Международный государственный кредит

Международный государственный кредит — это кредит, субъектами которого являются государственные органы, выступающие в роли заемщиков или кредиторов. Цели государственных заимствований могут быть различными: финансирование дефицита госбюджета, регулирование сальдо торгового баланса, импорт товаров стратегического назначения, финансирование инвестиционных проектов. Международные кредиты могут предоставляться как в товарной, так и в денежной формах. При выдаче международных государственных кредитов страна-кредитор преследует, как правило, вполне определенные экономические и внешнеполитические интересы, определяющие условия кредитования. Отличительная особенность международного государственного кредита — его безотзывность и невозможность передачи прав по кредиту.

Финансовые ресурсы государства для предоставления кредита включают средства государственного бюджета, а также предприятий и организаций государственного сектора.

Цели получения международного государственного кредита стра- ной-заемщиком — это финансирование дефицита государственного бюджета; импорт продукции стратегического значения; осуществление инвестиционных проектов; регулирование сальдо торгового баланса.

Правительства могут привлекать заемные средства, используя следующие способы:

  • - прямое кредитование правительства одной страны правительством другой страны на основе межправительственного соглашения;
  • - кредит со стороны международных финансовых организаций;
  • - выпуск и размещение государственных ценных бумаг за рубежом (еврооблигации).

Основная форма прямого кредитования — внешние займы, предоставляемые на двусторонней или многосторонней основе. Большая часть внешних займов предназначена для финансирования внешнеторговых сделок. Широко используются так называемые связанные кредиты, предоставление которых обусловлено обязательством страны- заемщика приобрести определенные товары страны-кредитора, под закупку которых, собственно, и предоставляется кредит. Разновидностью связанных кредитов являются кредиты, основанные на компенсационных соглашениях. В этом случае заемщик-экспортер обязуется оплатить кредит, включая проценты, поставками соответствующей продукции кредитору. Такие кредиты могут предоставляться на долгосрочной основе для финансирования инвестиционных проектов.

Государственные внешние займы часто служат для финансирования дефицита государственного бюджета и поддержания платежного баланса. Средства, полученные по внешним займам правительством, зачисляются в государственный бюджет и используются в порядке его исполнения. Средства, идущие в центральный банк, используются в целях проводимой денежно-кредитной политики. В зависимости от обстоятельств они могут направляться непосредственно для безвозмездного использования или предоставляться на возвратной основе внутренним заемщикам.

Особым видом внешних кредитов являются займы, предназначенные для проведения экономических и демократических реформ или помощи, предоставляемые международными финансовыми организациями (МВФ, ЕБРР) на условиях выполнения заемщиком определенных политических требований.

Технически внешние займы предоставляются обычно через открытие кредитной линии для заемщика. Кредитор обязуется предоставлять заемщику в течение определенного времени кредиты в пределах согласованного лимита. В рамках открытой кредитной линии заключаются отдельные кредитные соглашения, на основе которых ссуды предоставляются сериями (траншами).

Агентом Правительства РФ по обслуживанию внешнего долга и управлению долговыми активами бывшего СССР является государственная корпорация Внешэкономбанк (ВЭБ).

Эмиссия облигаций и других ценных бумаг и их размещение на рынках капитала — особая разновидность международного кредита. В международном государственном кредите ведущая роль принадлежит облигационным займам как форме привлечения долгосрочных кредитных ресурсов. Данная форма международного кредитования возникла в начале XIX в., в период подготовки наполеоновских войн, усилиями братьев Ротшильдов, размещавших на европейских рынках облигации Британии, Франции, России, Пруссии, Австрии и даже Бразилии[1]. Тогда же сложились важнейшие торговые площадки этого рынка, успешно функционирующие и в настоящее время, — Лондон, Франкфурт, Амстердам. В 1950-е годы рынок еврооблигаций обрел второе дыхание после бедствий Первой и Второй мировых войн и мирового экономического кризиса, в связи с ростом международных рынков капитала в послевоенный период.

В настоящее время этот рынок опирается на развитую инфраструктуру, представленную несколькими международными ассоциациями, осуществляющими функции саморегулируемых организаций, торговыми площадками и клиринговыми центрами. Важнейшие из них — саморегулируемая организация ISMA (International Securities Market Assosiation), объединяющая крупнейших операторов рынка, которая, опираясь на другие институты, устанавливает правила его функционирования; расчетные и клиринговые центры Euroclear (Бельгия) и Clearstream (Люксембург), которые сейчас обзавелись многочисленными площадками по всему миру[2].

К заимствованиям на рынке еврооблигаций прибегают разные заемщики: частные корпорации, суверенные правительства, наднациональные институты, даже такие как Всемирный банк.

Государственными или суверенными евробондами считаются облигации, выпускаемые правительствами суверенных государств, региональных властей, государственных организаций и организаций с участием государства в уставных капиталах.

Для рынка еврооблигаций характерны некоторые особенности, выгодно отличающие его от других сегментов рынка ценных бумаг. Он не подвластен национальному регулированию, еврооблигации размещаются одновременно на рынках нескольких стран, их стоимость выражается в любой валюте по выбору эмитента. Отсутствуют ограничения на объемы заимствований, однако выход на этот рынок жестко регулируется. Размещение облигаций проходит через процедуру андеррайтинга при участии эмиссионного синдиката, членами которого являются банки разных стран. Для этого необходимо, прежде всего получить рейтинги агентств Moody’s Standart & Poor’s и The Fitch JBCA. Международные клиринговые системы Euroclear и Clearstream осуществляют процедуру подтверждения соответствия нового выпуска установленным требованиям и обеспечивают возможность беспрепятственного вторичного обращения евробондов на своих торговых площадках.

Размещение еврооблигаций происходит через подписку на них группы финансовых учреждений, выступающих в роли менеджеров займа. Эмитент выбирает менеджера, который согласовывает с ним условия выпуска и при необходимости помогает подготовить проспект эмиссии. В зависимости от условий займа конструкции евробондов разнообразны:

  • - облигации с фиксированной процентной ставкой на весь период займа (Fixed Rate Bond) и облигации с плавающей процентной ставкой, которая пересматривается в соответствии с конъюнктурой финансового рынка;
  • - облигации с опционами на покупку или продажу: опцион на покупку дает право эмитенту на досрочное погашение облигаций на определенных условиях; опцион на продажу дает право инвестору досрочно предъявить облигации к погашению;
  • - конвертируемые облигации, которые при определенных условиях можно обменять на акции компании-должника по заранее установленному курсу;
  • - облигации с варрантом, дающим право инвестору на покупку в течение определенного периода акций должника по фиксированному курсу.

Погашение еврооблигаций осуществляется через покупку эмитентом облигаций на открытом рынке или погашение по жребию определенных серий.

Возможность выхода России на международный рынок капитала появилась в 1996 г., когда мировые рейтинговые агентства объявили о присвоении ей долгосрочных кредитных рейтингов. В ноябре 1996 г. был размещен первый российский еврооблигационный займ сроком обращения в пять лет. С тех пор Россия регулярно проводит эмиссию и размещение евробондов. Под секторальные санкции США и ЕС, принятые в 2014 г., попал ряд крупных российских банков и компаний, таких как Сбербанк, Газпромбанк, Россельхозбанк, Транснефть, Газпромнефть. Несмотря на эти ограничения, размещение новых займов на международном рынке капитала продолжается. Летом 2017 г. Минфином РФ размещены суверенные облигации со сроком обращения 10 и 30 лет на общую сумму 3 млрд долл., с купонным доходом 4,25 % и 5,25 % соответственно. Госкорпорация «Роснефть» привлекла в этом году через размещение облигаций более 1 трлн руб. Кроме того, российские еврооблигации активно торгуются на вторичном рынке, так как санкционные ограничения касаются новых выпусков и не касаются уже существующих ценных бумаг.

  • [1] Фергюсон Н. Восхождение денег. С. 100—107.
  • [2] Батяева Т А., Столяров И. И. Рынок ценных бумаг : учеб, пособие. М.: ИНФРА-М,2006.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >