Методы регулирования платежного баланса

Платежным балансам присуща неуравновешенность, проявляющаяся в длительном и крупном дефиците у одних стран и чрезмерно активном сальдо — у других. Поэтому платежный баланс является одним из объектов государственного регулирования.

Государственное регулирование платежного баланса — это совокупность экономических и административных мер государства, направленных на формирование основных статей платежного баланса, а также на покрытие сложившегося сальдо. В распоряжении государства имеется разнообразный набор средств регулирования платежного баланса, направленных либо на стимулирование, либо на ограничение внешнеэкономических операций в зависимости от валютно-экономического положения и состояния международных расчетов страны.

Страны, испытывающие устойчивый дефицит платежного баланса, прежде всего принимают меры по его стабильному финансированию, т.е. стимулируют приток прямых инвестиций, привлекают долгосрочные ссуды и займы у нерезидентов, размещают облигации на международных финансовых рынках. Производительное использование привлекаемых инвестиций, подкрепленное стабильной экономической и политической ситуацией, формирует у инвесторов-нерезидентов позитивное восприятие экономических перспектив страны и обеспечивает ее внешним финансированием на продолжительный период. В этом случае дефицит счета текущих операций не является серьезной проблемой для государства и свидетельствует об эффективном распределении ресурсов. Если же инвесторы расценивают дефицит платежного баланса как результат неправильной государственной политики, которая в том числе может привести к понижению курса национальной валюты или к другим последствиям, снижающим ожидаемую норму прибыли на вложенный капитал, то долгосрочное финансирование дефицита будет затруднено.

Альтернативными методами у государства остаются: стимулирование притока краткосрочного капитана, расходование официальных резервов и применение специальных мер воздействия на основные статьи платежного баланса. Ограничительная денежно-кредитная политика, сопровождающаяся снижением инфляции и повышением процентных ставок, приведет к сокращению внутреннего спроса и привлечению краткосрочного финансирования. Нестабильность этого источника средств, его подверженность конъюнктурным факторам может привести к быстрой смене направления (не в страну, а из страны), что еще более усугубит проблему дефицита платежного баланса.

Возможность использования резервных активов для финансирования дефицита определяется их абсолютным объемом и соотношением с величиной дефицита. Целесообразным является расходование официальных резервов в случае неожидаемого, внезапно возникшего дефицита, с целью погашения текущих внешних обязательств. Как долгосрочная мера балансирования этот источник не приемлем в силу своей конечности.

Страны с фиксированным или управляемым режимом валютного курса имеют в своем распоряжении в целях балансирования платежного баланса также возможность манипулирования валютным курсом. В силу своей относительной простоты этот инструмент решения проблемы дефицита часто используется, однако продолжительность и эффективность его воздействия преувеличиваются. Понижение курса национальной валюты повышает ценовую конкурентоспособность национальных товаров и услуг на внешних рынках, повышает цены на импортируемые товары и услуги и способствует их замещению отечественным производством, что улучшает состояние баланса товаров и услуг. Изменение соотношения платежей по экспорту и импорту в пользу чистого притока постепенно вызовет давление на валютный курс в сторону его повышения и сведение к нулю эффекта девальвации. Эффективность данного метода в решении проблемы платежного баланса зависит от конкретных условий его реализации, сопутствующей денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики, наличия у страны экспортного потенциала и благоприятной ситуации на мировом рынке.

Однако финансирование дефицита платежного баланса имеет предел. Если в стране складывается ситуация, когда предстоящие платежи по импортируемым товарам и услугам и погашению финансовых обязательств больше, чем текущий приток капитала и имеющиеся резервные активы, то она квалифицируется как кризис платежного баланса, и страна вынуждена обратиться к чрезвычайному (исключительному) финансированию.

Исключительное финансирование — это операции, которые проводятся страной в условиях кризиса платежного баланса по договоренности с контрагентами-нерезидентами с целью снижения отрицательного сальдо до уровня, который может быть покрыт традиционными методами. Несмотря на то, что они оформляются специальными соглашениями, обычно в отдельную группу не выделяются и могут проходить по любым статьям платежного баланса. Но в рамках аналитического представления платежного баланса МВФ рекомендует показывать суммы и источники чрезвычайного финансирования в разделе «Резервные активы». К наиболее значимым операциям относятся:

  • • получение трансфертов (как правило, капитальных, в виде прощения долга или частичного его аннулирования страной-кредитором в соответствии с межгосударственным соглашением, но могут предоставляться и денежные гранты правительствами или международными организациями);
  • • реструктуризация долга (в виде изменения условий и сроков его обслуживания);
  • • привлечение официальных займов специально для урегулирования платежного баланса от правительств или МВФ;
  • • стимулирование привлечения займов частными заемщиками через субсидирование им процентной ставки;
  • • переоформление долга (например, путем обмена банковских займов или других долговых обязательств компании-должника на инструменты участия в капитале).

Проблеме дефицитного платежного баланса всегда уделяется повышенное внимание по сравнению с ситуацией его профицита. Считается, что положительное сальдо счета текущих операций не имеет кризисных последствий, а, наоборот, способствует завоеванию внешних рынков изнутри посредством скупки зарубежных производственных активов и усилению международного влияния государства. Излишки поступающей в страну валюты центральный банк переводит в прирост официальных резервов, что расширяет его возможности поддерживать курс национальной валюты и обеспечивает защиту от внешних шоков. Тем не менее и эта ситуация может быть неблагоприятной для страны в зависимости от вызвавших ее причин и направлений расходования возникшего избытка валюты. Если профицит используется для сокращения обязательств перед нерезидентами, т.е. направляется на погашение внешнего долга, то, скорее, обеспечивается долгосрочная устойчивость платежного баланса. Если же идет накапливание международных активов, то это свидетельствует о том, что избыточные сбережения финансируют не внутренние инвестиции, а направляются в иностранные активы, которые инвестору представляются более привлекательными. Причиной этого может быть неэффективная государственная политика, ограничивающая внутреннее потребление; административные, валютные, тарифные ограничения, сдерживающие импорт и стимулирующие экспорт товаров и услуг; барьеры для иностранных инвестиций в страну; отсутствие привлекательных инвестиционных проектов внутри страны для инвесторов-резидентов и т.д. Значительный рост резервных активов также является опасным: нестерилизованные покупки центральным банком иностранной валюты приводят к увеличению денежной массы и усилению инфляционного давления на экономику. Одновременно происходит снижение курса национальной валюты, что еще более обостряет проблему профицита счета текущих операций.

В целом, система мер регулирования платежного баланса (сальдо счета текущих операций) государством включает:

  • • антиинфляционные инструменты;
  • • манипулирование учетной ставкой/ставкой рефинансирования;
  • • валютно-курсовую политику;
  • • таможенно-тарифное регулирование;
  • • валютные ограничения;
  • • управление резервными активами;
  • • специальные меры воздействия на формирование основных составляющих платежного баланса (например, по торговому балансу это предоставление экспортерам налоговых и кредитных льгот, по счету услуг — прямое или косвенное участие государства в создании туристической инфраструктуры в целях стимулирования въездного туризма, по финансовому счету — создание в стране благоприятного инвестиционного климата и др.);
  • • меры чрезвычайного финансирования.

В результате применения названных инструментов платежный баланс уравновешивается, т.е. итоговые суммы основных и балансирующих статей (вне зависимости от концепции) погашают друг друга.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >