Расчет чистой настоящей стоимости

Расчет показателя чистой настоящей стоимости осуществляется по различным формулам, представленным в параграфе 1.6.3, в зависимости от данных по денежному потоку оцениваемого проекта.

Рассмотрим расчет чистой настоящей стоимости на основании упрощенных итоговых данных по денежному потоку по годам (табл. 2.22). Ставка дисконтирования по проекту также является величиной спрогнозированной и предполагается равной 20 %.

Таблица 2.22

Денежные потоки от проекта, руб.

Проект

Период

0

1

2

3

4

5

А

-100 000

40 000

40 000

20 000

20 000

10 000

В табл. 2.23 представлен расчет показателя чистой настоящей стоимости проекта при нескольких вариантах ставок дисконтирования (от 10 до 40 %) для оценки устойчивости результатов по проекту к возможным изменениям экономических условий его осуществления.

Таблица 2.23

Чистая настоящая стоимость проекта А при разных ставках процента

Ставка, %

10

20

30

40

NPV, руб.

14 748,99

3618,827

-4791,85

-11 332,8

В результате расчетов мы получаем, что пригодность проекта в значительной мере зависит от ставки процента. Наш проект оказывается выгодным для реализации при ставке 10 и 20 %, однако при ставке 30 % этот проект становиться невыгодным.

Кроме принятия решения об осуществлении отдельного инвестиционного проекта, с помощью критерия чистой настоящей стоимости также можно проводить расчеты по выбору наиболее выгодного для инвестора инвестиционного предложения. Начальные данные для проведения такого сравнения проектов содержатся в табл. 2.24.

Для того чтобы определить, какой из проектов более выгодный, проведем расчет их чистой настоящей стоимости (NPV) при различных ставках дисконтирования (табл. 2.25).

Денежные потоки инвестиционных проектов, руб.

Проект

Период

0

1

2

3

4

5

А

-100 000

40 000

40 000

20 000

20 000

10 000

В

-100 000

20 000

35 000

45 000

20 000

10 000

Таблица 2.25

Сравнение чистой настоящей стоимости проектов

Ставка процента, %

10

20

30

40

50

NPV проекта А, руб.

14 748,99

3618,827

-4791,85

-11 332,8

-16 543,2

NPV проекта В, руб.

10 864,7

-3186,73

-13 845,1

-22 149,1

-28 765,4

Из табл. 2.25 видно, что при ставке 20 % выгодно осуществление только проекта А, так как значение чистой настоящей стоимости проекта В при такой ставке меньше нуля. А при ставке 10 % возможно осуществление обоих проектов, однако реализация проекта А выгоднее.

Для большей наглядности построим графики чистой настоящей стоимости инвестиционных проектов в зависимости от величины ставки дисконтирования (рис. 2.4).

Сравнение проекта А и проекта В

Рис. 2.4. Сравнение проекта А и проекта В

Из табл. 2.25 и рис. 2.4 видно, что при любой фиксированной ставке процента проект А предпочтительнее проекта В.

Различие в использовании методов расчета срока окупаемости и чистой настоящей стоимости заключено в информации, которую требуется получить. При определении срока окупаемости инвестиционного проекта необходимо выяснить, когда окупятся средства, вложенные в проект. В случае определения чистой настоящей стоимости инвестора интересует выгодность или невыгодность реализации данного проекта в целом, с этой точки зрения чистая настоящая стоимость является частным случаем критерия срока окупаемости инвестиционного проекта.

На основе приведенных расчетов можно сделать вывод, что если проект не имеет срока окупаемости, то он будет неприемлемым и по критерию чистой настоящей стоимости, так как значение показателя чистой настоящей стоимости будет для него отрицательным. И наоборот, проект, имеющий срок окупаемости, будет приемлемым и по критерию чистой настоящей стоимости (значение этого показателя будет положительным).

Отметим также, что в приведенных расчетах использована только общая классическая формула чистой настоящей стоимости. Как упоминалось в параграфе 1.6, расчет такого показателя может проводиться с учетом наличия у проектов ликвидационной стоимости, различной степени детализации потоков проекта, а также не только в условиях дискретной оценки, но и в условиях непрерывного денежного потока во времени.

Кроме того, ряд проектов может иметь неограниченный во времени период осуществления, в этом случае необходимо применение специальных закономерностей, реализуемых в условиях бесконечного периода существования проекта.

 
Посмотреть оригинал