Рычаги (левередж): операционный (производственный), финансовый и сопряженный

Рычаг (левередж) — это показатель, характеризующий взаимосвязь структуры затрат, структуры капитала и финансового результата. Незначительное изменение этого показателя может привести к существенному изменению конечных показателей (прибыли, рентабельности) предприятия.

Существуют три вида рычага, характеризующих взаимосвязь структуры затрат (соотношение постоянных и переменных затрат), структуры капитала (соотношение заемных и собственных средств) и финансового результата деятельности гостиничного предприятия.

Операционный (производственный) рычаг (ОПР) — показатель потенциальной возможности изменения прибыли за счет изменения структуры затрат и объема реализации:

где ВМ — валовая маржа — разность между выручкой от реализации и переменными затратами (часто валовую маржу называют валовой прибылью, маржинальной прибылью, вкладом, суммой покрытия и т.д.); П — прибыль.

Операционный (производственный) рычаг (ОПР) для отдельно предоставляемой услуги, например в гостинице, рассчитывают по формуле

где ОПР — операционный (производственный) рычаг на единицу услуг; Ц — цена товара/услуги; v — удельные переменные затраты (переменные затраты, приходящиеся на единицу услуги); Яч — прибыль чистая на единицу услуг.

Операционный (производственный) рычаг показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении объема реализации на 1%.

Например, выручка от реализации услуг в ресторане составляет 400 тыс. руб.; переменные затраты — 250 тыс. руб.; постоянные затраты — 100 тыс. руб. Тогда валовая маржа равна 150 тыс. руб., прибыль — 50 тыс. руб., а ОПР = 150 тыс. руб. / 50 тыс. руб. = 3,0. Таким образом, если объем реализации уменьшится (увеличится) на 1%, то прибыль возрастет (снизится) на 3%.

Эффект (сила) операционного (производственного) рычага (СПРПР) сводится к тому, что любое изменение выручки от реализации (за счет изменения объема) приводит к еще более сильному изменению прибыли. Действие данного эффекта связано с непропорциональным влиянием постоянных и переменных затрат на результат финансово-экономической деятельности предприятия при изменении объема предоставления услуг.

Для расчета эффекта или силы воздействия рычага используется ряд показателей. При этом требуется разделение издержек на переменные и постоянные с помощью промежуточного результата. Эту величину принято называть валовой маржой, суммой покрытия, вкладом.

В эти показатели входят:

  • а) валовая маржа = прибыль от реализации + постоянные затраты;
  • б) вклад (сумма покрытия) = выручка от реализации — переменные затраты;
  • в) эффект (сила) рычага = (выручка от реализации — переменные затраты) / прибыль от реализации.

Если трактовать эффект воздействия операционного рычага как изменение валовой маржи, то ее расчет позволит ответить на вопрос, насколько изменяется прибыль от увеличения объема (производства, сбыта) продукции/услуг.

Изменяется выручка, изменяется сила рычага. Например, если сила рычага равна 8,5, а рост выручки планируется на 3%, то прибыль вырастет на: 8,5 х 3% = 25,5%. Если выручка падает на 10%, то прибыль уменьшается на 8,5 х 10% = 85%.

Эффект (сила) операционного (производственного) рычага (СПРр) может рассчитываться на основе прироста валовой маржи по формуле

где АВМ — прирост валовой маржи (операционной прибыли), %; АОР — прирост объема реализации продукции/услуг.

В целях исключения влияния налоговых платежей, включаемых в цену продукции/услуг, расчет СПР может быть проведен по формуле

где АВМ — прирост валовой маржи (операционной прибыли), %; ДЯЧ — прирост чистой прибыли.

Задавая тот или иной темп прироста объема реализации, используя указанную формулу, можно определить, в каких размерах возрастает сумма операционной прибыли при сложившемся на предприятии коэффициенте операционного рычага.

Для количественного определения зависимости прироста чистой прибыли (АП,,) от увеличения объема производства (AN) используем формулу

где ДД, — прирост чистой прибыли; Ц — цена товара/услуги; v — удельные переменные затраты (переменные затраты, приходящиеся на единицу товара); N — количество товара/услуг; С — постоянные затраты; СЯпр — ставка налога на прибыль.

Переходя к относительным отклонениям, определяем:

где R — показатель удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат на единицу услуг; С — постоянные затраты; Ц — цена то- вара/услуги; v — удельные переменные затраты (переменные затраты, приходящиеся на единицу товара); N — количество товара/услуг.

И имеем:

где ДПРЧ — прирост чистой прибыли; Ц — цена товара/услуги; v — удельные переменные затраты (переменные затраты, приходящиеся на единицу товара); AN — прирост количества товара/услуг; С — постоянные затраты; R — показатель удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат.

Эффект (силу) производственного рычага теперь можно представить как:

где ПР ={Ц— v)xN— С— прибыль до вычета налога на прибыль.

Кроме того, эффектом (производственного) рычага является увеличение экономической рентабельности производства (ЭР), которая рассчитывается по формуле

где ЭР — экономическая рентабельность; Ц — цена товара/услуги; v — удельные переменные затраты (переменные затраты, приходящиеся на единицу товара); N — количество товара/услуг; С — постоянные затраты.

Коэффициент операционного рычага (Кор) — это соотношение постоянных и переменных издержек на предприятии, который рассчитывается по формуле

где ИП — сумма постоянных операционных издержек; ИО — сумма общих операционных издержек.

Чем выше значение коэффициента операционных издержек на предприятии, тем в большей степени оно способно ускорять темпы прироста операционной прибыли по отношению к темпам прироста объема реализации продукции/услуг.

Сила воздействия операционного рычага показывает степень предпринимательского риска, т.е. риска потери прибыли, связанного с колебаниями объема реализации. Чем больше эффект операционного рычага, т.е. чем больше доля постоянных затрат, тем больше предпринимательский риск.

Финансовый рычаг — это показатель потенциальной возможности изменения прибыли за счет изменения соотношения заемных и собственных средств. Соотношение между собственными и заемными средствами предприятия определяет структуру используемого им капитала. Заемные средства и, в частности, кредит являются объективной необходимостью для предприятия. Без кредита в нормальных условиях ни одно предприятие работать не может, так как в этом случае бессмысленно говорить об эффективности производства. Можно выделить три основных ситуации, когда предприятие пользуется кредитом:

  • • при недостаточности собственных средств;
  • • при необходимости покрывать переменную часть оборотных активов;
  • • в целях повышения рентабельности собственных средств за счет так называемого финансового рычага (левередж), т.е. кредита.

Рассмотрим более подробно последнюю причину на основе примера, представленного в таблице 7.3.

В соответствии с существующим механизмом все проценты за краткосрочный кредит включаются в себестоимость продукции, а проценты сверх учетной ставки, включая маржу, увеличивают налогооблагаемую прибыль, с которой уплачивается налог на прибыль. Следовательно, гостиница Б определенную часть прибыли по этой причине перечислит в бюджет. Но рентабельность ее собственных средств (30%) выше, чем у гостиницы А (20%), и за счет включения в себестоимость суммы процентов за кредит у предприятия она еще значительно возрастет.

Таблица 7.3. Пример расчета рентабельности оборотного напитала предприятия

Предприятие

Оборотные

средства

Источники оборотных средств

Рентабельность оборот- ных средств, %

Прибыль

Рентабельность собственных оборотных средств,%

собственные

гр. 6 : гр. 2 х х 100%

гр. 6 : гр. 3 х х 100%

1

2

3

4

5

6

7

Гостиница А

30

30

20

6

20

Гостиница Б

30

20

10

20

6

30

Граница эффективности кредита определяется так называемым эффектом финансового рычага (ЭФР), который характеризует степень финансового риска, т.е. вероятность потери прибыли и снижения рентабельности в связи с чрезмерными объемами заемного капитала.

Первый метод расчета эффекта финансового рычага (ЭФРрск) связывает объем и стоимость заемных средств с уровнем рентабельности собственного капитала:

где ЗК — заемный капитал; СК — собственный капитал (раздел III баланса); ЭР — экономическая рентабельность (рентабельность активов); СНП — ставка налога на прибыль; СРСП — средняя расчетная ставка процента (включает не только процент, но и все финансовые издержки, а именно: затраты по страхованию заемных средств, штрафные проценты и т.п., отнесенные к сумме заемных средств).

Этот показатель отражает возможное изменение (увеличе- ние/уменьшение) рентабельности собственных средств, связанное с использованием заемных средств, с учетом платности последних:

  • • если СРСП < ЭР, то у предприятия, использующего заемные средства, рентабельность собственных средств возрастает на величину ЭФР
  • • если СРСП > ЭР, то рентабельность собственных средств у предприятия, берущего кредит по данной ставке, будет ниже, чем у предприятия, которое этого не делает, на величину ЭФРХ.

Разность (ЭР — СРСП) называют дифференциалом финансового рычага:

Соотношение (ЗК/СК) принято называть плечом финансового рычага:

Тогда формулу ЭФРрск можно записать следующим образом:

Сформулируем правила, связанные с эффектом финансового рычага.

  • 1. Дифференциал финансового рычага должен быть положительным. Имеются определенные рычаги воздействия на дифференциал, однако такое влияние ограничено возможностями наращивания эффективности производства.
  • 2. Дифференциал финансового рычага — это важный информационный импульс не только для кредитополучателя, но и для кредитодателя, так как он позволяет определить уровень (меру) риска предоставления займов. Чем больше дифференциал, тем меньше риск для кредитодателя, и наоборот.
  • 3. Плечо финансового рычага также несет принципиальную информацию как для кредитополучателя, так и кредитодателя. Большое плечо означает значительный риск для обоих участников экономического процесса.

Таким образом, можно утверждать, что эффект финансового рычага позволяет определять возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных средств и связанный с этим финансовый риск.

Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового рычага на следующем примере (табл. 7.4).

Таблица 7.4. Формирование эффекта финансового рычага (уел. ден. единиц)

п/п

Показатель

Гостиница

А

Б

В

1.

Средняя сумма всего используемого капитала (активов) в рассматриваемом периоде, из нее:

1000

1000

1000

2.

Средняя сумма собственного капитала

1000

800

500

3.

Средняя сумма заемного капитала

200

500

4.

Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате процентов за кредит)

200

200

200

5.

Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов за кредит), %

20

20

20

6.

Средний уровень процентов за кредит. %

10

10

10

7.

Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемного капи- тала [^Р-Экстр. б1

1 100 J

20

50

8.

Сумма валовой прибыли предприятия с учетом расходов по уплате процентов за кредит (стр. 4 - стр. 7)

200

180

150

9.

Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью

0,3

0.3

0,3

10.

Сумма налога на прибыль (стр. 8 х стр. 9)

60

54

45

11.

Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налога (стр. 8 - стр. 10)

140

126

105

12.

Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности, %

[ стр. 11 х 1001 [ стр. 2 J

14,00

15,75

21,00

13.

Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала, % (по отношению к предприятию А)

1,75

7,00

Рассматривая приведенные данные, можно увидеть, что по гостиничному предприятию А эффект финансового рычага отсутствует, так как оно не использует в своей хозяйственной деятельности заемный капитал. По предприятию Б этот эффект составляет:

Соответственно по гостиничному предприятию В этот эффект составляет:

Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

Второй метод расчета эффекта финансового рычага связывает объем и стоимость заемных средств с показателем чистой прибыли:

где ЗК — заемный капитал; ЭР — экономическая рентабельность (рентабельность активов); СРСП — средняя расчетная ставка процента (включает не только процент, но и все финансовые издержки, а именно: затраты по страхованию заемных средств, штрафные проценты и т.п., отнесенные к сумме заемных средств); СНП — ставка налога на прибыль.

Чем дороже обходятся заемные средства предприятию, тем больше ЭФР2, а следовательно, и финансовый риск. Особенно это опасно при снижении прибыли.

Понятие финансового рычага тесно связано с понятием цены капитала предприятия. Они определяют выбор оптимальной структуры капитала предприятия. Это можно проследить на следующем примере (табл. 7.5).

Таблица 7.5. Пример расчета цены капитала

Показатель

Вариант

I

II

III

IV

V

Коэффициент капитала: заемного

0

ОД

0,3

0,5

0,6

Показатель

Вариант

I

II

III

IV

V

собственного

1.0

0.9

0.7

0.5

0.4

Цена капитала:

заемного

20

20

20

30

собственного

24

25

26

27

28

Взвешенная цена капитала

24

24,5

24,2

23.5

29,2

Эффект финансового рычага

0.6

2.6

7

-3

Ценой собственного капитала является сумма полученной на него чистой прибыли, а заемного — заплаченные за него проценты за кредит. Взвешенная цена капитала определяется с учетом цены и удельного веса каждого компонента, например, во II варианте: 24,5 = (20 х 0,1 + 25 х 0,9). Оптимальным для предприятия является четвертый, характеризующийся максимальной величиной финансового рычага и минимальной взвешенной ценой капитала.

Сопряженный рычаг характеризует совокупное влияние предпринимательского и финансового рисков и показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема реализации на 1%:

Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказать негативное влияние на финансово- экономические результаты предприятия, особенно в условиях стагнации предпринимательской деятельности и снижения выручки от реализации. Так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на чистую прибыль. Исходя из вышеизложенного, для финансовой устойчивости предприятия важно:

  • • нахождение оптимального соотношения между постоянными и переменными затратами в структуре себестоимости продукции;
  • • выбор рациональной структуры капитала с точки зрения соотношения собственных и заемных средств.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >