Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Инвестирование arrow РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
Посмотреть оригинал

Фондовые биржи

Историческая роль фондовой биржи в том, что она возникла как самая совершенная форма организации рынка ценных бумаг (прежде всего акций и облигаций).

Фондовой биржей является организатор рынка ценных бумаг, который имеет лицензию фондовой биржи.

Фондовые биржи могут быть классифицированы по различным признакам (рис. 11.1).

Фондовая биржа может совмещать свою деятельность только с такими видами деятельности, как деятельность валютной биржи, товарной биржи, клиринговой организации, издательской, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду.

Фондовая биржа не может совмещать свою деятельность с депозитарной деятельностью. Депозитарное обслуживание фондовой биржи должен осуществлять депозитарий (другое юридическое лицо) на основе договора между ними.

По российскому законодательству фондовая биржа может быть некоммерческим партнерством или акционерным обществом.

Фондовая биржа как некоммерческое партнерство — это некоммерческая организация, созданная ее членами с целью организации торговли ценными бумагами по правилам, которые устанавливаются данной организацией.

Классификация фондовых бирж

Рис. 11.1. Классификация фондовых бирж

Для того чтобы извлекать большую прибыль от работы биржи, потребовалось бы максимально увеличить сборы с ее членов и эмитентов, что вынудило бы часть из них искать иное место для совершения сделок. Доходы биржи ограничиваются суммами, необходимыми для обеспечения ее нормального функционирования и развития, и не используются на выплату дивидендов членам биржи. Основная цель деятельности биржи заключается в создании благоприятных условий для широкомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами.

Большинство фондовых бирж существовали и существуют сегодня только в качестве некоммерческих (бесприбыльных) организаций. Соответственно, они не облагаются налогами со стороны государства.

Фондовая биржа как акционерное общество — это коммерческая организация, нацеленная на получение прибыли и рост курсовой стоимости ее акций. Возникновение коммерческих бирж связано с процессом компьютеризации рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа в форме некоммерческого партнерства может быть преобразована в акционерное общество по решению ее членов (решением не менее 75% членов партнерства).

Ведущими расходными статьями фондовой биржи являются следующие:

  • — арендные платежи за помещения;
  • — капитальные затраты: закупка оборудования, создание и (или) приобретение программного обеспечения, затраты на коммуникационные системы и т.д.;
  • — амортизационные отчисления;
  • — текущие издержки: оплата труда наемного персонала, коммунальные платежи и другие эксплуатационные расходы.

Основные виды доходов фондовой биржи:

  • - взносы ее участников (если биржа существует в форме некоммерческого партнерства);
  • — плата за листинг;
  • — биржевые сборы по заключенным сделкам;
  • — поступления от продажи биржевой информации;
  • — доходы от продажи биржевых технологий;
  • — поступления за использование фондовых индексов данной биржи в качестве рыночного актива и др.

Фондовая биржа как один из главных элементов инфраструктуры фондового рынка — это и организованная форма вторичного рынка ценных бумаг, и специализированная организация, в стенах которой происходят встречи продавцов и покупателей ценных бумаг. Биржа не является участником торгов, не осуществляет куплю-продажу ценных бумаг и не устанавливает на них цены — она создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями и высоконадежную систему контроля над ходом исполнения сделок. Фондовая биржа, объединяя профессиональных участников РЦБ в одном помещении, создает условия для концентрации спроса и предложения и повышения ликвидности рынка в целом.

Специфика организации биржевой торговли состоит в том, что в условиях заключения сделок в режиме реального времени должны без сбоев работать все системы: денежных расчетов, передачи прав на собственность, раскрытия информации и т.д. Таким образом, фондовая биржа — это не только порождение высокоразвитой экономической системы, но и место приложения высоких экономических, организационно-управленческих и телекоммуникационных технологий.

Через фондовые биржи мобилизуются средства для долгосрочных инвестиций в экономику, для технического перевооружения отраслей, быстрейшего освоения новых научных идей, прогрессивной техники, новой продукции, а также для финансирования государственных программ и государственного долга. Фондовая биржа подчиняется специальным правилам и процедурам, что обеспечивает стабильность и прогнозируемость рынка. К торгам на биржах обычно допускаются лишь достаточно качественные и высоколиквидные эмиссионные ценные бумаги, а также инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов, что создает возможность для их непрерывной купли-продажи.

Сущность фондовой биржи как основного элемента инфраструктуры фондового рынка проявляется в ее функциях.

  • 1. Определение рыночной стоимости фондовых инструментов. Ценообразующая функция — одна из основных. Ее выполнение обеспечивает реализацию важнейшего закона функционирования рыночной экономики — закона соответствия спроса и предложения. Гласные публичные биржевые торги, концентрация спроса и предложения, конкуренция исключают влияние нерыночных факторов на формирование цены. Биржевая цена устанавливается в процессе ее котировки, фиксирования цен на бирже в течение торговой сессии на ценные бумаги. Котирование цен — это регистрация биржевых цен по биржевым правилам с их последующей публикацией.
  • 2. Обеспечение гарантии выполнения сделок. С развитием фондового рынка, увеличением объема и количества совершаемых сделок вопросы гарантии выполнения сделок становятся определяющими при заключении договоров купли-продажи. Изначально этот вопрос решается фондовой биржей при формировании состава участников, предъявлении установленных требований к финансовому и экономическому состоянию своих партнеров и к квалификации их сотрудников. Гарантирование выполнения сделок достигается посредством схем клиринга и взаиморасчетов.
  • 3. Оценка надежности и финансово-экономического состояния эмитентов ценных бумаг. На биржах существуют правила допуска ценных бумаг к торговле, так называемая процедура листинга. При ухудшении финансово-экономического состояния эмитента его ценные бумаги могут быть исключены из списка ценных бумаг, допущенных к торгам, подвергнуты процедуре делистинга.
  • 4. Применение надежных технологий организации биржевой фондовой торговли. Фондовая торговля предполагает применение правил, повышающих надежность заключаемых сделок. Одним из важнейших является правило, обеспечивающее выполнение принципа «поставка против платежа». Его осуществление возможно, например, при наличии залоговых средств. Другим подходом к решению проблемы надежности выполнения сделок может служить торговля фьючерсными контрактами, опционами.
  • 5. Осуществление рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг. Аналитические службы фондовых бирж важной задачей своей деятельности считают оценку инвестиционной привлекательности ценных бумаг и тенденций ее изменения.
  • 6. Регулирующая функция. Фондовая биржа может выступать в качестве объекта воздействия на фондовый рынок. Биржа является своеобразным экономическим индикатором деловой активности страны, так как положение на рынке корпоративных ценных бумаг отражает общие макроэкономические тенденции и направления развития национальной экономики.
  • 7. Организационные функции фондовой биржи сводятся к осуществлению предторгового обслуживания участников торгов. Это относится прежде всего к обеспечению их материально-технической базой, рабочим местом, квалифицированным персоналом при соблюдении правил биржевой торговли, которые включают требования к биржевым контрактам и расчетам по биржевым сделкам, а также к процедуре разрешения споров, возникающих во время торгов и по биржевым сделкам.

Выполнение всех этих функций биржи сопровождается движением финансовых, фондовых, информационных и функциональных потоков.

Финансовые потоки возникают в результате совершения сделок и расчетов за услуги.

Фондовые потоки представляют собой движение прав собственности на ценные бумаги, фиксация которых осуществляется на счетах депо либо в реестре акционеров.

Информационные потоки состоят из сведений о ценных бумагах, эмитентах и инвесторах, их экономическом состоянии, деловой репутации, заявках на покупку или продажу, распоряжений на перерегистрацию прав собственности.

Функциональные потоки, содержащие в основном приказы и распоряжения органов управления биржи, регулируют технологические процессы, организационные изменения и кадровые передвижения.

Создание клиентской сети на фондовой бирже сопряжено с организацией и функционированием биржевого сервиса. Поэтому формирование услуг, необходимых инвесторам и эмитентам, можно рассматривать как способ привлечения клиентов на биржу. Для фондовой биржи характерно выполнение ряда разнообразных видов работ, входящих в состав биржевого сервиса. К ним относятся процедуры листинга и делистинга, услуги по организации торгового и послеторгового обслуживания, предоставление возможности совершения операций с разнообразными финансовыми инструментами.

Фондовая биржа может предоставлять клиентам и другие услуги, например информационно-аналитические, образовательные, экскурсионные, услуги биржевой безопасности.

Формирование института посредников для выполнения фондовых операций — профессиональных участников РЦБ — еще одно требование к организации функционирования фондовых бирж. Привлечение дилеров и брокеров, организаций, осуществляющих клиринговые операции и операции по переходу нрав собственности, также связано с разнообразием и качеством биржевых услуг. Немалая роль в этом принадлежит функциональным подразделениям фондовой биржи, способным оперативно реагировать на изменения на рынке ценных бумаг.

Важным в организации работы биржи является формирование состава ее членов из числа профессиональных участников, которые будут работать на биржевом фондовом рынке. Правила приема в члены биржи призваны упорядочить их действия и поведение на РЦБ, выявить профессиональную, финансовую и моральную пригодность к биржевой работе.

Требования, которые предъявляются к членам биржи, весьма разнообразны. Наиболее существенными из них являются наличие лицензии на право заниматься профессиональной деятельностью на РЦБ; квалификационные требования к персоналу, участвующему в торгах; соответствие финансовым стандартам и требованиям учета, аудита и условиям предоставления информации на биржу.

Заметим, что получение лицензии участником РЦБ является необходимым условием членства на бирже для большинства экономически развитых стран. Это характерно для фондовых бирж Ныо-Иорка (США), Лондона (Великобритания), Токио (Япония), Франкфурта-на-Майне (ФРГ). Законодательные нормы каждой страны определяют требования к квалификации сотрудников биржи, размеру их основного и оборотного капитала, регулируют возможность участия в биржевой торговле физических и юридических лиц,резидентов и нерезидентов.

Порядок допуска к участию в торгах на российских биржах определяется следующими правилами:

  • - участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие, иные лица совершают операции на бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов;
  • — участниками торгов на бирже, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут быть только члены биржи.

Все участники торгов на фондовой бирже находятся в равном положении, т.е. не допускается неравноправное положение участников торгов, а также передача прав на участие в торгах третьим лицам.

В настоящее время в условиях широкого внедрения интернет-трейдинга клиенты брокера (юридические и физические лица) вправе самостоятельно подавать через электронные сети заявки на покупку и (или) продажу ценных бумаг и совершать эти сделки на бирже. Однако это возможно только при наличии договора, заключенного между клиентом и брокерской компанией, в пределах суммы средств, находящихся на счете клиента.

Биржевые услуги, предоставляемые биржей, способствуют совершению сделок с ценными бумагами. С этой целью биржа разрабатывает правила допуска к торгам ценных бумаг — процедуры листинга и делистинга, сертификации сделок, исполнение по которым зависит от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений фондовых индексов. К торгам на бирже могут быть допущены эмиссионные ценные бумаги в процессе их размещения и обращения, а также инвестиционные паи в процессе их выдачи и обращения.

Фондовая биржа вправе приостановить торги по ценным бумагам на один час с момента раскрытия эмитентом информации, которая может оказать существенное влияние на ход торгов. Фондовая биржа обязана приостановить торги акциями не менее чем на один час с момента превы- шения/снижения на 10—15% текущих цен акций определенного выпуска от цены закрытия предыдущего торгового дня.

Разрешение споров между участниками торгов и их клиентами, возникающих в связи с осуществлением торговли ценными бумагами, осуществляется судом, арбитражным судом и третейским судом.

В процессе биржевых торговых собраний особыми методами устанавливается курс (рыночная цена) ценных бумаг, информация о котором наряду со сведениями об объемах совершенных сделок становится достоянием широких слоев потенциальных инвесторов.

Обычно в биржевом обороте продается относительно небольшая часть от общего числа обращающихся на территории страны выпусков акций и облигаций. Это связано с тем, что фондовая биржа предъявляет жесткие требования не только к своим членам, по и к эмитентам, которые хотят, чтобы их ценные бумаги были допущены к обращению на данной бирже. С этой целью биржа устанавливает процедуру листинга. Листинг — это допуск ценных бумаг эмитента к торгам на фондовой бирже путем включения их в котировальный лист и контроль финансового положения эмитента на предмет его соответствия требованиям, предъявляемым фондовой биржей. Листинг осуществляется биржей на основании договора с эмитентом ценных бумаг.

Листинг включает мероприятия, позволяющие наладить эффективное обращение ценных бумаг. Причиной делистинга ценных бумаг (снятие ценных бумаг с торгов на фондовой бирже) может быть несоответствие ценных бумаг требованиям законодательных актов и фондовой биржи.

Требования, которые предъявляют фондовые биржи к эмитентам, желающим разместить свои ценные бумаги, определяются уставами и правилами бирж и часто различаются даже на биржах одного государства. Как правило, одни биржи предъявляют жесткие требования, другие менее строгие. Требования могут иметь, например, следующий вид:

  • — срок деятельности эмитента не менее 3 лет;
  • — величина уставного капитала не менее 300 тыс. МРОТ;
  • — объем эмиссии ценных бумаг не менее 500 млн руб.;
  • — количество выпущенных в обращение ценных бумаг: облигаций — не менее 500 тыс., акций — не менее 100 тыс. шт.;
  • — доход в течение двух последних лет не менее 20 млн руб.

По мере того как все большее число эмитентов начинает удовлетворять указанным требованиям, биржа вынуждена их пересматривать в сторону ужесточения. Поэтому ряд компаний могут быть исключены из листинга, тогда их ценные бумаги начинают продаваться на внебиржевом рынке.

Ценные бумаги эмитентов, оставшихся в листинге, попадают в котировальный лист. Котировальный лист (бюллетень) — эго данные о ценах, установленных в результате ежедневных биржевых торгов на ценные бумаги по итогам торговой сессии. Он публикуется и становится доступным для всех участников рынка ценных бумаг. Котировальный лист — главный ориентир для всех потенциальных инвесторов, решающих, в какие ценные бумаги вложить деньги.

Несмотря на указанное обстоятельство и определенные издержки, связанные с включением в биржевой котировочный бюллетень, многие компании стремятся к тому, чтобы их акции котировались на бирже, так как это дает им ряд преимуществ:

  • — позволяет сделать акции компании более известными для широких слоев общественности и более доступными для покупки, что повышает их привлекательность, способствует увеличению числа сделок и повышению курса;
  • — в случае выпуска новых видов ценных бумаг издержки, связанные с их размещением, оказываются значительно ниже по сравнению с издержками фирм, чьи ценные бумаги не обращаются на бирже;
  • — приносит компании дополнительную известность, способствует формированию благоприятного общественного мнения о ней, что может способствовать повышению спроса на продукцию и услуги компании;
  • — дает возможность увеличить число своих акционеров, что позволяет распределить собственность между большим числом лиц и облегчает управление фирмой тем, кто имеет контрольный пакет акций;
  • - способствует формированию реальных цен на акции акционерных обществ и позволяет точнее определить их потенциал и стоимость активов.

Котировка ценных бумаг на бирже выгодна не только эмитентам, но и инвесторам в силу следующих обстоятельств:

  • - увеличивается ликвидность ценных бумаг, их легче реализовать;
  • - компания предоставляет общественности больше информации о своей деятельности, что способствует принятию обоснованных инвестиционных решений;

в соответствии с законодательством некоторых стран ценные бумаги могут выступать объектом залога, что увеличивает их ценность для вкладчиков;

— информация о ценах на ценные бумаги постоянно доступна широким слоям общественности, что позволяет быстро и оперативно реагировать на изменения в конъюнктуре рынка ценных бумаг.

Большой объем сделок на фондовых биржах поддерживается не только благодаря тому, что к котировке на них допускаются качественные ценные бумаги, которые постоянно пользуются спросом, но и за счет того, что члены бирж имеют возможность исполнять поручения большого круга продавцов и покупателей. Поэтому для эффективного функционирования механизма биржевой торговли большое значение имеет наличие четкой и бесперебойной системы приема, передачи и исполнения поручений, поступающих от клиентов.

Простейшими и наиболее распространенными являются рыночные поручения. В них содержится указание клиента о покупке или продаже определенной ценной бумаги по той цене, которая сложится на рынке на момент его выполнения. Рыночные поручения на покупку исполняются по самой низкой из всех возможных цен, назначаемых продавцами; рыночные поручения на продажу исполняются по самой высокой цене, которую покупатели согласны уплатить за право приобретения ценной бумаги. Рыночные поручения подаются в условиях, когда скорость исполнения поручения и сам факт покупки ценной бумаги более важны для клиента, чем цена сделки. Обычно рыночные поручения исполняются сразу после их поступления в торговый зал биржи.

Если клиентам небезразлично, по какой цене будет куплена или продана ценная бумага, то подаются лимитированные поручения. Они исполняются либо по предельным (лимитным) ценам, которые в них указаны, либо по лучшим ценам. Лимитированное поручение на покупку исполняется по предельной или меньшей цене, а лимитированное поручение на продажу — по предельной или более высокой цене. Имеется в виду, что клиент не станет возражать, если условия сделки окажутся лучше, чем он того пожелал.

Российские биржи постоянно наращивают объемы торгов. Так, если в 2006 г. на ММВБ было продано акций всего на 14,9 трлн руб., то в 2013 г. было продано акций уже почти на 450 трлн руб., т.е. в 30 раз больше.

В 2016 г. объем торгов составил уже 850,4 трлн руб., т.е. почти удвоился по сравнению с 2013 г.

На биржах различают фондовые и срочные площадки.

На фондовых площадках торгуются инвестиционные ценные бумаги (акции и облигации), а также инвестиционные паи ПИФов.

На срочных площадках обращаются деривативы, т.е. производные инструменты на различные базовые активы, такие как валюта, акции, золото, нефть, облигации и др. Основная срочная площадка в России — рынок

PTC FORTS {Futures & Options on RTS). На этой площадке торгуются деривативы двух видов — фьючерсы и опционы.

В сделке на срочном рынке всегда есть две стороны — покупающая и продающая; также есть гарант исполнения обязательств обеими сторонами — биржа. Торговля на срочных и фондовых площадках очень похожа. Стоимость фьючерса движется за ценой базового актива и зависит от множества внешних факторов. На FORTS торгуются фьючерсы на валюту, основные акции, облигации, золото, серебро, нефть, индекс РТС.

Фьючерсный рынок дает больше возможностей, чем фондовый, не только потому, что открывает доступ на сырьевые и валютные рынки, — на нем можно оперировать серьезными объемами базового актива, задействовав лишь небольшую часть от их стоимости. Эта особенность связана с эффектом «плеча». «Плечо» возникает, когда клиент берет у брокера или банка кредит и платит вместо 100% стоимости только часть цены актива. При взносе в 50% от номинала «плечо» составит 1:2. В случае с фьючерсными контрактами биржа блокирует на счету лишь определенный установленный размер гарантийных обязательств (ГО), который составляет от 2 до 30% стоимости контракта в зависимости от инструмента.

Пример из практики

Например, если вы приобретаете фьючерс на 100 акций компании за 10 000 руб., а ГО на этот инструмент составляет 10%, то биржа заблокирует на вашем счете лишь 1000 руб. Рассмотрим в качестве примера операцию с фьючерсом на 100 акций компании, которая торгуется по 20 000 руб. Вы ждете, что цена на 100 акций вырастет до 21 000 руб., и совершаете покупку. ГО по этому инструменту составляет 15% от стоимости, гак что биржа тут же блокирует 3000 руб. На следующий день цена фьючерса падает до 19 000 руб. и приносит вам убыток. Причем если в случае с покупкой акций вы фиксируете убыток, только продав акции по невыгодной цене, то на фьючерсном рынке ситуация иная. Биржа тут же списывает с вашего счета разницу в 1000 руб., которая называется вариационной маржой (доход или убыток от сделки), и зачисляет на счет продавца. Так как стоимость актива падает, ГО также снижается до 2850 руб. На следующий день стоимость фьючерса вырастает до 21 000 руб. В этот момент биржа списывает со счета продавца 2000 руб. и начисляет вам. ГО тут же вырастает до 3150 руб. Вы решаете, что достаточно заработали, и закрываете позицию продажей фьючерса. В результате биржа высвобождает заблокированное под сделку ГО. Ваш результат — доход 1000 руб.

Второй инструмент срочного рынка — опцион. Он даст право в течение определенного срока купить или продать актив по заранее оговоренной цене. Чтобы получить такое право, покупатель опциона должен заплатить определенную премию. Обычно опционы используют как страховку от неблагоприятного изменения стоимости необходимого актива.

Пример из практики

Базовым активом для опциона могут выступать различные фьючерсы. Например, участник торгов дает обязательство через три месяца продать 100 акций компании «X» по 200 руб. С одной стороны, есть риск, что цена на акции вырастет и тогда неизбежен серьезный убыток, с другой — покупать актив сейчас нет ни денег, ни желания, ведь цена может и упасть. В этом случае приобретается call-опцион за 2000 руб. на фьючерс на 100 акций компании «X» с ценой исполнения 20 000 руб. Если через три месяца цена фьючерса падает до 19 000 руб. и участнику торгов уже нет смысла исполнять опцион и покупать акции по цене выше рыночной, опцион истекает неисполненным. Однако если цена вырастет до 25 000 руб., то приобретенные акции за 20 000 руб. могут стать источником неплохого дохода.

Убытки для покупателя опциона ограничены уплаченной премией, а доходы — не ограничены. Для продавца опциона — все наоборот. Он может получить ограниченный доход в виде премии и неограниченный убыток при использовании опциона. Поэтому вступать в эти отношения имеет смысл только при наличии уверенности, что цена па базовый актив не дойдет до оговоренного в опционе уровня.

Выйти на срочный рынок можно практически через любую брокерскую контору. Этот выход должен быть обдуманным, а не спонтанным решением, так как играть на бирже — дело затратное. Если вы не занимались биржевой торговлей, то вам нужно завести брокерский и инвестиционный счет и подключиться к торговому терминалу, уплатить взнос РТС, а также надо будет платить брокерскую комиссию за каждую сделку, за депозитарное обслуживание и за торговую программу плюс биржевые сборы за каждую сделку. Кроме того, каждая контора может вводить свои дополнительные статьи расхода.

 
Посмотреть оригинал
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 
Популярные страницы