Принципы организации и формы государственного кредита

Государственный кредит - это совокупность экономических отношений государства в лице его органов власти и управления с юридическими и физическими лицами, перед которыми государство выступает в качестве заемщика, кредитора и гаранта. При этом преобладает деятельность государства как заемщика средств. Объемы операций, где государство выступает в качестве кредитора, т.е. предоставляет ссуды юридическим и физическим лицам, значительно ниже. В тех случаях, когда государство берет на себя ответственность за погашение займов или выполнение других обязательств, взятых юридическими и физическими лицами, оно является гарантом.

В отличие от двух первых видов кредитных отношений (заемщик, кредитор), сразу же влияющих на величину централизованных денежных фондов, гарантирование погашения обязательств не обязательно приводит к их изменению. Если должник своевременно и в полном объеме рассчитался по своим долговым обязательствам, то гарант не несет каких-либо дополнительных затрат. Государственные гарантии обычно распространяются на недостаточно надежных заемщиков, что влечет за собой рост расходов централизованных денежных фондов.

Как экономическая категория государственный кредит находится на стыке двух видов денежных отношений -финансов и кредита и совмещает их особенности. В качестве звена финансовой системы государственный кредит обслуживает формирование и использование централизованных денежных фондов государства.

Как один из видов кредита государственный кредит имеет ряд особенностей, отличающих его от классических финансовых категорий, например налогов. В отличие от налогов государственный кредит имеет добровольный характер, хотя в некоторых исторических моментах при размещении займов он не являлся добровольным. Если налоги действуют в одном направлении - при формировании бюджета и внебюджетных фондов, а обратное движение возможно только в случае возврата излишне начисленных или ошибочно перечисленных сумм, то государственный кредит всегда характеризуется возвратностью, платностью и срочностью.

Государственный кредит отличается от других видов кредита. Так, если при предоставлении банковского кредита в качестве обеспечения обычно выступают конкретные ценности, то при заимствовании средств государством обеспечением кредита служит все имущество, находящееся в его собственности, имущество данной территориальной единицы или какой-либо ее доход.

На уровне центрального правительства государственные займы не имеют конкретного целевого характера, тогда как заимствование на более низких уровнях власти достаточно часто имеет четко выраженную целевую направленность (займы на строительство дорог, жилья и пр.).

Как а любой другой заемщик, государство привлекает средства на заранее установленный срок. Для привлечения внутренних государственных займов установлен максимальный срок в 30 лет.

Таким образом, принципами государственного кредита являются: возвратность, срочность, платность, обеспеченность (всем имуществом государства).

Как экономическая категория государственный кредит выполняет три функции:

  • o распределительную;
  • o регулирующую;
  • o контрольную.

Распределительная функция выражается в формировании централизованных государственных фондов и их использовании на условиях указанных принципов. Выступая в качестве заемщика, государство обеспечивает дополнительные средства для финансирования своих расходов. В промышленно развитых странах государственные займы являются основным источником финансирования бюджетного дефицита. В современных условиях государственные займы являются вторым после налогов способом финансирования расходов государственного бюджета.

Положительное воздействие распределительной функции государственного кредита заключается в том, что с ее помощью налоговое бремя более равномерно распределяется во времени. Налоги становятся не только источниками погашения кредита, но и используются для погашения процентов по задолженности.

Налоги являются основным, но не единственным источником финансирования расходов, связанных с обслуживанием и погашением государственного долга. Источники финансирования этих расходов зависят от способа использования средств. В случае производительного вложения мобилизованных капиталов построенный за счет этих средств объект в дальнейшем приносит прибыль, за счет которой и погашается заем. Усиления налогового бремени в этом случае не происходит.

При непроизводительном использовании мобилизованных в результате государственных займов капиталов единственным источником их погашения становятся либо налоги, либо новые займы (это связано с финансированием военных расходов и расходов, связанных с социальным обеспечением населения).

Тяжесть налогового бремени, вызванная государственными заимствованиями, зависит от их срока и процентов по кредиту, уплачиваемых заемщику. Чем выше доходность государственного займа для инвестора, тем большую часть налогов вынуждено направлять государство на их погашение. Чем больше величина долга, тем выше доля средств, направляемых на его обслуживание при прочих равных условиях.

Вступая в кредитные отношения, государство вольно или невольно воздействует на состояние денежного обращения, уровень процентных ставок на рынке денег и капиталов, на производство. Сознательно используя государственный кредит как инструмент регулирования экономики, государство может проводить ту или иную финансовую политику.

Регулирующая функция. Государство регулирует денежное обращение, размещая займы среди различных групп инвесторов. Мобилизуя средства физических лиц, оно снижает платежеспособный спрос. Если за счет кредита профинансируйте производственные затраты, например, в виде инвестиций, произойдет абсолютное сокращение наличной денежной массы в обращении. В случае финансирования затрат на оплату труда работников бюджетной сферы количество наличной денежной массы в стране останется неизменным, хотя возможно изменение структуры платежеспособного спроса.

Операции по купле-продаже государственных ценных бумаг или выдача кредитов под их залог со стороны центрального банка являются инструментом регулирования ликвидности коммерческих банков.

Выступая на финансовом рынке в качестве заемщика, государство увеличивает спрос на заемные средства и тем самым способствует росту цены кредита. Чем выше спрос государства, тем выше при прочих равных условиях уровень ссудного процента, тем более дорогим становится кредит для предпринимателей. Дороговизна заемных средств вынуждает бизнесменов сокращать инвестиции в сферу производства, в то же время стимулируются накопления в виде приобретения государственных ценных бумаг.

Положительное воздействие на производство и занятость государство оказывает, предъявляя спрос на товары национального производства за счет позаимствованных за рубежом средств, выступая в качестве кредитора и гаранта. В промышленно развитых странах распространена система поддержки малого бизнеса, экспорта или производства в отдельных районах, испытывающих спад, путем гарантирования государством кредитов, предоставляемых банками согласно соответствующим программам.

Поддержка малого бизнеса предполагает, что в случае их банкротства государство берет на себя погашение задолженности банкам по кредитам, предоставленным предпринимателям. В большинстве промышленно развитых стран функционируют государственные или полугосударственные компании, которые но низким ставкам страхуют риск неплатежа экспортерам национальных товаров. Тем самым поощряется освоение новых рынков сбыта отечественной продукции.

Контрольная функция государственного кредита характеризуется следующими особенностями, а именно тем, что она:

  • o тесно связана с деятельностью государства и состоянием централизованных фондов денежных средств;
  • o охватывает движение стоимости в двустороннем порядке, предполагает возвратность и платность получаемых средств;
  • o осуществляется не только финансовыми, но и кредитными институтами.

В основном контролю подлежат целевое использование средств, сроки их возврата и своевременность уплаты процентов.

Долгое время для России преобладающей формой внешних заимствований оставались кредиты и займы со стороны международных финансовых организаций. На внутреннем рынке данная форма используется гораздо реже.

Кредиты и займы классифицируют как несекьюритизированную форму заимствований. Это означает, что при осуществлении заимствований не предполагается эмиссия ценных бумаг.

Секьюритизация представляет собой замену соглашений о займах и кредитных договоров на ценные бумаги должника (реципиента). Секьюритизация в мировой практике применяется для повышения инвестиционной привлекательности долговых обязательств, расширения базы потенциальных инвесторов, служит инструментом реструктуризации долгов как одного из приемов управления государственным долгом.

Несекьюритизированные кредиты и займы классифицируются следующим образом (рис. 5.2).

Синдицированные кредиты предоставляются заемщику не одним финансовым (банковским) учреждением, а несколькими. Такое кредитование значительно сокращает вероятность большой потери финансовых ресурсов для кредиторов при наступлении риска невозврата обязательств, предполагает удобную и гибкую систему взаимоотношений, осуществляется, как правило, в виде средне- и долгосрочного кредитования. Синдицированные кредиты получили широкое распространение на рынке внешних заимствований.

Особой привлекательностью такого вида кредитования является многообразие форм, а именно: заключение срочного договора; автоматически возобновляемый кредит; кредит с правом досрочного погашения; кредитная .шипя: кредит, предусматривающий амортизационное погашение основной части долга и т.д.

Двусторонние кредиты используются при кредитовании правительства со стороны центрального банка, а также при кредитовании государства другим государством или международным финансовым институтом.

Классификация несекьюритизированных кредитов и займов

Рис. 5.2. Классификация несекьюритизированных кредитов и займов

Данные кредиты носят индивидуальный характер, и условия кредитования для каждого конкретного случая выбираются отдельно.

Целевые займы являются наименее распространенной форой финансирования государств. Предоставление их предусматривает решение конкретной задачи в области экономического и социального развития территории и государства.

Цели государственных заимствований в современной литературе классифицируют по следующим признакам:

  • 1) фискальные цели, или цели распределения дохода;
  • 2) экономическая стабилизация и экономическое стимулирование;
  • 3) оптимизация распределения общественных ресурсов. Первый признак означает, что правительство, привлекая займы, преследует, как минимум, две цели: во-первых, обеспечение финансовыми ресурсами реализации необходимых государственных социальных программ и, во-вторых, достижение наиболее выгодных условий привлечения заимствований, формирование оптимального портфеля государственных займов.

Второй признак означает воздействие государства через заимствования на различные макроэкономические показатели.

Третий признак показывает приоритет государства в распределении и перераспределении финансовых ресурсов в тех случаях, когда рыночный механизм является наименее эффективным.

Более поздней формой привлечения заимствований, по сравнению с кредитованием без оформления долговыми цепными бумагами, стало размещение эмитированных государственных и муниципальных ценных бумаг. Объем эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг характеризуется двумя основными показателями:

  • 1) валовой объем эмиссии - представлен совокупным стоимостным объемом выпущенных бумаг (рассчитывается по номинальной стоимости);
  • 2) чистый объем эмиссии - показывает прирост государственного долга и определяется как разница между валовым объемом эмиссии и стоимостью погашенных государственных или муниципальных бумаг.

Наиболее распространенным видом государственных ценных бумаг являются облигации. Облигация символизирует государственное долговое обязательство и дает право се владельцу в установленный срок получить обратно сумму долга и доход (причитающиеся проценты). Государство устанавливает нарицательную стоимость облигаций, которая обозначается на самой облигации и выражает денежную сумму, взятую в долг государством во временное пользование. На эту сумму и начисляются проценты. Особенностью обращения облигаций является возможность их размещения по цене ниже нарицательной (номинала), равной или выше. Эта стоимость размещения является курсовой. Факторами, влияющими на цену размещения облигаций, являются: насыщенность рынка государственными ценными бумагами, степень доверия правительству, состояние хозяйственной конъюнктуры и размер номинального процента по облигации.

Государственные облигации классифицируют по следующим признакам:

  • o по субъектам заемных отношений - облигации, выпущенные центральными или территориальными органами управления;
  • o по месту размещения - внутренние и внешние;
  • o по обращению па рынке - рыночные и нерыночные. Рыночные облигации свободно продаются и покупаются, нерыночные обычно выпускаются государством для привлечения определенных инвесторов, интересам которых они отвечают;
  • o по сроку привлечения средств - краткосрочные (до одного года), среднесрочные (от одного года до пяти лет), долгосрочные (от пяти до 30 лет);
  • o по обеспеченности обязательств - закладные и беззакладные. Закладные обычно эмитируются местными органами власти и обеспечиваются определенным залогом. Беззакладные обеспечены всем государственным имуществом;
  • o по характеру выплачиваемого дохода - выигрышные, процентные, с нулевым купоном. Выигрышные облигации приносят доход инвестору па основе проводимых тиражей выигрышей. Такие облигации не получили широкого распространения, так как фактически кредитор может остаться без дохода, что противоречит самому принципу предоставления в долг каких-либо средств. Процентные облигации являются основным видом привлечения ресурсов. Доход по ним выплачивается с определенной периодичностью один, два или четыре раза в год па основе рассчитываемого купонного дохода. Каждая процентная облигация имеет отрезной купон (купоны), на котором указана ставка дохода (купонная ставка). Выплачиваемый доход рассчитывается произведением купонной ставки и номинала облигации. Облигациями с нулевым купоном являются бумаги, размещаемые среди инвесторов со скидкой от номинала, т.е. с дисконтом. При погашении владельцу облигации выплачивается сумма, равная номинальной стоимости облигации. Доходом в данном случае является разница между ценой погашения и ценой приобретения облигации;
  • o по методу определения дохода - с твердым или плавающим доходом. Здесь фиксированная ставка дохода либо установлена, либо рассчитывается исходя из среднерыночных ставок межбанковского кредитования. Облигация с плавающим доходом, безусловно, наряду с возможностью получения большего дохода является высокорисковой -в случае падения ставок на рынке инвестор несет убытки;
  • o по праву погашения обязательств - с правом досрочного погашения и без такого права. Досрочное погашение облигаций становится актуальным в том случае, если па финансовом рынке происходят существенные изменения и заемщик может понести непредвиденные расходы по выполнению своих обязательств перед инвесторами (например, изменение ставки доходности).

Теоретически существует два способа погашения задолженности: единовременно или частями. Выплата частями может осуществляться в следующих вариантах:

  • 1) заем погашается равными долями в течение определенного времени;
  • 2) заем погашается возрастающими долями (такой вариант удобен при увеличении доходов заемщика, например при усилении деловой активности прогнозируется рост налоговых поступлений и сборов; при наращивании мощности объекта, под строительство или развитие которого привлекались средства, - рост приносимой им прибыли);
  • 3) заем погашается пропорционально сокращаемыми долями.

В последние десятилетия достаточно широкое распространение получили эмиссия и размещение еврооблигаций. Еврооблигация - долговой инструмент, обеспечивающий своему владельцу регулярный фиксированный процентный доход. Еврооблигации - это ценные бумаги, выпущенные в валюте, являющейся иностранной для эмитента. Размешаются еврооблигации среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта, как правило, тоже является иностранной. Типичная еврооблигация - предъявительская ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой, по которой доход выплачивается один раз путем предъявления купонов к оплате. Погашение может производиться из фонда погашения в конце срока единовременным платежом или в течение определенного срока.

Доходность еврооблигаций, особенно на начальном этапе, определяется в виде спреда, т.е. величины превышения доходности еврооблигаций над текущей доходностью государственных ценных бумаг в данной валюте, срок обращения которых сопоставим со сроком обращения еврооблигаций. Основное условие выхода на рынок еврооблигаций - получение рейтинга. Эта процедура представляет собой выработку мнения и оценку способности и юридической обязанности эмитента производить своевременные выплаты по основной части и процентам по цепным бумагам долгового характера. Рейтинг должен справедливо отражать кредитную и финансовую надежность компании, ее способность расплачиваться по своим долгам. Величина рейтинга является важным фактором при определении цены еврооблигаций и годовой процентной ставки. Основными рейтинговыми агентствами, оценка которых является общепризнанной для кредиторов, являются Moody's, Standard & Poor's и The Fitch I ВС А. Преимущество еврооблигационных займов - возможность привлечения денежных ресурсов на продолжительные сроки (до 10 лет), причем по ставкам значительно ниже внутренних. В Москве, Санкт-Петербурге и некоторых регионах России рынок еврооблигаций используется как один из источников финансирования.

Правительство США, как и любое другое правительство, также привлекает ресурсы в свою экономику. Долговые расписки правительства США называются казначейскими обязательствами (Treasuries). На сегодняшний день известны три основных вида казначейских обязательств США:

  • 1) бумаги T-bill - выпускаются всегда с дисконтом;
  • 2) T-note - выпускаются сроком от одного года до 10 лет;
  • 3) T-bond - являются долгосрочными и выпускаются на срок от 10 до 30 лет.

Эти бумаги признаны мировым сообществом эталоном надежности. Россия также достаточно охотно приобретает такие бумаги. Например, средства Резервного фонда и Фонда национального благосостояния вложены именно в казначейские облигации США. Часть золотовалютных резервов нашей страны также размещена в этих бумагах.

В тесной связи с государственными займами применяется такая форма государственного кредита, как обращение части вкладов населения в государственные займы. Данная форма обеспечивается функционированием системы Сберегательного банка РФ.

В отличие от такой формы государственного кредита, когда физические и юридические лица покупают ценные бумаги за счет собственных временно свободных денежных средств, сберегательные учреждения предоставляют кредит государству за счет заемных средств. Наличие посредника между государством и населением в лице сберегательных учреждений и предоставление займа последними государству, без ведома их реального владельца, позволяют выделить эти отношения в качестве особой формы государственного кредита.

Обращение части вкладов в государственные займы, предназначенные на нужды государства, осуществляется через покупку особых ценных бумаг (например, казначейских сберегательных сертификатов) или рыночных ценных бумаг (облигаций, казначейских обязательств), а также оформлением безоблигационных займов.

Заимствование средств общегосударственного ссудного фонда как форма государственного кредита характеризуется тем, что государственные кредитные учреждения непосредственно (не опосредуя эти операции покупкой государственных ценных бумаг) передают часть кредитных ресурсов на покрытие расходов правительства. Эта форма государственного кредита способствует развитию инфляционных процессов. Поэтому в отношениях между государством и кредитной системой нежелательны прямое заимствование ссудных средств и покрытие бюджетного дефицита. В СССР при планово-административном хозяйствовании и отсутствии механизмов банковской системы подавляющая часть государственного долга (почти 90%) складывалась именно за счет привлечения правительством средств общегосударственного ссудного фонда для финансирования бюджетных расходов, что негативно сказалось па состоянии государственных финансов и денежного обращения, отучило правительство заботиться об укреплении и развитии естественных источников формирования доходов государственного бюджета.

Казначейские ссуды как форма государственного кредита - это оказание финансовой помощи предприятиям и организациям органами государственной власти и управления за счет бюджетных средств на условиях срочности, платности и возвратности. В настоящее время в нашей стране эта форма государственного кредита активно не используется. Однако требования времени все настойчивее ставят вопрос о возрождении института казначейских ссуд. Объясняется это реформой отношений собственности, сопровождаемой разгосударствлением и приватизацией хозяйственных структур. Государство не может нести ответственность за финансовые результаты деятельности предприятий и организаций вместо их правомочных владельцев. Однако при необходимости государственные органы оказывают финансовую помощь хозяйственным единицам, в стабильной работе которых они заинтересованы, но на условиях срочности, платности и возвратности.

Отношения по линии казначейских ссуд не являются аналогом банковского кредитования, поскольку органы государственной власти и управления оказывают финансовую помощь на иных условиях, по другим причинам и в иных целях. Казначейские ссуды выдаются на льготных условиях по срокам и норме процента. Они могут предоставляться в случае финансовых затруднений у предприятий и хозяйственных организаций, занимающих особое положение на рынке, или ухудшения экономической ситуации в стране. Казначейские ссуды не имеют коммерческой цели, а являются средством поддержки жизненно важных для хозяйства экономических структур.

В отдельных случаях правительство может гарантировать безусловное погашение займа, выпущенного нижестоящими органами власти и управления или отдельными хозяйственными организациями, а также выплату процентов по нему. В этих случаях речь идет об условном государственном кредите - гарантированных займах. По гарантированным займам правительство реально несет финансовую ответственность только в случае неплатежеспособности заемщика.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >