Процедура

Структура финансовой оценки, по которой осуществляется присвоение рейтинга риска 4, приведена в табл. 10-5. Три основные области оценки, как показано в заголовках столбцов таблицы, соответственно следующие: поступления и денежный поток; стоимость (ценность) активов, ликвидность и леверидж; финансовый объем, гибкость и способность обслуживать долг.

Показатель поступлений и денежного потока учитывает покрытие процентных платежей доходами с помощью ключевых финансовых коэффициентов, например отношением прибыли до выплаты процентов и налогообложения (Earnings before interest and taxes, EBIT) к расходам на выплату процентов и отношением прибыли до выплаты налогов, процентов, износа и амортизации

Рабочий капитал определен как разница между текущими активами и текущими обязательствами.

(Earnings before interest taxes depretiation and amortisation, EBITDA) к расходам на выплату процентов1. Анализ, сконцентрированный на текущем положении дел, при необходимости можно расширить путем включения данных за предыдущие нескольких лет. При оценке компаний в цикличных отраслях аналитику необходимо скорректировать финансовые результаты и ключевые коэффициенты так, чтобы учитывалось влияние цикличности.

Показателем левериджа может быть отношение заемного капитала к собственному капиталу, например общих обязательств к акционерному капиталу (или общие обязательства минус долговые обязательства к акционерному капиталу).

При оценке масштаба бизнеса, гибкости и кредитоемкости важным фактором будет величина рыночной капитализации. Пункт «Доступ на рынки капитала» в третьем блоке анализа относится к проявленной способности (или потенциальной для краткосрочной перспективы) эмитировать публичные ценные бумаги (акции или средне- и долгосрочные долговые инструменты).

Аналитику необходимо будет рассчитать рейтинг риска для каждого из трех блоков анализа, а затем получить наилучшую возможную рейтинговую оценку риска . Это первоначальный рейтинг заемщика.

Шаг! — финансовая оиенка

ТАБЛИЦА 10-5

RR

  • • Доходы (Е)
  • • Денежный поток (CF)
  • • Величина активов (AV)
  • • Ликвидность (UQ)
  • • Леверидж (LEV)
  • • Финансовый объем (FS)
  • • Г ибкость(F)
  • • Способность обслуживать долг (DC)

4

  • • Значительная прибыль и денежный поток с существенным дополнительным покрытием.
  • • Положительная и на- дежная/стабильная динамика
  • • Активы качества выше среднего.
  • • Хорошая ликвидность/ рабочий капитал.
  • • Уровень выше среднего
  • • Соответствие срока обязательств с активами

• Общий доступ (рейтинг ВВВ+/ ВВВ) на рынок капитала; могут быть некоторые затруднения

в связи со сложными условиями на рынке или в экономической ситуации.

  • • Доступ к альтернативному финансированию через банки или другие финансовые учреждения при необходимости.
  • • Незначительный объем полученных кредитов с существенной неиспользованной частью

Определение основных бухгалтерских показателей приведено в приложение к данной главе.

Для соответствующего контроля сначала необходимо сравнить среднее с худшим из трех уровней риска. Рейтинг не должен быть более чем на единицу выше, чем самый худший рейтинг. Иными словами, если он будет выше, то он должен быть скорректирован снижением, например если три блока имели рейтинги 2; 2 и 5, то среднее равно 3, но рейтинг должен быть скорректирован к 4 (что на единицу выше уровня риска 5). Если худший из рейтингов не является целым числом (скажем, 4,5), то снижение на единицу даст рейтинг, равный 3,5. В этом случае обычно устанавливают рейтинг, равный 3 или 4.

Отраслевые ориентиры

Анализ конкурентоспособности компании и операционной среды помогает оценить общий профиль делового риска компании. Это можно использовать для оценки количественной информации, полученной из финансовых коэффициентов компании, приведенных в табл. 10-6, например кредитное качество контрагента повышается как возрастающая функция от отношения EBITDA к величине процента (т.е. процентного покрытия EBITDA).

Компания с хорошими показателями в растущем или стабильном секторе может допускать больше долговых обязательств, чем компания с меньшими перспективами1.

Некоторые ключевые финансовые показатели

ТАБЛИЦА 10-6

1

Процентное покрытие EBIT (.г)

2

Процентное покрытие EBITDA (.v)

3

Средства от операций/общий долг (%)

4

Свободный операционный денежный поток / общий долг (%)

5

Доходность на капитал до выплаты налога (%)

6

Операционный доход/продажи (%)

7

Долгосрочные займы/капитал (%)

8

Совокупная задолженность/капитализация (%)

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >