Валюта и международные валютные отношения

В условиях стремительной интернационализации и естественной глобализации мирового хозяйства валютный фактор становится определяющим элементом его развития. Его роль давно вышла за рамки простого обслуживания операций международной торговли, а сама валютно-финансовая сфера приобрела огромное влияние на мирохозяйственное развитие.

Валютный курс и факторы, его определяющие

Определение валютного курса. Усиление экономической взаимозависимости стран мирового хозяйства в результате постоянно возрастающего объема и разнообразия международных сделок с товарами и услугами и мировых потоков капитала, а также благодаря все более быстрой и широкой диффузии технологий, превращает границы многих стран в условные линии на географической карте. Однако валюта в большинстве из них все же остается самостоятельной и неотъемлемой составной частью соответствующих национальных экономических систем, что предполагает при осуществлении торгово-финансовых операций обмен одной валюты на другую.

Термин «валюта» отражает участие в международных операциях. Например, в отношениях между российскими гражданами рубль (национальная денежная единица) нс становится валютой, для его обозначения достаточно термина «деньги». Однако если тот же рубль выступает средством платежа но сделке, заключенной, например, между российским и украинским предпринимателями, то для украинской стороны рубль будет выступать уже в качестве валюты.

Система международных валютных расчетов является важнейшей составной частью всемирного хозяйства, через которую осуществляются все платежные и расчетные операции в мировой экономике. Именно этим и объясняется то огромное значение, которое экономическая теория придает проблеме отношений между национальными знаками стоимости (деньгами) в международных экономических сделках. При их осуществлении каждый раз возникает вопрос: как сравнивать ценность различных валют при практическом осуществлении международных расчетов?

Действительно, если, например, немецкая фирма собирается закупать американские станки, то ей необходимо будет, как уже было отмечено выше, расплачиваться долларами. Но сколько евро следует отдать за один американский доллар? Стоит ли ей вообще закупать американское оборудование, выгодно ли это, дешевле ли оно (а может, дороже?) аналогичных немецких станков?

Ответ на эти и им подобные ответы дает валютный курс, представляющий собой «цену» денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах других стран.

Валютный, или обменный, курс связывает экономику конкретной страны с внешним миром, позволяет оценивать эффективность всех внешнеэкономических операций и во многом определяет качество функционирования национальной экономики в целом. Валютные курсы аккумулируют информацию о состоянии экономики соответствующих стран, а также настроений и ожиданий участников рынка относительно перспектив развития этих экономических систем.

Для стран с относительно открытой экономикой валютный курс является, может быть, самой важной ценой. Действительно, валютный курс прямо или косвенно влияет на все сферы экономики: многие последствия изменений валютного курса могут быть достаточно разрушительными для национальных экономик. Изменение валютного курса влияет, например, на уровень общего спроса в стране, уровень цен, процентные ставки, распределение доходов внутри страны и на многие другие стороны экономики.

Установление курсов национальных валют в соответствии со сложившейся практикой и законодательными нормами называется валютной котировкой. В мировой экономической практике существуют два метода котировок.

1. Основной вид котировки валют — прямая котировка, при которой курс котируемой (иностранной) валюты В к котирующей (отечественной) А выражается как стоимость единицы валюты В в единицах валюты А.

Например, в России при котировке американского доллара (USD) 1 долл. США приравнивается к определенному количеству рублей (RUR/ USD), или в США одна шведская крона (SEK) приравнивается к определенному количеству долларов (USD/SEK).

Для обозначения валют участники валютной торговли чаще всего применяют так называемые ISO-коды (ISO - международная организация по стандартизации). Код отдельной валюты состоит из трех букв: первые две буквы обозначают страну, третья — валюту.

При прямой котировке валюты В к валюте А

где SA и SB — сумма соответственно валют А и В; Rup — прямой курс валюты В к валюте А.

Сумма котируемой валюты рассчитывается в этом случае как отношение

Прямая котировка в настоящее время применяется в большинстве стран мирового сообщества. Отметим при этом, что единицу низшего разряда объявляемой котировки принято называть пунктом. Например, изменение курса доллара к рублю с 29,1 до 29,7 долл, за доллар можно определить как понижение курса рубля (повышение курса доллара) на 6 пунктов.

2. Другим видом котировки является обратная, или косвенная, котировкеI, при которой курс котируемой валюты В к котирующей валюте А выражается как стоимость единицы валюты А в единицах валюты В.

При определении соотношения иностранной и отечественной валют при косвенной котировке стоимость единицы отечественной валюты выражается в единицах иностранной валюты. Например, в Великобритании 1 фунт стерлингов (GBP) приравнивается определенному количеству, скажем, американских долларов (USD/GBP). Эта традиция восходит к тому времени, когда английская валюта была ведущей мировой валютой, на долю которой приходилось до 80% (1913) всех международных расчетов. В настоящее время, помимо английского фунта стерлингов, обратную котировку имеют ирландский фунт стерлингов, австралийский и новозеландский доллары, а также некоторые другие валюты. С 1978 г. введена, например, частичная обратная котировка доллара США.

Для варианта косвенной (обратной) котировки

где RK0CB — косвенный курс валюты В к валюте А.

Очевидно, что прямой и косвенный курсы связаны обратной зависимостью: Rnp(RUR/USD) = 1/RK()CB(USD/RUR).

Во избежание путаницы и затруднений при дальнейшем изложении материала валютный курс будет рассматриваться нами как цена единицы иностранной валюты (прямая котировка).

Кросс-курс. Основная часть международных валютных расчетов между странами осуществляется не путем котировок двух национальных валют друг к другу, а при помощи котировки обеих валют к третьей, как правило, наиболее распространенной в мире валюты. Подобное выражение курсов двух валют друг к другу через курс каждой из них к третьей валюте называется кросс-котировкой, а устанавливаемый таким образом обменный курс — кросс-курсом.

Например, курс доллара США к шведской кроне на валютной бирже в Стокгольме определяется в результате торгов. Банк в Стокгольме может на основе этого курса определить свою котировку курса доллара США для клиентов. Банк же в Москве будет определять при необходимости для своих клиентов курс шведской кроны к рублю как расчетный кросс-курс на основе известных курсов доллара США к шведской кроне в Стокгольме и установленного в банке на основе торгов на московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) курса доллара США к рублю.

При этом необходимо помнить следующие правила:

1. Если известны курсы валюты А и валюты В к одной и той же валюте С, их соотношение между собой (курс валюты А к валюте В) рассчитывается как кросс-курс по формуле

Так, если за 1 доллар США (USD) дают 30 российских рублей (RUR) или 150 японских йен (JPY), то за одну японскую йену можно получить 0,2 рубля:

2. При известных курсах одной и гой же валюты А к валюте В и С курс валюты В к валюте С рассчитывается по формуле

3. Возможна также ситуация, когда известны курсы валюты А к валюте В и валюты В к валюте С и требуется определить кросс-курс валюты А к валюте С. На практике подобные ситуации возникают, когда используются косвенные котировки валют к фунту стерлингов или евро.

В данном случае кросс-курс А/С рассчитывается по формуле

При заключении конкретных сделок по купле-продаже валюты используются следующие виды обменных курсов:

  • 1. Спот-курс — цена единицы иностранной валюты одной страны, выраженная в единицах валюты другой страны, установленная на момент сделки, предполагающей немедленную оплату и поставку валюты. (Что касается условия «немедленно», то оно означает «не позднее, чем через два рабочих дня на третий с момента совершения сделки»),
  • 2. Срочный курс — цена, по которой данная валюта продается или покупается при условии ее поставки на определенную дату (через определенный срок) в будущем. Таким образом, при заключении подобных сделок ее участники пытаются предвидеть величину обменного курса. Если на дату поставки валюты курс будет отличаться от указанного в договоре купли- продажи, то одна сторона получит прибыль от курсовой разницы, а другая понесет убытки.

Такие срочные, т.е. осуществляемые на определенный срок, сделки с валютой служат, как будет показано ниже, двуединой цели:

  • • страхованию их участников от риска более крупных потерь в результате негативного изменения валютных курсов;
  • • извлечению спекулятивной прибыли на разнице курсов (срочного и спот) на момент поставки валюты (расчета но сделке).

Все расчеты по международным операциям между непосредственными участниками валютных сделок осуществляются через банки, которые рассматривают валютные операции как одно из средств получения дохода. Поэтому при котировке банки устанавливают два вида валютных курсов:

  • 1) курс покупателя, по которому банк получает валюту;
  • 2) курс продавца, по которому банк продает валюту.

Разница между ними, представляющая собой доход банка, называется спрэдом, или маржой.

Спрэд, или маржа, должны покрывать операционные издержки банка и обеспечивать ему нормальную прибыль при проведении операций с валютой. При этом размер маржи, назначаемой банком по разным валютам, для разных клиентов и в зависимости от объема сделок может существенно колебаться.

Номинальный и реальный валютные курсы. Результаты функционирования любой экономической системы (объекта) в рамках мировой экономики во многом определяются соотношением объемов их экспортных и импортных операций, которые, в свою очередь, зависят не только от обменных курсов валют соответствующих стран, но и от соотношения отечественных и зарубежных цен на конкретные товары и услуги. Именно поэтому экономисты различают два вида обменных курсов валют: номинальный и реальный, связанные между собой определенной зависимостью.

Номинальный обменный курс — это относительная цена валют двух стран.

Реальный обменный курс — это относительная цена товаров, произведенных в двух странах, характеризующая пропорцию, в которой товары одной страны могут обмениваться на товары другой.

Таким образом, реальный обменный курс представляет собой, по существу, известные в теории международной экономики «условия торговли» {terms of trade) (см. также: гл. 2).

Рассчитывается реальный обменный курс по формуле

где S — номинальный валютный курс; Plt — цена на внутреннем рынке, выраженная в национальных денежных единицах; Ре — цена за рубежом (в соответствующей валюте).

Для иллюстрации сути реального обменного курса рассмотрим условный пример, предположив, что стоимость идентичных товаров в России и США составляет 400 долл, и 40 долл, при стоимости одного доллара США 20 долл.

Тогда

Таким образом, при рассматриваемых ценах и обменном (номинальном) курсе за одну единицу американской продукции можно получить две единицы аналогичного российского товара. Реальный валютный курс отражает относительный уровень цен в стране на ту или иную продукцию, а следовательно, и ее конкурентоспособность в международной торговле.

Переписав формулу, по которой рассчитывается реальный обменный курс, в виде

легко убедиться в том, что числитель в ней характеризует зарубежную цену, выраженную в национальных денежных единицах, а знаменатель — соответствующий уровень внутренней цены.

Рост уровня реального валютного курса (или его фактическое обесценение) означает, что зарубежные цены, выраженные в национальных денежных единицах, возрастают по сравнению с ценами на соответствующие отечественные товары.

Очень важной характеристикой валюты является ее конвертируемость, под которой понимают возможность свободно обменивать национальную валюту на иностранную по действующему курсу, а также оплачивать иностранные товары и услуги национальной валютой (как внутри страны, так и за ее пределами).

По степени конвертируемости валюта делится:

  • • на свободно конвертируемую;
  • • частично конвертируемую;
  • • неконвертируемость (замкнутую).

Свободная конвертируемость прежде всего подразумевает устойчивость национальной экономики, возможность ее экономического роста и, как следствие этого, доверие к национальной валюте со стороны иностранных партнеров.

Для обеспечения свободной конвертируемости своей валюты правительство соответствующей страны должно поддерживать либеральный режим внешней торговли, чтобы не искажать мировые цены на товары и услуги на внутреннем рынке. Кроме того, центральный банк должен иметь при этом значительный запас золотовалютных резервов, чтобы поддерживать валютный курс без административных санкций по ограничению ввоза и вывоза иностранной валюты и регулирования валютообменных операций. Из этого следует, что достичь полной конвертируемости национальной валюты декларативным путем нельзя: подобные попытки обречены на неудачу и могут привести к значительным убыткам для государства.

Часть свободно конвертируемых валют являются так называемыми резервными валютами. Резервными называются валюты, которые составляют резервные средства для международных расчетов и хранятся центральными банками других стран.

Объективными предпосылками приобретения валютой статуса резервной являются:

  • • господствующие позиции страны в мировом производстве, экспорте товаров и капиталов, золотовалютных резервов;
  • • развитая сеть кредитно-банковских услуг, в том числе за рубежом;
  • • организованный рынок ссудных капиталов;
  • • либерализация валютных операций, свободная обратимость валюты, что обеспечивает спрос на нее других стран.

К резервным валютам в настоящее время относятся доллар США, британский фунт стерлингов, евро, японская йена и швейцарский франк. Эти пять валют составляют практически 100% мировых валютных резервов.

Частично-конвертируемая валюта обменивается на ограниченное число иностранных валют и применяется не во всех видах международного платежного оборота. Большинство стран мира, в том числе и Россия, имеют такую валюту. Нестабильное функционирование российской экономики требует существенного валютного контроля и регламентации со стороны государства.

Неконвертируемая (замкнутая) валюта не обменивается на другие иностранные валюты и используется только внутри страны в качестве национальной денежной единицы.

Динамика курсов валют. Для того чтобы понять, что определяет повышение или понижение (динамику) стоимости (курса) валюты, необходимо применять метод анализа рынка, где действует конкуренция — в данном случае покупателей валюты, формирующих спрос на нее, и продавцов, осуществляющих предложение валюты.

Валютные курсы, как и цены любого товара, или актива, на конкурентном рынке, определяются взаимодействием рыночного спроса на валюту и ее предложения.

Спрос на национальную валюту, например английские фунты стерлингов, будут формировать:

  • 1) зарубежные покупатели товаров, экспортируемых из Великобритании, которые нуждаются в фунтах стерлингов для оплаты экспортных поставок;
  • 2) иностранные инвесторы, которым фунты стерлингов необходимы для осуществления инвестиций в финансовые и материальные активы Великобритании;
  • 3) валютные спекулянты, рассчитывающие на то, что курс фунта стерлингов в будущем возрастет по отношению к другим валютам;
  • 4) иностранные туристы, собирающиеся посетить Великобританию;
  • 5) правительство Великобритании (в том числе если оно стремится не допустить падение фунта стерлингов), которое будет предъявлять спрос на национальную валюту, используя для этих целей свои запасы иностранной валюты и золота.

Предложение фунтов стерлингов, а следовательно, спрос на иностранную валюту в Великобритании, будут формировать:

  • 1) английские импортеры, стремящиеся реализовать фунты стерлингов, т.е. осуществить конвертацию в ту или иную валюту для оплаты заключенных сделок;
  • 2) валютные спекулянты, ожидающие, что курс фунтов стерлингов понизится по отношению к другим валютам;
  • 3) английские инвесторы, осуществляющие зарубежные инвестиции, которые будут стремиться «продать» свои фунты стерлингов;
  • 4) английские туристы, выезжающие за пределы Великобритании;
  • 5) правительство Великобритании, заинтересованное в том, чтобы не допустить чрезмерного роста курса национальной валюты.

Рассматривая взаимодействие функций спроса на валюту и се предложения, необходимо сразу отметить, что спрос и предложение определяют курс валюты только в тех пределах, которые определяются характером действующей в стране валютной системы.

Если в стране нет ограничивающего валютного контроля, то контрагенты валютных сделок будут действовать в конкуретных условиях. Валютный курс в условиях отсутствия вмешательства государства называется плавающим.

Однако с таким свободно и произвольно плавающим курсом своей валюты многие государства (в лице своих правительств) чаще всего не могут согласиться (по многим причинам, которые мы будем рассматривать в следующих параграфах).

Тогда соответствующие валютные курсы фиксируются и удерживаются на желаемых уровнях, даже если те не соответствуют фактическим курсам равновесия.

Как правило, официальные валютные органы выбирают (устанавливают) пределы, в рамках которых курс национальной валюты свободно колеблется (плавает). Если курс достигает верхней или нижней границы этих пределов, то официальные органы проводят валютные интервенции. Так, в случае падения обменного курса рубля ниже допустимой отметки, Центральный банк России будет вынужден (в поддержку своих заявлений о поддержании фиксированного курса) осуществить валютную интервенцию, «выбросив» на валютный рынок страны определенный объем иностранной валюты, скупая на нее «лишнюю» рублевую массу.

В том случае, если курс национальной валюты превысит допустимый предел, официальные органы страны также должны будут осуществлять валютную интервенцию, однако в этом случае продавая соответствующее количество рублей в обмен на иностранную валюту (скупая иностранную валюту).

Изменение валютных курсов в экономической теории определяется (называется) по-разному в зависимости от используемого в стране валютного режима. При системе плавающих курсов понижение цены равновесия валюты называется обесценением, а повышение — удорожанием. При системе фиксированных курсов аналогичные процессы носят название соответственно девальвации и ревальвации. Рассмотрим основные факторы, влияющие на эти колебания.

Объем денежной массы. Прежде всего необходимо отметить такой фактор, как относительное количество денежной массы данного государства в общем объеме предложения денег со стороны остальных стран мирохозяйственной системы. Изменение валютных курсов, в конце концов, являются результатом соотношения между объемами национальных денежных единиц. На международной арене, как и на внутринациональном рынке, стоимость валюты, при прочих равных условиях, тем меньше, чем больше ее находится в обращении.

Для повышения курса национальной валюты правительство страны должно проводить жесткую ограничительную политику в отношении денежного предложения: увеличивать норму банковского резервирования, повышать учетную ставку процента, продавать государственные облигации. И наоборот, для понижения курса необходимо увеличить объем денежного предложения, сделать деньги более доступными, более «дешевыми».

Объем валового национального продукта. Общий спрос на денежных рынках возникает в результате использования денег в первую очередь как средства обращения. Определенный запас наличности постоянно требуется для покрытия априори неизвестной стоимости сделок, возникающих при обмене денег на товары и услуги (так называемый трансакционный спрос на деньги).

Спрос на деньги в результате различных сделок зависит от годового объема такого рода сделок и тесно связан с уровнем (объемом) произведенного продукта (ВНП). Как правило, экономические агенты выбирают валюты тех стран, в которых они предполагают осуществить наибольшие расходы. Тот, кто хочет купить национальный продукт, созданный, например, в США, (импортер) должен иметь на руках доллары, так как продавцы американских товаров, как правило, в качестве валюты платежа выбирают доллар. И это совершенно естественно, так как только долларами американский производитель может расплатиться со своими рабочими и поставщиками из США. Спрос на доллары представляет собой, таким образом, спрос на право покупки части ВНП США. Этот спрос должен быть пропорционален ВНП данной страны независимо от того, откуда проистекает этот спрос. То же самое относится к валюте других стран.

Так, если в стране производится мало привлекательных для иностранцев товаров и услуг, если качество их низкое, а цены при этом относительно высокие, можно с уверенностью предположить, что спрос на валюту этой страны будет низким и таким же, следовательно, будет и обменный курс.

Сегодня, при окончательном отрыве бумажных денежных знаков от золота, критерии сопоставимости разных валют полностью лежат в плоскости их покупательной способности. Так, только товары и услуги, приобретаемые в стране на ее валюту, в сравнении с тем же количеством и качеством товаров и услуг, приобретаемых в другой стране на другую валюту, создают базу для сопоставления этих валют и получения их взаимных курсов

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >