Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Финансы arrow Корпоративный финансовый менеджмент

Использование информации о денежных потоках

Смысл использования денежных потоков во многом зависит от того, насколько информация, которую предоставляют денежные потоки, является полезной. Кроме того, она может представляться в форме, удобной для пользователей, среди которых многие не имеют прямого отношения к специалистам в области бухгалтерского учета. В связи с этим важно отметить: обычная информация о денежных потоках, которую каждый может почерпнуть из отчета о движении денежных средств, отнюдь не является уникальной. Практически все, что демонстрирует этот финансовый документ, можно узнать из баланса и отчета о прибылях и убытках. По сути, отчет о движении денежных потоков в первую очередь наглядно демонстрирует экономический доход компании в виде операционного денежного потока. Кроме того, отчет о движении денежных средств, классифицирующий денежные потоки по видам деятельности (операционный, инвестиционный и финансовый), позволяет нарисовать иллюстративную картину финансовой позиции компании. Поясним сказанное на примере.

В таблице 9.9 приводится итоговая информация о денежных потоках трех очень схожих между собой компаний.

ТАБЛИЦА 9.9. Итоговые счета денежной наличности трех компаний, млн руб.

Денежные потоки по видам деятельности

Компании

А

Б

В

Чистый денежный поток от операционной деятельности

(15)

(15)

15

Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности

(35)

(6)

(8)

Чистый денежный поток от финансовой деятельности

45

12

(13)

Денежный поток на начало года

10

10

10

Для оценки финансовой позиции каждой из трех компаний, во-первых, необходимо подсчитать денежный поток для оценки их состояния на конец года. Это несложно. Баланс денежной наличности на конец года составил:

  • o у компании А - 5 млн руб.;
  • o у компании Б - 1 млн руб.;
  • o у компании В - 4 млн руб.

Во-вторых, важно выявить, какие причины способны привести компанию В к отрицательному денежному потоку от финансовой деятельности. Если верно предположение о том, что компания находится в фазе насыщения своего жизненного цикла, характерным признаком которой является слабая инвестиционная активность, отрицательные денежные потоки от финансовой деятельности являются неизбежным следствием такого ее позиционирования. Именно в эту пору любая компания должна активизировать выплату долгов, дивидендов, организовать выпуск собственных акций. Эта стратегия адекватна фазе насыщения.

В-третьих, требуется определить инвестиционную привлекательность каждой из трех компаний.

Регулярный опрос слушателей программ МВА "Финансы" и ЕМВА "Стратегические финансы" ВШФМ РАНХиГС - а это в основном финансовые директора российских компаний - не позволил найти однозначное решение. Чаще всего мнения расходятся - кто-то выбирает компанию А, кто-то - компанию Б и никто - компанию В: по чужим долгам платить никому не хочется.

Попробуем разобраться в сложившейся ситуации. Если инвестор стремится к покою и ренте, он выбирает компанию Б. Эта компания стагнирует, а денежный поток от операционной деятельности наглядно характеризует ее малоэффективное управление текущими активами.

Опытные инвесторы предпочитают вкладывать свой капитал в компанию А. Она развивается, о чем свидетельствует значительный денежный поток от финансовой деятельности, а отрицательный денежный поток от операционной деятельности скорее всего вызван ростом дебиторской задолженности и запасов вследствие роста продаж. Приведенный пример говорит лишь об одном. С помощью анализа денежных потоков (операционного, инвестиционного и финансового) правомерно делать заключение о пребывании компании в той или иной фазе развития и формировать на этом основании финансовую и инвестиционную политику.

Денежные потоки и источники финансирования. Анализ денежных потоков позволяет выявить нетрадиционную информацию, которая с позиций обычного коэффициентного анализа вполне может быть представлена как уникальная. Прежде всего имеются в виду сведения об источниках финансирования инвестиционных расходов (капитальных затрат). Генерирует компания эти источники от своей операционной деятельности (т.е. носят ли они внутренний характер), или часть из них поступает извне в виде либо внешних заимствований, либо эмиссии акций? Если компании не хватает операционного денежного потока, она должна четко осознавать свои финансовые проблемы, связанные с устойчивостью: потребность во внешних финансовых источниках, как правило, указывает на то, что компании не хватает собственного потенциала для развития и, следовательно, она неустойчива.

Денежные потоки способны характеризовать зависимость компании от размеров заимствований. В какой степени компания полагается на займы? Если эта зависимость велика, она с большой вероятностью способна привести к трудностям в обслуживании будущего долга. С помощью денежных потоков представляется возможным диагностировать качество доходов (заработков) компании. Если в ходе анализа обнаруживается, что разница между прибылью и денежным потоком велика, более того, нарастает, напрашивается очевидный вывод: качество доходов низкое.

Денежные потоки в финансовом и кредитном анализе используются все активнее. Они приходят на смену прибыли в коэффициентах покрытия, предназначенных для оценки финансовых рисков. Так называемые денежные коэффициенты (или коэффициенты денежных потоков), а точнее - коэффициенты, в которых используются денежные потоки, интенсивно применяются в финансовом анализе для оценки кредитных рисков и соответственно кредитоспособности компаний, характеризуют их финансовую гибкость. Таких коэффициентов становится все больше, поскольку с их помощью финансовому директору или финансовому аналитику удается не только оценить операционную деятельность и финансовые условия компании, но и сопоставить ее операционные и финансовые возможности, взвесив их роль в стратегическом развитии.

Коэффициенты денежных потоков. Одним из эффективных коэффициентов в практике финансового менеджмента признан коэффициент соотношения денежного потока и капитальных затрат. Иначе он называется коэффициентом покрытия капитальных затрат:

Коэффициент покрытия капитальных затрат = = Денежный поток / Капитальные затраты. (9.20)

Денежный поток в числителе пе должен включать капитальные затраты. Например, вместо обычного денежного потока нельзя использовать свободный денежный поток. Этот коэффициент предоставляет информацию о финансовой гибкости компании и имеет особое значение для капиталоемких и энергетических компаний. Чем он больше, тем выше финансовая гибкость компании. Однако в динамике коэффициент может претерпевать изменения, и их причины необходимо тщательно изучать и анализировать. В частности, падение данного коэффициента правомерно трактовать по-разному. Например, компании трудно расширять свои мощности, добавляя хоть что-то к своим капитальным затратам за свой счет, она нуждается в займах. В ходе анализа может оказаться, что период расширения производственных мощностей уже пройден, и компании необходимо некоторое время для получения доходов, соответственно роста денежных потоков от операций и приведения коэффициента покрытия капитальных затрат к нормальному с позиций долговременной перспективы уровню.

Еще один коэффициент, широко известный в практике финансового управления, - коэффициент Бивера, представляет собой соотношение денежного потока и долга:

Коэффициент Бивера = Операционный денежный поток / Долг. (9.21)

Долг в знаменателе этого коэффициента трактуется как совокупный или долгосрочный. У данного коэффициента достаточно много сфер применения. Многими специалистами коэффициент Бивера интерпретируется как мера, с помощью которой оценивается способность компании погашать в срок долговые обязательства. Более специальное предназначение данного коэффициента определяется его другим названием - коэффициент Fitch's CFAR, который сравнивает среднее за три года значение чистого свободного денежного потока с долгом к погашению за предстоящие пять лет. С помощью такого сравнения формируется информация о кредитоспособности компании.

Анализ денежных потоков предоставляет информацию, используемую наряду с другой финансовой информацией для оценки финансового состояния компании. При расчете коэффициента соотношения денежного потока к долгу применяются три измерителя денежных потоков: EBITDA, свободный и операционный денежные потоки. Во всех трех случаях сравнение происходит с долгосрочным долгом.

Для того чтобы денежные потоки стали значимым элементом финансового анализа, необходимо иметь в виду следующие важные обстоятельства. У термина "денежный поток" есть немало значений, и начать эффективное применение денежных потоков в анализе необходимо с четкого определения денежного потока и его расчета. Самый простой и популярный способ расчета денежного потока сводится к арифметической сумме чистой прибыли и неденежных расходов. Однако эта мера не учитывает другие денежные притоки и оттоки за период, поэтому не может играть роль универсальной. Ей на смену приходят операционные денежные потоки, формируемые в полном соответствии с МСФО.

РЕЗЮМЕ

Финансовые документы представляют объективную и надежную информацию в цифрах о состоянии дел в любой компании. Взглянув на эти цифры, очень важно понять и оценить качество их финансовых документов. Интерпретация финансовых документов, их экспертиза, а в итоге диагностика финансового состояния - прерогатива финансового менеджмента компании. Для того чтобы решить поставленную задачу, финансовые менеджеры пользуются аналитическими и управленческими финансовыми документами, в которых статьи группируются по тем или иным признакам (например, в балансе в соответствии с продолжительностью операционного цикла, ликвидностью и т.п.), носят классификационный характер и выполняют четко выраженную функцию: представлять в обобщенном виде информацию о финансовом состоянии компании, обладающую ярко выраженными аналитическими свойствами. С такой обобщенной и стандартизированной информацией (в соответствии с МСФО) финансовому менеджеру любой компании легче работать. А несколько видоизмененная бухгалтерская информация делается более понятной и доступной большинству неспециалистов в области бухучета, в частности менеджерам-дженералистам, функциональным менеджерам и руководителям компании (CFO, CEO, СОО и др.). Использование аналитических финансовых документов в финансовом менеджменте способствует принятию более качественных решений, от которых во многом зависит судьба компании, потенциал ее роста, финансовая устойчивость и стабильность.

Система аналитических финансовых документов рассматривается во второй главе в качестве информационной основы современного финансового менеджмента, изучение которой начинается с рассмотрения принципов формирования информации о доходах и расходах. Данная информация разлагается на два этапа. Первый этап связан с формированием доходов и расходов в рамках отчета о прибылях и убытках. Второй этап, на котором преодолеваются недостатки концепции начислений, лежащей в основе составления отчета о прибылях и убытках, предусматривает изучение отчета о движении денежных средств, на примере которого демонстрируется концепция управления финансами на основе денежных потоков. Вспомогательная роль баланса в финансовом менеджменте предопределяется статичностью той информации, которая столь емко отражается в аналитическом балансе, ее историческим характером. Тем не менее значение баланса в управленческих финансах трудно переоценить. Об этом свидетельствует подробная характеристика классификационных статей баланса, который активно используется в управленческой практике. Особое место в финансовом менеджменте занимает управленческий баланс, содержание которого предоставляет менеджерам информацию о структуре инвестированного капитала и источниках его финансирования. Завершается вторая глава подробным изучением комплекса вопросов, связанных с формированием и классификацией денежных потоков. Особое место в данном разделе отводится операционному денежному потоку и его измерению, поскольку именно ему сегодня принадлежит особое место в формировании новой системы финансовых коэффициентов, основанных на денежных потоках. Расширительное толкование роли денежных потоков подтверждается рассмотрением сфер практического использования информации о денежных потоках в финансовом менеджменте.

 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 
Популярные страницы