ТЕОРИЯ ПОРТФЕЛЯ И МОДЕЛИ ОЦЕНКИ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ

В результате изучения данной главы студент должен:

знать

  • • почему риск портфеля ценных бумаг меньше средневзвешенного риска, содержащихся в нем акций;
  • • как сформировать портфель с оптимальным сочетанием доходности и риска;
  • • каким образом можно представить зависимость равновесной цены акции от ее доходности и риска;

уметь

  • • рассчитывать оптимальную структуру портфеля ценных бумаг;
  • • определять ценность капитальных активов с рисковыми доходами;

владеть

• методами экономической оценки реальных капиталовложений с применением цены риска, устанавливающейся на рынке финансов.

Поведение инвестора на рынке финансов

Теория портфеля описывает, какой набор ценных бумаг (портфель) следует приобрести отрицательно относящемуся к риску инвестору, чтобы достичь желаемого соотношения между доходностью, риском и ликвидностью вложений. Модели оценки капитальных активов определяют равновесную доходность рисковых активов при предположении, что все агенты вторичного рынка ценных бумаг ведут себя в соответствии с теорией портфеля.

В качестве исходных предпосылок в теории портфеля предполагается, что:

  • а) программа инвестиций в финансовые активы составляется на один период, в начале которого осуществляются вложения, а в конце поступают доходы; этим снимается проблема сопоставления разновременных затрат и результатов; доходность вложений в покупку акции за период определяется по формуле (2.6);
  • б) вероятности ожидаемых доходностей имеют нормальное распределение и их риск измеряется вариацией или стандартным отклонением;
  • в) акции бесконечно делимы и продаются на совершенном рынке, на котором нет транзакционных издержек, барьеров при входе и выходе, и информация распределена между участниками сделок симметрично.

В соответствии с теорией портфеля процесс составления оптимальной инвестиционной программы на рынке капитала сводится к трем последовательным шагам:

  • 1) определение множества всевозможных сочетаний ожидаемой доходности и риска портфеля по мере изменения его структуры;
  • 2) выделение подмножества эффективных портфелей, имеющих наибольшую ожидаемую доходность среди всех с одинаковой величиной риска;
  • 3) выбор из множества эффективных портфелей оптимального: наилучшим образом соответствующего предпочтениям инвестора относительно доходности и риска.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >