ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ И ОЦЕНКА БИЗНЕСА

Разви ваемые ком лете! щи и:

знать

• • чем отличается оценочная деятельность от деятельности по установлению цен (ценообразования) и что такое «оценочная деятельность» в РФ;
• • кто является субъектом оценочной деятельности в соответствии с действующим законодательством в сфере оценки и что относится к объектам оценки по закону;
• • как осуществляется регулирование оценочной деятельности в РФ в настоящее время;
• • какие подходы и методы используются в оценке бизнеса;
• • классификацию оценочных стоимостей но типам и видам;

уметь

• различать понятия «стоимость», «оценочная стоимость» и «цена», «стоимость» и «затраты»;

владеть

• понятиями «бизнес», «стоимость» (в том числе рыночная), «цена», «затраты» (в оценке).

В экономической литературе существует мнение, что ценообразование на основную массу производимых товаров и услуг, реализуемых на рынке, и оценка товаров инвестиционных, производимая профессиональными оценщиками, — осуществляются по разным законам, между собой не связанным и не оказывающим взаимного влияния.

На наш взгляд, это ошибочная точка зрения. В товарном хозяйстве все цены формируются на основе действия законов рыночной экономики, взаимосвязанных и оказывающих воздействие на функционирование всей экономической системы. Формирование любой рыночной цены носит объективный характер и стремится отразить не индивидуальные, а общественно необходимые затраты на воспроизводство товаров и услуг.

Разумно предположить, что формирование цен должно стремиться отразить рыночную стоимость.

Под рыночной стоимостью в соответствии с Федеральным законом «Об оценочной деятельности в РФ» (далее — Закон об оценочной деятельности) понимается наиболее вероятная цена, когда сделка осуществляется на конкретном рынке, в условиях свободной конкуренции, когда обе стороны (продавец и покупатель) действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, и на величине цены не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Рыночная стоимость в силу методологии ее оценки отражает не только общественно необходимые затраты, но и те рыночные условия, в которых осуществляется основная масса сделок, производимых с аналогичными товарами и услугами.

Рассмотрим, как и где в процессе оценивания соприкасаются эти две профессии — ценообразование и оценка собственности, а также соотношение экономических категорий цена и стоимость.

Регулирование оценочной деятельности. Под бизнесом в мировой практике принято понимать инициативную самостоятельную экономическую деятельность, осуществляемую за счет собственных или заемных средств на свой риск и под свою индивидуальную ответственность в целях получения прибыли и обеспечения расширенного воспроизводства (развития своей фирмы/предприятия). На основе создания бизнес-структур осуществляется продажа товаров, выполнение определенных видов работ, оказание услуг. Под бизнесом понимается предпринимательская (коммерческая) деятельность, а также собственность. Этот аспект является основополагающим в понимании того, что оценивает оценщик, и это именно собственность.

Принято различать бизнес:

• • рисковый (венчурный) — вкладывание средств в создание новых технологий и получение прибыли за счет использования результатов научных исследований (купля-продажа патентов и др.);
• • транзитный^ когда банки получают кредиты у нерезидентов в иностранной валюте и предоставляют кредиты нерезидентам;
• • малый, когда создается большое количество мелких предприя- тий/фирм для осуществления предпринимательской деятельности. Мелкий бизнес по количеству занятых существенно различается (от 1 до 100 чел.). В РФ принято считать мелкими предприятиями фирмы, в которых занято до 50 чел.;
• • средний и крупный, в том числе международный, когда создаются фирмы, занимающиеся предпринимательской деятельностью в различных странах. Международный бизнес имеет свою специфику и на основе развития глобализации мировой экономики приобретает все более широкий характер.

Данное перечисление видов бизнеса не является их классификацией, поскольку использованы несколько различных критериев, но оно полезно при формировании представления о том, какие виды бизнеса существуют.

При проведении бизнес-операций требуется привлечение оценщиков, занимающихся оценочной деятельностью. Под оценочной деятельностью понимается профессиональная деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление рыночной, кадастровой или иной стоимости объектов оценки.

Оценочная деятельность в РФ осуществляется и регулируется на основе Закона об оценочной деятельности.

Государственный надзор и нормативно-правовое регулирование оценочной деятельности и деятельности саморегулируемых организаций (СРО) осуществляется федеральными органами исполнительной власти, уполномоченными правительством РФ.

По вышеуиомятуному Закону субъектами оценочной деятельности признаются физические лица, являющиеся членами одной из СРО оценщиков и застраховавшие свою ответственность в соответствии с требованиями федерального закона.

В Законе об оценочной деятельности регламентированы обязанности оценщика. Он обязан быть членом одной из СРО оценщиков и соблюдать как нормы законодательства об оценочной деятельности, так и стандарты и правила оценочной деятельности, принятые федеральными органами и СРО оценщиков. Основанием для проведения оценки служит договор на ее проведение. Законом и стандартами определяются сведения, которые должны содержаться в договоре.

Объектами оценки могут быть материальные вещи, земля, недвижимость, совокупность имущества лица, предприятия, в том числе машины, оборудование, транспортные средства, нематериальные активы и интеллектуальная собственность, права собственности на имущество или отдельные части этого имущества, виды ценных бумаг (акции, облигации), долговые обязательства, участвующие в сделках купли-продажи фирм (предприятий) при их реструктуризации, объединении, расширении сферы деятельности. Таким образом, могут оцениваться любые объекты гражданских прав, которые в соответствии с законами РФ описаны в Гражданском кодексе.

Проведение оценки — обязательное при определении стоимости объекта оценки, принадлежащего РФ, субъектам РФ и муниципальным образованиям при их приватизации, передаче в доверительное управление, при продаже объектов оценки, при определении объекта оценки в качестве вклада в уставный капитал, при национализации имущества, при ипотечном кредитовании физических и юридических лиц и в случаях возникновения споров о величине стоимости предмета ипотеки, при составлении брачных контрактов и разделе имущества при разводе супругов, при выкупе имущества, изымаемого для государственных и муниципальных нужд, в целях контроля за правильностью уплаты налогов в случае возникновения споров о размерах налогооблагаемой базы, а также ряде других случаев.

Оценка осуществляется также на основе применения Федеральных стандартов оценки (ФСО 1 — 11), а также стандартов и правил оценочной деятельности, разработанных саморегулируемыми организациями оценщиков. ФСО в настоящее время разрабатываются и утверждаются уполномоченным федеральным органом по нормативно-правовому регулированию оценочной деятельности (Экспертный консультативный совет по оценочной деятельности при Минэкономразвития — ЭКСОД.) Стандарты должны соответствовать Конституции РФ, международным договорам РФ и нормам Закона об оценочной деятельности.

В упомянутом законе устанавливается, что стандарты оценочной деятельности подразделяются на федеральные стандарты и стандарты оценочной деятельности саморегулируемых организаций. Стандарты и правила саморегулируемых организаций не могут противоречить федеральным стандартам оценки.

Общее представление об оценке бизнеса. Теория оценки говорит нам о существовании трех подходов к определению стоимости предприятия (бизнеса): затратного (имущественного), сравнительного и доходного.

Определенные виды предприятий, как правило, оцениваются на основе их коммерческого потенциала (например, бензозаправочная станция или гостиница). Объем продаж бензина, количество постояльцев в гостинице служат источниками дохода, который после сравнения со стоимостью операционных расходов позволяет определить доходность данного предприятия. Такой подход к оценке называется доходным. Он основан на капитализации или дисконтировании прибыли (или иного показателя дохода) в единый показатель текущей стоимости, который и принимают за величину стоимости бизнеса.

Если не существует развитого рынка предприятий данного бизнеса, оценка может производиться на основе определения стоимости его активов за вычетом имеющихся обязательств на дату оценки, т.е. затратным (имущественным) подходом.

В том случае, когда существует рынок бизнесов, подобных оцениваемому, можно использовать для определения рыночной стоимости сравнительный (или рыночный) подход, базирующийся на выборе сопоставимых компаний, уже проданных на рынке сделок, или использовать информацию о продаже пакетов акций сопоставимых компаний на фондовом рынке.

В практике операций с оценкой предприятий встречаются различные ситуации. При этом каждому классу ситуаций соответствуют свои, адекватные только ему подходы и методы. Для правильного выбора методов необходимо предварительно классифицировать ситуации оценки с использованием группировки об7)ектов типа сделки, даты, на которую производится оценка, и т.д.

На идеальном (совершенном) рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными_у потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также по другим причинам, данные подходы могут давать различные показатели стоимости.

Каждый из трех названных подходов предполагает использование при оценке присущих ему методов.

Так, доходный подход в оценке бизнеса предусматривает использование метода капитализации или метода дисконтирования денежных потоков. Первый разумен для применения к тем предприятиям, которые успели накопить эти активы в результате капитализации своих прибылей в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен в оценке «зрелых» по своему возрасту и устойчивых по показателям доходности предприятий. Второй метод более применим для оценки молодых пред- ^[1]

приятий, обладающих неустойчивым денежным потоком или не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, но которые, тем не менее, имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами.

В затратном подходе чаще всего используются метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости. Последний применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска.

В сравнительном подходе применяются метод рынка капитала, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов. Они пригодны при условии строгого и обоснованного отбора компаний-аналогов, которые должны относиться к тому же типу и отрасли, что и оцениваемое предприятие.

Возможность, и даже во многих случаях потребность (для получения более достоверного результата), применения к оценке конкретного предприятия в конкретной инвестиционной ситуации разных подходов к оценке бизнеса приводит к необходимости «взвешивания» оценок, рассчитываемых разными методами, и суммирования таких «взвешенных» оценок. При этом весовые коэффициенты определяются оценщиками на основе единой системы критериев, характеризующих применимость подходов в каждом конкретном случае.

Итоговая величина стоимости предприятия (бизнеса) может быть определена по формуле:

где V, — оценка стоимости предприятия (бизнеса) г-м методом (все примененные методы оценки произвольно нумеруются); г = 1, ..., п — множество примененных методов оценки; Z, — весовой коэффициент метода с номером г. При этом Законом и ФСО рекомендуется, чтобы каждый из подходов был представлен, по крайней мере, одним из своих методов.

Сложности, связанные с проведением оценки бизнеса в РФ. Классические подходы оценки стоимости бизнеса к российским предприятиям (в российских условиях) сопровождаются определенными трудностями в силу объективных причин. К ним относятся:

• • неразвитость российского фондового рынка, вследствие чего информация по рыночной котировке ценных бумаг большинства предприятий отсутствует;
• • информационная закрытость российского фондового рынка — в ряде случаев невозможно получить финансовую отчетность даже публичных акционерных обществ, что затрудняет сбор информации по компаниям- аналогам. Таким образом, применение сравнительного (рыночного) подхода к оценке предприятия в нашей стране ограничено в силу невозможности получить достоверную информацию для сравнения в достаточном объеме;
• • сложность применения метода чистых активов в связи с большими размерами самих предприятий; измеряемая сотнями и тысячами наименований номенклатура продукции, выпускаемой российскими промышленными предприятиями, осложняет поиск аналогов оцениваемого предприятия не только в нашей стране, но и за рубежом;
• • часто оцениваемые предприятия показывают прибыль, близкую к нулевой, преследуя цель уклонения от уплаты налога на прибыль, или же они вообще убыточны, что является следствием общего состояния экономики в стране или неэффективности менеджмента. Таким образом, становится невозможным использование метода дисконтирования денежного потока;
• • в условиях инфляционной экономики для оценки предприятия в наибольшей степени подходит метод дисконтирования денежных потоков, так как процент инфляции учитывается в ставке дисконта. Это возможно, если темпы инфляции предсказуемы, а экономика нормально функционирует. Однако спрогнозировать поток чистого дохода от деятельности предприятия на несколько лет вперед в условиях нестабильной экономики весьма проблематично.

Отличительной чертой экономики РФ и в настоящее время продолжает оставаться ее нестабильность. Риски, с которыми сталкиваются предприниматели в России, превышают средние величины, характерные для стран с развитыми рыночными отношениями. Положение усугубляется достаточно высокими (по меркам развитых рыночных стран) темпами инфляции, которые приводят к тому, что та незначительная информация, которую можно получить (или которая имеется) для оценки стоимости предприятия, отражает бизнес в «кривых зеркалах». Инфляционные процессы сказываются на положении предприятия: занижается стоимость имущества предприятия; накопление денег для капитальных вложений становится невозможным; доминируют краткосрочные интересы кредиторов, собственников и менеджмента.

При оценке российских предприятий особое значение приобретает дата оценки. Привязка оценки ко времени особенно важна, когда, с одной стороны, рынок перенасыщен собственностью, находящейся в нестабильном состоянии, а с другой — испытывает недостаток инвестиционных ресурсов. Для российской экономики характерно превышение предложения всех активов, особенно недвижимости, над платежеспособным спросом. Этот дисбаланс в сторону предложения непосредственно влияет на ожидаемую стоимость предлагаемого в продажу имущества. Следует иметь в виду, что цена имущества в условиях сбалансированного рынка не совпадает с ценой в условиях рыночной депрессии. Владельцев имущества и инвесторов интересует именно та цена, которая будет предлагаться на конкретном рынке, в конкретный момент и в конкретных условиях. Покупатели стремятся уменьшить вероятность потери своих денег и требуют предоставления определенных гарантий. Поэтому в оценке стоимости предприятия необходим учет всех факторов риска, в том числе риска инфляции и возможно банкротства.

Ценообразование и оценка взаимосвязаны и взаимообусловлены. Механизм ценообразования и система цен, формирующаяся на его основе, носит общий характер, и поэтому ценообразование, формирующее цепу, и оценку, имеющую своим результатом стоимость, нельзя противопоставлять друг другу, а необходимо рассматривать как смежные профессии, изучающие в условиях действующих товарно-денежных отношений соприкасающиеся категории. Однако особенности оценки как профессии следует рассмотреть более детально.

Особенности оценки как профессии, связанной с экономическими измерениями. Термин «оценка» используется в экономике достаточно часто: бухгалтерская «оценка», аудиторская и рейтинговая «оценки», товароведческая экспертиза и оценка и пр. Чем же отличается от них изучаемая рыночная оценка?

Особенность процесса оценки стоимости в рыночных условиях — ее рыночный характер. Это означает, что оценка не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта. Она обязательно учитывает совокупность рыночных факторов: фактор времени, рыночную конъюнктуру (в том числе соотношение спроса и предложения, а также уровень и модель конкуренции), факторы риска, отражающие макро- и микроэкономическую среду обитания объекта, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночное реноме.

Некоторые авторы¹ отмечают, что «особенно близкие связи существуют между теорией оценки и теорией ценообразования»^{[2] [3]}. При этом отмечается и ряд существенных отличий между ними. Рассмотрим проведенные ими параллели.

• 1. «Объекты ценообразования — это продукты или товары, которые производятся или поступают в продажу. Объекты оценки — это разнообразные активы^[4], которые имеются^[5] у физических или юридических лиц. Назначение цены на машины, выпускаемые предприятием, — дело ценови- ков, а назначение (?) стоимости таких же машин, которые входят в имущество какого-либо предприятия, эксплуатируются или хранятся на нем, — дело оценщиков».
• 2. «...При ценообразовании имеют дело с новыми, только что произведенными объектами, а при оценке имеют дело с объектами, которые уже какое-то время эксплуатировались и, следовательно, отчасти поношенными»^[6].
• 3. «Оценщик в своей деятельности активно использует рыночную информацию о ценах, т.е. он пользуется результатами процесса ценообразования»¹.

Предпринятая попытка «обособления» рыночной оценки выглядит несколько беспомощно, что является следствием отсутствия системности в данном анализе. Не выделено главное, принципиальное отличие, состоящее в том, что ценовик выполняет заказ производителя, а оценщик стоит на позиции инвестора, желающего вложить свои средства в тот или иной инвестиционный товар^{[7] [8]}.

Приняв во внимание вышеизложенную аргументацию, введем следующие критерии сравнительного анализа для выделения (обособления) профессии оценщика от смежной с ней профессии «ценовика», обе из которых имеют дело с тем или иным видом «экономических измерений»:

• 1) тип используемой информации (внешняя/рыиочная или внутренняя);
• 2) тип объекта оценки (товар обычный или товар инвестиционный);
• 3) тип пользователя результатами исследования (инвестор/собственник или производитель);
• 4) периодичность проведения (на регулярной основе или на казуар- ной/причинной основе);
• 5) организационно-правовое положение (ОПП) субъекта (зависимое или независимое).

Введенных признаков вполне достаточно, чтобы провести исследование, результаты которого представлены в табл. 15.1. По результатам анализа можно заключить, что профессия ценовика и профессия оценщика являются вполне самостоятельными.

Понятие «стоимость» и условия ее возникновения. Следует различать понятие «стоимость» как свойство товара, воплощающего в себе затраты производителя, и понятие «оценочная стоимость» как основное рабочее понятие оценки, неоднократно упоминавшееся выше.

В широком смысле стоимость (value) — политэкономическая категория, устанавливающая взаимоотношения между товарами/услугами, доступными для приобретения, и субъектами рынка, теми, кто их покупает или продает.

Она формируется вне зависимости от того, существует ли ее измеритель в лице оценщика или нет, и осуществляется ли процесс оценки.

Теория стоимости (как и теория оценки) выделяет следующие элементы, обусловливающие формирование стоимости для конкретного объекта:

• 1) полезность;
• 2) спрос (платежеспособный);
• 3) ограниченность предложения (дефицитность);
• 4) отчуждаемость прав (их передаваемость);
• 5) охраноспособность права (для объектов интеллектуальной собственности).

Таблица 15.1

Сравнительное исследование оценки и ценообразования как профессий, связанных с «экономическими измерениями»

Стоимость — денежное мерило ценности³ конкретных товаров/услуг в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка, т.е. свойство товара.

Стоимость не формируется при отсутствии хотя бы одного из элементов пп. 1—3 данного списка (а не только при отсутствии полезности объекта), при отсутствии же п. 4 — не создается стоимость рыночного типа. Подчеркнем, что в контексте оценки требование о существовании возможности отчуждения объекта (возможности проведения сделки купли-продажи) присутствует только для стоимостей рыночного тина.

Как видно, основой формирования стоимости любого объекта собственности, в том числе и бизнеса, является его полезность. Это ключевой критерий формирования стоимости любого имущества или прав на него. Процедуры, используемые в процессе оценки, имеют своей целью определение и количественную интерпретацию степени полезности оцениваемого объекта, которая выражается численным значением одного из видов оценочной стоимости. Стоит отметить, что полезность — скорее относительное или сравнительное понятие, чем абсолютная характеристика, при этом

«качественно и количественно определена во времени и пространстве»¹. Для конкретного собственника полезность его объекта собственности может отличаться от его полезности с точки зрения рынка или иного конкретного субъекта. Даже для конкретного обладателя некоей недвижимости полезность может быть различной (в смысле реализации утилитарных, физических и физиологических или психологических потребностей собственника). Однако в рыночной экономике (и теории оценки) полезность объекта собственности рассматривается в первую очередь как его способность приносить доход. Объект обладает стоимостью, если может быть полезным реальному или потенциальному собственнику. Полезность бизнеса — эго его способность приносить доход в конкретном месте и в течение конкретного периода времени. Чем больше полезность, тем выше величина стоимости объекта оценки. В этом заключается принцип полезности. Этот принцип действует всегда, при определении любого вида стоимости и для любого собственника, будь то текущий, типичный или гипотетический собственник, или даже внешний инвестор. В отсутствие фактора полезности стоимость вообще не формируется, объект не может быть интересен ни одному из субъектов отношений собственности, а не являясь чьим-либо имуществом (т.е. объектом собственности) или объектом иных имущественных прав, данный объект не может стать и объектом оценки.

Сравнение понятий «стоимость» и «оценочная стоимость». Следует рассмотреть вопрос соотношения двух стоимостных понятий: «стоимости» как экономической категории, отражающей свойства товара, воплощающего в себе затраты производителя, и «оценочной стоимости», являющейся целью и продуктом аналитической деятельности оценщика.

Оценочная стоимость, сохраняя некоторые свойства, заданные определением стоимости в ее общеэкономическом значении, приобретает при этом ряд дополнительных свойств, указывающих иногда на возможные способы и варианты ее расчета^{[12] [13]}. Как и стоимость в общеэкономическом контексте, это также экономическая категория, многокритериальная количественная характеристика, выражающая полезность объекта в общепринятых единицах измерения. Однако это всегда расчетная (!) величина, количественно выражающая ценность объекта оценки в денежных единицах на конкретный момент времени в условиях конкретного рынка, т.е. с точки зрения некоего субъекта рынка или самого рынка (понимаемого как совокупность всех его субъектов), в соответствии с определенными целью и функцией оценки. Оценочная стоимость — «...эго и не рыночная цена, и не стоимость как свойство товара. Она занимает промежуточное положение между ними, органично соединяя специфику оцениваемого объекта и существующие на момент оценки общерыночпые параметры, выражая первое через второе. Поэтому любая стоимостная оценка привязана к конкретной дате»^[14].

Поскольку здесь фиксируется только временной параметр, определяемый как дата оценки, оценочная стоимость (как и стоимость) не является историческим фактом¹, чем она отличается от цены и затрат.

Классификация оценочных стоимостей по типам и видам. Теория оценки разделяет все виды оценочных стоимостей как экономические характеристики (показатели) на следующие типы^{[15] [16]}:

• • стоимости рыночного типа и стоимости нерыночного типа (в частности, рассчитываемые нормативно);
• • стоимости в обмене и стоимости в использовании.

Это базовая классификация стоимостей по типам, каждый из которых включает несколько видов стоимостей.

Когда речь идет о стоимостях рыночного типа, — это значит, что для их оценки используется в полном объеме рыночная информация с вполне активно функционирующего того или иного рынка. Для стоимостей нерыночного типа эти условия не выполняются. Рынок оцениваемого объекта может вообще не существовать.

Стоимости в обмене — объективные, рассчитанные (или назначенные) под влиянием рыночных факторов спроса и предложения в расчете на приобретение товара среднестатистическим, абстрактным покупателем на соответствующем открытом и конкурентном рынке, например, обоснованная рыночная стоимость, ликвидационная стоимость, кадастровая и др.

Стоимости в использовании — субъективные, рассчитанные под влиянием представлений о потребностях конкретного инвестора или пользователя для эксплуатирующегося в должных условиях объекта, например, инвестиционная стоимость, потребительная стоимость и др.

Соотношение понятий «оценочная стоимость» и «цена». Оценщику необходимо также знать и понимать разницу между ценой, оценочной стоимостью и затратами. Понятия цены и затрат относятся к величине денежных средств, которую просят в уплату или в действительности платят за собственность и которая может быть больше или меньше, чем ее оценочная стоимость.

Цена (price) — показатель, обозначающий конкретную денежную сумму, требуемую, предлагаемую или уплаченную за собственность (некий товар или услугу) в рамках конкретной сделки.

Таким образом, понятие цены соотносится с некоторой (пусть и предполагаемой, но конкретной, с оговоренными условиями) сделкой, временной и пространственный параметры которой определены однозначно. Тем самым, цена служит атрибутом сделки, и, относясь к определенному моменту времени и месту, независимо от того, была ли объявлена открыто или осталась в тайне, она является так называемым историческим фактом.

Часто оценщики, не имея информации о ценах сделок по сопоставимым объектам, проводят корректировку цен предложения как корректировку на условия сделки, что методологически абсолютно неверно. Корректировка «на условия сделки» должна отражать отличия в мотивации конкретных покупателя и продавца от типичной мотивации при совершении типичной сделки. Выравнивать же цену предложения до цены сделки следует на этапе, предшествующем проведению всех корректировок в рамках сравнительного подхода, а именно на том шаге подготовки ценовой информации, который называется «Приведение ценовых характеристик объекта оценки и объектов сравнения к однородной структуре».

Как правило, цена основывается (по законам ценообразования) на соответствующем уровне себестоимости производства и прибыли и не обязательно равна той или иной оценочной (расчетной) стоимости, а может быть больше или меньше ее. «Вместе с тем в основе рыночной цены сделки, выступающей результатом согласования цены продавца и цены покупателя, лежит некая внутренняя величина — стоимость, которая, будучи количественно определенной в условиях конкретного рынка, представляет собой рыночную стоимость»^[17]. Цена, уплаченная за товары или услуги, может отклоняться от оцененной стоимости также в зависимости от финансовых возможностей, мотивов или особых интересов конкретных покупателя и продавца.

Для целей оценки понятие цены трактуется, так же как и в экономической теории, традиционно. Цены служат первичным информационным материалом, на базе которого проводится анализ и формируется суждение оценщика о стоимости. Цены недавних продаж объектов-аналогов (реально выявленных на рынке), будучи откорректированными на наличие разницы в их характеристиках с характеристиками оцениваемого объекта, служат основой для оценки стоимости (моделируют ее) в сравнительном подходе.

Цена и затраты. Цена, заплаченная покупателем за товар или услугу, становится для него частью затрат на приобретение. В оценке затраты классифицируются иначе, чем в бухгалтерской отчетности.

Затраты (cost) — представляют собой количественное выражение денежных средств, необходимых для создания (производства) или приобретения объекта оценки.

Термин cost в переводе с английского означает общие затраты, произведенные собственником для приобретения данного объекта в собственность. В оценке термин «затраты» трактуется упрощенно и однозначно, в отличие от общеэкономического или бухгалтерского подхода, где имеются нюансы с различными смысловыми значениями для таких понятий, как «затраты»,

«расходы», «издержки» и ир. Однако затраты в оценке все же следует дифференцировать, но — в зависимости от того, кто их производит, — производитель или приобретатель (инвестор, потребитель) объекта оценки, так как они при этом формируются по-разному для этих различных субъектов рыночных отношений и различаются структурно, что важно учитывать при проведении оценочного анализа.

Затраты для производителя — затраты на создание объекта; включают затраты на производство и реализацию продукции предприятия.

Это многоцелевой экономический показатель, который, будучи рассчитан на единицу продукции, называется калькуляцией. Он имеет множество видов и, соответственно, калькуляций: полная, цеховая, технологическая, плановая, нормативная, отчетная, фактическая и т.п. Называемые в российским бухгалтерском учете себестоимостью^[18], затраты для производителя влияют на формирование оценочной стоимости, однако однозначно ее не определяют. Кроме того, себестоимость считается доказательством (подтверждением) оценочной стоимости, поэтому при определении оценочной стоимости объекта обычно рассчитываются полные затраты замещения.

Затраты для потребителя/приобретаупеля/ипвестора — при приобретении собственности к цене, уплаченной за единицу собственности при покупке, добавляются затраты на фрахт, налоги, установку, обучение персонала и другие расходы, которые несет инвестор/покупатель.

Однако он же может создать необходимый объект для собственного использования самостоятельно (что, конечно, не массовое производство типичного производителя), хотя это не часто встречающаяся ситуация при проведении оценки, относящаяся скорее к оценке машин и оборудования. Это должен понимать оценщик, позиция которого, как предполагается в оценке, — всегда совпадает с позицией инвестора/ириобретатсля.

Цена, заплаченная покупателем за товар или услугу, становится для него частью затрат на приобретение. По завершении процесса создания или акта купли-продажи затраты также становятся историческим фактом.

Кроме того, следует различать затраты по критерию близости характеристик оцениваемого объекта и объекта-аналога (привлекаемого при реализации принципа замещения), учитываемых в процессе оценки затратным подходом. В ФСО-1 даны следующие определения: затраты на воспроизводство объекта оценки — затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий; затраты на замещение объекта оценки — затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применявшихся на дату оценки.

Таким образом, затраты на воспроизводство — частный случай затрат на замещение для ситуации, когда при оценке затрат в затратном подходе объект оценки моделируется своей точной копией, т.е. абсолютным аналогом, имеющим характеристики, идентичные характеристикам объекта оценки.

Исследование механизмов ценообразования и оценки показало, что совместное использование основ и понятий этих прикладных наук создает единую комплексную методологическую и методическую базу для их применения при проведении оценочных процедур, востребуемых в народном хозяйстве.

Практикум

Контрольные вопросы

• 1. Отличается ли оценочная деятельность от деятельности по установлению цен?
• 2. Что такое «оценочная деятельность» в РФ?
• 3. Кто является субъектом оценочной деятельности в соответствии с действующим законодательством в сфере оценки?
• 4. Что относится к объектам оценки по закону?
• 5. Как осуществляется регулирование оценочной деятельности в РФ в настоящее время?
• 6. Что в оценке понимается под бизнесом?
• 7. Какие проблемы сопутствуют оценке бизнеса в РФ?
• 8. Перечислите подходы и методы оценки бизнеса.
• 9. Можно ли в оценке стоимости бизнеса использовать только один подход?
• 10. Какие элементы формируют стоимость?
• 11. Какие типы стоимостей используются в оценке?
• 12. Каково определение рыночной стоимости согласно Закону № 135-ФЗ?
• 13. Чем отличается оценочная стоимость от цены?
• 14. По каким признакам различаются понятия «цена» и «стоимость»?
• 15. Что объединяет категории цены и стоимости?
• 16. Какие виды затрат рассматриваются в оценке?

Тесты

Укажите правильный ответ.

• 15.1. Предметом оценки бизнеса может быть оценка:
  • а) текущей рыночной стоимости закрытой компании;
  • б) текущей рыночной стоимости открытой компании с недостаточно ликвидными акциями;
  • в) «действительной» текущей рыночной стоимости открытой компании с недостаточно ликвидными акциями, если компания ие публикует достаточных сведений о ведущихся ею инвестиционных (инновационных) проектах;
  • г) будущей (прогнозируемой) рыночной стоимости закрытых и открытых компаний;
  • д) текущей и будущей рыночной стоимости имущественного комплекса фирмы;
  • е) всего перечисленного выше.
• 15.2. Оценка бизнеса — это:
  • а) оценка эффективности управления предприятием;
  • б) одно из направлений оценки недвижимости;
  • в) одно из направлений экспертной оценки имущества;
  • г) одно из направлений оценки нематериальных активов.
• 15.3. Под бизнесом подразумевается любое государственное предприятие:
  • а) да, верно;
  • б) нет, не только государственное, но и любое предприятие, цель которого — приносить прибыль;
  • в) нет, государственные предприятия не являются бизнесом;
  • г) да, верно, только если оно не убыточно.
• 15.4. Оценка бизнеса производится:
  • а) с учетом стоимости имущественного комплекса предприятия;
  • б) без учета стоимости имущественного комплекса предприятия;
  • в) в зависимости от обстоятельств.
• 15.5. Основная часть предприятий не может быть оценена рынком и требует экспертной оценки:
  • а) верно;
  • б) неверно.
• 15.6. Большинство крупных предприятий России относится к предприятиям открытого тина:
  • а) верно;
  • б) неверно.
• 15.7. В некоторых случаях требуется проведение экспертной оценки предприятий типа ПАО:
  • а) верно;
  • б) неверно.
• 15.8. Обоснованная рыночная стоимость предприятия — это:
  • а) стоимость с точки зрения продавца бизнеса;
  • б) сумма средств в денежном выражении в текущих ценах, необходимая для приобретения имущественного комплекса предприятия;
  • в) наиболее вероятная цена (в денежном выражении, в текущих ценах), по которой предприятие перейдет из рук продавца в руки покупателя, причем обе стороны сделки действуют в собственных интересах, имеют полную информацию о существе сделки, не испытывают давления со стороны;
  • г) специфическая стоимость бизнеса для конкретного покупателя, пользователя, инвестора или группы инвесторов, формирующаяся под влиянием индивидуальных причин.
• 15.9. Имущественный подход к оценке рыночной стоимости бизнеса дает наилучшие результаты при оценке:
  • а) контрольного пакета акций предприятия;
  • б) предприятий с высоким уровнем фондоемкости;
  • в) новых предприятий;
  • г) финансовых структур, активы которых состоят в основном из финансовых составляющих;
  • д) все перечисленное выше.
• 15.10. Метод чистых активов в оценке бизнеса предполагает:
  • а) корректировку стоимости основных фондов;
  • б) корректировку стоимости нематериальных активов;
  • в) и го, и другое;
  • г) ни то, ни другое.
• 15.11. При проведении оценки бизнеса методом чистых активов основным исходным документом служит:
  • а) балансовый отчет предприятия;
  • б) отчет о финансовых результатах;
  • в) отчет о движении денежных средств;
  • г) ведомость заработной платы.
• 15.12. Метод отраслевых формул получил наиболее широкое распространение в России для оценки крупных предприятий:
  • а) верно;
  • б) неверно.
• 15.13. Применение метода сделок в оценке бизнеса предусматривает:
  • а) использование отраслевых формул;
  • б) корректировку бухгалтерского баланса;
  • в) анализ сделок купли-продажи сопоставимых закрытых компаний либо анализ данных по продажам мажоритарных пакетов;
  • г) дисконтирование будущих денежных потоков.
• 15.14. Оценочные мультипликаторы используются:
  • а) при оценке предприятий методом чистых активов;
  • б) при определении ликвидационной стоимости;
  • в) при оценке методом рынка капитала;
  • г) в любом из перечисленных случаев.
• 15.15. Известно, что через несколько лет будет получена некоторая сумма дохода. Если ставка дохода возрастет, текущая стоимость этой определенной будущей суммы:
  • а) уменьшится;
  • б) не изменится;
  • в) возрастет.
• 15.16. В оценке стоимости конкретного бизнеса по возможности используются методы:
  • а) доходного подхода;
  • б) имущественного (затратного);
  • в) сравнительного (рыночного);
  • г) всех трех подходов;
  • д) любой метод по выбору оценщика.
• 15.17. Из нижеперечисленных факторов необходимо учитывать при определении веса, придаваемого каждому из оценочных методов для получения согласованной стоимости:
  • а) характер оцениваемого бизнеса и активов;
  • б) цель и функцию оценки;
  • в) количество и качество информации, имеющейся по каждому из методов;
  • г) все вышеперечисленные факторы;
  • д) только факторы а) и в).
• 15.18. Оценка рыночной стоимости закрытой компании осуществляется для:
  • а) подготовки ее продажи или продажи долевых участий в ней;
  • б) определения будущей рыночной стоимости ее акций после их выпуска на фондовый рынок;
  • в) оценки готовящегося к продаже имущественного комплекса компании;
  • г) всего перечисленного выше.
• 15.19. Согласно ГК РФ предприятие — это:
  • а) фирма;
  • б) имущественный комплекс;
  • в) бизнес-линия;
  • г) частная инициатива;
  • д) иное.
• 15.20. Оценка имущественного комплекса предполагает определение рыночной стоимости:
  • а) материальных активов, необходимых для выпуска продукции;
  • б) нематериальных активов, представляющих собой конкурентные преимущества по выпуску и продажам этой продукции;
  • в) всех материальных и нематериальных активов фирмы.

• [1] В монографии Т. Г. Касьянснко вводится понятие «типичного бизнеса» для решенияподобной проблемы. См.: Касьяпепко Т. Г. Концептуальные основы оценки бизнеса: отражение особенностей становления профессиональной оценки в России : монография. СПб. :Изд-во СПбГУЭФ, 2006.
• [2] Оценка стоимости машин, оборудования и транспортных средств. Гл. 1. М.: ИПО, 2003.С. 15-16.
• [3] Однако они мотивируют это свое мнение не совсем корректно, утверждая, что и оценщики и «ценовики» занимаются одним и тем же — поиском цепы (?!). По задача оценщиков — определение стоимости, а не цены. В теории оценки подчеркивается, что это не однои то же (см. подробнее далее).
• [4] Отметим, что и здесь под объектом оценки авторы понимают именно имущество какактивы, а не совокупность гражданских прав, как трактуют это понятие переводчики МСО(2000-2005 гг.).
• [5] Надо понимать — в собственности (?). Термин — не юридический.
• [6] J Бизнес или оборудование не слишком корректно называть поношенными. К тому жеизнос у объекта оценки может и отсутствовать.
• [7] В действительности оценщик пользуется рыночной информацией о ценах, сформированной рынком (по результатам сделок), но основу этих цен на рынке действительно составляют цены заводов-изготовителей, т.е. результаты работы ценовиков, но (!) «переваренные»рынком через механизм рыночного ценообразования, подключающийся при проведениисделок.
• [8] Этот момент особенно подчеркивался преподавателями семинаров Всемирного Банка.Это принципиальная позиция оценщика при проведении оценки.
• [9] С недавнего времени ценовики стали учитывать и рыночные факторы в процессе ценообразования. Этот процесс отразился и в названиях преподаваемых для профессионаловэтой сферы дисциплин. Так, на кафедре корпоративных финансов и оценки бизнеса СПбГЭУисследуются вопросы рыночного ценообразования и читается курс «Цены и рыночная конъюнктура».
• [10] Производиться могут и инвестиционные товары (дома, автомобили, оборудованиеи т.п.), но производитель является их продавцом, а не инвестором, готовящимся вкладыватьв них свои средства, приобретая их.
• [11] Ценность может быть определена как мера полезности объекта и выражена не обязательно в денежных единицах (ср., например, — моральные ценности). Ценность, как и полезность, — относительна и может быть различной для различных субъектов рынка.
• [12] Оценка бизнеса : учебник / под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. 2-е изд., перераб.и доп. М.: Финансы и статистика, 2004. С. 32.
• [13] Прямые указания на способ расчета, например, содержатся в определениях потребительной и кадастровой стоимостей, стоимости предприятия как действующего и др.
• [14] Оценка бизнеса. Указ. соч. С. 12.
• [15] Исторический факт однозначно определяется заданием временного и пространственного параметров.
• [16] В отличие от данной традиционной классификации проф. Е. С. Озеровым в его статье«Об определениях понятия “стоимость недвижимости”» (R-club. Выи. 2. 1999) введены дватипа стоимостей: экономические, определяемые только экономическими интересами и закономерностями, и нормативные, рассчитываемые по правилам, устанавливаемым соответствующими органами. Это пример субъективного воззрения на классификацию стоимостейавтора указанной статьи.
• [17] Оценка бизнеса. Указ. соч.
• [18] В международном оценочном лексиконе нет понятия себестоимость.