Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Финансы arrow КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ
Посмотреть оригинал

Заемный капитал и дополнительный риск по собственному капиталу.

При

рассмотрении выгод заимствования следует иметь в виду еще одну ловушку, которая не диагностируется в рамках учетной (бухгалтерской) модели анализа. Увеличение финансового рычага меняет также риск владельца собственного капитала, что демонстрирует пример 7.1. Чем больше финансовый рычаг, тем более нестабильна величина чистой прибыли у собственника, ведь проценты по займам фиксированы и не зависят от получаемой выручки. Плата по заемному капиталу может рассматриваться как дополнительный вид постоянных издержек, которые делают остаточный доход более рискованным. Поэтому часто долю заемного капитала в общем капитале компании называют долговой нагрузкой на собственников. Получая повышенное значение ROE за счет финансовых решений, владелец собственного капитала требует и большей компенсации своего риска. Поэтому ответ на вопрос — выиграл ли собственник от роста финансового рычага и соответствующего роста ROE, не очевиден.

Пример 7.1. Компания XY имела за рассматриваемый промежуток времени значения операционной прибыли по годам, приведенные в табл. 7.3.

Таблица 73

Значения операционной прибыли компании XY

Показатель

Год

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

6-й

Операционная прибыль (EBIT), млн руб.

50

60

40

50

75

37,5

Изменение по отношению к предыдущему году, %

+20

-33,3

+25

+50

-50

Компания YX идентична компании XY, но использует заемные средства (частично финансируется собственным капиталом и частично заемным) (табл. 7.4). По заемному капиталу предполагаются ежегодные процентные выплаты в размере 15 млн руб. (эта величина постоянна).

Таблица 7.4

Денежные потоки компании YX

Показатель

Год

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

6-й

Операционная прибыль (EBIT), млн руб.

50

60

40

50

75

37,5

Выплаты процентов, млн руб.

15

15

15

15

15

15

Денежный поток владельцам собственного капитала (при отсутствии налогов), млн руб.

35

45

25

35

60

22,5

Изменение но отношению к предыдущему году, %

+28,6

-44,4

+40

+71,4

-62,5

Нестабильность значений денежного потока, получаемого владельцами собственного капитала XY, непредсказуема и, следовательно, отражает риск, присущий данной хозяйственной деятельности. Этот риск может рассматриваться как коммерческий. Если компания полностью финансируется собственными средствами, то очевидно, что риск, присущий владельцу капитала, совпадает с коммерческим риском. В компании УХ два источника финансирования. Процентное изменение по годам в денежном потоке, получаемом владельцами собственного капитала, значительно больше из-за фиксированных постоянных платежей по заемному капиталу. Кроме коммерческого риска, который присущ компаниям XY и YX, владельцы собственного капитала YX теперь несут риск, связанный с необходимостью ежегодно погашать процентные платежи но заемному капиталу. Дополнительный риск возникает из-за альтернативного метода финансирования деятельности и может рассматриваться как финансовый риск.

 
Посмотреть оригинал
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Популярные страницы