Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Инвестирование arrow РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
Посмотреть оригинал

Паевые инвестиционные фонды

Получить максимальный эффект от вложений на рынке ценных бумаг инвестор может при условии наличия значительной денежной суммы, а также навыков и возможностей для анализа рынка ценных бумаг. Если этих возможностей у инвестора нет, то он может купить паи одного или нескольких паевых инвестиционных фондов. В этом случае деньгами инвестора будет управлять профессионал при помощи целого отдела аналитиков. Специфика ПИФов состоит в том, что они не являются юридическими лицами и классифицируются как инструмент коллективного инвестирования.

Пример из практики

Во всем мире паевые инвестиционные фонды считаются одним из самых удобных и действенных инструментов сохранения и приумножения сбережений. Это связано с тем, что ПИФы освобождают вкладчика от необходимости владеть глубокими знаниями по вопросам управления портфелями ценных бумаг, также нет необходимости быть владельцем значительных инвестиционных ресурсов, не нужно постоянно присматривать за вложениями. Достаточно определиться с управляющей компанией и инвестиционным фондом (или несколькими фондами) и вложить туда деньги. Однако многие россияне даже не слышали о существовании таких структур, хотя за рубежом это распространенное явление (например, в США с ПИФами работает до 90% населения). Подобные инвестиционные фонды в разных странах называются по-разному. Так, во Франции их именуют взаимными инвестиционными фондами, в Германии — договорными инвестиционными фондами, в Италии — взаимными фондами, в Швейцарии - общими фондами размещения.

Паевой инвестиционный фонд — это имущественный комплекс без создания юридического лица, доверительное управление имуществом которого осуществляют управляющие компании в целях прироста имущества этих фондов.

ПИФ создается за счет вкладов физических и юридических лиц (коллективные инвестиции), а также приращенного имущества. Инвесторами не могут быть государственные и региональные органы власти.

Основным показателем, индикатором деятельности ПИФов является стоимость чистых активов (СЧА). Стоимость чистых активов определяется как разница между стоимостью активов фонда и величиной обязательств, подлежащих исполнению за счет указанных активов, на момент определения стоимости чистых активов. Стоимость активов фонда определяется как сумма денежных средств на счетах и во вкладах и оценочная стоимость иного имущества (в основном ценных бумаг). Изменение стоимости этих активов влияет на стоимость пая, а разница цены покупки и продажи и составляет доход или убыток инвестора (пайщика).

Деятельность ПИФов регулируется более чем 30 положениями и документами, в которых прописаны все нюансы взаимоотношений инвестора с паевым фондом, а также их взаимоотношения с организациями, обеспечивающими работу паевых инвестиционных фондов. Активы ПИФа и сами управляющие компании находятся под контролем специализированных депозитариев.

Вклады инвесторов в ПИФы оформляются через приобретение определенного количества инвестиционных паев.

Инвестиционный пай — это именная цепная бумага, которая удостоверяет долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее ПИФ, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления ПИФом и дающая ее владельцу право требовать от ПИФа ее выкупа и получения в этом случае денежных средств в размере, определяемом путем деления стоимости чистых активов фонда на количество находящихся в обращении инвестиционных паев.

Например, в некотором ПИФе стоимость пая составляет 650 руб. Инвестор решил вложить в фонд 10 тыс. руб. В результате этой операции инвестор стал обладателем 15,3846153 (10 000 / 650) паев. Если за год стоимость пая возросла до 850 руб. и инвестор решил продать свои паи, то он выручит почти 13 тыс. руб., т.е. доходность за год составит 30%.

Проценты и дивиденды по инвестиционным паям не начисляются.

Все многообразие ПИФов может быть классифицировано по двум группам: по типам фондов и по объектам инвестирования (рис. 8.1).

Фонды разделяются по типам на открытые, интервальные и закрытые. Разница между ними заключается в том, как и когда можно приобрести, обменять, погасить паи.

Открытый фонд позволяет пайщику это делать каждый рабочий день.

Интервальный фонд — только в определенные периоды времени (как правило — двухнедельные интервалы), установленные правилами фонда (раз в квартал, полугодие, год).

Закрытый фонд — только один раз, после прекращения его работы. Обычно закрытый фонд используется для взаимодействия со строительными компаниями, т.е. он является инструментом инвестирования проектов недвижимости.

Целесообразность вложения денежных ресурсов в фонд определенного типа определяется объемом денежных средств, имеющихся в распоряжении инвестора, а также необходимой ликвидностью вложений.

Классификация паевых инвестиционных фондов

Рис. 8.1. Классификация паевых инвестиционных фондов

Так, большинство работающих в настоящее время закрытых фондов ориентированы на совершение очень крупных денежных вложений. Интервальные фонды предпочтительнее для инвесторов, не нуждающихся в погашении паев в течение определенного периода времени. Открытые фонды, чьи паи обладают максимальной ликвидностью, подходят для тех инвесторов, которым могут внезапно и срочно понадобиться вложенные средства. Внести деньги в открытый ПИФ, равно как и вывести их из фонда, можно в любой рабочий день.

В настоящее время приобрести и продать паи некоторых ПИФов можно в любое время, не дожидаясь официальных сроков открытия интервала или завершения работы фонда. Паи нескольких десятков паевых фондов (включая паи интервальных и закрытых фондов) торгуются на ММВБ, и совершить сделки с ними можно в любое время в течение торговой сессии.

Высокая ликвидность открытых фондов имеет и оборотную сторону - это фонды с наименьшей доходностью. Управляющему инвестиционным портфелем интервального фонда заранее известно время погашения паев, в связи с этим у него гораздо больше возможностей распределить свои активы более эффективно, например, включить в портфель кроме «голубых фишек» менее ликвидные, но потенциально более доходные акции второго эшелона. Доходность таких ПИФов заметно выше, чем открытых.

Таким образом, если «горизонты» инвестирования составляют, например, два-три года, то наиболее эффективными могут стать вложения в интервальные фонды. Если же основным критерием выбора формы инвестирования является ликвидность вложений, то оптимальным направлением станет открытый фонд.

Закрытые ПИФы формируются в основном для финансирования конкретных проектов по возведению объектов недвижимости. Они являются наиболее доходными.

Следующая классификация ПИФов проводится на основе выбранных объектов инвестирования. В качестве объектов инвестирования могут быть выбраны акции, облигации, смешанные инвестиции, фондовые индексы, паи других фондов, недвижимость, сырье и др. ПИФ выбирает один из этих объектов, что фиксируется (регистрируется) в его инвестиционной декларации. От объекта инвестирования зависят ликвидность и рискованность вложений, а также возможное время ожидания отдачи инвестиций и вероятная доходность вложений. В конечном итоге структура и стоимость активов ПИФа определяет динамику важнейшего обобщающего показателя работы фонда — стоимости пая.

Основными объектами вложений для открытых ПИФов являются акции, облигации, курсы индексов, фонды. Интервальные фонды кроме перечисленных объектов могут инвестировать еще и в товарный рынок. В закрытых фондах сегодня популярны вложения в рентные ПИФы, фонды недвижимости, ипотеки, венчурные фонды.

Специализация фондов на тех или иных видах активов определяет следующую закономерность: чем короче срок инвестирования в ПИФ, тем менее рискованными должны быть активы, в которые инвестируются средства. Рынок акций подходит для инвестиций на срок свыше одного года. Это объясняется тем, что природа акций как инвестиционного инструмента характеризуется повышенной волатильностью, т.е. чем короче срок инвестирования, тем выше вероятность того, что инвестор понесет убытки. В долгосрочной перспективе вероятность получить высокий инвестиционный доход возрастает с каждым годом. Облигации в этом смысле наиболее надежны — они лучше подходят для краткосрочных вложений (на несколько месяцев).

Исторический экскурс

Первые паевые инвестиционные фонды появились в России сравнительно недавно — в 1996 г., и уже через несколько месяцев их было несколько десятков. ПИФы-нервопроходцы в основном инвестировали в акции и облигации. Уже в то время ПИФы показали свою устойчивость к колебаниям рынка. Так, все они пережили кризис 1998 г., и те, кто купил паи именно в это время, смогли получить значительный доход.

Пик доходности и инвестиционной привлекательности паевых фондов пришелся на 2003 г. В течение этого года совокупность всех активов российских ПИФов увеличилась в 6 раз. В 2005 г. был отмечен интенсивный рост акций российских компаний, доходность некоторых ПИФов превысила 100%. В период с 2004 по 2006 г. в пунктах приема заявок управляющих компаний за паями паевых фондов выстраивались очереди.

В истории российских ПИФов случались и падения. Кроме упомянутого 1998 г. был еще кризис 2008 г., когда фонды продемонстрировали достаточный запас прочности. Многие ПИФы завершили год с убытками, но большинство из них устояли на рынке. Они не только привлекли частных инвесторов, но и удержали их доверие.

Паевые инвестиционные фонды акций. Акции являются тем инструментом, который способен обеспечить высокую доходность вложений, заметно превышающую инфляцию, но при гораздо более высокой степени риска. Продолжительный срок вложений в акции позволяет значительно уменьшить риски вложений в эти инструменты.

Следует отметить, что в целях фиксирования прибыли от вложений в открытый фонд акций инвестор может их обменять (по закону бесплатно) на паи открытого фонда облигаций под управлением той же управляющей компании. Рынок облигаций гораздо более устойчив, чем рынок акций, хотя и менее доходен, и служит альтернативным направлением инвестирования средств в те периоды, когда рынок акций характеризуется повышенной нестабильностью.

Все большую популярность в последнее время приобретают ПИФы, инвестирующие средства пайщиков в акции конкретных отраслей, например только в «голубые фишки», в телекоммуникационные бумаги или в акции с потенциально высоким дивидендным доходом. При этом особенности распоряжения капиталом управляющая компания обязана не только заявить в названии, но и четко прописать в инвестиционные декларации.

В большинстве фондов акций инвестиционная стратегия (она зафиксирована в правилах фонда и должна строго соблюдаться управляющей компанией) предусматривает возможность размещения средств пайщиков в обращающиеся на бирже акции без ограничений по их принадлежности к какому-то типу или классу.

Самая распространенная форма специализации — отраслевая. В США и странах Европы отраслевые фонды — очень популярное явление. Однако они привлекательны прежде всего для тех инвесторов, которые разбираются в экономике, фондовом рынке и в перспективах развития тех или иных отраслей хозяйства.

Отраслевые паевые инвестиционные фонды появились на российском рынке в 2003 г. Инвестируют они исключительно в реальный сектор экономики — в электроэнергетику, нефтегазовую промышленность, телекоммуникации, металлургию и т.д.

Отраслевые ПИФы в теории должны приносить своим пайщикам значительно более высокий доход, нежели другие виды ПИФов. Это объясняется тем, что, оценив перспективы роста различных отраслей, управляющие компании стараются выбрать наиболее динамично развивающиеся сектора экономики и вкладывать средства инвесторов преимущественно в ценные бумаги предприятий выбранной отраслевой принадлежности.

При формировании отраслевого ПИФа в портфель обычно включаются бумаги 10—15 эмитентов, причем большинство из них являются акциями второго эшелона, а не «голубыми фишками». Преимущество акций второго эшелона в том, что они, как правило, недооценены, а потому имеют большой потенциал роста, даже несмотря на то, что они менее ликвидны.

Паевые инвестиционные фонды облигаций. ПИФы, вкладывающие средства инвесторов в облигации, представляют собой альтернативу и банковским депозитам, и фондам акций. Фонды облигаций характеризуются сочетанием среднего уровня доходности, спасающего вложения от инфляции, и высокой ликвидности активов.

С точки зрения частного инвестора, преимущество облигаций как финансового инструмента заключается в практической гарантированности получения дохода. Несмотря на возможность досрочной продажи облигации другому инвестору, по ней можно получить дополнительный доход, в то время как досрочное закрытие банковского депозита лишит вкладчика накопленных к моменту закрытия вклада процентов, обеспечив получение дохода лишь по ставке вклада «до востребования».

ПИФы облигаций представляют наибольший интерес для институциональных инвесторов — пенсионных фондов, страховых компаний, которым важно точно планировать денежные потоки от финансовых инвестиций. Кроме того, интервальный тип фондов, снижающий степень ликвидности их паев, но способствующий росту их доходности, гораздо более приемлем для институциональных инвесторов, чем для населения. На рост доходности ПИФов облигаций влияет и то, что закон позволяет управляющим иметь в составе инвестиционного портфеля кроме облигаций также акции, доля которых может достигать 30% стоимости чистых активов. Управляющие портфелями склонны использовать по максимуму разрешенную правилами возможность инвестирования средств в акции, когда на рынке акций ожидается динамичный рост.

Паевые инвестиционные фонды смешанных инвестиций (сбалансированные). Указанные фонды инвестируют средства пайщиков одновременно и в акции, и в облигации, обеспечивая двухуровневую диверсификацию. В подобной системе диверсификации вложений реализуется стратегия смешанного инвестирования, посредством чего достигается своеобразный компромисс между высокорискованными, но потенциально более доходными вложениями в акции и относительно низкорискованными, а потому не обещающими больших доходов вложениями в облигации. В этом смысле фонды смешанных инвестиций имеют сбалансированный характер активов, что отражается в названии некоторых из них.

В этом факте заключается основное преимущество ПИФов смешанных инвестиций: в зависимости от рыночной конъюнктуры управляющие компании имеют возможность в варьировании состава активов такого фонда. Согласно законодательству в фондах смешанных инвестиций акции и облигации в общей сложности должны составлять не менее 70% стоимости портфеля.

Инвестор может выбрать в качестве альтернативы такому фонду вложение средств одновременно и в фонд акций, и в фонд облигаций. В обоих случаях он добьется сбалансированности структуры собственных активов. Последний вариант характеризуется тем, что в этом случае инвестор сам будет управлять своим портфелем — погашать паи фонда акций, когда рынок акций перегрет, и направлять денежные средства на покупку паев фонда облигаций. В фондах смешанных инвестиций задача распределения активов между акциями и облигациями полностью возложена на управляющую компанию.

Индексные паевые инвестиционные фонды. Рациональность идеи индексных фондов вряд ли можно подвергнуть сомнению. Структура активов индексного фонда в большинстве случаев точно повторяет набор ценных бумаг, которые оценивают тот или иной индекс. Следовательно, становятся ненужными услуги управляющего, формирующего портфель ПИФа, и исключаются риски по его ошибкам. Опытный биржевой игрок способен некоторое время получать прибыль, равную или более высокую, чем рост рынка. Однако переиграть рынок на «длинной дистанции» невозможно.

У индексных фондов тоже имеются риски, основной из которых — риск падения биржевого индекса. Сами биржевые индексы весьма чувствительны к изменению макроэкономических факторов. Например, снижение цен на нефть, укрепление курса доллара и другие обстоятельства будут тормозить рост индексов, а следовательно, и стоимости паев индексных фондов. Таким образом, долгосрочные инвестиции представляются более безопасными. Оптимальный срок инвестиций в индексный фонд — 7—10 лет.

В число пайщиков индексных фондов входят как частные, так и институциональные инвесторы. К последним относятся банки среднего размера, которые не могут позволить себе содержать большое число аналитиков и брокеров, а также страховые компании и пенсионные фонды

Фонды фондов. Они появились па российском рынке в 2004 г. Эти фонды должны инвестировать более 50% имеющегося в их распоряжении капитала в паи других ПИФов. Основным плюсом фонда фондов является диверсификация управления — управляющая компания профессионально выбирает сразу несколько управляющих для активов фонда. Иначе говоря, фонд фондов представляет собой среднестатистический фонд. Минимальная стоимость пая в фонде фондов обычно достаточно демократична, что позволяет инвесторам с небольшим объемом средств фактически передавать активы в ПИФы с более высокой стоимостью пая.

До недавнего времени, в силу сравнительно небольшого числа работающих ПИФов, экономического смысла в фонде фондов не было. Однако сейчас появилось множество всевозможных фондов, а фонд фондов позволяет сочетать разнородные инструменты с различными параметрами доходности, отклонения результатов и сроки погашения.

Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости. Инвесторы закрытых фондов получили возможность инвестировать капиталы в активы, недоступные для пайщиков открытых и интервальных ПИФов, а именно размещать их в объекты недвижимости (как строящиеся, так и готовые), реконструируемые объекты, а также в акции и доли компаний, осуществляющих инвестиционную, риелторскую и строительную деятельность.

Закрытый паевой фонд — это также и возможность диверсификации инвестиционного портфеля. Деньги пайщиков могут вкладываться в реализацию сразу нескольких проектов, что снижает риски. Интересен в этом отношении опыт США, где существуют особые требования к диверсификации активов: в портфеле должно быть не менее 10 объектов, ни один из которых по стоимости не может превосходить 15% стоимости активов фонда.

Пайщики закрытых ПИФов получают достаточно широкие полномочия по участию в управлении фондом. Эти нрава реализуются через принятие решений общим собранием владельцев инвестиционных паев, на котором обсуждаются вопросы, связанные с функционированием фонда.

Сам по себе закрытый ПИФ может создаваться как некий закрытый «клуб по интересам». После его формирования (сбора необходимого количества средств) он закрывается на несколько лет (от 1 года до 15 лет). Новые инвесторы могут присоединиться к проекту только с согласия участников фонда.

Закрытые ПИФы делятся на рентные и девелоперские.

Рентные ПИФы вкладывают средства в строительство новых объектов и предполагают управление коммерческой недвижимостью и получение пайщиками регулярных доходов от сдачи площадей в аренду (своего рода дивиденды).

Девелоперские ПИФы вкладывают средства в строительство новых объектов недвижимости и рассчитывают на получение одномоментного дохода после реализации недвижимости. Риски несдачи объекта или банкротства строительной компании при этом застрахованы. Пайщики закрытых ПИФов освобождены от налогов на доходы.

Ипотечные паевые инвестиционные фонды. В состав активов таких ПИФов могут входить ипотечные ценные бумаги, права залогодержателя по договорам участия в долевом строительстве, объекты недвижимого имущества, являющиеся объектом ипотеки.

Предполагается, что эти фонды создадут альтернативный вариант рефинансирования ипотечных кредитов, решив проблему отсутствия у банков долгосрочных финансовых ресурсов. При этом своим пайщикам они способны обеспечить стабильный доход, покрывающий инфляцию.

Паевые инвестиционные фонды прямых инвестиций. Фонды данной категории предполагают объединение капиталов инвесторов, направленное на покупку уже существующего предприятия с целью развития его бизнеса; при этом, как правило, приобретаются все акции эмитента или пакет нс менее контрольного.

Такая форма инвестирования в промышленные объекты удобна для инвесторов тем, что вопросами хозяйственной деятельности принадлежащих фонду акционерных обществ занимается профессиональная управляющая компания.

Паевые инвестиционные фонды особо рисковых (венчурных) инвестиций. Венчурные фонды решают ту же задачу, что и фонды прямых инвестиций, — аккумулирование средств для инвестирования их в проекты реального сектора экономики. Однако в отличие от фондов прямых инвестиций, капитал которых может быть вложен лишь в ценные бумаги акционерных обществ, венчурные ПИФы могут участвовать в капитале обществ с ограниченной ответственностью (доля фонда в ООО должна превышать 50%, что обеспечивает контроль над реализацией проекта). Также большие перспективы открываются в области коммерческого финансирования науки.

Предполагается, что более рискованные инвестиции должны обеспечить пайщиков высокой доходностью, однако результаты деятельности ПИФов этой категории корректно оценивать после завершения их работы.

Паевые инвестиционные фонды денежного рынка. Они считаются наименее рискованными, а их доходность — сопоставимой с процентными вкладами банковских депозитов. В России эти ПИФы могут инвестировать свои активы в инструменты с наименьшим риском — облигации, валюту, депозитные сертификаты, ценные бумаги иностранных государств.

Как отмечают эксперты, существующие в России фонды денежного рынка можно назвать таковыми лишь с большой натяжкой, так как основную часть их активов составляют облигации. В настоящее время инвестировать в ПИФы денежного рынка имеет смысл лишь на короткий срок — в пределах нескольких месяцев. Фонд денежного рынка можно сравнить с депозитом до востребования. Его характеризует такая же высокая степень ликвидности вложений и немногим более высокий уровень дохода.

Тенденции рынка. Таким образом, приведенная характеристика существующих категорий паевых инвестиционных фондов свидетельствует о том, что наиболее перспективными для вложения средств населения будут являться открытые и в меньшей степени интервальные фонды акций и облигаций. Сегмент интервальных фондов сохранит свою привлекательность для консервативных институциональных инвесторов — страховых компаний, банков, пенсионных фондов.

Инвестирование средств в закрытые фонды, в особенности венчурные фонды, фонды недвижимости и прямых инвестиций, открывает широкие перспективы в финансировании предприятий реального сектора экономики.

Первые ПИФы в России были созданы в 1996 г. В настоящее время их число превысило 1000. В последние годы наибольший прирост пришелся на группу закрытых фондов недвижимости, их число увеличилось более чем в два раза.

Количество паевых фондов но категориям представлено в табл. 8.1.

Таблица 8.1

Количество ПИФов по категориям

Категория

Всего

В том числе

открытые

интервальные

закрытые

Фонды акций

263

191

44

28

Фонды облигаций

72

67

5

0

Фонды смешанных инвестиций (сбалансированные)

182

124

40

18

Индексные фонды

44

44

0

0

Денежного рынка

5

5

0

0

Фонды фондов

16

13

3

0

Фонды недвижимости

344

Не предусмотрено законодательством

344

Ипотечные фонды

И

11

Венчурные фонды

54

54

Фонды прямых инвестиций

16

16

Всего

1010

444

93

473

Вопросы практики

Как найти фонд? При выборе ПИФа сначала необходимо определиться с управляющей компанией (УК), которая должна быть надежной, стабильной, иметь положительный опыт на рынке, хорошую репутацию и владеть значительными объемами инвестируемых средств. Дополнительным преимуществом УК может стать информация о том, что ПИФ имеет крупных институциональных инвесторов, например Пенсионный фонд России, или крупные негосударственные пенсионные фонды, крупные страховые компании. Логика рассуждений следующая: «Крупные институциональные клиенты не будут работать с плохой УК».

Купить пай ПИФа можно разными способами. Например, в офисе УК или через их агентов, которыми могут быть банки, инвестиционные компании и другие финансовые организации. Но надо помнить, что посредники (агенты) получают свое вознаграждение из средств клиентов.

Процесс купли-продажи выглядит следующим образом: потенциальный клиент приезжает в офис УК и заявляет о желании приобрести паи определенного фонда (фондов). Затем необходимо заполнить анкету и заявление на открытие счета в данной УК. Следующий шаг — подписание договора купли-продажи. Оплата паев, как правило, производится путем перевода денежных средств с рублевого счета клиента, открытого в любом коммерческом банке, на счет УК. Следует обратить внимание на комиссию банка, взимаемую за эту операцию, и если она существенна, то следует открыть счет для инвестиций в банке — партнере УК. В этом случае комиссия может быть минимальной или вообще отсутствовать. Деньги должны быть зачислены на счет УК в течение трех дней, цена паев при этом остается той же, что была на момент заключения договора.

 
Посмотреть оригинал
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 
Популярные страницы