КРИЗИСЫ НА МИРОВОМ ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ

В результате изучения данной главы студент должен:

знать

• • историю возникновения и эволюции кризисов на мировом финансовом рынке;
• • понятие, предпосылки и последствия, классификацию кризисов на мировом финансовом рынке;
• • методы и инструменты антикризисного регулирования;
• • источники и способы сбора и анализа данных, характеризующих параметры кризисов на мировом финансовом рынке, и методы антикризисной политики;

уметь

• • анализировать причины и целесообразность тех или иных методов антикризисного регулирования;
• • давать оценку используемых мер антикризисного регулирования и контроля в контексте их исторической эволюции и современного состояния;

владеть

• • навыками выработки комплексных мер антикризисного регулирования;
• • методами сбора и обработки данных с целью анализа проявлений кризиса и оценки инструментов антикризисного регулирования;
• • терминологией, описывающей процессы, происходящие в сфере валютно-кредитных и банковских кризисов.

Понятие, предпосылки и последствия кризисов мирового финансового рынка

Под кризисом (от греч. кргои; — поворотный момент, испытание) понимается резкий надлом в каком-либо процессе, носящий чаще всего негативный характер. Кризисом можно назвать ситуацию, когда:

• — в результате функционирования имеет место ущерб;
• — невозможно продолжение функционирования в рамках прежней модели;
• — требуется принятие незамедлительного решения;
• — появляется шанс на обновление.

Перечисленные характеристики вполне подходят для описания кризисов на мировом финансовом рынке. Они сопряжены со значительными финансовыми потерями экономических субъектов, необходимостью принятия антикризисных мер, проведения валютно-финансовых и кредитнобанковских реформ, трансформации системы международных валютнофинансовых отношений.

Термин «кризис мирового финансового рынка» используется для описания различных по природе масштабных нарушений функционирования

МФР, затрудняющих реализацию его базовых функций. Кризисами мирового финансового рынка считают события, в результате которых валютнофинансовые активы резко теряют существенную часть своей стоимости, что приводит к массовому банкротству субъектов мирового финансового рынка.

Предпосылками возникновения кризисов на мировом финансовом рынке принято называть объективные финансово-экономические условия, сложившиеся в стране (регионе, мире), под воздействием которых возможно зарождение кризисных явлений под влиянием внешних шоков. Сигналом наступления кризиса являются неудовлетворительные макроэкономические показатели, например, устойчивый дефицит счета текущих операций платежного баланса, низкий объем международных резервов, высокий дефицит госбюджета. При устойчивом бюджетном дефиците растет стоимость заимствований, в том числе с целью рефинансирования долга. Устойчивый дефицит счета текущих операций грозит рисками девальвации национальной валюты.

К предпосылкам кризиса на мировом финансовом рынке также относят сильную зависимость экономики от экспорта сырья (например, российская экономика зависит от экспорта нефти и газа), перегрев мирового фондового рынка, рынка недвижимости, кредитного рынка, что приводит к формированию «ценовых пузырей» (asset price bubbles). Рост цен на определенные финансовые активы привлекает большое количество новых инвесторов, использующих производные финансовые инструменты и неверно или недостаточно оценивающих риски, в результате чего растет объем кредитования, инвестиций и потребления. В определенный момент цены начинают снижаться, и пузырь сдувается, что приводит к огромным вал ют но-финансовым п отеря м.

Значимой предпосылкой кризисов на мировом финансовом рынке выступает накопление уязвимых мест (рисков) в банковской системе, например увеличение доли «плохих», высокорисковых активов. Этому отчасти способствуют практика страхования вкладов, а также осознание крупными кредитными институтами себя как too big to fail («слишком большие, чтобы обанкротиться»), Банкротство таких организаций может угрожать всей системе мирового финансового рынка, поэтому государство его не допустит в любом случае. В условиях функционирования систем страхования вкладов банки склонны применять чрезмерно рисковые стратегии, поскольку уверены в сохранности средств клиентов. В свою очередь, вкладчики, зная о том, что их вложения застрахованы государством (государственная/обязательная система страхования) или самими банками (частная/добровольная система страхования), склонны в меньшей степени осуществлять мониторинг своих рисков. Первая в мире система страхования вкладов появилась в США в 1934 г., когда была создана Федеральная корпорация страхования вкладов (Federal Deposit Insurance Corporation, FDIC).

Признаками (проявлениями) кризиса мирового финансового рынка являются:

• - нестабильность и (или) массовое падение курсов национальных валют;
• — резкое повышение процентных ставок, приводящее к росту стоимости заемных средств;
• — неустойчивость курсов ценных бумаг (падение котировок акций в результате их продажи);
• — массовое изъятие вкладчиками банковских депозитов («набег на банки» — bank run);
• — изъятие банками в массовом порядке депозитов в других кредитных учреждениях;
• — ограничение и прекращение выдачи наличности со счетов;
• — резкое несоответствие доходов госбюджета его расходам;
• — взаимные неплатежи экономических субъектов;
• — частые банкротства компаний;
• — несоответствие денежной массы в обращении потребностям национального денежного оборота (высокая инфляция или дефляция);
• — отток (бегство) капитала из страны и др.

Почему кризис, возникший в одной стране, распространяется на другие страны? Каков механизм этого распространения?

Тенденции финансовой глобализации действуют в двух противоположных направлениях. С одной стороны, глобализация позволяет финансовым структурам защитить себя от риска неожиданных и резких изменений курсов валют и ставок процента посредством использования производных финансовых инструментов (т.е. инструментов страхования от валютных, процентных, кредитных и прочих рисков мирового финансового рынка) и адаптироваться к неожиданным финансовым шокам (например, изменение ситуации на нефтяном рынке, мировые валютные, банковские и другие финансовые кризисы). С другой стороны, глобализация означает тесную взаимозависимость всех сегментов мирового финансового рынка, что вызывает необходимость дополнительных инструментов ее регулирования в мировом масштабе. Имеются в виду возрастание вероятности возникновения мировых финансовых кризисов и быстрота их распространения на различные регионы мира. Углубление процессов финансовой глобализации сопровождается системными рисками.

Системный риск — это риск, связанный с неспособностью одного из участников выполнить свои обязательства (или выполнить их должным образом) и приводящий к нарушению функционирования других участников, а значит, и всей системы в целом. Международный валютный фонд определяет системный риск как риск нарушения процесса оказания финансовых услуг, который вызван повреждением всей или части финансовой системы и несет угрозу негативных последствий для реального сектора экономики. Кризис влечет за собой значительные потери, вызываемые снижением стоимости активов, невыполнением контрагентами финансовых сделок своих обязательств и нарушениями в работе платежных систем. Различные риски, существующие самостоятельно друг от друга в стабильной ситуации, проявляют тесную взаимозависимость и корреляцию в условиях кризиса. Это и представляет главную опасность для всей системы мирового финансового рынка.

В зарубежной литературе используется термин «contagion» (в переводе с англ. — инфекция, вредное влияние, эпидемия), который применительно к кризисам на мировом финансовом рынке означает процесс заражения стран (регионов, мира в целом) кризисными явлениями. Следует выделить следующие базовые каналы заражения: асимметрия информации и «стадное» поведение; прямые взаимосвязи институтов мирового финансового рынка; операции на различных секторах мирового финансового рынка.

Асимметрия информации означает недостаточную информированность одних инвесторов по сравнению с другими. Менее осведомленные участники мирового финансового рынка следят за поведением других инвесторов и повторяют их действия. Подобное «стадное» поведение проявляется в резком изменении отношения инвесторов к финансовому активу в разных странах в одно и то же время без объективных причин.

Прямые взаимосвязи институтов мирового финансового рынка выступают каналом распространения финансового кризиса — когда в портфеле одного банка содержатся обязательства (выданные кредиты, ценные бумаги) другого проблемного банка, нефинансовой компании или государства, то он автоматически становится уязвимым и сталкивается с угрозой потерь. Функционирование современного мирового финансового рынка позволяет интегрировать и перераспределять риски таким образом, чтобы кредитно- финансовые институты могли застраховаться от определенных рисков типа колебаний валютного курса. Но при этом рынки, скорее всего, просто видоизменяют и перераспределяют риски, чем устраняют или снижают их.

Трансграничные финансовые потоки преобразуют риски таким образом, что финансовые трудности, с которыми сталкиваются один или несколько национальных институтов, могут отразиться напрямую на остальной части мирового финансового рынка. В эпоху финансовой глобализации тесная взаимозависимость национальных финансовых рынков означает, что проблемы, возникающие на одних национальных рынках, очень быстро отражаются на других.

К операциям на мировом финансовом рынке относится, например, продажа инвестором активов, размещенных в других странах, при обвате фондового рынка. Кроме того, в условиях кризиса институты мирового финансового рынка, как правило, испытывают дефицит ликвидных средств, они не в силах мобилизовать наличные средства, чтобы вовремя профинансировать операции. Постоянными являются расчетно-платежные риски. Они возникают, когда штаб-квартиры участников операций располагаются в разных часовых поясах: один из участников может выполнить свою часть контракта, а второй в то же время — обанкротиться и быть неспособным выплатить компенсацию. Если какой-либо банк столкнется сразу и с проблемой ликвидности, и с проблемой расчетов, то это может иметь серьезные системные последствия для всего мирового финансового рынка.

Кризис на мировом финансовом рынке приводит к потрясениям всей мировой экономики, в результате чего принимает всеобщий характер, перерастает в финансово-экономический. Он генерирует следующие негативные эффекты:

• — нарастающий спад производства;
• — сокращение инвестиций;
• — скопление нереализованных товаров на рынке;
• — уменьшение потребления;
• — крушение системы взаимных расчетов;
• — разорение промышленных и торговых фирм;
• — резкий рост безработицы.

Как правило, в условиях кризиса ставки по кредитам растут, а цены на фондовом рынке надают, что приводит к повышению стоимости заимствований для частного сектора и резкому увеличению стоимости финансирования и кредитования бизнеса путем выпуска акций. Во время кризиса снижается предложение заемных средств в связи с ужесточением стандартов кредитования и в целом регулирования деятельности финансовых институтов. Таким образом, сокращается объем финансовых ресурсов, который можно направить па инвестиции.

Наряду с отрицательными эффектами воздействия финансового кризиса на экономику существуют и положительные:

• • при банкротстве значительного числа экономических агентов происходит отсев наименее конкурентоспособных компаний или тех, которые проводили чрезмерно рисковую политику;
• • кризис дает возможность всем экономическим субъектам (государству, предприятиям, финансовым институтам, домохозяйствам) оценить сложившуюся модель поведения на рынке, проводимую политику и ее результаты, выработать оптимальные стратегии развития, направленные на стабилизацию долгосрочного роста;
• • кризис способствует проведению реформ в различных сферах — пенсионной системы, денежно-кредитной политики, валютного регулирования, бюджетного оздоровления, урегулирования государственной задолженности и др.

Последствия кризиса мирового финансового рынка носят экономический, социальный и даже политический характер.

Экономические последствия кризисов на МФР проявляются в снижении ВВП, росте дефицита государственного бюджета и суверенного долга, оттоке капитала, росте дефицитов платежных балансов. По оценкам экономистов, в периоды специальных кризисов мирового финансового рынка 1990-х гг. — валютных, банковских, фондовых и долговых — страны теряли до 14% ВВП в год, а для восстановления докризисного уровня экономического роста им требовалось около 5—6 лет. Кризисы вызывали рост дефицитов платежных балансов в кризисных странах более чем на 2% ВВП. Уменьшение объемов государственных доходов наблюдается в среднем в течение 2—3 лет после кризиса и в целом составляет около 2,5% ВВП в реальном выражении. Государственный долг за три посткризисных года увеличивается в среднем на 86% в реальном выражении^[1].

Социальными последствиями кризиса являются: рост безработицы; падение уровня жизни населения; увеличение числа людей, живущих за чертой бедности.

Так, в период кризиса 2002 г. в Аргентине безработица выросла с 14 до 20%, а доля граждан, живущих за чертой бедности, — с 27 до 54%. По данным Международной организации труда (МОТ), в результате глобального кризиса 2007—2009 гг. уровень безработицы в мире остается на кризисно высоком уровне и вызывает серьезные опасения. По данным на начало 2012 г., средний мировой уровень безработицы составил 7%. В России, по состоянию на апрель 2012 г., он составлял 5,8%, в еврозоне — 11% (в том числе в Греции — 21,7%, в Испании — 24,3%). За период глобального финансово-экономического кризиса число безработных в мире увеличилось на 200 млн человек, а число людей, живущих за чертой бедности, — на 64 млн человек.

К политическим последствиям кризисов МФР относят дестабилизацию политической системы, связанную с падением популярности руководства страны. Результатом нередко становятся смена правительства, досрочные выборы президента. Например, во время кризиса 2001—2002 гг. в Аргентине за один месяц произошла смена четырех президентов.

• [1] Reinhart С., Rogoff К. Banking Crises: An Equal Opportunity Menace // NBER WorkingPaper. 2008. № 14587.