Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Финансы arrow Корпоративный финансовый менеджмент

Измерение систематического риска. Бета-фактор

Мера систематического риска - коэффициент р. Степень систематического риска количественно оценивается параметром (коэффициентом) р (называемым также "бета-фактором"). Интерпретация этого коэффициента следующая:

  • o рынок в целом характеризуется коэффициентом Р = 1;
  • o безрисковое вложение имеет коэффициент Р = 0;
  • o ценная бумага с коэффициентом р < 1 имеет меньший систематический (недиверсифицируемый) риск, чем рынок в целом;
  • o ценная бумага с коэффициентом р > 1 имеет больший систематический риск, чем средний риск по рынку в целом.

Степень систематического риска у разных ценных бумаг

Рис. 3.9. Степень систематического риска у разных ценных бумаг

Как определить коэффициент р?

Для ценных бумаг, имеющих котировку на рынке, расчет этого коэффициента основан на сопоставлении динамики биржевого индекса, характеризующего рынок в целом, и динамики конкретной акции.

Статистически р оценивается как коэффициент регрессии в уравнении парной корреляционной связи вида

где у - доходность конкретной акции (если по акции не выплачиваются дивиденды, ее доходность равна только темпу прироста курсовой стоимости); х - среднерыночная доходность (в качестве среднерыночной принимается доходность, определенная по специально рассчитываемым индикаторам, созданным для характеристики поведения рынка в целом. Они называются биржевыми индексами. Индикаторы рынков ведущих стран - это биржевые индексы Financial Times (FT) в Англии, S&P500 и индекс Доу-Джонса - в США, DAX - в Германии, NIKKEI -в Японии. В России - индексы Российской торговой системы (РТС), индексы агентства АК&М и др.); е - случайная величина, ошибка линейной регрессионной модели.

Пример. В таблице 3.7 представлены данные, характеризующие динамику биржевого индекса и курса акций российской энергетической компании.

ТАБЛИЦА 3.7. Динамика биржевого индекса и курса акций энергетической компании

А)

Год

0-й

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

Курс акции энергетической компании, долл.

0,5

0,63

0,72

0,65

0,7

0,83

Индекс рынка ЦБ РФ (ед.)

12

16

23

17

24

27

Если по акциям па данном рынке не выплачиваются дивиденды, темп прироста курса акции и темп прироста биржевого индекса соответственно будут равны доходности акции (у) и доходности по рынку в среднем (х).

Б)

Год

0-й

1-й

2-й

3-Й

4-й

5-й

Доходность акций энергетической компании (у), %

-

26

14,29

(9,7)

7,69

18,57

Доходность биржевого индекса (х), %

-

33,43

43,75

(26,1)

41,18

12,5

Но известной из статистики формуле коэффициент регрессии р равен

где х - каждое у'- е значение среднерыночной доходности; у - каждое у'- е значение доходности конкретной ценной бумаги; X и У - соответственно средние значения для величин х и у.

По условиям данного примера рассчитаем коэффициент регрессии (табл. 3.8), для этого сначала определим X и К:

Х= (33,43 + 43,75 - 26,1 +41,18 + 12,5) : 5 = 20,93%, У= (26 + 14,29 - 9,7 + 7,69 + 18,57): 5 = 11,37%.

ТАБЛИЦА 3.8. Расчет коэффициента регрессии

Расчет коэффициента регрессии

Коэффициент р = 1103,24 :3366,31 = 0,328.

Поскольку результат меньше единицы, акция является относительно устойчивой к колебаниям рынка, т.е. систематический риск ниже среднерыночного. Однако в мировой практике такие расчеты проводят за пять лет по кварталам (вычисляют квартальную доходность) или по месяцам.

Коэффициенты р статистически по мировому рынку определяются, например, агентством "Barra International" ( barra.com/InvData/Equity RiskData.asp).

В Российской Федерации попытки оценить статистические коэффициенты Р для некоторых российских эмитентов предпринимает агентство АК&М, хотя результаты расчетов пока недостаточно стабильны и надежны.

Для отдельных инвестиционных проектов и некотируемых ценных бумаг р принимается на основе среднеотраслевых данных или данных по компаниям-аналогам, имеющим котировку па рынке и занимающимся сходными видами деятельности (табл. 3.9).

ТАБЛИЦА 3.9. Рейтинг акций по степени риска

Ранг

Наименование

β

1

"Костромская ГРЭС"

3,0966

2

"Интерурал"

2,3683

3

"Банк Москвы"

1,6016

4

"Мосэнерго"

1,5110

5

"Павловский автобус"

1,2914

6

"Татнефть"

1,2441

7

"Русские самоцветы"

1,2282

8

"Сургутнефтегаз"

1,2254

9

"Сибнефть"

1,2252

10

"Норильский никель" ГМК

1.2191

11

"ЛУКОЙЛ "Нефтяная компания"

1,1793

12

"Уралэлектромедь"

1,1545

13

"Уфимский НПЗ"

1,0099

14

"Пермэнерго"

0,9962

15

"Ростелеком"

0.9945

16

"Газпром"

0,9719

17

"Сбербанк России"

0,9163

18

"Якутскэнерго"

0,8995

19

"МТС"

0,8637

20

"ВСМПО" (завод титан, проката)

0.7494

21

"Дальневосточное морское пароходство"

0,7250

22

"Уралсвязьинформ"

0,7093

 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Популярные страницы