Оценка стоимости ценных бумаг

Прочитав данную главу, вы будете знать:

• o виды стоимости ценных бумаг;
• o факторы стоимости ценных бумаг;
• o основные теории оценки;
• o методики оценки.

Стоимость ценных бумаг: понятие, виды, факторы, цели

Стоимость ценной бумаги определяется инвестиционными качествами и управленческими возможностями, зависящими от конкретных целей и методов оценки. Существуют различные виды стоимости ценных бумаг, величина которой может отличаться из-за разных методик расчета этого вида стоимости (номинальной, курсовой и т.д.).

Виды стоимости

Номинальная стоимость - стоимость, установленная по решению совета учредителей (акционеров) как соотношение первоначальной величины финансовых средств и общего количества выпускаемых ценных бумаг.

Балансовая стоимость - первоначальная (восстановительная) стоимость на балансе компании.

Учетная стоимость - стоимость, равная сумме фактических затрат на приобретение или выпуск ценных бумаг.

Курсовая стоимость - стоимость, отражающая в конкретный момент времени соотношение спроса и предложения на ценные бумаги.

Биржевая (котировочная) стоимость - стоимость, определяемая на основе средней цены биржевых сделок за определенный период.

Базисная стоимость - средняя цепа биржевых сделок за определенный период.

Средняя аукционная стоимость - средневзвешенная стоимость за какой-либо период.

Дисконтированная стоимость - стоимость ценных бумаг, приведенная к данному (первоначальному) моменту времени.

Внутренняя владельческая стоимость - реальная стоимость материальных и нематериальных активов, лежащих в основе цепной бумаги.

Инвестиционная стоимость - стоимость, определяемая на основе потенциального дохода от инвестиций в ценную бумагу.

Страховая стоимость - величина страхового возмещения стоимости ценной бумаги при возникновении страхового случая.

Залоговая стоимость - стоимость при обеспечении залога.

Конвертационная стоимость - меновая стоимость, определяемая условиями обмена.

Ликвидационная стоимость - стоимость ликвидации материальных и нематериальных активов, лежащих в основе ценной бумаги.

Рыночная стоимость - прогнозируемая ценность объекта оценки для будущего владельца, определяемая с учетом временного периода, затрат, рисков, связанных с получением и использованием объекта оценки.

Факторы рыночной стоимости ценных бумаг

Под рыночной стоимостью (market value - MV) в Международных стандартах оценки понимается сумма денег, которая может быть получена за актив при его продаже или рыночная цена (текущая) в данный момент. Существует понятие fair market value - FMV - обоснованная или справедливая рыночная цена. Но во всех случаях рыночная стоимость ценных бумаг, выпущенных на основе какого-либо имущества или других ценных бумаг, есть рыночная стоимость прав, предоставляемых данными ценными бумагами, переходящих от одного владельца к другому на дату оценки в результате коммерческой сделки между покупателем и продавцом, свободных в своих решениях. При этом соотношение спроса и предложения определяется на свободном фондовом рынке без давления извне общим состоянием фондового рынка, т.е. рыночными факторами:

• o уровнем доходности ценных бумаг;
• o темпами прироста их стоимости;
• o привлекательностью и надежностью эмитента;
• o уровнем инвестиционного, политического и других видов риска;
• o ликвидностью;
• o качеством прав, предоставляемых ценными бумагами;
• o конъюнктурой;
• o другими рыночными факторами (свободный выход и обращение на фондовом рынке, свободное перемещение капитала, полнота и открытость информации и т.д.).

Рыночная стоимость ценных бумаг зависит от их привлекательности и доступности и определяется спросом и предложением.

На основе рыночной стоимости ценных бумаг формируется рыночная цена, которая может соответствовать стоимости, быть выше или ниже ее.

Балансовую стоимость определяют в случае, если эмитент намерен пройти процедуру IPO - включения своих акций в биржевой список цепных бумаг (листинг), допущенных к биржевым торгам (котирующихся на данной бирже), при ликвидации акционерного общества и т.д.

Цели оценки стоимости ценных бумаг

• o Покупка (продажа).
• o Операции с ценными бумагами (конвертация, консолидация и т.д.).
• o Налогообложение.

Обязательная оценка стоимости ценных бумаг:

• o для целей судопроизводства;
• o при операциях с ценными бумагами, когда одной из сторон является государство;
• o при изменении номинальной стоимости, дополнительной эмиссии;
• o при ликвидации компании, выпустившей ценные бумаги.

Основные теории оценки ценных бумаг

Теория чистой приведенной стоимости. Стоимость определяется с помощью дисконтирования денежных потоков по ставке, равной доходности, издержкам и рискам альтернативного инвестирования, т.е. предполагаемой норме доходности других ценных бумаг, имеющих аналогичный уровень рисков: инвестиционных, страновых и т.д.

Теория инвестиционного риска (модель оценки доходности финансовых активов САРМ). Стоимость определяется на основе взаимосвязи риска инвестиций и ожидаемой доходности (коэффициента бета).

Теория эффективности рынков капитала. Стоимость определяется на фондовом рынке, неподверженном резким изменениям в условиях конкуренции. В этом случае курсы ценных бумаг на рынке капитала определяются состоянием эмитентов, временем, доступностью и объемом информации:

• 1) низкая эффективность или теория случайного блуждания (цены отражают курсы ценных бумаг на основе информации, полученной в прошлом);
• 2) средняя эффективность (цены отражают опубликованную информацию);
• 3) высокая эффективность (цепы отражают всю информацию, которую можно получить).