Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Финансы arrow Корпоративный финансовый менеджмент

ПРИКЛАДНЫЕ КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ

Корпоративное руководство. Агентский конфликт

Максимизация ценности собственного капитала, агентский конфликт и агентские издержки

Корпоративные финансы. Наука и практика, именуемая емким словом "финансы", очень разнообразна. Это и область персональных финансов, изучающая законы и технологии управления деньгами физических лиц и семей, и сфера государственных (публичных) финансов, и управленческие финансы, охватывающие проблемы принятия финансовых решений в бизнесе (т.е. в фирмах любой организационно-правовой формы). Особой составной частью управленческих финансов, привлекающей к себе наибольшее внимание ученых и практиков всего мира, являются финансы корпорации, или корпоративные финансы, которые в общих чертах можно определить как науку, изучающую закономерности, приемы, методы и технологии финансового обоснования стратегических решений в корпорациях.

Корпорация - это форма организации бизнеса, обладающая следующими основными чертами:

  • o она представляет собой отдельное юридическое лицо;
  • o собственниками данного юридического лица являются долевые инвесторы - акционеры;
  • o акционеры обладают ограниченной ответственностью (не отвечают по долгам корпорации своим имуществом);
  • o функции текущего управления делегируются наемным менеджерам, находящимся под контролем совета директоров;
  • o титул собственности акционеров - акция, которая обладает свойством трансферабельности, т.е. может быть продана (передана) одним лицом другому.

Таким образом, суть корпорации - долевая собственность ее участников, а ее основной целью является максимизация капитала собственников (акционеров).

Однако долевые участники (собственники, акционеры) не всегда могут осуществлять должным образом управление активами корпорации. Более того, закономерным этапом развития успешного бизнеса считается переход функций управления к профессиональным менеджерам.

Роль профессиональных менеджеров. Формально основным органом управления корпорацией является общее собрание акционеров. И основные вопросы стратегии развития акционерного общества остаются в его исключительной компетенции (организация, ликвидация, реорганизация, выплата годовых дивидендов, избрание совета директоров и т.п.). Однако функции текущего управления по мере развития корпорации все больше сосредоточиваются в руках профессиональных управляющих (менеджеров), работающих по найму.

Исполнительные органы управления корпорацией. Менеджмент представлен в корпорации исполнительным органом управления, к компетенции которого относятся все вопросы практического осуществления текущей деятельности компании, за исключением отнесенных к исключительной компетенции общего собрания акционеров. Другими словами, исполнительный орган организует выполнение решений собственников компании. Единоличный исполнительный орган общества (директор, генеральный директор) действует без доверенности от имени общества, совершает от имени корпорации сделки, утверждает штаты, издает приказы и дает указания, обязательные для исполнения всеми членами общества.

Коллегиальный орган управления (правление, дирекция) созывается с определенной периодичностью, принимает коллегиальные решения, также относящиеся к текущему управлению. Между его членами существует соответствующее распределение полномочий по текущему управлению компанией.

Агентский конфликт. В теории менеджеры, будучи агентами собственников компании, должны стремиться к максимизированию богатства акционеров. Однако реально они в большей степени могут быть озабочены собственным благосостоянием. Согласно С. Майерсу (1987), основные приоритеты менеджеров на практике - это:

  • o материальное вознаграждение;
  • o привилегии (нематериальные выгоды: условия работы, транспортные средства, влиятельность в широком смысле этого слова);
  • o стабильность положения.

Поэтому вместо поведения, направленного на максимизацию богатства акционеров, менеджеры могут ограничиться удовлетворяющим поведением, т.е. выполнять лишь необходимые минимальные условия акционеров для сохранения своего стабильного положения, но не стремиться к максимальному обогащению собственников.

Агентские издержки и моральная проблема. Соответственно собственники, не получающие отдачу, несут прямые и вмененные издержки. По источникам происхождения их можно разделить на четыре группы:

  • 1) удовлетворение собственных интересов. К этой группе относятся издержки, причиной которых является удовлетворение менеджерами собственных интересов за счет акционеров. Сюда входят следующие позиции:
    • o сверхпотребление - избыточные представительские расходы, коллекционирование художественных произведений, членство в элитных клубах за счет компании, использование транспортных средств не по прямому назначению и т.п.;
    • o финансирование политических партий, если топ-менеджмент имеет политические амбиции, никак не связанные с корпоративным развитием;
    • o размещение заказов компании среди фирм, дружественных топ-менеджменту, в которых менеджеры имеют прямой или перспективный интерес;
    • o воровство и инсайдерная торговля - покупка фирмами, подконтрольными менеджменту, активов компании по цене ниже рыночной, торговля инсайдерной (конфиденциальной) информацией, относящейся к компании;
    • o противодействие поглощениям, угрожающим менеджменту, по выгодным акционерам компании;
  • 2) отказ от выгодных для компании проектов. Помимо прямых издержек деятельность менеджеров может принести вмененные издержки акционерам, в том числе упущенные возможности осуществления проектов, выгодных акционерам, но невыгодных менеджерам. Причины могут быть разные.

Например, менеджеры понимают, что основная часть конструктивного периода проекта падает на время их полномочий; в результате этот период будет отягощен большими расходами и усилиями. Денежные притоки проекта ожидаются в будущем, когда этих менеджеров могут уже переизбрать. И менеджеры могут выбрать несколько лет "спокойной жизни", в течение которых закончится их срок полномочий, и они уйдут на пенсию. А следующее поколение менеджеров столкнется с нерешенными проблемами и моральным устарением существующих на предприятии активов.

Другая причина отказа от выгодного проекта заключается в следующем: менеджеры могут чувствовать себя недостаточно уверенно в новой области деятельности, к которой принадлежит проект. Опасаясь за свои авторитет и влияние, они предпочтут старые и, возможно, морально устаревшие технологии, где они чувствуют себя специалистами, новым, революционным идеям;

3) принятие невыгодных проектов. Отказываясь от выгодных проектов, менеджеры могут продвигать проекты (иногда некоммерческие), отражающие персональные сферы их интересов (например, продвижение своих протеже в шоу-бизнесе).

Появление таких проектов может быть вызвано нежеланием платить дивиденды и стремлением максимизировать капитал под управлением менеджера, что укрепляет его персональное влияние.

В некоторых случаях менеджеры склонны вкладывать деньги в сверхрискованные проекты, если компания благодаря их деятельности находится в отчаянном положении. Такие вложения в данных условиях дают иллюзорный шанс на исправление существующей ситуации. По своим мотивам эти проекты близки к порыву проигравшегося игрока поставить па кон "фамильный бриллиант" против проигранных штанов.

Кроме того, параметры устаревших проектов могут приукрашиваться менеджерами в силу того, что эти проекты могут быть в сфере их профессиональной компетенции;

4) неоправданное распределение усилий. Еще один источник агентских издержек - неоправданное распределение усилий при осуществлении текущего управления. В известных "законах Паркинсона" говорится о менеджерах "безнадежной" организации, которая на определенном этапе бюрократизации тратит все усилия на дрессировку персонала, придираясь по пустякам, вместо того чтобы решать стратегические проблемы выживания. Действительно, легче (и для некоторых приятнее) заставлять подчиненных до минуты соблюдать регламент рабочего дня, чем инспирировать их творческую активность. Такая деятельность менеджеров часто разрушает ценность компании.

Обратите внимание!

К агентским издержкам не относятся потери, связанные с некомпетентностью менеджеров. Во всех приведенных случаях источником появления агентских издержек явился конфликт интересов менеджеров и собственников компании (агентский конфликт).

Два источника смягчения агентского конфликта. Существуют два потенциальных источника смягчения агентского конфликта:

  • o создание схем материального вознаграждения менеджеров, направленных на максимизацию ценности собственного капитала акционеров;
  • o создание и использование механизма мониторинга деятельности менеджеров, опять же направленного на выполнение интересов собственников. Часть этого механизма возникает благодаря развитым рыночным отношениям, другая часть нуждается в разработке на уровне корпоративного руководства.
 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Популярные страницы