Методика оценки рисков долгосрочного финансирования инвестиционного проекта

Оценка уровня кредитного риска /?, (являющегося основной для определения характера финансового состояния) осуществляется на основе анализа основных показателей, характеризующих состояние внешней и внутренней среды инициатора проекта. Направления анализа и входящие в их состав показатели представлены в табл. П.2.1. Распределение З'дельных весов произведено с учетом значимости тех или иных факторов при анализе проектов, финансируемых на принципах проектного финансированиями инвестиционного кредитования. Так, удельный вес фактора «характеристика проекта» в случае проектного финансирования составляет 0,6, а в случае инвестиционного кредитования — 0,2. Это объясняется тем, что в случае проектного финансирования особое внимание в процессе анализа долгосрочных рисков уделяется проекту ввиду того, что именно денежные потоки, генерируемые проектом, являются источником получения дохода инвесторами, а также источником погашения долга для банка.

Таблица П.2.1

Основные направления исследования состояния внешней и внутренней среды инициатора проекта/проекта, соответствующие показатели и их

удельные веса

Направле- ния анализа

Удельный вес

Показатели

Удельный вес

проектное

финансирование

инвестиционное кредитование

проектное

финансирование

инвестиционное кредитование

Характеристика инициатора проекта и его собственников

0,1

0,4

Влияние собственников

0,3

0,3

Стабильность

группы

0,2

0,2

Опыт реализации проектов

0,2

0,2

Финансовое

состояние

ОД

0,1

Деловая репутация

0,2

0,2

Направле- ния анализа

Удельный вес

Показатели

Удельный вес

проектное

финансирование

инвестиционное кредитование

проектное

финансирование

инвестиционное кредитование

Характеристика проекта

0,6

0,2

Финансово-

экономическая

модель

0,2

0,3

Сбыт продукции (услуг)

0,2

0,15

Снабжение

ресурсами

0,2

0,15

Создание

актива

0,1

0,1

Эксплуатация

актива

0,1

0,1

Политические

риски

0,1

0,1

Прочие риски

0,1

0,1

Характеристика

кредитной/

инвестиционной

сделки

0,3

0,4

Обеспеченность

кредита

0,4

0,4

11аличие дополнительных источников финансирования

0,3

0,3

Степень контроля за заемщиком

0,3

0,3

Расчет числового значения уровня риска R{ осуществляется следующим образом:

  • 1) изучаются инициатор проекта и его внешняя среда по каждому показателю;
  • 2) определяются значения показателей и соответствующие им балльные оценки; если в состав показателя входят подгруппы, определяется балльное значение для каждой подгруппы;
  • 3) рассчитываются значения показателей, в состав которых входят подгруппы, путем умножения балльных оценок но подгруппам на их удельные веса и суммирования взвешенных показателей;
  • 4) рассчитываются взвешенные значения показателей путем умножения их балльных значений (полученных сумм по подгруппам) на их удельные веса;
  • 5) рассчитывается оценка уровня риска для каждого направления исследования внутренней и внешней среды инициатора путем суммирования взвешенных оценок показателей в составе каждого направления;
  • 6) рассчитывается итоговая оценка уровня риска R{ путем умножения оценок риска по направлениям исследования на соответствующие удельные веса и суммирования взвешенных значений.

Исходя из числовой оценки риска R{ определяется возможность участия банка/инвестора в финансировании проекта и характер финансового состояния инициатора (для определения категории качества кредитных ресурсов).

Характеристика инициатора и его собственников

1. Оценка фактора «влияние собственника».

Значимость данного критерия обусловлена принципиальным значением, которое имеют для результатов функционирования бизнеса целевые установки собственников (реализуемые через соответствующие стратегические решения) и их возможности по продвижению интересов бизнеса (оказанию поддержки). Действия, предпринимаемые на уровне менеджмента, ограничены общей стратегией собственника и оказывают па итоговый результат существенно меньшее влияние. Наиболее благоприятной является ситуация, когда собственники заинтересованы в развитии бизнеса и предпринимают для этого необходимые действия, включая участие в управлении[1] и лоббирование интересов бизнеса. При пассивной роли собственников существует риск действия менеджмента в собственных интересах, кроме того, в этом случае, как свидетельствует ряд исследований[2], обычно происходит снижение оперативной эффективности бизнеса. Наличие конфликтов среди собственников связано с угрозой оказания негативного воздействия на юридическое лицо с целью приобретения его активов.

Показатели оценки влияния собственника представлены в табл. 11.2.2.

Таблица П.2.2

Оценка фактора «влияние собственника»

Показатель

Баллы

Собственники заинтересованы в развитии бизнеса и прини- мают участие в управлении

Возможна значимая поддержка бизнеса со стороны собственника

100

Значимая поддержка бизнеса со стороны собственника маловероятна

80

Собственники не оказывают существенного влияния на развитие бизнеса и не осуществляют жесткого контроля за действиями менеджмента

60

Существует угроза возникновения конфликта между собственниками

25

Собственники не заинтересованы в развитии бизнеса, их влияние может быть оценено как отрицательное. Имеет место конфликт между собственниками

0

Для выбора соответствующего значения критерия могут учитываться следующие параметры: 1) состав собственников, характер их взаимоотношения, участие в органах управления; 2) статус собственников, наличие административного ресурса; 3) объем осуществляемых инвестиций, динамика финансового результата, планы и прогнозы; 4) степень участия собственников в переговорах о привлечении средств и владение предметом переговоров; 5) факты поддержки бизнеса в прошлом, готовность обеспечить поручительство; 6) достигнутые договоренности с органами государственной власти в отношении реализуемых проектов; 7) соответствие заявленной стоимости проекта среднерыночной стоимости строительства подобных объектов и приобретения аналогичного оборудования.

В случае если собственники владеют еще и другими активами, при наличии возможности выявляются состав группы, схемы владения, управления и финансовых потоков (роль юридических лиц, в первую очередь корпоративного клиента, в составе группы).

2. Оценка фактора «стабильность группы».

Показатели оценки стабильности группы представлены в табл. П.2.3.

Таблица П.2.3

Оценка фактора «стабильность группы»1

Показатель

Баллы

Ухудшение финансового состояние значимых для инициатора предприятий и (или) потери контроля над ними маловероятны; зависимость от аффилированных предприятий отсу тствует

100

Ухудшение финансового состояние значимых для ини- циатора предприятий (или) потери контроля над ними вероятны, уровень потерь инициатора в случае реали- зации данных угроз

незначительный[3]

60

значительный

25

высокий

0

Если инициатор входит в состав группы, возможно, что его финансовый результат, за счет которого осуществляется собственное участие инициатора в проекте, уплата процентов и погашение задолженности по кредиту, формируются или будут формироваться на основе взаимодействия с аффилированными контрагентами на нерыночных принципах. Вместе с этим создаются условия, когда собственное участие инициатора в проекте формируется за счет финансовых ресурсов, генерируемых аффилированными структурами. В этом случае невозможность аффилированного контрагента осуществлять взаимодействие на прежних нерыночных условиях или обеспечивать инициатору финансовые ресурсы в необходимом объеме вследствие ухудшения финансового положения (как результат сокращения сбыта или роста затрат и т.д.) или выхода из состава группы может негативно отразиться на перспективах реализации проекта. В связи с этим анализируются риски потери контроля корпоративного центра над значимыми для инициатора предприятиями и ухудшения их финансового положения.

Для выбора соответствующего значения критерия:

  • 1) выявляется источник средств для обеспечения собственного участия инициатора в проекте;
  • 2) выявляется состав основных контрагентов и проверяется их аффилированность с инициатором;
  • 3) в случае наличия аффилированных контрагентов или компании, обеспечивающей финансирование инвестиционной деятельности инициатора:
    • — выявляется состав их основных акционеров, характер их взаимоотношений;
    • — анализируются доля закупок или доля продаж в общем объеме затрат и продаж инициатора соответственно, соответствие условий работы аффилированных контрагентов условиям, сложившимся на рынке (что позволяет судить о возможном уровне потерь инициатора при переходе к работе на рыночных условиях);
    • — анализируется финансовое состояние аффилированных контрагентов и компании, финансирующей инвестиционную деятельность инициатора, с учетом их роли в группе (в зависимости от их значимости — от финансового анализа текущего состояния до построения финансово-экономической модели, выполнения отраслевых обзоров и формирования соответствующих прогнозов);
    • — оценивается вероятность ухудшения финансового состояния в будущем и (или) потери контроля со стороны корпоративного центра но двоичной системе — вероятно/маловероятно.
  • 3. Оценка фактора «опыт реализации проектов».

Финансовая состоятельность проекта обеспечивается успешной реализацией следующих основных направлений.

  • 1. Техническая реализация — корректный выбор проектной организации, генерального подрядчика, поставщиков оборудования, эффективное взаимодействие с ними.
  • 2. Коммерческое окружение — наличие поставщиков и покупателей, их надежность, возможность заключения долгосрочных договоров.
  • 3. Административное окружение — возможность получения необходимых согласований и разрешений на всех этапах инвестиционной стадии проекта.

Опыт по всем составляющим данных направлений нарабатывается в ходе реализации аналогичных проектов. При этом предпочтительно его получение в рамках бизнеса инициатора или аффилированных с ним структур, что является некоторой гарантией его полноты (при условии стабильности состава персонала) и применимости с учетом специфики бизнеса инициатора.

Однако глубокое понимание ситуации в отрасли (коммерческое окружение), а часто и отработанные контакты с регулирующими органами (частично административный аспект), хорошее знание поставщиков оборудования (частично техническая реализация) возникают в процессе эксплуатации объектов, аналогичных создаваемому. Наличие соответствующих знаний (подразумевающих понимание сути бизнеса) желательно для специалистов, реализующих проект, и принципиально для лиц, подготовивших и принявших решение об инициации проекта (что является некоторой гарантией общей адекватности проекта, отработанности отдельных контактов и его активного продвижения, так как принципиальные вопросы решаются на высшем уровне).

Показатели оценки опыта реализации проектов даны в табл. Г1.2.4.

Таблица П.2.4

Оценка фактора «опыт реализации проектов»

Показатель

Баллы

Инициатор (собствен- ники) имеют опыт эксплуатации аналогичных объектов

Инициатор (его собственники) имеют опыт реализации аналогичных проектов (соответствующий персонал сохранен)

100

Имеются высококлассные привлеченные специалисты с опытом реализации аналогичных проектов

90

Имеются специалисты с опытом реализации других проектов либо отдельных направлений аналогичных проектов

80

Инициатор (соб- ственники) не имеют опыта эксплуатации аналогичных объектов

Имеются высококлассные привлеченные специалисты с опытом реализации аналогичных проектов

75

Имеются специалисты с опытом реализации других проектов либо отдельных направлений аналогичных проектов

50

Отсутствуют специалисты с опытом реализации проектов

0

Для выбора соответствующего значения критерия:

  • - выявляются инвестиционные проекты, реализованные инициатором, его собственниками или аффилированными структурами, выполняется их анализ на предмет схожести с рассматриваемым проектом;
  • — выявляются имеющиеся в настоящее время и имевшиеся ранее бизнесы инициатора и его собственников, сходные с бизнесом, создаваемым в результате реализации рассматриваемого проекта; выявляется срок управления ими;
  • — определяется состав лиц, курировавших основные функциональные области реализованных ранее инвестиционных проектов, по прошлым и настоящим бизнесам, сходных с тем, который станет результатом реализации рассматриваемого инвестиционного проекта. Выявляется уровень опыта этих лиц (количество реализованных проектов, стаж работы в должности и т.д.) и степень участия в реализации рассматриваемого инвестиционного проекта;
  • — анализируется уровень опыта привлеченных специалистов (количество и характер реализованных проектов; состав курировавшихся функциональных областей);
  • — анализируется характерная для бизнеса данных собственников степень текучести кадров, вероятность ухода специалистов на этапе реализации проекта.
  • 4. Оценка фактора «финансовое состояние».

Финансовый анализ инициатора проекта является одним из разделов кредитного заключения и обеспечивает подготовку части исходных данных и формирование некоторых допущений для построения финансово-экономической модели бизнеса инициатора (с учетом реализуемого проекта); а также выявление основных тенденций развития бизнеса, присущих ему особенностей и проблем в финансово-экономическом контуре.

Вместе с этим финансово-экономическая модель конструируется с учетом текущего положения бизнеса на основе натуральных показателей, указанных в табл. 11.2.5. Эти показатели соответствуют удельным расценкам, которые сложились из порядка взаимодействия с контрагентами, из установленных сроков погашения кредитов, осуществления капитальных вложений и отраслевых прогнозов. Модель обеспечивает существенно более полное по сравнению с финансовым анализом представление о платежеспособности бизнеса и генерируемом им финансовом результате (как с учетом, так и без учета реализуемого проекта). Вследствие этого информативность соответствующих финансовых коэффициентов для прогнозирования будущего финансового состояния (будущей платежеспособности) снижается.

Таблица П.25

Оценка фактора «финансовое состояние»

Показатель

Баллы

Предприятие является стабильно убыточным, при этом про- сроченная кредиторская задолженность:

имеется

0

отсутствует

15

Предприятие является планово-убыточным[4], при этом про- сроченная кредиторская задолженность:

имеется

20

отсутствует

40

В отдельные периоды имеются значимые убытки, при этом просроченная кредиторская задолженность:

имеется

45

отсутствует

50

Значительные убытки отсутствуют

Значения показателя по подгруппам

Баллы по подгруппе

Удельный вес подгруппы

70-100

Динамика выручки

Выручка снижается

50

0,25

Выручка стабильна

75

Выручка растет

100

Динамика рентабельности:

рентабельность продаж снижается

50

0,25

рентабельность продаж стабильна

75

рентабельность продаж растет

100

Наличие просроченной кредиторской задолженности:

имеется

50

0,3

Значительные убытки отсутствуют

Значения показателя но подгруппам отсутствует

Баллы но подгруппе

100

Удельный вес подгруппы

0,3

Баллы

Динамика оборачиваемости запасов:

оборачиваемость запасов снижается оборачиваемость запасов стабильна оборачиваемость запасов растет

  • 50
  • 75
  • 100

0,1

Динамика оборачиваемости дебиторской задолженности:

оборачиваемость дебиторской задолженности снижается

оборачиваемость дебиторской задолженности стабильна

оборачиваемость дебиторской задолженности растет

  • 50
  • 75
  • 100

0,1

Таким образом, при оценке уровня риска, связанного с предоставлением инициатору проекта финансирования, финансовый анализ может быть использован как инструмент для характеристики эффективности действий менеджмента в прошлом, что предполагает рассмотрение исторической динамики показателей эффективности и учет фактически имевшихся случаев неисполнения обязательств перед кредиторами.

Используемые показатели рассчитывают исходя из данных управленческого учета, позволяющих учесть влияние различных способов налоговой оптимизации. Целесообразно исключить показатели, учитывающие статьи баланса, обычно не соответствующие рыночной стоимости (величина основных средств, собственного капитала).

5. Оценка фактора «деловая репутация».

Показатели оценки деловой репутации представлены в табл. П.2.6.

Таблица П.2.6

Оценка фактора «деловая репутация»

Показатель

Баллы

Имеется значительный объем негативной информации

0

Имеется ограниченный объем (до 10 источников) негативной информации

25

Информация носит в целом нейтральный характер либо отсутствует

70

Имеется ограниченный объем (до 10 источников) позитивной информации

85

Имеется большой объем позитивной информации

100

Проверка инициатора и его собственников по основаниям легальности деятельности или принимаемых в отношении них санкций осуществляется службой безопасности банка. При наличии соответствующей негативной информации дальнейшая работа с предприятием не осуществляется.

В случае положительного заключения службы безопасности выполняется поиск и анализ остальной относящейся к бизнесу (инициатору и его собственникам) информации, которая содержится в открытых источниках. Существующее информационное поле является определенной характеристикой надежности заемщика, а также может оказывать значимое влияние на результаты его деятельности посредством влияния на контрагентов, регулирующие органы и т.д.

При обнаружении фактов, напрямую затрагивающих реализуемый проект или существующий бизнес инициатора, информация проверяется и учитывается при подготовке кредитного заключения. Главными источниками информации являются интернет-ресурсы, основные контрагенты (при наличии возможности их опроса), публикации в СМИ, экспертные оценки.

Характеристика проекта

1. Оценка факторов «финансово-экономическая модель» и «сбыт продукции».

Описание финансово-экономической модели бизнеса является одним из разделов кредитного заключения. Модель обеспечивает выявление способности бизнеса погасить существующие и планируемые обязательства и степени его устойчивости к негативным отклонениям относительно нормативного сценария развития. Показатели оценки фактора «финансово- экономическая модель» приведены в табл. П.2.7, а фактора «сбыт продукции и усуг» — в табл. П.2.8.

Уровень риска, связанный с достоверностью объема реализации продукции (услуг), закладываемого в прогноз, в наибольшей степени определяется наличием соответствующих долгосрочных договоров, их условиями и надежностью покупателей.

Предельная минимизация рисков посредством заключения договоров обеспечивается фиксацией объемов реализации, уровня цены и формулы ее индексации (это обеспечивает полную передачу риска покупателям), а также наличием значительных штрафных санкций, применяемых к покупателям за нарушение условий договоров. Возможность покупателей выполнять условия договоров определяется устойчивостью их финансового положения (их надежностью).

Отсутствие контрактной базы, подтверждающей доходную часть проекта, не исключает, но несколько ограничивает возможности реализации схемы проектного финансирования.

При этом договоры, заключенные на условиях, которые не соответствуют или не будут соответствовать рыночным (к моменту завершения инвестиционной стадии), вполне возможно, будут оспорены покупателями. Поэтому вероятность их выполнения (помимо надежности покупателей) в значительной степени определяется прогнозируемой ситуацией на рынке (которая еще более значима для подтверждения возможности реализации объема продукции (услуг), не покрываемого договорами).

Таблица П.2.7

Оценка фактора «финансово-экономическая модель»

Показатели по подгруппам

Баллы

по подгруппе

Удельный вес подгруппы

Срок возврата кредита от трех до семи лет, при этом значение коэф- фициента покрытия составляет

< U

0

0,3

1,1-1,25

60

1,25-1,5

80

>1,5

90

Срок возврата кредита менее трех лет, при этом значение коэффициента покрытия >1,5

100

В случае отсутствия поступлений от проекта денежные потоки от дей- ствующего бизнеса обсспе- чивают погашение кредита в запланированный срок в объеме:

менее 50%, или сделка является проектным финансированием

0

0,35

не менее 50%

50

не менее 75%

75

100%

100

Погашение кредита в запланированный срок обеспечивается при негативном изменении любого из факторов (объем производства, цены на продукцию, уровень one- рационных затрат, объем кали- тальных вложений):

менее чем па 5%

0

0,35

на 5-10%

60

на 10—15%

75

на 15-20%

90

на 20% и более

100

Некоторой дополнительной гарантией возможности инициатора обеспечивать положительный финансовый результат является благоприятное соотношение уровня его операционных издержек с уровнем конкурентов.

Таблица П.2.8

Оценка фактора «сбыт продукции (услуг)»

Показатели по подгруппам

Баллы по подгруппе

Удельный вес подгруппы

Долгосрочные контракты на сбыт продукции (услуг) отсутствуют

0

0,2

Долгосрочные контракты на сбыт продукции (услуг) имеются, при этом в контрактах зафиксированы

Только минимальный уровень цены или только минимальное количество приобретаемой продукции (услуг)

60

Минимальный уровень цены и минимальное количество приобретаемой продукции (услуг), при этом значимые штрафные санкции:

не предусмотрены

70

Показатели по подгруппам

Баллы по подгруппе

Удельный вес подгруппы

предусмотрены и объем рсализа- ции покупателям, которые могут быть признаны надеж- ными, обеспечивает погашение кредита в запланированный срок в объеме:

менее

75%

80

более

75%

90

100%

100

Планируемый уровень операционных затрат:

выше уровня конкурентов или данные отсутствуют

0

0,2

соответствует уровню конкурентов

70

ниже, чем у конкурентов

100

Рынок характеризуется высоким уровнем конкуренции, возможность реализации продукции (услуг) в планируемых объемах на основе исследования рынка представляется сомнительной

0

0,6

Рынок характеризуется умеренной конкуренцией, возможность реализации продукции (услуг) в планируемых объемах возможна, но не однозначна

80

На продукцию существует значительный спрос, существующие прогнозы подтверждают возможность реализации продукции (услуг) в планируемых объемах

100

Для определения возможности финансирования проекта и выбора соответствующего значения критерия может учитываться:

- наличие документов, частично заменяющих договоры на сбыт (например, соглашения с органами власти, в которых содержится обязательство оказать содействие в организации сбыта продукции (услуг); предварительные договоры на сбыт и т.д.);

наличие подтверждений технической возможности осуществлять сбыт продукции (например, возможности принимать электроэнергию в сеть в определенной точке, отсутствие планов по запрету на доступ грузового автотранспорта в соответствующий район и т.д.);

  • — существующая отраслевая практика в отношении заключения долгосрочных договоров на сбыт;
  • — объемы выручки контрагентов (покупателей), данные отчетности (при наличии), их известность, репутация;
  • — соотношение размера штрафных санкций, предусмотренных в договоре, и объемов оборота покупателей;
  • — результаты имитационного моделирования с использованием финансово-экономической модели (в отношении выявления объема реализации, обеспечивающего погашение кредита);
  • — среднеотраслевой уровень операционных затрат на основе отраслевых обзоров и прогнозов;
  • — данные отчетности основных конкурентов (представленной на их сайтах, на серверах раскрытия информации);
  • — характеристики эффективности оборудования, используемого основными конкурентами или характерного в целом для отрасли;
  • — аналитические обзоры отрасли инициатора в отношении прогнозируемых объемов спроса, прогнозируемой и исторической динамики цен, инвестиционной политики существующих конкурентов и вероятности появления новых конкурентов;
  • — аналитические обзоры отрасли контрагентов (покупателей) в отношении планируемых объемов производства и потребления ресурсов, общих перспектив развития отрасли и т.д.
  • 2. Оценка фактора «снабжение ресурсами».

Показатели оценки данного фактора представлены в табл. П.2.9. Уровень риска, связанный с обеспеченностью основным сырьем, определяется по аналогии с риском сбыта продукции.

Таблица П.2.9

Оценка фактора «снабжение ресурсами»

Показатели по подгруппам

Баллы по подгруппе

Удельный вес подгруппы

Долгосрочные контракты на поставку сырья отсутствуют

0

0,2

Долгосрочные контракты на поставку сырья имеются, при этом в контрактах зафиксированы

Только уровень цены или только количество поставляемого сырья

70

Уровень цены и коли- чество поставляемого сырья, при этом значимые штрафные санкции:

не предусмотрены

85

предусмотрены

100

Степень надежности основ- ных поставщиков является:

сомнительной

0

0,2

приемлемой

100

Рынок сырья характеризу- ется:

высоким уровнем конкуренции покупателей

0

0,6

умеренным уровнем конкуренции поставщиков

80

высоким уровнем конкуренции поставщиков

100

Для определения возможности финансирования проекта и выбора соответствующего значения критерия могут учитываться:

  • - наличие подтверждений технической возможности осуществлять поставки ресурсов;
  • - существующая отраслевая практика в отношении заключения долгосрочных договоров на поставку ресурсов;
  • - объем оборота поставщиков, данные отчетности (при наличии), их известность, репутация;
  • - соотношение размера штрафных санкций, предусмотренных в договоре, и объемов оборота поставщиков;
  • - отраслевые обзоры отрасли поставщиков в отношении уровня конкуренции, планируемых объемов производства, общих перспектив отрасли и т.д.
  • 3. Оценка фактора «создание актива (реализация инвестиционной фазы)».

Возможность успешной реализации строительной фазы в значительной степени определяется наличием необходимого опыта у проектной организации и генерального подрядчика. Основным подтверждением опыта являются состав объектов, которые проектировались или строились ранее, и состав функций, которые выполнялись генеральным подрядчиком при строительстве данных объектов.

Степень сходства объектов, в сооружении которых участвовали генеральный подрядчик и проектировщик ранее, с проектом, создаваемым в ходе реализации рассматриваемого проекта, зависит как от их функционального назначения, гак и от близости применяемых технологий, технических решений, состава монтируемого оборудования. При этом вне зависимости от состава функций, которые генеральный подрядчик планирует выполнять в рамках данного проекта, предпочтительным является наличие у него опыта непосредственного выполнения значительных объемов работ силами своих специалистов (реализации значимых функций).

Поскольку генеральный подрядчик пропускает через себя основные денежные потоки по проекту и принимает значительные риски (реализация которых обязывает выплачивать значительные штрафы или устранять возникшие сложности за счет собственных средств), большое значение также имеют его финансовое состояние и масштабы его бизнеса (величина годовой выручки).

С точки зрения кредитования важно, чтобы цена договора генерального подряда была фиксированной (либо была предусмотрена формула ее индексации, позволяющая осуществить прогнозирование) и соответствовала рыночному уровню. В случае если зафиксированная в договоре цена ниже рыночной, существует значительный риск ее превышения в ходе строительства (и превышения лимита кредитования). Превышение ценой рыночного уровня может означать для банка невозможность возврата вложенных средств при вынужденной реализации объекта, а также снижает финансовую устойчивость проекта.

Дополнительной гарантией успешной реализации инвестиционной стадии для банка является привлечение надзорной компании для контроля за качеством строительства объекта (а также за объемом собственного вклада инициатора). Показатели оценки данного фактора представлены в табл. П.2.10.

Таблица П.2.10

Оценка фактора «создание актива (реализация инвестиционной фазы)»

Показатели по подгруппам

Баллы по подгруппе

Удельный вес подгруппы

Наличие опыта проектирования подоб- ных объектов:

опыт отсутствует

0

0,15

опыт имеется

100

У генерального подрядчика отсутствует опыт выполнения значимых функций при строительстве близких объектов

0

0,15

Генеральный подрядчик выполнял значимые функции в процессе строительства:

сходных объектов

85

аналогичных объектов

100

Цена в договоре генерального подряда является:

плавающей или фиксированной и не соответствует рыночному уровню

50

0,15

фиксированной и соответствует рыночному уровню

100

Финансовое положение генерального подрядчика является нсод нознач н ы м

0

0,15

Финансовое положение генерального подрядчика является устойчивым, при этом стоимость договора относи- тельно его годового оборота составляет:

>50%

70

10% <...<50%

85

< 10%

100

Объем штрафных санкций, предусмо- тренных в договоре, относительно суммы договора:

не значителен

70

0,1

значителен

100

Привлечение надзорной компании:

не привлекается

0

0,1

привлекается

100

Наличие разрешения на строительство:

не получено

0

0,1

получено

100

Наличие прав на земельный участок:

не получены

0

0,1

получены

100

Для выбора соответствующего значения критерия могут учитываться:

  • 1) примерная оценка стоимости работ по договору генерального подряда, выполненная специалистами надзорной компании;
  • 2) характеристика генерального подрядчика, для которой необходима следующая информация:

данные бухгалтерской отчетности (представленные на корпоративном сайте, на серверах раскрытия информации, полученные у инициатора проекта или генерального подрядчика);

информация о выполненных проектах, представленная на корпоративном сайте, в рекламных проспектах, в Интернете и т.д.;

отзывы, общая репутация компании (в качестве одной из характеристик опыта);

  • — состав имеющихся специалистов;
  • 3) характеристики проектной организации, а именно:
    • — информация о выполненных проектах, представленная на корпоративном сайте, в рекламных проспектах, в Интернете и т.д.;
    • — отзывы, общая репутация компании (в качестве одной из характеристик опыта).
  • 4. Оценка фактора «эксплуатация объекта».

Применение новых технологий для производства продукции (оказания услуг) в случае успеха может существенно повысить экономическую эффективность проекта.

Однако в зависимости от степени новизны неопределенность в отношении будущих результатов возрастает.

Наличие большого количества новых технических решений обуславливает риск общей реализуемости проекта (работоспособности оборудования или объекта в целом) или недостижения планируемых эксплуатационных параметров.

С точки зрения кредитования предпочтительным является использование уже апробированных технологий, техническая реализация которых сопряжена с меньшими рисками.

При этом достоверность прогноза существенно повышается, если значения эксплуатационных параметров (удельные расходы сырья, расходы на обслуживание, график работы оборудования), номинируемые инициатором, производителем оборудования или проектной организацией, могут быть подтверждены на основе результатов функционирования действующих аналогов.

Показатели оценки данного фактора представлены в табл. П.2.11.

Таблица П.2.11

Оценка фактора «эксплуатация объекта»

Показатели по подгруппам

Баллы по подгруппе

Удельный вес подгруппы

Применяемая технология является новой, аналоги отсутствуют

0

0,3

Применяемая технология является типовой или близка к типовой, при этом планируемые удельные расходы сырья и затраты на обслуживание:

необходимая информация недоступна

70

частично не соответствуют показателям аналогов, несоответствие может быть объяснено

85

полностью соответствуют показателям действующих аналогов

100

Показатели по подгруппам

Баллы по подгруппе

Удельный вес подгруппы

Постав-

тики

основного

оборудования

Имеют неоднозначную репутацию

0

0,5

Имеют пози- тивную репутацию и являются:

относительно небольшими и малоизвестными компаниями

70

известными компаниями, работающими на отечественном рынке

85

известными компаниями, работающими на международном рынке

100

Объект

является

сложным

Ключевой персонал с соответствующим опытом отсутствует

0

0,2

Ключевой персонал с соответствующим опытом привлечен

90

Объект является относительно простым и не требует высокой квалификации персонала

100

Дополнительным подтверждением соответствия оборудования паспортным характеристикам, а также возможности гарантийного и послегарантийного ремонта являются репутация и общий уровень предприятия-производителя.

Некоторые создаваемые объекты являются технически сложными (например, электростанция), для обеспечения их эксплуатации желательно привлечение ключевого персонала с соответствующим опытом еще на стадии строительства.

Для выбора соответствующего значения критерия могут учитываться: информация об аналогичных объектах (аналогичном оборудовании) и их эксплуатационных характеристиках, полученная от проектной организации, найденная в Интернете и т.д.;

информация о поставщиках основного оборудования, представленная на корпоративном сайте, в рекламных проспектах, найденная в Интернете.

5. Оценка фактора «политические риски».

Ниже представлена табл. II.2.12, позволяющая нам оценить данный фактор.

Таблица П.2.12

Оценка фактора «политические риски»

Показатель

Баллы

Степень влияния на проект изменения законодательства (налогового, валютно-финансового, таможенного и т.д.)

0-50

Степень влияния на проект социальной обстановки (забастовки, социальные волнения и т.д.)

0-30

Степень влияния на проект экономических и таможенных блокад

0-20

6. Оценка фактора «прочие риски».

Ниже представлена табл. П.2.13, позволяющая нам оценить данный фактор.

Таблица П.2.13

Оценка фактора «прочие риски»

Показатели по подгруппам

Баллы по подгруппе

Удельный вес подгруппы

Менее 70% капитальных вложений осуществляются в валюте кредита

70

0,2

Более 70% капитальных вложений осуществляются в валюте кредита

85

Капитальные вложения и валюта кредита совпадают

100

Менее 70% продукции реализуется в валюте кредита

50

0,2

Более 70% продукции реализуется в валюте кредита

85

Продукция реализуется в валюте кредита

100

Регион является дотационным

60

0,3

Регион нс имеет дефицита бюджета

80

Регион имеет положительный бюджет и является «донором» в государственный бюджет

100

В производстве используются или производятся опасные для жизни вещества

0

0,3

В случае нарушения системы очистки возможны вредные выбросы

75

Экологически чистое производство

100

Характеристика кредитной/инвестиционной сделки

1. Оценка фактора «обеспеченность кредита/обеспеченность сделки». Показатели оценки данного фактора представлены в табл. П.2.14.

Таблица П.2.14

Оценка фактора «обеспеченность кредита/обеспеченность сделки»[5]

Показатели по подгруппам

Баллы по подгруппе

Удельный вес подгруппы

Залоговая стоимость обеспече- ния покрывает сумму основного долга и процентов за один год в объеме:

> 100%

100

0,5

70% < ... < 100%

70

50% < ... < 70%

50

<70%

0

Показатели по подгруппам

Баллы по подгруппе

Удельный вес подгруппы

Процентные платежи на инвестиционной стадии могут быть осуществлены:

из специально созданного депозита

100

0,15

из денежных потоков от операционной деятельности инициатора

90

за счет средств спонсоров инициатора (без создания специального депозита)

0

Доля банка в общем объеме финансирования составляет:

<20%

0

0,35

20% < ... < 30%

50

30% < ... < 50%

75

>50%

100

2. Наличие дополнительных источников финансирования.

Оценить фактор «наличие дополнительных источников финансирования» нам позволяет табл. П.2.15.

Таблица П.2.15

Оценка фактора «наличие дополнительных источников финансирования»

Значения показателя

Баллы

В случае превышения фактической сметной стоимости строительства над запланированной:

дополнительные расходы способны оплатить инициатор из денежных потоков от операционной деятельности либо третьи лица (имеются соответствующие документы)

100

средства для оплаты дополнительных расходов нс предусмотрены

0

3. Степень контроля банка за заемщиком.

Ниже приведена табл. П.2.16, позволяющая нам оценить данный фактор «степень контроля банка за заемщиком»/«степень контроля инвестора за инициатором проекта».

Таблица П.2.16

Оценка фактора «степень контроля банка за заемщиком»/«степень контроля инвестора за инициатором проекта»

Показатель

Баллы

Заемщик полностью обслуживается в байке и открывает специальный счет для аккумулирования выручки от проекта/инициатор проекта полностью подконтролен инвестору

100

Заемщик имеет счета в данном банке и других банках (активно их использует)/инициатор проекта частично подконтролен инвестору

75

Показатель

Баллы

Заемщик открывает счет в банке только для проведения оборотов по проекту (в размере получаемого кредита в период его действия)/денежные потоки инициатора проекта нсконтролирусмы

0

Классификация финансового состояния инициатора проекта

Классификация финансового состояния инициатора проекта и определение возможности участия банка в финансировании проекта осуществляются с помощью табл. П.2.17.

Таблица П.2.17

Классификация финансового состояния и возможности участия в проекте исходя из оценки уровня риска R]

Финансовое

состояние

Оценка риска, связанного с состоянием внутренней и внешней среды бизнеса инициатора и условиями кредитной сделки (риск Я,)

Количество

баллов

Интерпретация

Хорошее

65-100

Возможно участие в финансировании проекта

45-65

Возможно участие в финансировании проекта при наличии возможности компенсировать недоработки проекта принятием отлагательных условий

Среднее

25-45

Проект нуждается в значительной доработке

Плохое

0-25

Участие в финансировании проекта нежелательно

При этом финансовое положение инициатора проекта может быть классифицировано только как плохое (вне зависимости от количества набранных при проведении анализа баллов), если имеет место хотя бы один из следующих фактов:

  • 1) признание инициатора несостоятельным (банкротом) в соответствии с законодательством РФ;
  • 2) возникновение не согласованных с банком/инвестором убытков, приведших к существенному (25% и более) снижению чистых активов инициатора по сравнению с их максимально достигнутым уровнем;
  • 3) возникновение отрицательной величины чистых активов либо их значительное снижение (на 50% и более по сравнению с предыдущей датой), ранее не согласованное с банком;
  • 4) значительное снижение объемов производства (на 50% и более по сравнению с предыдущей датой), ранее не согласованное с банком/ инвестором;
  • 5) непредоставление инициатором банку/инвестору документов, необходимых для проведения анализа его финансового состояния, в течение двух кварталов и более.

Финансовое положение инициатора проекта может быть классифицировано не выше чем среднее (вне зависимости от количества набранных при проведении анализа баллов), если имеет место хотя бы один из следующих фактов:

  • 1) наличие текущей картотеки неоплаченных расчетных документов к банковским счетам инициатора, не согласованной с банком/инвестором; наличие просроченной задолженности перед федеральным бюджетом, бюджетами субъектов РФ, местными бюджетами и внебюджетными фондами; наличие просроченной задолженности перед работниками по заработной плате;
  • 2) наличие у инициатора скрытых потерь (например, неликвидных запасов готовой продукции и (или) требований, безнадежных ко взысканию) в размере, равном или превышающем 25% его чистых активов (собственных средств);
  • 3) наличие случая (случаев) неисполнения инициатором в течение последнего года обязательств по иным договорам с банком/инвестором либо прекращение инициатором обязательств по иным договорам с банком/инвестором с предоставлением взамен исполнения обязательства отступного в форме имущества, которое не реализовано банком/инвестором в течение 180 календарных дней или более;
  • 4) непредоставление инициатором банку/ипвестору документов, необходимых для проведения анализа его финансового состояния, в течение менее двух кварталов.

  • [1] Под участием в управлении понимается реализация хотя бы одной из его функций:планирование, учет, контроль, анализ.
  • [2] Кузнецов П. В., Муравьев А. А. Структура акционерного капитала и результаты деятельности фирм в России: анализ «голубых фишек» фондового рынка. М.: РПЭИ, 2002.
  • [3] Незначительным признается уровень потерь, снижающий планируемый финансовыйрезультат (величину финансового потока) инициатора менее чем на 10%, значительным —от 10 до 50%, высоким — свыше 50%.
  • [4] Предприятие приобретено для реализации на его базе инвестиционного проекта,нс является основным бизнесом для собственника и получает финансовую помощь, обеспечивающую покрытие убытков. При этом инвестиционный проект не предполагает полнойзамены активов, что позволяет классифицировать финансирование проекта как инвестиционное кредитование.
  • [5] В случае если рассматриваемая сделка финансируется соиивесторами на принципахучастия в капитале проекта.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ