Метод средневзвешенной стоимости капитала

Стоимость капитала — это цена, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников. Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости предприятия.

Определение стоимости капитала предприятия проводится в несколько этапов. Сначала определяются основные источники формирования капитала. Затем рассчитывается цена каждого источника в отдельности и определяется средневзвешенная цена капитала на основании удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала.

Основными источниками формирования капитала являются:

  • 1) собственные источники — уставный капитал, фонды собственных средств, нераспределенная прибыль;
  • 2) заемные средства — кредиты и ссуды банков, облигационные займы;
  • 3) привлеченные средства (дополнительная эмиссия акций).

Цена заемного капитала зависит от многих факторов: вида используемых процентных ставок (фиксированной или плавающей), схемы начисления процентов и погашения задолженности и других.

Цена долгосрочных и краткосрочных банковских кредитов должна определяться с учетом налога на прибыль. Это связано с тем, что проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции, что уменьшает размер налогооблагаемой прибыли и сумму налога на прибыль.

где кьк стоимость банковской ссуды; р — ставка банковского процента за кредит; НП — ставка налога на прибыль.

Эта формула для расчета цены кредитов в России применима, если величина процентов по кредиту не превышает 125 % ключевой ставки ЦБ РФ. Если процентная ставка по кредитам больше, то цена источника

где — ключевая ставка ЦБ РФ.

Другим элементом заемного капитала являются облигации. Проценты по облигациям списываются из прибыли до налогообложения. Стоимость облигационного займа определяется по формуле

*обл =<Ю-НП),

где коЪл — стоимость облигации; q — уровень купонных выплат; НП — ставка налога на прибыль.

Стоимость привилегированных акций определяется дивидендами:

где ^пр.акций стоимость привилегированных акций; Д — размер фиксированного дивиденда; U,np.aKUH„ — рыночная цена привилегированных акций.

Стоимость обыкновенных акций принимается равной требуемой нормы прибыли инвестора на обыкновенную акцию

где /:обакций — стоимость обыкновенных акций; Д6 — базовый уровень дивидендов в текущем периоде; g — прогнозируемый темп прироста дивидендов; Дг,/Цойакци — уровень дивидендных выплат по обыкновенным акциям.

Источником собственного капитала является нераспределенная прибыль. Ожидаемые доходы должны обеспечить существующий (плановый) уровень рентабельности собственного капитала, или цена нераспределенной прибыли определяется теми же методами, что и цена обыкновенных акций.

Обобщающим показателем доходности является средневзвешенная стоимость капитала (WACC), характеризующая сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность. Она рассчитывается по формуле средневзвешенного значения

где к, — стоимость /-го источника средств; d, — удельный вес /-го источника в обшей сумме.

Средневзвешенная цена капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в деятельность капитал или его рентабельность.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >