УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В ФОРМЕ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ В РЕАЛЬНОМ СЕКТОРЕ ЭКОНОМИКИ

В результате изучения данной главы студент должен: знать

  • • нормативные правовые акты в области регулирования инвестиционных рисков,
  • • качественные методы оценки риска инвестиционного проекта,
  • • количественные методы оценки риска инвестиционного проекта; уметь
  • • обосновывать целесообразность использования того или иного метода оценки риска инвестиционного проекта,
  • • применять качественные и количественные методы оценки риска инвестиционного проекта;

владеть

• навыками оценки инвестиционных рисков реальных инвестиционных проектов.

Особенности финансовых рисков инвестиционных проектов в форме капитальных вложений

Капитальные вложения — это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты[1].

Риски, связанные с осуществлением реальных инвестиционных проектов предприятия, зависят от типа инвестиционного проекта, сложности предусмотренных им мероприятий по увеличению стоимости основных средств. Считается, что инвестиции в новое строительство имеют наивысшие риски, инвестиции в замену оборудования или в его модернизацию - наименьший риск.

Для осуществления капитальных вложений разрабатывается инвестиционный проект — обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)[2].

Важнейшая характеристика инвестиционного проекта в форме капитальных вложений — это его срок окупаемости — срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.

Рассмотрим основные особенности инвестиций в форме капитальных вложений, обусловливающие повышенные риски инвестирования.

Во-первых, длительный срок окупаемости инвестиционного проекта в форме капитальных вложений может составлять до нескольких десятков лет (например, инфраструктурные проекты в области дорожного строительства), а потому неопределенность и риски таких проектов могут быть очень высоки.

Во-вторых, это сочетание различных источников финансирования — собственных и привлеченных, заемных с различными условиями привлечения (сроки, процентные ставки, режим погашения и обслуживания долга и пр.).

В-третьих, участие в финансировании инвестиционного проекта нескольких участников (инициатор, ответственный исполнитель (могут сочетаться в одном лице), кредиторы, концессионеры[3], дольщики, часть из которых могут быть нерезидентами), что может вызвать конфликт интересов между ними, досрочный выход участника из проекта.

Финансирование инвестиционного проекта может осуществляться за счет как собственных средств, так и заемных и привлеченных.

К собственным средствам относятся:

  • • выручка от реализации акций (взнос в уставный капитал в денежной форме);
  • • нераспределенная прибыль (фонд накопления);
  • • неиспользованная амортизация основных средств;
  • • амортизация нематериальных активов;
  • • результат от продажи основных средств.

Заемные и привлеченные средства включают в себя:

  • • долгосрочные кредиты банков в форме инвестиционного кредитования или проектного финансирования, синдицированных кредитов;
  • • заемные средства (в том числе облигационные и вексельные займы);
  • • лизинг;
  • • долевое участие в строительстве;
  • • средства бюджетов, субсидии, дотации;
  • • прочее1.

Для инвестиционного проекта в форме капитальных вложений первостепенное значение имеют ценовой, инфляционный и валютный риски, так как проект окупается за счет выручки от реализации продукции (выполнения работ, оказания услуг), которая будет поступать по мере ввода объекта в эксплуатацию. От возможности генерирования выручки инвестиционным проектом зависит и возможность управления другими финансовыми рисками. Наиболее актуальны следующие финансовые риски: кредитный (риск неисполнения контрагентами своих обязательств), долговой — невозможность погашать и обслуживать долги.

Для оценки и контроля всех существенных параметров инвестиционного проекта, в том числе финансовых рисков, весь срок окупаемости инвестиционного проекта делится на «шаги», обычно равные по продолжительности одному кварталу года (может использоваться деление проекта на неравные шаги). По инвестиционному проекту в целом и по каждому его шагу составляется расчет денежных потоков по видам деятельности. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется: притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге; оттоком, равным платежам на этом шаге; сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком (табл. 5.1).

Таблица 5.1

Состав денежных потоков, генерируемых инвестиционным проектом2

Вид деятельности

Отток средств

Приток средств

И нвести цион ная деятельность

Капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды3.

В случаях когда проект предусматривает приобретение целых предприятий, месторождений и нр., затраты на их приобретение также относятся к инвестиционным затратам

Продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала

  • 1 Согласно Федеральному закону от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
  • 2 Составлено по: Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики России, Минфином России, Госстроем РФ 21 июня 1999 г. № ВК 477).
  • 3 В данные фонды могут включаться средства из амортизации и чистой прибыли для компенсации отрицательных значений сальдо суммарного денежного потока на отдельных будущих шагах расчета.

Вид деятельности

Отток средств

Приток средств

Операционная

деятельность

Производственные издержки, налоги

Выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды

Финансовая

деятельность

Затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия

Вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг

Анализ состава денежных потоков инвестиционного проекта позволяет заметить, что в них заложен практически весь спектр базовых финансовых рисков, а также некоторые специфические риски.

  • [1] Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
  • [2] Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
  • [3] Концессионное соглашение — это договор, в силу которого одна сторона (концессионер) обязуется за свой счет создать и (или) реконструировать определенное этим соглашением недвижимое имущество (объект концессионного соглашения), право собственностина которое принадлежит или будет принадлежать другой стороне (коицеденту), осуществлять деятельность с использованием (эксплуатацией) объекта концессионного соглашения,а концедент обязуется предоставить концессионеру права владения и пользования объектомконцессионного соглашения для осуществления указанной деятельности на срок, установленный этим соглашением (Федеральный закон от 21 июля 2005 г. № 115-ФЗ «О концессионных соглашениях» (с изм. и доп., вступ. в силу с 1 мая 2015 г.)).
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >