АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ КОМПАНИИ

Цель данной главы — формирование у заинтересованного пользователя представления о возможности использования информации, представленной в финансовой отчетности компании, для оценки ее кредитоспособности и инвестиционной привлекательности.

Достижение поставленной цели может быть обеспечено через решение ряда взаимосвязанных задач, содержание которых раскрывается в ключевых темах: оценка имущественного потенциала компании и риска утраты ею ликвидности и финансовой устойчивости, потенциальной возможности наращивать деловую активность при сохранении заданного уровня платежеспособности.

Цели и содержание анализа финансового состояния компании

Установившиеся между хозяйствующими субъектами рыночные отношения предопределяют необходимость определения уровня конкурентоспособности и степени финансовой устойчивости потенциального делового партнера.

Каждая компания, функционирующая в условиях жесткой конкурентной борьбы, нацелена на выживание, и менеджеры всех уровней нуждаются в грамотном обосновании и поддержке принимаемых управленческих решений. Только такой подход обеспечит ей высокий уровень инвестиционной привлекательности, достаточный для того, чтобы привлечь дополнительные финансовые ресурсы.

Однако инвестиционная привлекательность компании напрямую связана с ее финансовым состоянием: чем оно устойчивее, тем выше вероятность вложения средств индивидуальными и институциональными инвесторами (банками, страховыми обществами, инвестиционными и пенсионными фондами). Следует подчеркнуть, что данное утверждение может быть признано справедливым для большинства хозяйствующих субъектов, за исключением компаний, оцениваемых с позиции целесообразности венчурного инвестирования. Для венчурных инвесторов приоритетными могут стать другие факторы, такие как специфика отрасли, функционирование на перспективном и развивающемся рынке, стабильность генерируемого денежного потока.

Один из основных инструментов решения поставленной задачи — финансовый анализ — взгляд па компанию через призму публичной систематизированной финансовой отчетности, в которой, как в зеркале, отражены результаты всех принятых за отчетный период управленческих решений.

Понятие и направления использования финансового анализа

Финансовый анализ — это обширная область исследований, ориентированная па оценку текущего и перспективного финансового состояния компании.

Во многих источниках финансовый анализ определяется как совокупность процедур, позволяющих принимать решения финансового характера. Такое определение представляется достаточно общим и не дает возможности соотнести понятия "финансовый анализ" и "анализ финансовой отчетности", которые зачастую отождествляются.

Финансовый анализ — понятие более широкое и по объектам исследования, и по количеству применяемых методов. Он позволяет определить степень достижения целевых характеристик в увязке со стратегией развития компании.

Анализ финансовой отчетности включен в процедуру финансового анализа в качестве базового элемента и ориентирован на оценку финансового состояния компании с использованием преимущественно данных ее бухгалтерской отчетности.

Целевая направленность и содержание современного финансового анализа меняются. Сегодня финансовый менеджер использует анализ не столько с целью ужесточения контроля, сколько для обоснования управленческих решений в условиях неопределенности; расширились информационная база и спектр применяемых методов, официально разрешено применение международных стандартов финансовой отчетности (что оказывает существенное влияние на качество исходной информации и методику ведения анализа). Речь идет о построении достаточно сложных финансовых моделей компании с использованием жестко формализованных математических, эконометрических методов анализа.

В данной главе рассматривается финансовый анализ как один из инструментов совершенствования финансовой модели компании. В этом случае целесообразно выделить два вида финансового анализа: внешний и внутренний.

Внешний анализ ориентирован на оценку инвестиционной привлекательности компании, ее кредитоспособности, т.е. ведется с позиции внешних пользователей (потенциального инвестора, кредитора, делового партнера). Поскольку в этом случае компания позиционируется как субъект рыночных отношений, анализ проводится на основании общедоступной информации финансового и нефинансового характера, используемой для выявления факторов роста стоимости компании.

Внутренний анализ встраивается в систему управления финансами компании и ведется с позиции внутрифирменного аналитика. Цель — обоснование решений инвестиционно-финансового характера в разработанной и принятой стратегии развития компании. Именно в этом случае ключевым блоком аналитического процесса становится анализ финансового состояния и деловой активности организации на базе данных, представленных в систематизированной финансовой отчетности. Как правило, это направление называют анализом финансовой отчетности (АФО).

Анализ финансовой отчетности представляет собой инструмент оценки финансового состояния и эффективности деятельности компании с целью прогнозирования ее дееспособности в будущем.

Занимаясь "экономическим чтением" финансовых отчетов, аналитик получает возможность оценить:

• • имущественный потенциал компании;
• • достаточность капитала для текущей деятельности и долгосрочных инвестиций;
• • структуру капитала и возможность погашения долгосрочных обязательств перед третьими лицами;
• • тенденции и сравнительную эффективность деятельности компании;
• • ликвидность компании, возникновение угрозы дефолта. Где и каким образом специалисты компании могут использовать навык экономического чтения финансовых отчетов?

Анализ финансовой отчетности необходимо рассматривать в контексте тех целей, которые ставит перед собой исследователь. Если речь идет о решении задач на уровне компании, то приобретение экономистами и менеджерами навыка чтения информации, представленной в финансовых отчетах, позволяет:

• • организовать эффективное взаимодействие финансовых и коммерческих служб компании с использованием понятного всем "общего" языка — языка финансов;
• • регулярно обсуждать возможные финансовые последствия принимаемых управленческих решений;
• • проводить анализ эффективности работы компании с последующим обсуждением полученных результатов и корректировкой прогнозов и стратегических разработок;
• • использовать финансовый анализ в качестве инструмента оценки кредитоспособности компании, а также для предварительной проверки при выборе направления инвестирования.

Результаты анализа финансовой отчетности могут использоваться не только в процессе оперативной деятельности компании, но и в рамках реализации стратегии:

• • при получении кредита;
• • привлечении инвестиций;
• • выходе на фондовую биржу;
• • сравнении собственной компании с другой (бенчмаркинг).

Если прибегнуть к хорошо известному приему — использованию медицинской терминологии — то прежде, чем приступить к процессу лечения, необходимо провести анамнез (исследование, анализ внутренней и внешней среды), поставить диагноз (дать оценку финансовому состоянию компании) и выписать рецепт лекарственных препаратов (разработать рекомендации для решения выявленных или известных проблем).

Однако обычно методы финансового и организационного диагноза описываются как самостоятельные процедуры. В действительности диагностика должна рассматриваться как одна из фаз модели планируемых организационных изменений, а также процесса консультирования.

Речь идет о необходимости комплексного анализа состояния компании во избежание ошибок менеджеров при принятии ими управленческих решений.

ПРИМЕР ПРАКТИКИ

Компания занимается дистрибуцией продуктов глубокой заморозки. Одна из особенностей этого бизнеса — постоянное регулирование длительности оборота дебиторской задолженности как инструмента регулирования объема продаж и согласование скидок с покупателями.

Финансовый анализ необходим при построении бюджетов, для выявления отклонения фактических показателей от плановых и корректировки планов, при расчете отдельных проектов. В частности, при составлении оперативных бюджетов доходов и расходов в качестве заданных величин используются показатели ликвидности и рентабельности деятельности. Кроме того, анализируется ситуация на рынке: развитие торговых сетей, позиция конкурентов; в соответствии с этим строится политика продаж и разрабатывается финансовая стратегия.

Пользователи финансовой информации

Круг пользователей информации, представленной в финансовой отчетности, весьма широк; она потребуется как персоналу

Рис. 11.1. Основные группы пользователей финансовой информации

компании, так и внешним контрагентам. На рис. 11.1 представлены основные группы пользователей финансовой информации.

Следует отмстить, что к наиболее важным заинтересованным пользователями результатов анализа финансовой отчетности на уровне компании относятся собственники и менеджмент:

• • акционеры и топ-менеджмент. Отвечают за планирование и реализацию стратегии компании, что предполагает установление контроля за обеспечивающей этот процесс инвестиционной деятельностью;
• • руководители департаментов. В сферу ответственности этой группы руководителей входит принятие операционных решений по ценам, отсрочке платежей, уровню запасов, рентабельности. Необходима информация о плановых и фактических показателях операционной деятельности;
• • финансовая служба. Осуществляет поддержку принятия решений, связанных с выбором источников финансирования, оценки и контроля операционных решений, в частности управления денежными потоками, выбором направлений инвестирования.