Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Инвестирование arrow ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ
Посмотреть оригинал

Динамические методы оценки

Чистая текущая стоимость (NPV)

В современных опубликованных работах используются следующие термины для названия данного критерия: чистый дисконтированный доход[1]; чистый приведенный доход[2]; чистая текущая стоимость[3]; чистая дисконтированная стоимость[4]; общий финансовый итог от реализации проекта[5]; текущая стоимость[6].

В «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция)» (М.: Экономика, 2000) предложено официальное название данного критерия — чистый дисконтированный доход (ЧДД). Однако нельзя не видеть, что англоязычный эквивалент Net Present Value соответствует экономической категории чистая текущая стоимость, а его аббревиатура NPV используется абсолютно повсеместно, кроме как авторами указанных Методических рекомендаций. Остальные варианты перевода этого термина обладают семантическими и смысловыми (логическими) дефектами.

Величина чистой текущей стоимости (NPV) рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период.

Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.

Применение метода предусматривает последовательное прохождение следующих стадий.

  • 1. Расчет денежного потока инвестиционного проекта.
  • 2. Выбор ставки дисконтирования, учитывающей доходность альтернативных вложений и риск проекта.
  • 3. Определение чистой текущей стоимости.

NPV для постоянной нормы дисконта и разовых первоначальных инвестиций определяют по следующей формуле:

где /0 — величина первоначальных инвестиций; С( — денежный поток от реализации инвестиций в момент времени t; Т— шаг расчета (год, квартал, месяц и т.д.); i — ставка дисконтирования.

Денежные потоки должны рассчитываться в текущих или дефлированных ценах. При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

В основе расчетов по данному методу лежит посылка о различной стоимости денег во времени. Процесс пересчета будущей стоимости денежного потока в текущую называется дисконтированием (от англ, discont — уменьшать).

Ставка, по которой происходит дисконтирование, называется ставкой дисконтирования (дисконта), а множитель F = 1 / (1 + 0‘ — фактором дисконтирования.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение ряда лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

где — денежный поток инвестируемых средств; переменная Т — величина горизонта проекта; Тг — момент изменения знака потока с (-) на (+).

Пример

Определить NPV проекта, который при первоначальных единовременных инвестициях в 1500 ден. ед. будет генерировать денежный потокдоходов, равный 100, 200, 250,1300,1200 ден. ед. Ставка дисконта 10%.

Данный показатель может быть рассчитан прямым подсчетом по формуле 5.1:

Кроме того, результат может быть получен с помощью составления табл. 5.3. NPV данного проекта есть сумма строки «чистая текущая стоимость» или значение в строке «дисконтированное сальдо ЧД».

Требуется теперь оценить проекты по критерию чистой текущей стоимости и выбрать наилучший из них, при условии, что ставка дисконта может меняться в интервале от 10 до 26%.

Результаты расчетов по проектам представлены на рис. 5.3 и в табл. 5.4.

Графическое представление результатов расчетов NPV для проектов Аи В

Рис. 5.3. Графическое представление результатов расчетов NPV для проектов Аи В

116

Таблица 5.3. Пример расчета NPV

Показатель

Значения показателя по шагам расчетного периода (годам)

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Чистый доход

-1500

100

200

250

1300

1200

0

0

0

0

0

Сальдо

чистого

дохода

-1500

-1400

-1200

-95

350

1550

1550

1550

1550

1550

1550

Дисконтирующий множитель

1,00

0,91

0,83

0,75

0,68

0,62

0,56

0,51

0,47

0,42

0,39

Дисконтированный чистый доход

-1500

90,9

165,3

187,8

887,9

745,1

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

Дисконтированное сальдо

чд

-1500

-1409,1

-1243,8

-1056,0

-168,1

577,1

577,1

577,1

577,1

577,1

577,1

NPV, ден. ед.

577,1

Из данных табл. 5.4 видно, что проекты А и В по-разному реагируют на изменение коэффициента дисконтирования.

Однако показатель NPV является абсолютным показателем, и при сравнении проектов отдает предпочтение более крупным проектам с меньшей доходностью.

Таблица 5.4. Результаты расчетов NPV для проектов А м В

i

10%

12%

14%

16%

18%

20%

22%

24%

26%

NPV, проект А

577,05

433,76

303,30

184,32

75,60

-23,92

-115,17

-198,97

-276,05

NPV, проект В

456,77

392,40

331,86

274,83

221,03

170,20

122,12

76,57

33,37

  • [1] Беренс В., Хавранек П. М. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований. М.: Интерэксперт, 1995.
  • [2] Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты : пер. с нем. / под ред.А. М. Чуйкина, Л. А. Галютина. Калининград : Янтарный сказ, 1997.
  • [3] Иностранные инвестиции в Петербурге // Экономика и жизнь. Санкт-Петербургский региональный выпуск № 6.1997. 8 фев.
  • [4] Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования : пер. с англ. М. :Дело, 1998.
  • [5] Газеев М. X., Смирнов А. П., Хрычев А. Н. Показатели эффективностиинвестиций в условиях рынка. М.: ПМБ ВНИИОЭНГа, 1993.
  • [6] Финансовый анализ деятельности фирмы. М.: Ист-сервис, 1994.
 
Посмотреть оригинал
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Популярные страницы