Оценка эффективности капитальных вложений

Планирование капиталовложений, т.е. инвестиций в воспроизводство основных фондов, предполагает, что они обеспечат доход и прибыль в будущем. Поэтому необходимо осуществить оценку их эффективности — сопоставить предполагаемый эффект от их осуществления с величиной вложений.

В отечественной практике для оценки эффективности капитальных вложений используют систему показателей, таких как коэффициент эффективности, срок окупаемости, капиталоемкость и удельные капиталовложения.

Коэффициент эффективности капитальных вложений (Кэ) показывает величину чистой прибыли предприятия (ЧП), полученной после осуществления капиталовложений, приходящейся на их один рубль. В экономической литературе рекомендуется формула расчета

Срок окупаемостиок) является показателем, обратным коэффициенту эффективности, и показывает период, в течение которого капитальные вложения будут возмещены

Согласно Федеральному закону «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», понятие «срок окупаемости» уточнено: «срок окупаемости инвестиционного проекта — срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение».

Следовательно, в соответствии с этим документом расчеты срока окупаемости и коэффициента эффективности следующие:

Для оценки эффективности капиталовложений эти показатели сравнивают с нормативными значениями. Для предприятий общественного питания они дифференцируются в зависимости от типа предприятия: коэффициенты эффективности по нормативу эн) составляют от 0,2 до 0,09, а сроки окупаемости — от 5 до 11 лет.

Капиталоемкость (Ке) показывает, какой объем капитальных вложений приходится на один рубль оборота общественного питания или выпуска продукции (Oj, Опсп), полученного в результате их осуществления

Удельные капиталовложениякв) показывают величину капитальных вложений на одно место предприятия общественного питания:

При выборе наиболее эффективного варианта капитальных вложений, если существуют несколько проектов, рассчитывают:

коэффициент сравнительной эффективности (Кс э):

где Hj и И2 — издержки производства и обращения по сравниваемым вариантам, руб.; Квл и К — сумма капитальных вложений по вариантам, руб.; • срок окупаемости:

Вариант эффективнее, если расчетные показатели отвечают следующим условиям

В качестве критерия эффективности может использоваться показатель приведенных затрат (ПЗ), рассчитываемый по формуле

Наиболее эффективным считается тот вариант проекта, по которому приведенные затраты меньше.

При осуществлении капитальных вложений в техническое перевооружение предприятия годовой экономический эффект (Э) от внедрения нового оборудования рассчитывают по формуле

где И( и И2 — издержки производства и обращения до и после технического перевооружения, руб.; К{и К2 сумма капитальных вложений по вариантам, руб.

Показателями, характеризующими производственную эффективность технического перевооружения, являются.

• прирост объема оборота и оборота по продукции собственного производства:

• экономия издержек производства и обращения (Эи):

где Уц0и УИ) — уровень издержек производства и обращения до и поеле технического перевооружения, %;

• сокращение численности работников производства:

где ч0 и ч, — численность работников производства до и после технического перевооружения, чел.;

• прирост производительности труда работников производства предприятия общественного питания (ДПТ):

где ПТ0 и ПТ) — производительность труда работников производства до и после технического перевооружения, руб.

Показателями, характеризующими финансовую эффективность технического перевооружения, являются приросты всех видов прибыли, дохода, рентабельности оборота в целом и рентабельности отдельных видов ресурсов и капитала.

В зарубежной практике для более корректной оценки эффективности инвестиционных проектов при вложении собственных средств осуществляют долгосрочный анализ полученной прибыли и требуемых капитальных вложений, учитывая:

  • • возможную неравномерность поступления планируемой прибыли от реализации инвестиционного проекта по периодам;
  • • разную ценность вложенных и полученных денежных средств в настоящем и будущем;
  • • возможность получения прибыли от вложения имеющихся средств в другие инвестиционные проекты.

Учет этих факторов осуществляется путем дисконтирования денежных средств — когда затраты, связанные с осуществлением проекта, приводятся в масштаб цен, сопоставимый с имеющимися в настоящее время. Коэффициент приведения рассчитывается на основе нормы дисконта (коэффициента дисконтирования), который характеризует теми снижения ценности денежного ресурса в течение определенного времени (он всегда меньше 1).

Существуют несколько модификаций методов дисконтирования, но наиболее распространенными являются варианты с расчетом срока окупаемости, рентабельности инвестиций, чистого приведенного дохода (эффекта), внутренней нормы доходности.

Наиболее простой метод — расчет срока окупаемости, но при этом учитывается равномерность поступления прибыли при реализации инвестиционного проекта.

При неравномерном поступлении прибыли срок окупаемости определяют прямым подсчетом числа лет, в течение которых она возместит капитальные вложения.

Пример 5.8

Рассчитать сроки окупаемости объекта А — при неравномерном поступлении прибыли и проекта Б — при равномерном поступлении прибыли.

Динамика чистых денежных поступлений по проектам

Проект

Стоимость инве- сгиционного проекта, тыс. руб.

Чистые денежные поступления

Итого

1-й

год

2-й

год

3-й

год

4-й

год

5-й

год

6-й

год

А

2500

1000

800

500

300

100

-

2250

Б

2500

500

500

500

500

500

500

3000

Решение.

Проект А окупится за период:

Проект Б окупится за период:

Исходя из сроков окупаемости, выгоднее проект А, так как он окупится быстрее — за 3 года и 8 месяцев, но проект Б обеспечивает большую сумму прибыли, следовательно, необходимо учитывать и рентабельность инвестиционного проекта (коэффициента эффективности). В нашем примере за 6 лет она составляет:

• по проекту А:

• по проекту Б:

Следовательно, выгоднее проект Б, позволяющий получить большую рентабельность инвестиций.

Однако этот показатель не учитывает временную стоимость денежных средств: как правило, сегодняшние деньги дороже будущих вследствие инфляционных процессов, а также потому, что они могут быть вложены, например, в банк на депозит (и приносить определенную сумму дохода в виде процента) или в другой проект. Поэтому наиболее обоснованна оценка эффективности инвестиционного проекта путем расчета чистого приведенного эффекта (дохода, чистой текущей стоимости) на основе дисконтирования денежных поступлений.

Методика расчета следующая.

  • 1. Определяется текущая стоимость затратJCQy т.е. сумма средств, необходимая для осуществления инвестиционного проекта.
  • 2. Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта (PV), для чего доходы за каждый год (CFn, называемые кэш- флоу) приводятся к текущей дате путем следующего расчета:

3. Определяют чистый приведенный эффект инвестиционного проекта (NPV) как разницу между текущей стоимостью проекта и текущей стоимостью затрат:

Если NRV больше 0, то вложение средств в данный инвестиционный проект принесет больший доход по сравнению с альтернативным вариантом размещения денежных средств. При NRV < 0 нецелесообразно вкладывать средства в проект, так как его доходность ниже рыночной. Если NRV= = 0, то варианты вложения средств имеют одинаковую доходность.

Если денежные средства вкладываются в инвестиционный проект частями на протяжении нескольких лет, то для расчета NRV применяется следующая формула:

где JCfj — дисконтированная сумма инвестиционных затрат, руб.; п — число периодов получения доходов; j — число периодов инвестирования средств в проект.

Важной проблемой при оценке эффективности инвестиционных проектов является выбор ставки (нормы) дисконта — г.

В экономической литературе ее обычно принимают в размере, равном проценту дохода от вложения средств на депозит банка. На практике норма дисконта должна быть несколько выше, так как, во-первых, вложение денег в реализацию инвестиционного проекта по капитальным вложениям связано с рисками; во-вторых, инфляционные процессы приводят к обесцениванию денежных средств. Кроме того, если норма дисконта ниже депозитного банковского процента, то инвесторы не будут осуществлять капитальные вложения, так как доход от депозита будет выше, и наоборот, более высокая норма дисконта приводит к повышенному спросу на кредитные ресурсы, что способствует росту банковского процента за пользование займом.

В условиях инфляции для защиты денежных средств и получения реального дохода на свой капитал целесообразно учитывать темпы инфляции. Зависимость между реальной (г) и номинальной (d) ставкой дохода при темпах инфляции (т) выражается формулой

отсюда

Зная номинальную ставку, можно рассчитать необходимую реальную ставку дохода:

Темп инфляции составляет 15% в год, инвестор желает реально получать 10% с вложенного капитала, следовательно, номинальная ставка дисконтирования должна составлять

Пример 5.9

Данная ставка обеспечит реальный доход в размере

Относительным показателем, характеризующим эффективность инвестиций при дисконтировании денежных поступлений, является индекс рентабельности (PJ), представляющей собой отношение текущей стоимости будущих денежных поступлений (PV) к текущей стоимости затрат на осуществление инвестиционного проекта:

Чем выше индекс рентабельности, тем выгоднее инвестиционный проект, на основе его расчета целесообразно выбирать инвестиционный проект из альтернативных вариантов.

Еще одним показателем, характеризующим эффективность инвестиционного проекта, является внутренняя норма доходности (JRR), которая определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника, т.е. исходят из необходимости соблюдения следующего соотношения:

Ее рассчитывают методом последовательной итерации, определяя NRV при различных значениях дисконтной ставки (ч) до того момента, пока величина NRV не примет отрицательное значение, после это//?/? определяют по формуле

где ra и rb — различные значения ставки дисконта, %; NRVa и NRVb чистый приведенный эффект при этих ставках дисконта, руб.

При этом должны соблюдаться следующие соотношения:

Экономический смысл внутренней нормы доходности состоит в том, что она характеризует максимально допустимый уровень инвестиционных затрат.

Если, например, для инвестиционного проекта привлекаются кредитные ресурсы, то JRR показывает верхнюю границу процентной банковской ставки, превышение которой делает проект убыточным.

Применение данных методов оценки эффективности капитальных вложений является более обоснованным, несмотря на трудоемкость и большой объем аналитической и плановой работы, так как позволяет учесть факторы изменяющегося состояния экономки и финансового рынка.

Эффективность капитальных вложений на предприятиях общественного питания зависит и от уровня технико-экономического обоснования инвестиционного проекта, и от его себестоимости.

Обеспечить получение прибыли и, соответственно, быстрое возмещение капитальных вложений позволяет успешная коммерческая деятельность предприятия общественного питания, зависящая в первую очередь от степени удовлетворения спроса потребителей. Если правильно выбран тип предприятия, его размеры, специализация, место размещения, а на самом предприятии создана та услуга, которая нужна потребителю, то обеспечиваются посещаемость, рост объемов оборота, увеличение доходов, снижение уровня издержек производства и обращения и увеличивается прибыль.

Стоимость инвестиционного проекта зависит от качества проектирования и строительства, сложившихся цен на строительные материалы и работы, тарифов на услуги проектных и строительных организаций, цен на оборудование, инвентарь, инструменты, мебель, приборы и т.д.

Повышение эффективности капитальных вложений достигается:

  • • за счет применения типовых проектов строительства предприятий общественного питания, что удешевляет стоимость инвестиционного проекта;
  • • обоснования типа, мощности и места размещения предприятия;
  • • внедрения современных видов оборудования, средств механизации и автоматизации, обеспечивающих производственно-торговый процесс в том объеме, который необходим предприятию, и с минимальными затратами энергоресурсов;
  • • осуществления всех видов капитальных вложений в установленные нормативные сроки;
  • • применения новых технологий и новых строительных материалов при строительстве объектов.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >