Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Финансы arrow КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ. ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ И ЦЕННОСТЬ ФИРМЫ
Посмотреть оригинал

Затянутая ликвидация.

Фирма способна растерять значительную часть ценности имеющихся активов, если после начала процедуры банкротства менеджмент сохранит возможность продолжать деятельность, инвестируя в проекты с NPV 0. Хорошо документированным примером является история банкротства Eastern Airlines'.

Отсутствие доступа к источникам финансирования.

Затраты со стороны кредиторов. Помимо прямых судебных издержек, которые могут понести кредиторы в случае дефолта заемщика, могут также возникать существенные косвенные издержки. Если, например, выданный фирме заем является существенным активом для кредитора, то неплатеж заемщика способен повлечь за собой серьезные финансовые трудности для самого кредитора. Так, дефолт России по государственным облигациям в 1998 г. привел к краху Long Term Capital Management (LTCM), и были серьезные основания беспокоиться о том, что некоторые из кредиторов самого LTCM могут последовать за ним.

В сумме косвенные издержки финансовых затруднений могут быть значительными. Оценивая их, важно не упустить из вида два существенных момента. Во-первых, необходимо определить потерю ценности фирмы в целом (а не потери исключительно акционеров или кредиторов либо перераспределение ценности между ними). Во-вторых, необходимо идентифицировать приростные издержки, вызванные именно финансовыми трудностями, т.е. те издержки, которые возникают сверх и вне потерь, связанных с экономическими трудностями фирмы[1] [2]. Анализ данных высоко- лсвсриджированных компаний говорит о том, что потенциально масштаб потерь, вызванных попаданием в сложное финансовое положение, может лежать в интервале от 10 до 20% от ценности фирмы[3].

Далее мы рассмотрим механизм влияния издержек левериджа на ценность фирмы.

  • [1] Weiss L., Wruck К. Information problems, conflicts of interest, and asset stripping: Ch. ll’sFailure in the case of Eastern Airlines //Journal of Financial Economics. 1998. Vol. 48. № 1.P. 55-97.
  • [2] Haugen It, Senbet L. Bankruptcy and agency costs: their significance to the theory of optimalcapital structure //Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1988. Vol. 23. № 1. P. 27—38.
  • [3] Andrade G., Kaplan S. How costly is financial (not economic) distress? Evidence from highlyleveraged transactions that became distressed //Journal of Finance. 1998. Vol. 53. № 5. P. 1443—1493.
 
Посмотреть оригинал
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Популярные страницы