Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Менеджмент arrow Методы принятия управленческих решений

Методы принятия управленческих решений, основанные на анализе инвестиционных возможностей экономических систем (предприятий)

Традиционно эффективность инвестиций оценивается по совокупности показателей, представленных в табл. 28.1.

Рассмотрим вкратце смысл основных показателей, приведенных в табл. 28.1.

Экономический смысл чистого дисконтированного дохода (ЧДД) или чистой текущей стоимости (Net Present Value, NPV) как разности дисконтированных денежных потоков поступлений и платежей, производимых в процессе реализации инновационного проекта, представляет собой результат, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении инновационного проекта. При этом положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании и реализации инновационного проекта, а при сравнении альтернативных вариантов экономически выгодным считается вариант с наибольшей величиной NPV.

Таблица 28.1. Совокупность показателей оценки эффективности инвестиций

Совокупность показателей оценки эффективности инвестиций

Индекс доходности (Profitability Index, PI) - отношение суммы приведенных поступлений к величине приведенных затрат. При этом если PI > 1, то проект считается экономически выгодным, поскольку современная стоимость чистого денежного потока превышает инвестиционные затраты, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV. При PK 1 проект следует отклонить.

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR) - ставка сравнения, при которой дисконтированная стоимость поступлений денежных средств по проекту равна сумме дисконтированных затрат. То есть/RR определяет темп роста капитала, инвестированного в проект.

По сути IRR представляет собой процентную ставку, при которой NPV = 0. Экономический смысл IRR состоит в определении максимальной процентной ставки за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой инвестиционный проект остается безубыточным.

Срок окупаемости инвестиций (Payback Period, РР) - это один из наиболее часто применяемых показателей, особенно для предварительной оценки эффективности инвестиций.

Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

Очевидно, что на величину срока окупаемости, помимо интенсивности поступления доходов, существенное влияние оказывает используемая норма дисконтирования доходов. Естественно, что наименьший срок окупаемости соответствует отсутствию дисконтирования доходов. Величина РР монотонно возрастает по мере увеличения ставки процента.

Срок окупаемости инновационного проекта используется в качестве критерия принятия решения в большинстве случаев в виде ограничения но срокам возврата инвестиций: если срок окупаемости больше некоторого принятого инвестором граничного значения, то инновационный проект исключается из состава рассматриваемых.

Текущий эквивалент серии аннуитетных платежей Р) позволяет определить сумму платежей А, которые через Т периодов при ставке сравнения R будут эквивалентны текущей сумме Р.

Этот критерий может использоваться для текущей оценки стоимости инновационных проектов, предусматривающих аннуитетные платежи.

Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR позволяет оценить эффективность инновационной деятельности на уровне всей организации. Приведенный экономический эффект инновационной деятельности может быть измерен как разница между дисконтированными величинами NPV проектов, начавшихся в отчетном году, и дисконтированной стоимостью затрат (Г) на ПИОКР за период Т.

Следует отметить, что критерий MIRR, с одной стороны, дает обобщающую оценку эффективности инновационной деятельности на протяжении периода Т. Однако, с другой - критерий MIRR не учитывает последние инновационные разработки, эффект которых еще не успел проявиться в форме коммерчески применимых продуктов и технологий (т.е. еще не продемонстрировал экономический эффект).

Чистая терминальная стоимость (Net Terminal Value, NTV) - разность суммы элементов возвратного потока и исходной инвестиции, наращенных к моменту окончания оцениваемого проекта. Принимается во внимание временная ценность денежных средств. Критерий NTV базируется на приведении денежного потока к началу действия проекта, т.е. в его основе операция дисконтирования. Можно воспользоваться и обратной, но родственной операцией - наращением. В этом случае элементы денежного потока будут приводиться (наращиваться) к моменту окончания проекта; величина, рассчитанная сопоставлением наращенных элементов потока, получила название чистой терминальной стоимости.

Условия принятия проекта на основе критерия NTV такие же, как и NPV: если: NTV> 0, то проект следует принять; если NTV< 0, то проект следует отвергнуть; если NTV= 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Следует признать, что критерии NPV и NTV во многом дублируют друг друга, т.е. отбор проекта по одному из них дает в точности такой же результат при использовании другого и критерия.

Учетная норма прибыли (Accounting Rate of Return, ARR) применяется для оценки инвестиционных проектов и предусматривает сопоставление средних значений прибыли и инвестиции. Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (прибыль за вычетом отчислении в бюджет). ARR рассчитывается делением среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена в расчетах. Показатель ARR часто сравнивается с модификацией коэффициента рентабельности активов (ROA).

 
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Популярные страницы