Как учесть изменение уровня риска в связи с новым проектом?

Одна из возможностей учета изменения уровня корпоративного риска при реализации нового проекта – оценка возможного изменения доходности акций относительно ценных бумаг других компаний на основе коэффициента бета.

Пример 9.15

Пусть стоимость собственного капитала компании в соответствии с моделью САРМ равна

Если новый проект имеет коэффициент бета не 1,1, а, например, 1,5, то с учетом размера капиталовложений в старые и новый проект, новый коэффициент бета корпорации рассчитывается как средневзвешенная величина. Если предположить, что 80% средств вложены в основные операции и 20% – в новый проект, то новый коэффициент бета для компании равен

Принятие данного проекта вызывает необходимость повышения доходности акций до 12,72%:

Встает вопрос: если инвестиции до проекта приносили доход 12,4%, то какой доход должен приносить новый проект? Составим уравнение:

отсюда х = 14%. Таким образом, новый проект должен иметь доходность, по крайней мере, 14%, т.е. ставка дисконтирования для нового проекта – 14%.

Если абстрагироваться от необходимости расчета новой требуемой доходности акций, доходность только нового проекта можно рассчитать, используя бета-коэффициент нового проекта:

Следует отметить, что легкость учета изменения риска при помощи коэффициентов бета обманчива. Коэффициент бета новых проектов рассчитать очень сложно. Иногда используют бета других фирм, уже внедривших подобные проекты, но похожие фирмы и проекты обычно найти трудно. Прогнозируя коэффициент бета нового проекта, фирма должна прогнозировать изменение финансового левереджа, структуры активов и т.д. Коэффициент бета может колебаться и под воздействием внешних факторов – усиления конкуренции, изменения условий поставок сырья и т.п. Специалисты обычно подчеркивают, что расчетный коэффициент бета для новых проектов – скорее упражнение для студентов, чем практика.

В целом хочется еще раз подчеркнуть, что риск является вероятностной категорией, его количественное измерение не может быть однозначным и предопределенным.

Какие методы управления корпоративным риском наиболее распространены?

Обычно выделяют следующие способы управления рисками:

  • • страхование рисков. Часто это дорогой способ, кроме того, в российской практике можно страховать только ограниченный перечень рисков;
  • • резервирование определенных сумм (самострахование). Этот способ приводит к выводу из оборота капитала, что может быть невыгодно и даже невозможно для компании в кризисе;
  • • хеджирование (заключение уравновешивающей сделки, открытие противоположной или компенсирующей позиции, перенос риска изменения цены на другое лицо). Хеджирование также требует вовлечения дополнительных ресурсов, например, уплаты опционной премии;
  • • распределение рисков между участниками проекта. Этот способ требует серьезной проработки в каждом конкретном случае, участникам не всегда удается договориться;
  • • диверсификация проектов, выбор нескольких небольших вместо одного крупного проекта;
  • • минимизация рисков путем комплексного управления активами и пассивами. Предполагается, что используется во всех проектах, однако эффективность управления часто невелика;
  • • отказ от рискового проекта. Используется достаточно часто, но в этом случае компании часто отказываются и от высоких доходов. В общем случае задача менеджера – не отказаться от риска, а сбалансировать риск и доходность.

Вместо резюме

Проблемы, на которые следует обратить внимание

  • • Риски, связанные с предпринимательством, многократно возрастают в кризисной ситуации. С другой стороны, именно недоучет рисков может явиться причиной возникновения кризисной ситуации.
  • • Фундаментальным положением экономической теории является прямая зависимость величины риска и доходности. Без риска, как правило, принимаются только консервативные решения, начинается застой.
  • • Абсолютный показатель риска разработать трудно. Поэтому обычно выявляется относительный риск того или иного проекта (системы мер) и сравнивается со средним для данной компании или компаний со схожими видами деятельности.
  • • Влияние рисков отдельных проектов может быть достаточно парадоксальным: принятие проекта с относительно высоким риском может не изменить или даже снизить общий риск деятельности компании. Изменение корпоративного риска в зависимости от отдельного проекта зависит от того, насколько риск и доходность данного проекта коррелируют с другими проектами компании.

Возможности, которые следует использовать

  • • В процессе финансового оздоровления определяющей является оценка риска отдельного проекта и его влияния на корпоративный риск. Особенно четко это проявляется в небольших, слабо диверсифицированных фирмах.
  • • Для оценки риска инвестиционного проекта обычно надо ответить на вопросы:
    • – создаст ли проект ценность?
    • – что может разрушить ценность и насколько она может быть разрушена?
    • – какова степень достоверности оценок потенциального дохода?
  • • Основными критериями при оценке рисков мер по финансовому оздоровлению являются:
  • – максимальная сумма, которую можно потерять в результате реализации конкретных мер (Value at Risk, VaR);
  • – средняя величина убытков, которая может быть получена по данному виду операций за период времени.
 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >