Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Логистика arrow ЛОГИСТИКА: ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ПРОЕКТИРОВАНИЯ
Посмотреть оригинал

Оценка инвестиций и рисков при проектировании логистических систем

Методы оценки инвестиционных проектов можно условно подразделить на две основные группы: недисконтированные и дисконтированные.

К недисконтированным относят методы, которые оперируют данными о первоначальных затратах капитала и чистом потоке наличных средств за период жизненного цикла логистического проекта и не предусматривают никаких поправок на перевод в текущую стоимость будущих потоков наличных средств. К этой группе можно отнести следующие показатели.

1. Отдача от вложенного капитала и средняя норма прибыли

2. Срок окупаемости

3. Метод среднего уровня отдачи

Дисконтированные методы базируются на допущении, что деньги, получаемые (или расходуемые) в будущем, будут иметь меньшую ценность, чем в настоящее время. Дисконтирование связано с понятием альтернативной стоимости денег.

где ТС — текущая стоимость; Д — стоимость дохода, полученного за период времени П; КД — коэффициент дисконтирования.

зю

где п — время, за которое проводится дисконтирование (годы).

При оценке логистических проектов необходимо учитывать инфляцию. Для этого необходимо произвести некоторую модификацию расчетов, т.е. ввести в формулу коэффициента дисконтируемой стоимости уровень инфляции. Тогда коэффициент дисконтирования будущих денег будет рассчитываться по формуле

где F — уровень инфляции.

Учетный коэффициент окупаемости (УКО) рассчитывается по формуле где ТС — текущая стоимость денежных потоков по вариантам; К — капитальные вложения.

влож

Расчеты дисконтированных и недисконтированных потоков денежной наличности следует проводить с помощью табл. 8.6, результаты оценки предложенных вариантов можно представить в табл. 8.7. Оценку проектов с учетом вероятности получения денежной наличности следует проводить с помощью табл. 8.8, а сопоставление рисков по вариантам — с помощью табл. 8.9.

Таблица 8.6. Расчеты дисконтированных (чистых)

и недисконтированных потоков денежной наличности

Год

Чистый поток денежной наличности, уел. ден. ед.

Коэффициент

дисконтирования

Дисконтированный поток денежной наличности, уел. ден. ед.

I вариант

II вариант

I вариант

II вариант

0-й

1-Й

2-й

И т.д.

Показатель

I вариант

II вариант

Средняя норма прибыли периода окупаемости, годы

Чистая приведенная стоимость (ЧПС), уел. ден. ед.

Учетный коэффициент окупаемости (УКО)

Таблица 8.8. Оценка проектов с учетом вероятности получения денежной наличности

Год

I вариант

Вероятность

II вариант

Вероятность

Ожидаемый поток денежной наличности

I вариант

II вариант

0-й

1-й

2-й

И т.д.

Таблица 8.9. Оценка вариантов риска с учетом состояния экономики

Состояние экономики

Вероятность

Вариант чистого дохода

Ожидаемая прибыль (ОП)

А

В

А

В

Экономический спад

Вялая экономика

Экономический бум

Всего

Для измерения степени риска можно рассчитать коэффициент вариации Ки, который представляет собой частное от деления квадратического отклонения 5 на ожидаемую прибыль ХОП по вариантам, т.е.

Чем выше коэффициент вариации Кв, тем рискованнее вариант проекта фирмы.

Расчет коэффициента вариации можно проводить с помощью табл. 8.10.

Исходные данные (И)

Ожиданмая прибыль (ОП)

Отклонение Д = И - ОП

А2

Вероятность Р

А 2Р

1

2

3

Вариант А Вариант В

4

5

6

Д2-Р

2

Квадратическое отклонение

Коэффициент вариации

Л

В

А

В

8Д

8Я

к*

к

б=7хд2р

Кв= ^ Хоп

Пример оценки логистических проектов. Известен общий доход, полученный за период выполнения проекта каждого из двух вариантов организации доставки продукции, — 200 000 долл.; капитальные затраты составляют 140 000 долл.; проект рассчитан на 5 лет; проект чистых потоков денежной стоимости показан в табл. 8.11.

Таблица 8.11. Проект чистых потоков денежной стоимости

Год

Чистые денежные потоки, уел. ден. ед.

1 вариант

11 вариант

0-й

-140 000

-140 000

1-й

35 000

39 000

2-й

29 000

34 000

3-й

25 000

45 000

4-й

70 000

50 000

5-й

41 000

32 000

  • 1. Определите:
    • • отдачу от вложенного капитала или среднюю норму прибили в целом и по годам;
    • • срок окупаемости двух проектов;
    • • коэффициент дисконтирования по годам при процентной ставке 8%;
    • • дисконтированный поток денежной наличности;
    • • коэффициент дисконтирования по годам при процентной ставке 8%;
    • • учетный коэффициент окупаемости (УКО).
  • 2. Оцените варианты с учетом вероятности получения потоков денежной наличности (табл. 8.12).

Таблица 8.12. Вероятность получения потоков денежной наличности

Год

Вероятность

I вариант

II вариант

1-й

0,95

0,85

2-й

0,92

0,80

3-й

0,85

0,70

4-й

0,70

0,60

5-й

0,75

0,81

Оценка варианта с учетом связанного с ним экономического риска (табл. 8.13).

Таблица 8.13. Оценка варианта с учетом связанного с ним

экономического риска

Состояние экономики

Вероятность

Вариант чистого дохода, уел. ден. ед.

А

В

1. Экономический спад

0,5

4000

1500

2. Вялая экономика

0,3

5000

4000

3. Экономический бум

0,2

6000

20 000

Решение. Для расчета дисконтируемых (чистых) и недискон- тируемых потоков денежной наличности используем табл. 8.6, а расчет проведем с помощью табл. 8.14.

Как очевидно из таблицы, общий чистый поток денежной наличности для двух вариантов одинаковый — 200 000 уел. ден. ед., однако по годам он отличается.

Используем первый метод — недисконтированный и определим следующие показатели.

и недисконтированных потоков денежной наличности

Год

Чистый поток денеж-

Коэффици-

Дисконтированный

ной наличности, уел.

ент дис-

поток денежной налич-

ден. ед.

контирова-

нос I и, уел. ден. ед.

I вариант

II вариант

ния, %

I вариант

II вариант

0-й

-140 000

-140 000

1,000

-140 000

-140 000

1-й

35 000

39 000

0,926

32 410

36114

2-й

29 000

34 000

0,857

24 853

29 138

3-й

25 000

45 000

0,793

19 825

35 685

4-й

70 000

5000

0,735

51450

36 750

5-й

41 000

32 000

0,681

27 921

21 792

Доходы

200 000

200 000

156 459

159 479

Прибыль

60 000

60 000

чпс

16 459

19 479

т.е. 8,6% ежегодно.

2. Срок окупаемости капитальных вложений:

После этих расчетов произведем расчет дисконтированных потоков наличных средств для двух вариантов (см. табл. 8.14). Для этого рассчитаем коэффициент дисконтирования и текущую стоимость ТС:

По годам рассчитаем коэффициент дисконтирования и текущую стоимость (см. табл. 8.14:1 вариант—156 459 уел. ден. ед.; II вариант — 159 479 уел. ден. ед.).

1. Отдача от вложенного капитала или средняя норма прибыли:

После расчетов определим чистую приведенную стоимость (ЧПС). Суммируя дисконтированный поток (текущую стоимость) по годам и вариантам, вычитаем вложенный капитал:

I вариант = ЧПС + 156 459 - 140 000 = 16 459 долл.

П вариант = ЧПС +159 479 - 140 000 = 19 479 долл.

Второй вариант более эффективный, так как чистая приведенная стоимость в этом варианте выше, чем в первом. Определяем учетный коэффициент окупаемости (УКО).

I вариант— УКО1 - ^ = 1,1175;

  • 140 000
  • 1 S9 479

II вариант — УКО2 =———— = 1,1391.

v 140 000

Второй вариант более эффективный, так как УКО выше первого варианта.

Результаты оценки предлагаемых вариантов по полученным данным (см. табл. 8.14) сводим в табл. 8.15.

Таблица 8.15. Сводная таблица результатов оценки вариантов

Показатель

I вариант

II вариант

Средняя норма прибыли, %

8,6

8,6

Период окупаемости, годы

3,9

3,0

Чистая приведенная стоимость (ЧПС)

16 459

19 479

Учетный коэффициент окупаемости (УКО)

1,175

1,1391

По расчетным показателям второй вариант более эффективный, хотя преимущество не столь существенное.

Рассмотрим вышеприведенный пример с учетом вероятности получения денежной наличности (используя табл. 8.8). Исходные данные приведены в табл. 8.16.

В результате этого расчета первый вариант оказывается более предпочтительным, так как мы получим более высокую прибыль (I вариант — 20 930 долл. = 160 930 - 140 000, II вариант — 5770 долл. = 145 770 - 140 000).

Оценим вариант с учетом связанного с ним экономического риска (табл. 8.17).

Таблица 8.16. Оценка вариантов с учетом вероятности получения денежной наличности

Год

I вариант, уел. ден. ед.

Веро

ятность

II вариант, уел. ден. ед.

Веро

ятность

Ожидаемый поток денежной наличности, уел. ден. ед.

I вариант

II вариант

1-й

35 000

0,95

39 000

0,85

33 250

33 150

2-й

29 000

0,92

34 000

0,80

26 680

27 200

3-й

25 000

0,85

45 000

0,70

21 250

2

4-й

70 000

0,70

50 000

0,60

49 000

31 500

5-й

41 000

0,75

32 000

0,81

30 750

30 000

Итого

160 930

145 770

Таблица 8.17. Оценка варианта с учетом связанного с ним экономического риска

Состояние экономики

Веро

ятность

Варианты чистого дохода, уел. ден. ед.

Ожидаемая прибыль, уел. ден. ед.

А

В

А

В

1

2

3

4

5

6

1. Экономический спад

0,5

4000

1600

2000

800

2. Вялая экономика

0,3

5000

4000

1500

1200

3. Экономический бум

0,2

6000

20 000

1200

4000

Всего

?4700

?6600

Проведем сопоставление рисков. Вероятность получения потоков денежной наличности для каждого состояния экономики приведена в гр. 2 табл. 8.17. Из таблицы вариант В даст лучшую отдачу, поскольку суммарная прибыль составит 6600 уел. ден. ед. Однако риск, связанный с вариантом В, значительно выше, так как мы вводим новые элементы в организацию перевозок (табл. 8.18). Для измерения системы риска мы можем рассчитать коэффициент вариации, который представляет собой квадратическое отклонение, деленное на среднее отклонение. В случае принятия варианта А коэффициент вариации составит 0,1661, а для варианта В — 1,072. Иными словами, вариант В почти в 6,45 раза рискованнее, поэтому необходимо оценить, стоит ли возможность получения дополнительной прибыли в 1900 уел. ден. ед. (6600 - 4700) возросшего риска. Предприниматели дадут разный ответ на этот вопрос в зависимости от их отношения к риску.

и измерения риска

Исход

Ожидаемая

прибыль

(ОП)

Отклонение (Д)

А2

Вероятность

(р)

А 2Р

1

2

3

4

5

6

Вариант А

4000

4700

-700

490 000

0,5

245 000

5000

4700

+300

90 000

0,3

27 000

6000

4700

+ 1300

1 690 000

0,2

338 000

?610 000

Вариант В

1600

6000

-4400

19 360 000

0,5

9680 000

4000

6000

-2000

4000 000

0,3

1200 000

20 000

6000

+ 14 000

196 000 000

0,2

39 200 000

?50 080 000

Квадратическое отклонение

Коэффициент вариации

А

в

А

В

II

00

5В = 7076

Кл = 0,1661

«?*

II

I—*

О

N3

5 = >/?Д2Р

К = 8/?ОП

Отношения стратегии зависит от природы рисков и задач фирмы. Например, она может предпочесть более низкий, но более верный доход более высокому, но менее определенному.

 
Посмотреть оригинал
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 
Популярные страницы