Структура и участники мирового валютного рынка

Современный мировой валютный рынок представляет собой сложное формирование и включает множество элементов. Поэтому структуру МВР целесообразно классифицировать по следующим признакам.

По сфере распространения различают национальный, региональный, международный и мировой валютные рынки. Под национальным валютным рынком понимают валютный рынок, функционирующий внутри конкретной страны в соответствии с нормами и обычаями национального законодательства. Национальный валютный рынок обслуживает движение денежных потоков внутри страны, а также их взаимодействие с денежными потоками регионального, международного и мирового валютных рынков.

Под региональным валютным рынком понимают валютный рынок, функционирующий внутри конкретного географического региона (Европа, Латинская Америка, Юго-Восточная Азия) в соответствии с нормами права как отдельных стран, валютные рынки которых входят в данное региональное объединение, так и специально выработанными региональными валютно-финансовыми организациями правовыми нормами, исполнение которых обязательно для всех стран — участниц регионального валютного рынка. Классическим примером регионального валютного рынка является европейский рынок с его единой валютой евро и Европейским центральным банком (ЕЦБ).

Международный валютный рынок обслуживает движение транснациональных валютных потоков в соответствии с нормами международного права и национального законодательства отдельных стран. Мировой валютный рынок — это совокупность национальных, региональных и международного валютных рынков.

По месту проведения валютных операций или по степени организации различают биржевой и внебиржевой сегменты мирового валютного рынка. Биржевой валютный рынок представляет собой торговлю валютой на специально организованных биржевых площадках. В настоящее время на мировом валютном рынке доминируют следующие крупные валютные биржи, имеющие международный статус: Ныо-Йоркская, Токийская, Лондонская, Гонконгская, Франкфуртская, Парижская, Люксембургская, Сингапурская. В отличие от универсальной Лондонской биржи валютные биржи Японии, Франции и ФРГ в основном занимаются фиксацией валютных курсов, поэтому их роль на мировом валютном рынке менее значительна. Валютные операции также осуществляются на фондовых и товарных биржах, например на Чикагской бирже.

Операции на валютных биржах осуществляются круглосуточно. Финансовый день начинается с Веллингтона (Новая Зеландия), далее — Сидней, Токио, Гонконг, Сингапур, Бахрейн, Франкфурт-на-Майне, Лондон, Ныо- Йорк, Лос-Анджелес. Выделяют три географические зоны активности валютных операций (время указывается по Гринвичу):

  • — восточноазиатская с центром в Токио (21.00—7.00);
  • — европейская с центром в Лондоне (7.00—13.00);
  • — американская с центром в Ныо-Йорке (13.00—21.00).

Работу валютной биржи в основном организуют маклерская палата и правление. Маклерская палата осуществляет котировку валют и надзор за курсовыми маклерами. Правление контролирует ход официальных котировок, а непосредственный надзор возложен на членов комитета по валютной торговле. Для котировки валют на бирже используют различные способы. Так, на Франкфуртской валютной бирже используется «франкфуртский фиксинг», суть которого состоит в следующем.

До начала торгов трейдеры торговцы на валютном рынке — представляют маклеру заявки с курсами покупки и продажи валют. На основе трей- дерских заявок маклер объявляет объем спроса и предложения валюты, а также минимальный курс ее покупки и максимальный курс ее продажи. Затем собираются дополнительные заявки в пределах объявленного интервала валютного курса. Если объем заявок на продажу превышает заявки на покупку, маклер снижает курс продажи, если наоборот — повышает курс. При одинаковых объемах заявок курсы покупки и продажи корректируются в одинаковых пропорциях.

Валютные биржи с международным статусом — это формальные организации, созданные и регулируемые специальными актами и биржевыми комитетами. Торговля валютами на биржах называется листингом. На международных валютных биржах в качестве дилеров и брокеров действуют крупнейшие транснациональные коммерческие банки и специализированные валютно-кредитные институты. Возможно персональное участие физических лиц: брокеров и дилеров. На международных валютных рынках действуют также и крупнейшие транснациональные компании (ТНК).

Самой многочисленной категорией участников международных валютных бирж в настоящее время являются брокеры, получающие за свои услуги но купле-продаже валют комиссию. Они, как правило, представляют собой наемных работников, специализированных на биржевых валютных операциях фирм или коммерческих банков, которые часто имеют брокерские отделы. Поэтому специализированные организации через своих брокеров, аккредитованных на бирже, могут действовать как за счет и по поручению клиентов, так и для себя (биржевой организации). На валютной бирже действуют два типа брокеров: независимые брокеры «на полу» (floor brokers), которые обязательно должны иметь свою часть (долю) в доходе той биржевой структуры, служащими которой они работают; зарегистрированные трейдеры (registered traders) — индивидуальные участники международной валютной биржи, которые покупают и продают валюты за свой собственный счет.

В настоящее время на биржевой сектор МВР приходится лишь 10% объема валютных операций, остальные 90% — на внебиржевой валютный рынок. В отличие от биржевого на внебиржевом рынке торговля валютой ведется только транснациональными кредитно-финансовыми учреждениями, и прежде всего банками (ТНБ). В англоязычной практике внебиржевой валютный рынок принято называть аббревиатурой ОТО. Имеется в виду, что этот рынок представляет собой трейдеров и посредников (дилеров и брокеров), расположенных в географически разных точках мира, которые связаны средствами телекоммуникаций и не требуют специальной площадки для торгов (биржи). С этих позиций внебиржевую структуру мирового валютного рынка часто называют системой множества рыночных участников. Внебиржевой сегмент МВР также называют ECN1. Предполагается, что к концу 2015 г. до 95—98% торговли на МВР будет проводиться на основе ОТС, т.е. постепенно будут исчезать классические валютные биржи.

Информационно-технологическое обеспечение МВР — важный аспект его функционирования. Основной системой передачи на валютном рынке [1] [2]

является система SWIFT[3], функционирование которой осуществляет частная некоммерческая корпорация, существующая с 1973 г. Через искусственные спутники она обеспечивает до 3 млн сообщений в день общей стоимостью до 400 трлн долл, в день. Альтернативой системе SWIFT стала в 1982 г. информационная система Reuters, предоставляющая дилинговые валютные услуги.

Оставаясь новостным международным агентством, Рейтер превратился в одних из главных организаторов электронной торговой площадки, объем ежегодных доходов которой от валютных операций превышает миллиард евро. В 1993 г. появились первые электронные брокерские системы, благодаря чему валютные торги стали доступны многочисленным мелким участникам и отпала необходимость в посредничестве, в частности, крупных банков. К началу третьего тысячелетия на электронные дилинговые системы приходилось до 70% всех операций мирового валютного рынка.

В середине 1990-х гг. на МВР произошел новый технологический прорыв, связанный с внедрением в валютные операции интернет-технологий. В мае 1996 г. Currency Management Corporation в режиме реального времени стала публиковать котировки десяти ведущих мировых валют. Но настоящий прорыв интернет-технологий на МВР произошел в 2000 г,, когда интернет-компания из Калифорнии создала сайт, на котором 25 крупнейших банков стали публиковать информацию о своих котировках валют (Сипепех). Позже появились такие новые валютные интернет-площадки, как FXA II, HotsportFXi, e-Speed и др. И все же торговые валютные интернет-площадки не составляют пока сильную конкуренцию традиционным электронным системам.

Весь внебиржевой сектор мирового валютного рынка можно условно разделить на два рынка. На первом операции купли-продажи валют совершают организационные структуры (например, коммерческие банки), деятельность которых можно регулировать и контролировать. На втором рынке операции по купле-продаже валют ведут институциональные структуры (компании) и физические лица. Они непосредственно связываются друг с другом через сеть Интернет и электронные телекоммуникационные сети, не используя для этого посредничества дилеров и брокеров.

В зависимости от формы расчетов следует выделить наличный и безналичный сегменты МВР. Наличный рынок — это рынок купли-продажи иностранной валюты, как правило, для расчетов по экспортно-импортным операциям, регулирования открытой валютной позиции коммерческих банков и дилеров, а также для прочих целей, связанных с необходимостью немедленного приобретения или продажи иностранной валюты на международном валютном рынке. Безналичный сегмент мирового валютного рынка обслуживает расчеты по внешнеторговым операциям, банковским переводам, прочим формам перемещения капиталов на глобальном финансовом рынке: международное инвестирование, приобретение иностранных ценных бумаг на мировом фондовом рынке, обслуживание международных страховых операций и всех операций в валюте на мировом кредитном рынке.

В зависимости от срока исполнения валютных требований и обязательств мировой валютный рынок можно разделить на два сектора — текущий и срочный. Текущий валютный рынок (другое его название — рынок енот1) — это сегмент МБР, где операции с иностранной валютой совершаются в период не более двух банковских рабочих дней. Часто текущий валютный рынок почти полностью совпадает с наличным.

Срочный сегмент мирового валютного рынка объединяет сделки, исполнение которых осуществляется в течение более длительного времени — две недели, а также 1, 3, 6, 9 и 12 месяцев. Исполнение сделок на срочном сегменте МБР при его зарождении и организационном становлении (в начале 1970-х гг.) совершалось в сроки per medio (в середине месяца) или per ultimo (в конце месяца). По мере расширения операций срочного мирового валютного рынка в условиях свободно плавающих валютных курсов (с конца 1970-х гг.) это строгое правило было отменено, так как все возрастающий объем операций на срочном валютном рынке потребовал большей гибкости в датах исполнения срочных операций. Все операции срочного валютного рынка обращены в будущее. Структурно срочный валютный рынок состоит из двух основных секторов: форвардного и фьючерсного2. По экономическому и правовому содержанию технология функционирования фьючерсного и форвардного валютных рынков существенно отличается. Основные различия этих рынков приведены в табл. 6.2.

Таблица 6.2

Основные характеристики фьючерсного и форвардного валютных рынков

Основные характеристики

Фьючерсный рынок

Форвардный рынок

Контрагенты валютных операций

Продавец — расчетная палата биржи; покупатель — расчетная палата биржи

Продавец/поку патель —

кредитно-финансовые

институты

Размер, срок исполнения валютного контракта, условия поставки валюты

Стандартные

Определяются индивидуально

Ценообразование

На основе движения биржевых котировок

Свободное соглашение

Реальная поставка валюты

Не характерна

Характерна

Доступность

Без ограничений, но через брокеров

Ограничена кругом клиентов банка

Гарантии

Резервный депозит

У станавл и ваются в индивидуальном порядке

Вторичный оборот валютных контрактов

Регулярная торговля

Практически отсутствует

Информационная прозрачность

Высока

Ограничена

  • 1 Англ, spot exchange rate market (on spot — сразу).
  • 2 От англ, forward — вперед, future — будущее.

Фьючерсные и форвардные секторы срочного валютного рынка используются не только для купли-продажи валют, но и для страхования риска валютных потерь от колебания валютных курсов, страхования валютных и кредитных рисков экспортно-импортных операций, извлечения спекулятивной прибыли от разницы валютных курсов, формирования ориентиров в динамике валютных курсов в условиях свободного плавания валют.

По отношению к валютным ограничениям принято различать свободный и несвободный валютные рынки. При отсутствии валютных ограничений валютный рынок называют свободным, при наличии валютных ограничений — несвободным.

По режимам валютных курсов выделяют рынки с одним или двойным режимом. Под валютным рынком с одним режимом понимают валютный рынок, на котором курсы валют определяются либо на основе рыночного закона спроса и предложения — так называемые плавающие, либо с помощью фиксинга — фиксированные. Под фиксингом понимается метод котировки валют, сущность которого состоит в определении и регистрации межбанковского курса посредством последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте. На основе фиксинга устанавливают и курс продавца, и курс покупателя. На валютном рынке с двойным режимом одновременно применяются и плавающие, и фиксированные курсы валют.

По торгуемым контрактам, дающим право купить или продать партию валюты, принято выделять рынок валютных опционов и рынок валютных фьючерсов.

По торгуемой валюте выделяют долларовый рынок, рынок евро и т.д.

По составу участников выделяют прямой и брокерский рынки. Под прямым валютным рынком понимается рынок, на котором сделки совершаются непосредственно между покупателями и продавцами валют без посредников. Под брокерским валютным рынком понимается рынок, на котором сделки купли-продажи валюты совершаются с помощью посреди и ков-бро- керов.

Участниками международного валютного рынка признаются физические и юридические лица, совершающие операции на этом рынке.

Для анализа структуры участников мирового валютного рынка используется основной классификационный признак: по целям совершения операций с валютами. В соответствии с этим признаком классификации всех участников МВР делят на предпринимателей, хеджеров, спекулянтов, посредников и органы валютного контроля Термином «предприниматели» обозначают тех участников валютного рынка, для которых основной целью является обеспечение валютных операций (приобретение валюты для осуществления импорта, продажи экспортной выручки и пр.).

На современном мировом валютном рынке предприниматели, как правило, пользуются услугами обслуживающих их коммерческих банков, имеющих лицензии на ведение валютных операций. Кроме собственно универсальных коммерческих банков от лица предпринимателей на МВР могут совершать операции с валютами (купля-продажа) сберегательные банки, кредитные союзы и сберегательно-кредитные ассоциации. Все кредитно-финансовые институты, действующие на мировом валютном рынке за предпринимателей, предоставляют примерно одинаковый набор услуг:

  • — покупка иностранной валюты для клиентов;
  • — продажа иностранной валюты;
  • — осуществление операций по купле-продаже валют для формирования валютного портфеля;
  • — создание валютных запасов для клиентов-предпринимателей и управление ими;
  • — консультирование предпринимателей по ведению операций на МБР.

Хеджеры — это участники международного валютного рынка, страхующие валютный риск при проведении валютных операций. Функции хеджеров могут выполнять коммерческие банки, страховые компании и фонды, инвестиционные компании и банки, кредитные союзы, сберегательные банки и кредитно-сберегательные ассоциации, хедж-фонды (например, Long-Tem Capital Management).

Самая многочисленная группа участников МБР — это валютные спекулянты. Валюта — один из наиболее привлекательных для спекуляции активов по следующим причинам: высокая ликвидность валюты; низкие операционные расходы на международном валютном рынке; отсутствие затрат по хранению; постоянные колебания валютного курса.

Деятельность спекулянтов часто рассматривается в качестве фактора, дестабилизирующего мировой валютный рынок. Но такой подход излишне категоричен. С одной стороны, именно деятельность валютных спекулянтов «обвалила» в 1997 г. крупнейший сегмент мирового валютного рынка — региональный валютный рынок Юго-Восточной Азии. Эго негативно повлияло на МБР в целом.

С другой стороны, именно операции спекулянтов на мировом валютном рынке стали основной предпосылкой появления операций по хеджированию — страхованию риска валютных потерь по внешнеторговым операциям. Это способствовало развитию и глобализации мировой экономики. Кроме того, спекулянты, являясь необходимым элементом мирового валютного рынка и проводя основную массу валютных операций, обеспечивают ликвидность МБР в целом.

Посредники на мировом валютном рынке специализируются на предоставлении услуг по купле-продаже валют. К ним относятся брокеры и дилеры.

Брокеры биржевые посредники, осуществляющие операции с валютами на мировом валютном рынке за счет и по поручению клиента, но от своего лица. Брокеры покупают, продают, переводят, инвестируют валюты на МБР для своих клиентов. За свои услуги брокеры берут комиссию, которая рассчитывается в промиллях (тысячных долях) от суммы сделки, но по международной практике не должна превышать 20%. Роль брокеров часто принимают на себя коммерческие банки, страховые компании и фонды, финансовые компании, сберегательные банки и инвестиционные компании.

Существование института брокеров на мировом валютном рынке оправдано тем, что другие его участники (хеджеры, спекулянты, дилеры) не всегда готовы самостоятельно совершать операции на нем и не всегда владеют всем объемом информации о движении валютных курсов. Тем более они не могут анализировать эту информацию и грамотно совершать спекулятивные сделки или сделки по хеджированию. Очевидно, что брокерские услуги необходимы по сложным типам сделок. Более простые валютные операции (например, купля-продажа валюты для (из) своего портфеля) предприниматель может осуществлять сам.

Дилеры действуют на мировом валютном рынке от своего лица и за свой счет, неся весь риск совершения валютных сделок. Необходимость института дилеров на МБР объективна. Объективность эта основывается на следующем. Реальный мировой валютный рынок отличается от идеального, поскольку достаточно часто возникает ситуация его несбалансированности, когда, например, покупателей валют гораздо больше, чем продавцов. Возможный дисбаланс МБР объясняет необходимость существования на нем дилеров, которые всегда готовы покупать валюты за свой счет (дополнительно к другим покупателям) или продавать валютные активы из собственных средств.

Деятельность дилеров балансирует мировой валютный рынок: они готовы продавать валюту даже по заниженным курсам и покупать по завышенным валютным курсам (прибыль дилера складывается из комиссионных по сделкам), чтобы МБР всегда был насыщен достаточным количеством валютных активов. Кроме этой основной роли валютные дилеры выполняют на мировом валютном рынке еще две функции:

  • — они предоставляют наиболее полную информацию о валютных курсах другим участникам мирового валютного рынка;
  • — в некоторых региональных секторах МБР они предоставляют услуги брокеров, г.е. валютных посредников, действующих за счет и по поручению клиентов.

Функция стабилизации мирового валютного рынка и собственно валютных курсов ставит дилеров в привилегированное положение на этом рынке. Ведь совершая оппозиционные операции (например, покупая, когда надо продавать), дилеры страхуют МБР от «обвала», т.е. перекосов в ту или иную сторону (покупок или продаж).

Доход (комиссия) дилеров, оперирующих на мировом валютном рынке, состоит из разницы между курсом продажи и курсом покупки валюты. Отличие дилеров от спекулянтов состоит в том, что дилеры имеют свой круг клиентов (контрагентов), с которыми они работают по сделкам купли- продажи валют.

На внебиржевом секторе мирового валютного рынка функции посредников (брокеров и дилеров) исполняют банки и другие кредитно-финансовые институты. Специфика этого сектора рынка состоит в том, что в отличие от большинства посредников коммерческие банки, как правило, работают с клиентами, которым они предоставляют весь комплекс посреднических услуг.

И, наконец, четвертая группа участников мирового валютного рынка — органы валютного регулирования и контроля. Это межправительственные и региональные банки, фонды, специальные комитеты по регулированию отдельных секторов МБР, международные финансовые институты. К последним относятся Международный валютный фонд, группа Всемирного банка, в которую кроме собственно банка входят Международная финансовая корпорация (МФК) и Международная ассоциация развития (МАР).

В их обязанности входит регулирование порядка проведения операций с валютами, регулирование свободно плавающих курсов валют ведущих развитых стран, контроль за соблюдением международного валютного законодательства, а также норм и обычаев международного права. Все органы регулирования и контроля мирового валютного рынка стали активными участниками этого рынка с конца 1970-х гг., когда была введена система плавающих валютных курсов, которую французский экономист Жак Рюэф метко охарактеризовал следующим образом: «Валюты либо дружно плавают, либо дружно тонут». Такая ситуация и создала объективные предпосылки для регулирования МБР.

Участников мирового валютного рынка можно сгруппировать и по другому классификационному признаку — характеру деятельности на МВР. В соответствии с этой классификацией участники рынка делятся на покупателей валюты, продавцов валюты и посредников в их операциях.

Для участников МВР разработана четкая схема поведения. Для осуществления операций на валютном рынке трейдер открывает счет в банке или финансовой компании, с которого будут перечисляться средства для совершения операций на рынке. Этот счет называется маржинальным. Однако трейдер может оперировать на валютном рынке суммами, превышающими остаток на его маржинальном счете. Отношение объема сделки, разрешенной банком, к реальному остатку средств на маржинальном счете называют кредитным плечом, или левериджем.

Леверидж может быть 5 : 1; 50 : 1; 100 : 1; 500 : 1. Леверидж, предоставляемый банком трейдеру, позволяет последнему зарабатывать значительные прибыли от операций на МВР. Не следует думать, что банк чем-то рискует, предоставляя трейдеру право левериджа. Банк отслеживает остаток на маржинальном счете, плавающие прибыли и убытки трейдера. Когда торговая позиция закрывается, плавающие прибыль или убыток фиксируются. Проводя мониторинг маржинального счета, банк в случае превышения убытком оговоренного заранее лимита остатка на маржинальном счете направляет трейдеру требование о пополнении остатка на счете. Сумма, вносимая на счет после банковского маржинального извещения, называется маржинальным отклонением.

Трейдер обычно по телефону или через Интернет передает свои приказы о купле-продаже оператору. Перед выходом на валютный рынок трейдер, как правило, устанавливает для себя целевые лимиты прибыли-убытка (целевые ордера): стоп-профит и стоп-лосс соответственно. Анализируя предшествующее поведение рынка, трейдер составляет прогноз его поведения. Если прогнозы трейдера не оправдались и не оправдываются в будущем, он покидает рынок.

  • [1] От англ, over-the-counter trading.
  • [2] От англ, electronic communications networks.
  • [3] От англ. Society for Worldwide International Financial Telecommunications.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >