Управление государственным долгом

Сущность и значение государственного долга

С возникновением и развитием государств появилось и понятие "государственный долг". В эпоху слаборазвитого денежного хозяйства, недостатка доходов, получаемых от налоговых поступлений, на фоне постоянной необходимости устойчивого функционирования государства (в широком смысле) инструментом перераспределения финансовых ресурсов стали внутренние, а позднее и внешние заимствования.

Государственный долг наряду с бюджетом и налогами является категорией экономической, выполняя общественно необходимые функции. В соответствии со ст. 97 БК РФ к государственному долгу Российской Федерации относятся: "долговые обязательства Российской Федерации перед физическими и юридическими лицами Российской Федерации, субъектами РФ, муниципальными образованиями, иностранными государствами, международными финансовыми организациями, иными субъектами международного права, иностранными физическими и юридическими лицами, возникшие в результате государственных заимствований Российской Федерации, а также долговые обязательства но государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией..."

К размещению долговых обязательств прибегают правительства как развивающихся, так и развитых стран. Наличие долгов для государства является своего рода стимулом экономического развития, оптимизации расходов, четкости разработки и реализации налоговых реформ, создания предпосылок роста инвестиционной активности и т.д.

В западной экономической литературе долг классифицируется как общественная и частная задолженность. Общественный долг подразделяется на государственный (суверенный) и муниципальный (долг органов государственной власти более низкого уровня).

В условиях федеративного государства долги субъектов федерации и местных органов власти объединены в понятие "субсуверенный долг". Частный долг включает долги финансового и нефинансового секторов.

Па основании этой классификации схематично задолженность государства может быть представлена в следующем виде (рис. 5.1).

Все долги в рамках национальной экономики можно условно классифицировать следующим образом:

  • 1) государственный долг (долг центрального правительства);
  • 2) муниципальный долг (долг субъектов местной власти);
  • 3) долг нефинансовых организаций;
  • 4) долг финансового сектора (финансовых организаций).

В соответствии с оценкой экономистов развитых стран государственный и муниципальный долг является долгом государственной власти разного уровня перед другими секторами экономики. В общую сумму государственного и муниципального долга включается сумма задолженности одного государственного органа перед другим.

Вся сумма непогашенных обязательств государства составляет капитальный государственный долг. Расходы по его обслуживанию и погашение обязательств, срок оплаты по которым наступил, образуют текущий государственный долг.

В мировой практике определено оптимальное соотношение роста государственного долга с ростом экономики. Считается, что чем выше темпы экономического роста и ниже реальные процентные ставки, тем свободнее без очевидных проблем государство может использовать займы для финансирования своих расходов.

В случае отрицательного роста экономики образуются значительные трудности в обслуживании государственных долговых обязательств и снижаются возможности привлечения новых займов.

Если доходность государственных облигаций соответствует темпу роста ВНП, то процентное отношение обслуживания долга будет находиться в соответствии с ростом вновь возникающей задолженности.

Если темп роста долга превышает рост ВНП и существует тенденция к его снижению, то государство вынуждено увеличивать налоги с тем, чтобы обеспечить дополнительные доходы бюджета для финансирования обязательств.

Классификация государственного долга

Рис. 5.1. Классификация государственного долга

Допустимым считается кратковременное (не более двух лет) превышение темпов роста долга над уровнем ВЫП. В данном случае рост государственной задолженности может явиться стимулирующим фактором развития экономики. При этом в дальнейшем необходимо добиваться снижения темпов роста долга на фоне роста экономики.

В современной экономической науке выделено четыре основные теории сбалансированности бюджета и государственного долга:

  • 1) теория ежегодно балансируемого бюджета. Суть ее - ежегодное балансирование бездефицитного бюджета;
  • 2) теория циклического балансирования бюджета. Характеризуется достижением сбалансированности не в определенном финансовом году, а на протяжении всего экономического цикла. При этом государственные заимствования служат инструментом финансирования бюджетного дефицита в депрессивной фазе экономического цикла;
  • 3) теория автоматически стабилизирующейся экономической политики. Предполагается балансировка на протяжении всего экономического цикла с использованием встроенных стабилизаторов;
  • 4) теория компенсирующегося бюджета. Здесь обосновывается невозможность ухода от дефицита бюджета и отказа от государственных заимствований для стран, находящихся в постоянно растущей стагнации.

Рассматривая взаимосвязь и взаимозаменяемость долга и налогов, экономисты считают, что государственный долг является альтернативой налогам в области финансирования расходов государства. При этом все другие доходы государства - неналоговые - предполагаются либо очень незначительными, либо отсутствующими вовсе. Заметим, что в последнее десятилетие в России доходы государства, не связанные с фискальной политикой, имеют достаточно высокие показатели.

Государственный долг является наиболее часто используемым инструментом финансирования государственных расходов (либо когда сокращаются налоговые поступления, либо когда сам по себе уровень расходов бюджета достаточно высок). Однако злоупотребление таким способом финансирования расходов государства может привести к негативным последствиям. Среди них можно выделить:

  • o вытеснение частного сектора государственным на рынке инвестиций (в России это особенно наглядно происходило в период бурного разрастания рынка ГКО - с 1995 по 1998 г.);
  • o рост государственных расходов;
  • o повышение волатильности государственного долга, при которой государство сталкивается с ограничением финансирования расходов за счет роста долга;
  • o повышение инфляции па фойе роста эмиссии долговых обязательств (многие экономисты считают, что это имеет гораздо более тяжелые инфляционные последствия, чем прямая эмиссия денег).

Размер государственного долга считается приемлемым, если имеются источники погашения как основного долга, так и процентов но нему.

Для определения оптимальной величины государственного долга его размер сопоставляют в разных вариантах с такими показателями, как:

oВВП;

  • o доходы бюджета, поступающие в денежной форме;
  • o объем экспорта товаров и услуг;
  • o валютные (или золотовалютные) резервы государства;
  • o уровень монетизации экономики.

Считается, что размер ВВП, уровень экспорта и резервы относятся к источникам погашения основной суммы государственного долга, а налоговые доходы и уровень монетизации экономики служат источниками обслуживания долга (выплаты процентов по долгу). Оценивая обеспеченность государственного внешнего долга, наиболее часто используют такие показатели, как соотношение размера внешнего долга и объема экспорта товаров и услуг; соотношение размера внешнего долга и ВВП, соотношение размера платежей в порядке обслуживания долга и объема экспорта товаров и услуг.

Определяющими в оценке обеспеченности источниками погашения внутреннего долга являются доходы бюджета и уровень монетизации экономики.

При этом необходимо учитывать приближение к так называемой границе опасности, за пределами которой наступает риск невыполнения обязательств. Считается недопустимым превышение внешнего долга над ВВП на 50%, превышение обязательств по обслуживанию (включая погашение) - на 30% но отношению к экспорту, превышение процентных платежей - на 20% по отношению к экспорту. При таком превышении страна-заемщик не может получить кредитный рейтинг, позволяющий привлекать заимствования менее чем под 10% годовых. Несмотря на предельно высокие суммы государственных долгов развитых стран, таких как США (100% ВВП, причем сумма долга стремительно приближается к 16 трлн долл.!) и Япония (220% ВВП, из них около 180% - это внутренний долг), параметры их долговой нагрузки в целом не превышают допустимые границы, что позволяет им по-прежнему занимать особое положение в мировой экономике. Япония, занимающая второе место в мире по уровню долга, имеет колоссальный объем золотовалютных резервов, а в случае ухудшения ситуации, у страны есть возможность девальвировать свою валюту. Такая стратегия неприемлема для стран еврозоны, находящихся фактически в состоянии дефолта. Мы наблюдали в марте 2012 г. неудачные попытки размещения государственных долговых обязательств Германией и Испанией. Размещение было почти вдвое меньше заявленных к реализации бумаг, да и рынок способствовал достаточно серьезному росту доходности но этим бумагам, т.е. фактору, определяющему увеличение будущей нагрузки на бюджеты этих стран. Греции на сегодняшний день вообще запрещено выходить на открытый рынок заимствований.

Емкость рынка государственных и муниципальных ценных бумаг является важнейшей характеристикой рынка государственных долговых обязательств.

Среди показателей, характеризующих емкость рынка, наибольшее значение имеют:

  • o объем накопленного долга по обращающимся ценным бумагам (номинальная стоимость ценных бумаг в обращении);
  • o рыночная стоимость ценных бумаг в обращении (капитализация рынка);
  • o объем эмиссий долговых обязательств;
  • o объем торговли ценными бумагами.

Значение рынка государственных и муниципальных долговых обязательств определяется соотношением его емкости и емкости рынка акций, который имеет наиболее показательное значение в развитии экономики страны. Сравнение осуществляется также с емкостью рынка корпоративных облигаций страны и с общим объемом облигационного рынка различных стран.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >