкладчиков, которые лишаются всех своих сбережений.

2. Кредитно-банковский кризис приводит к массовой селекции эффективных собственников:

1) обновляется политическая и экономическая элита;

2) усиливается действие социально-экономической функции риска неплатежеспособности большинства участников кредитного рынка;

3) финансовая глобализация, создавая катастрофический риск масштабной мировой неплатежеспособности (кризиса мировой ликвидности), заставляет государства и международные регулирующие организации договариваться о регулировании социальных последствий кредитно-банковского кризиса

Эту классификацию банковских кризисов можно дополнить понятием структурного кризиса. Структурность кредитно-банковского кризиса означает, что он разрешается выработкой новых принципов организации мирового финансового рынка. В истории эволюции мирового финансового рынка насчитывается четыре структурных кризиса: кризис Парижской валютно-кредитной системы (1913–1918 гг.); кризис Генуэзской валютно-кредитной системы (1929– 1944 гг.); кризис Бреттон-Вудской валютно-кредитной системы (1971–1976 гг.); кризис Ямайской валютно-кредитной системы, который начался в 2002–2003 гг. и продолжается в настоящее время, совпадая с глобальным финансовым кризисом. Поэтому нынешний глобальный финансовый кризис носит структурный характер.

Кроме структурных и циклических (периодических) валютно-кредитных кризисов в эволюции мирового кредитного рынка возникают достаточно часто локальные и специальные кризисы, которые могут существовать отдельно, а могут сопровождать циклический кредитный кризис, углубляя его. Если локальные и специальные кризисы возникают самостоятельно, то они возможны не только на стадии рецессии на рынке, но и на стадии подъема рынка и в периоды его стагнации.

Локальные банковские кризисы возникают в стране или в группе стран на фоне стабильности, развития, стагнации или кризиса рынка в целом. Локальные кризисы, как правило, охватывают не все пять секторов финансового рынка, что характерно для циклических и структурных кризисов, а лишь отдельные из них или их различные комбинации. Так, валютные кризисы возникали отдельно или переплетались с фондовыми и (или) кредитными.

С 1970-х гг. фондовые кризисы часто сопровождались кризисами международных инвестиций. В рамках кризиса Генуэзской системы локальные валютно-банковские кризисы часто переплетались с локальными фондовыми кризисами, например в США в 1929–1934 гг. и во Франции в 1935–1936 гг. После Второй мировой войны в рамках Бреттон-Вудской системы периодически вспыхивали локальные валютные кризисы: английского фунта стерлингов (1961 и 1967 гг.), американского доллара (1971 и 1973 гг.), французского франка (1968 г.), а также локальные банковские кризисы, к примеру, нерегулируемое перемещение потоков "горячих" денег (краткосрочных кредитов) в 1973–1975 гг. в Европе.

С конца 1980-х гг. постоянно возникали и гасились локальные фондовые кризисы: три гонконгских краха в 1987, 1994 и 1997 гг.; обвал индекса NASDAQ в апреле 2000 г.; кризис индекса NIKKEI в 1999 г.; фондовый кризис в США в 1999 и 2002 гг.; азиатский фондовый кризис 1997–1998 гг.; российский фондовый кризис 1998 г. Безусловно, нынешний глобальный финансовый кризис тесно переплетен с локальными кризисами: ипотечным кредитно-банковским кризисом в США в 2007 г.; кризисом фондового рынка США в январе 2008 г.; фондовым кризисом в России в сентябре 2008 г.; кредитным и банковским кризисами в США, Европе, России, Японии в 2008–2009 гг.

Помимо локальных на мировом кредитном рынке в процессе его развития достаточно часто вспыхивают специальные кризисы, вызванные кризисами отдельных структур и (или) финансовых продуктов мирового рынка: внешней задолженности стран или группы государств (например, кризис внешней задолженности развивающихся стран в 1981–1982 гг.; кризис внешних долгов латиноамериканских стран в 1994 г.; российский дефолт 1998 г.; кризис государственных внешних долгов стран зоны евро); платежных балансов; режимов валютных курсов; систем регулирования мирового кредитного рынка; институциональных структур кредитного рынка.

В истории развития кредитного рынка специальные кризисы возникали на различных фазах цикла. Так, в период действия золотого стандарта (Парижская система) специальные кризисы обычно происходили в периоды войн и циклических экономических кризисов, но не доходили до острых форм и не перерастали в структурные циклические кризисы мирового кредитного рынка. Речь идет о специальных валютных кризисах 1871 – 1873 гг. (девальвациях доллара США и талера Австрии); кризисе платежного баланса Великобритании (хронический дефицит) в 1890–1913 гг.; периодических кризисах фондового рынка в США (1868, 1885, 1893, 1910–1912 гг.) и в Европе. Но специальные кризисы этого периода не принимали острых форм, так как в рамках золотого стандарта действовал встроенный механизм выравнивания платежных балансов, валютных курсов, а следовательно, всего мирового рынка.

После отмены золотого стандарта в 1922 г. (Генуэзская система) специальные кризисы стали приобретать более острые формы, разрастаясь иногда до локальных (национальных или региональных) и циклических (структурных), после чего следовала смена форм организации мирового валютно-кредитного и финансового рынков (структурный кризис). Наиболее яркий пример – мировой финансовый кризис 1930-х гг., который начинался и протекал как последовательная смена специальных кризисов. В 1929–1936 гг. происходил кризис мировой внешней задолженности, во время которого кредитный сектор рынка фактически был парализован в связи с тем, что 25 государств-дебиторов (Германия, Австрия, Турция, Аргентина, Бразилия и др.) объявили дефолт по внешним долгам.

В этот же период произошла серия кризисов национальных валют с их последующей значительной девальвацией: доллара США (1929–1933 гг.), немецкой марки (1931 г.), английского фунта (1931 г.), французского франка (1936 г.). Одновременно отмечались кризисы национальных платежных балансов: в Великобритании (1929–1940 гг.), Франции (1933–1938 гг.), Германии (1931 – 1935 гг.), Австрии (1931 – 1938 гг.). К уже перечисленным специальным кризисам присоединились кризисы краткосрочного кредитования ("горячие" деньги в 1930-е гг. захлестнули США и Европу), кризисы фондовых рынков (особенно фондовый кризис в США в 1929–1932 гг.), кризисы международного инвестирования, так как в условиях нестабильных фондовых, валютных и кредитных рынков прямые иностранные инвестиции (ПИИ) в 1930-е гг. практически прекратились.

Специальные кризисы 1930-х гг. совпали со структурным циклическим кризисом и привели к полной смене системы организации функционирования мирового валютно-кредитного и финансового рынка (1946 г., Бреттон-Вудс). Та же ситуация повторилась в рамках Бреттон-Вудской системы: в 1960–1970-х гг. фондовые, валютные, кредитные и инвестиционные специальные кризисы создали ситуацию, при которой мировой рынок практически встал, за чем последовали структурный кризис рынка 1973–1976 гг. и создание повой системы его организации – Ямайской. Но с 1980-х гг. Ямайскую систему также стали сотрясать периодические специальные кризисы, такие как кризисы внешних долгов Мексики, Аргентины, Бразилии, России в 1990-х гг., фондовые кризисы в США в 1989 и 2002 гг. Все они свидетельствовали о том, что глобальный кредитный рынок в последние 20 лет медленно вползал в фазу нового структурного кризиса, но в отличие от предыдущих этот кризис назревал в новой среде, глобальной, и потому приобретал принципиально новые черты – глобального кризиса.

  • [1] Addressing Information Gaps. IMF Staff Position Note, Wash., IMF. March 26, 2009. P. 14-15.
  • [2] Global Financial Stability Annual Report. URL: http:/imf.org/ publications.
  • [3] Маркс К. Капитал. Т. III. Ч. 2. С. 508.
 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 
Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика