Выкуп управляющими

Этот вариант требует более глубокого анализа, в основном потому, что это — популярное средство вложения, и в него включается значительное число сторон. Выкуп обычно осуществляет команда управляющих, которая может включать служащих, организации, обеспечивающие большую часть акционерного капитала, а также банки и другие учреждения, которые ссужают деньги предприятию.

Команда управляющих. Те, кто оказывают финансовую поддержку, будут надеяться, что группа управляющих будет командой, компетентной в фундаментальных областях бизнеса, обладающей навыками, необходимыми для успеха в конкурентной борьбе и способностью выйти в жизнь с новыми стратегическими идеями. Они также должны понимать, каких показателей ждут стейкхолдеры, и демонстрировать желание осуществлять необходимые изменения для уменьшения расходов и восстановления положения компании.

Финансовые учреждения. Существует необходимость поиска соответствия ожиданий потенциальных заинтересованных лиц и способности предприятия удовлетворить эти ожидания. Банки обычно стремятся к ставке на 5—10% больше базовой ставки по займам, обеспеченным активами компании. В российских условиях институциональные инвесторы обычно ищут минимальной нормы прибыли на свои вложения, равной примерно 40%. Фактическая прибыль будет зависеть от уровня риска.

Выкуп управляющими имеет следующие преимущества.

Для продавца:

  • • предлагает быстрый и гибкий подход к выходу;
  • • нет необходимости искать покупателя, все лица, вовлеченные в действие, знакомы компании;
  • • выкуп часто рассматривается как положительное явление с точки зрения общественных отношений;
  • • может уменьшить заемные средства, изъять вложения из убыточного дела и предоставляет возможность для специализации или концентрации;
  • • переговоры обычно сосредоточиваются на финансовом комплексе вопросов, а не на "скрытой повестке дня";
  • • в случае, если существует взаимосвязь с теми сферами деятельности, которые сохранены, должна обеспечиваться преемственность.

Для команды менеджеров:

  • • команду управляющих может привлекать перспектива постоянной занятости;
  • • она сохраняет преданность предприятию в связи с перспективами личного финансового участия;
  • • покупатели находятся в гораздо лучшей ситуации для определения ожидаемого движения денежных средств в предприятии;
  • • управляющие в курсе проблем и, вероятно, должны будут повысить производительность и уменьшить накладные расходы;
  • • выкуп может привести к значительной долгосрочной прибыли;
  • • команда управляющих может быть в лучшем положении при переговорах, если знание ими дела столь глубоко, что их отставка приведет к падению стоимости компании.

Необходимо различать выкуп управляющими от закупок под управляющих. Последние случаются тогда, когда организация создается с тем, чтобы купить компанию. Обычно эта процедура начинается с работы финансистов, которые выявляют стратегические возможности развития компании, а затем создается команда управляющих для реализации этих возможностей.

К. Бачелор показал, что существует три основных характеристики удачного выкупа:

  • 1) команда менеджеров успешна и опытна в данной области деятельности (отрасли), знакома с ее проблемами, имеет налаженные связи с другими компаниями, действующими в отрасли, крупными или влиятельными поставщиками и потребителями;
  • 2) инвесторы готовы принять риски, которые в данном случае достаточно высоки из-за неопределенностей; возможность провала, по всей видимости, будет велика, однако инвесторы должны доверять команде управляющих;
  • 3) известно, что компания, которую собираются приобретать и которая уже может быть независимой, имеет недостаточно высокие показатели, и ее деятельность можно развернуть в другую сферу.

Также важно, чтобы проблемы культуры и изменения внимательно контролировались новой командой управляющих.

Определенные сложности создает проблема финансирования выкупа. Помимо личных взносов менеджеров, для финансирования используются средства акционеров и кредиты финансовых организаций.

Основные проблемы, возникающие в связи с финансированием выкупа, выглядят следующим образом.

  • • Пакет акций обычно составляется из обыкновенных акций, привилегированных акций и обыкновенных акций с фиксированным дивидендом; привилегированные акции обычно приносят фиксированный ежегодный дивиденд.
  • • Характер предоставляемых акций связан с имеющимся риском, ожидаемой прибылью и возможностью для инвестора выйти из дела без финансового ущерба.
  • • Доля управляющих в акционерном капитале может меняться через механизм пропорциональности. Там, где применяется этот принцип, количество обыкновенных акций, выпущенных для управляющих, возрастает, если достигаются определенные показатели по таким критериям, как прибыль или доход. Цель этого механизма — обеспечить стимулы для команды управляющих, особенно в том случае, если их доля в акционерном капитале составляет лишь незначительный процент финансирования.
  • • Необходимо учитывать пути выхода. Они особенно важны для финансовых организаций, которым, как правило, необходима гибкость. Существуют следующие варианты выхода:
    • 1) ликвидация предприятия;
    • 2) продажа другой организации;
    • 3) выкуп из прибыли, когда менеджеры используют прибыль для выкупа;
    • 4) использование менеджерами собственных средств для выкупа;
    • 5) скупка акций менеджерами у остальных служащих фирмы;
    • 6) размещение акций на фондовой бирже.
 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >