Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Право arrow Международное финансовое право

Ценные бумаги как объект международно-правового регулирования в мировой финансовой деятельности

Основные виды ценных бумаг по сложившейся мировой практике включают: акции, облигации, векселя, чеки, сертификаты, аккредитивы, долговые расписки, закладные, кредитные обязательства, финансовые инструменты (свопы, опционы, фьючерсы), сертификаты на владение долей корпоративной собственности и др. То есть в широком смысле к ценным бумагам в контексте мирового имущественного оборота относятся имущественные права, которые могут быть объектом международных расчетов, купли-продажи, обмена, залога, хранения, поручительства, долевого инвестирования и других гражданско-правовых сделок.

Финансовая деятельность субъектов в сфере оборота ценных бумаг, как и большинство других областей международно-правового регулирования, тесно связана с правовым режимом оформления публичных и частноправовых приемов регулирования отношений на мировом фондовом рынке, на рынке финансовых услуг, при обеспечении исполнения долговых обязательств и использовании финансовых инструментов. Процесс совершенствования норм в этой области осложняется разнородностью и неустойчивостью правовых подходов отдельных государств к международноправовому режиму рынка капиталов и финансовых услуг.

В одних государствах определены преимущественно вопросы организации и государственного регулирования обращения рынка ценных бумаг, коммерческих кредитов, банковских услуг, бюджетных долговых обязательств (Россия, Украина, Болгария и др.). То есть фактически регламентированы процедурные аспекты функционирования и контроля различных госорганов сфере ценных бумаг. В то же время многие вопросы обращения финансовых активов, рынка деривативов (финансовых инструментов, включающих опционы, свопы, фьючерсы и др.), рынка долгов, аудиторских и контрольно-ревизионных услуг, страховых услуг и других пока не регламентированы на законодательном уровне.

В других государствах происходит "перемещение" контрольно-регулятивных функций от государства на саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг (Великобритания, Франция, Швеция, США). Это происходит при одновременном возрастании роли международных обычаев делового оборота (своды эмиссионных и не эмиссионных ценных бумаг).

Мировая практика показывает, что регулятивные меры (нормативные акты, своды обычаев, модельные законы, меморандумы, указания, типовые положения и др.) международных финансовых институтов, ассоциаций консультантов по управлению, по фондовым операциям, по корпоративному управлению, по финансированию и других принимаются государствами и судами отдельных стран во внимание при решении коллизионных правовых проблем.

В качестве унифицированной международно-правовой нормы в области управления фондовым рынком Международной ассоциацией фондовых бирж разработан "типовой порядок" допуска на национальный фондовый рынок иностранных корпораций и финансовых организаций.

Благодаря доступу к современным компьютерным системам и глобальной сети центральными банками различных государств была создана международная система "Всемирное депозитарное хранение", которая оказывает на международном уровне финансовые услуги в сфере оборота ценных бумаг.

Эти услуги включают:

  • - хранение ценных бумаг;
  • - ведение мультивалютных счетов по ценным бумагам и валютам;
  • - расчеты по сделкам с ценными бумагами на внутренних и зарубежных рынках;
  • - анализ уровня мировых дивидендов, поступлений по процентам по ценным бумагам;
  • - исполнение или продажа прав на подписку и выполнение иных корпоративных действий, а также отслеживание возможно наступающих негативных последствий;
  • - предоставление отчетности по совершенным сделкам и периодическое предоставление выписки со счета в бумажном виде;
  • - ведение учета по контрактной или фактической дате расчетов;
  • - содействие в решении вопросов, связанных со снижением или возвратом налогов;
  • - управление/расчеты по производным финансовым инструментам;
  • - предоставление сведений по отдельным странам, в особенности по возникающим рынкам.

Соглашения по расчетам ценными бумагами очень различаются, особенно в таких областях, как "фактическая поставка" и бухгалтерский учет ценных бумаг.

Например, в Великобритании инвестор до осуществления расчетов должен физически предъявить сертификат акции вместе с соответствующим трансфертным документом в отдел обработки Лондонской фондовой биржи. Расчеты за обыкновенные акции, как правило, осуществляются во второй понедельник после окончания десятидневного периода торговли, в течение которого была заключена сделка. Расчеты по еврооблигациям, которые хранятся в виде электронных учетных записей в системах Euroclear и Cedel, осуществляются путем трансферта бухгалтерских учетных записей. Расчет по японским ценным бумагам должен быть произведен на третий день после дня сделки, по еврооблигациям - на седьмой, а по государственным ценным бумагам Великобритании - на следующий. Во Франции расчеты по обыкновенным акциям, обращающимся на форвардном рынке, осуществляются в конце месяца.

Для того, чтобы минимизировать риск, связанный с поставкой актива без одновременной выплаты эквивалента, Центральный депозитарий ценных бумаг Великобритании одновременно выполняет клиринговые и депозитарные функции, привязанные к системе окончательной платы, когда ценные бумаги поставляются только против сертифицированного чека, гарантированного банком.

В теории все расчеты по сделкам с ценными бумагами должны производиться вовремя, в соответствии с законодательством и международными соглашениями, действующими на национальном финансовом рынке. Это позволяет инвесторам эффективно использовать свои деньги либо для финансирования покупок, либо для размещения ценных бумаг или реинвестирования прибыли.

В реальности возможность своевременно осуществлять расчеты по сделкам с ценными бумагами варьируется и зависит от типа ценных бумаг.

На этот процесс влияют негативные факторы становления "традиций" конкретного рынка ценных бумаг:

  • - неясные и несвоевременные инструкции депозитарному хранителю или клиринговому агенту со стороны участников сделки;
  • - недостаточное для поставки количество ценных бумаг;
  • - бланковые ценные бумаги несвоевременно поступают от регистратора, где они зарегистрированы после покупки;
  • - существуют неразвитые рыночные механизмы, призванные разрешать проблемы расчетов ценными бумагами, что делает управление ценными бумагами неэффективным, а риск и издержки соответственно возрастают.

С точки зрения бухгалтерского учета расчетных операций всемирные депозитарные хранители могут осуществить запись на счет выручки от продажи и списать со счета стоимость покупки в любой день, когда происходит фактический расчет по торговой сделке.

Участники Системы всемирного депозитарного хранения решают эту проблему, выдавая обязательство инвестору, что средства будут дебетованы или кредитованы на наилучших условиях. При этом всемирный депозитарный хранитель может защитить себя от риска неисполнения сделки, включая порядок внесения изменений в свои контрактные обязательства перед инвестором.

Отсутствие унифицированных международных норм приводит к снижению "прозрачности" мирового фондового рынка, повышению его спекулятивного характера и нарушению имущественных прав владельцев ценных бумаг. В этих целях частные субъекты международной финансовой деятельности (международные финансовые организации и институты, банки, биржи, клиринговые палаты, депозитарии, корпорации) осуществляют координацию деятельности на фондовом рынке через систему регулирующих и контролирующих финансовых органов и саморегулируемых организаций.

Результатом такого международного сотрудничества явились стратегические подходы. Ценные бумаги как объекты МФП нуждаются в комплексных мерах нормативно-правового регулирования. К ним относятся следующие:

  • - разработка содержания правовых понятий: капитал, фондовые ценности, порядок оценки ценных бумаг, обращающихся и не обращающихся на фондовом рынке;
  • - закрепление в праве экономико-финансовых критериев определения отечественных индексов ликвидности ценных бумаг;
  • - определение статуса и функций организационных структур фондового рынка; пределы формирования активов банков ценными бумагами; правовые ограничения на оперирование государственными ценными бумагами в деятельности финансовых корпораций, инвестиционных фондов, депозитариев, сберегательных и ипотечных банков, фондовых бирж, страховых компаний, лизинговых компаний, пенсионных фондов;
  • - виды контроля за фондовым рынком.

Основными направлениями международно-правового регулирования рынка ценных бумаг являются следующие:

  • - создание международной системы оперативного антикризисного регулирования рынков, предупреждающей рыночные крахи и ограничивающей колебания рыночной стоимости ценных бумаг;
  • - усиление механизма справедливого ценообразования, в частности, за счет усиления конкурентной среды прямыми мерами антимонопольного регулирования, введения и применения действенных ограничений конфликтов интересов, манипулятивной и инсайдерской практики, нечестных брокерских практик в отношениях с клиентами;
  • - создание в рамках существующих организаторов торговли специализированных торговых систем для операций розничных клиентов, торговли блоками, акциями молодых компаний роста (венчурных компаний), для обращения биржевых коммерческих бумаг;
  • - введение обязательного проведения и регистрации крупных сделок с ценными бумагами крупнейших эмитентов через организованные рынки;
  • - осуществление комплекса мероприятий по совершенствованию нормативно-правовой базы клиринговой деятельности, в том числе следует отказаться от излишних ограничений на организационно-правовые формы клиринговых организаций, упростить процедуру регистрации документов клиринговой организации в регулирующих органах, а также при разработке документов исходить из практики осуществления клиринговой деятельности, принятой на рынке ценных бумаг;
  • - укрупнение и реструктуризация брокерско-дилерских компаний, введение требований по минимальному количеству клиентов, которых они должны обслуживать; снижение доли компаний, которые являются дочерними, не обладают диверсифицированным собственным капиталом и в связи с этим несут повышенные финансовые риски; организация надзора за финансовым состоянием профессиональных участников рынка ценных бумаг, более жесткое регулирование финансовых рисков в брокерско-дилерских компаниях.
 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Популярные страницы