Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Финансы arrow ИНВЕСТИЦИОННАЯ И ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА ФИРМЫ
Посмотреть оригинал

Оценка проектов с неравными сроками

На практике часто возникает необходимость сравнения проектов с различными сроками. Формальным инструментом оценки подобных ситуаций является метод эквивалентного аннуитета (equivalent annual annuity, ЕАА), который включает три этапа.

  • 1. Определяется NPV каждого из сравниваемых проектов.
  • 2. Вычисляется эквивалентный аннуитет ЕАА, стоимость которого равна NPV потока проекта по следующей формуле:

3. Считая, что каждый проект может быть повторен бесконечное число раз, т.с. переходя к бессрочному аннуитету, находится его стоимость по известной формуле:

Рассмотрим следующий пример.

Пример 11.9

Имеются два альтернативных проекта А и В, потоки платежей и расчет критериев эффективности для которых представлены в табл. 11.14. Ставка дисконтирования принята равной 11,5%.

Таблица 11.14

Ожидаемые денежные потоки и критерии эффективности по проектам А и В,

ден. ед.

Год

Проект

А

В

0

-40 000,00

-20 000,00

1

8000,00

7000,00

2

14 000,00

13 000,00

3

13 000,00

12 000,00

4

12 000,00

5

11 000,00

6

10 000,00

NPV

7165,00

5391,00

IRR, %

17,5

25,2

Как следует из табл. 11.14, проект А при дисконтировании по ставке 11,5%, равной цене капитала, имеет более высокое значение NPV и, следовательно, является предпочтительным. Хотя IRR проекта В выше, основываясь на критерии NPV, можно все же считать проект А лучшим. Вместе с тем данный вывод не представляется бесспорным, поскольку при выборе проекта В появляется гипотетическая возможность реализовать его через три года еще раз.

Осуществим анализ данной ситуации с помощью метода эквивалентного аннуитета. Поскольку NPV проектов заданы, переходим сразу к шагу 2.

Определим величины ЕААа и ЕААв:

Определим NPV аннуитетов при п

Сравнивая полученные данные, можно сделать вывод о том, что проект В предпочтителен.

Следует заметить, что на практике последний этап метода эквивалентного аннуитета можно опустить, поскольку проект с большим значением ЕАА всегда будет иметь более высокую NPV в течение общего срока действия.

Вопрос сравнительного анализа проектов различной продолжительности обычно не возникает при оценке независимых проектов, но он особенно актуален в случае альтернативных проектов. Тем не менее даже для взаимоисключающих проектов не всегда уместно распространять анализ на общий срок действия. Это следует делать только тогда, когда существует большая вероятность того, что проекты действительно могут повторяться по мере их завершения.

Рассмотренные в данной главе методы оценки и критерии эффективности базируются на технике дисконтирования денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта. Несмотря на теоретическую обоснованность этих критериев, к точности рекомендаций математического аппарата инвестиционного анализа и их интерпретации следует относиться с осторожностью, так как исходные данные для его проведения представляют собой прогнозные значения, базирующиеся на ожиданиях, субъективных оценках, иногда просто на догадках.

Таким образом, полученные результаты инвестиционного анализа - всего лишь отправная точка, своего рода сигнальные индикаторы для дальнейшей тщательной проработки различных сторон проекта.

Вопросы и задания для самоконтроля

  • 1. Назовите и охарактеризуйте основные виды оценки инвестиционных решений.
  • 2. Какие инструменты стратегической оценки инвестиций вы знаете?
  • 3. В чем сущность оценки финансовой состоятельности проектов?
  • 4. Приведите классификацию методов и критериев оценки экономической эффективности инвестиций.
  • 5. В чем особенность метода чистой приведенной стоимости?
  • 6. Дайте характеристику методу внутренней нормы доходности. В чем заключаются его основные преимущества и недостатки?
  • 7. Какую характеристику инвестиционного проекта можно определить методом дисконтированного срока окупаемости?
  • 8. Как осуществляется анализ проектов с разными сроками реализации?
  • 9. Для решения каких задач удобно использовать индекс рентабельности? Обоснуйте свой ответ.
  • 10. Какие методы и критерии оценки инвестиционных проектов используются на вашем предприятии? Почему?
 
Посмотреть оригинал
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Популярные страницы