Валютный курс и правовой механизм его установления. Режимы валютных курсов

Сложным механизмом является порядок определения курса национальной валюты того или иного государства. С одной стороны, в современном обществе большинство валют уже являются конвертируемыми, т. е. подлежащими обмену друг на друга, с другой стороны, во многих юрисдикциях до сих пор придерживаются политики фиксации обменного курса валюты на государственном уровне, введения пределов колебания курса национальной валюты по отношению к основным мировым валютам или их совокупности

Средний дневной оборот межбанковского кассового рынка Российской Федерации по всем валютам за первый квартал 2019 г. (млн долл. США)[1]

Период

Сумма

всех

валют

Российский

рубль

Доллар

США

Евро

Фунт

стерлингов

Японская

иена

Швейцарский

франк

Австралийский

доллар

Канадский

доллар

Китайский

юань

Белорусский

рубль

Украинская

гривна

Казахстанский

тенге

Прочие

январь

37 781

27 462

33 657

12 226

956

236

345

92

94

156

2

136

201

февраль

43 045

31 095

38 434

13 645

1103

342

397

133

105

154

3

6

363

307

март

48 036

35 560

42 679

14 466

1425

485

423

116

94

165

4

0

322

334

Таблица 6.2

Средний дневной оборот межбанковского срочного рынка Российской Федерации по всем валютам за первый квартал 2019 г. (млн долл. США)[2]

Период

Сумма

всех

валют

Российский

рубль

Доллар

США

Евро

Фунт

стерлингов

Японская

иена

Швейцарский

франк

Австралийский

доллар

Канадский

доллар

Китайский

юань

Белорусский

рубль

Украинская

гривна

Казахстанский

тенге

Прочие

январь

2528

1330

2259

1161

47

32

121

7

2

29

30

38

февраль

2802

1567

2584

1120

57

24

118

5

1

37

38

55

март

3328

2111

2870

1351

38

20

128

4

1

27

30

94

(так, например, в России выделяется понятие бивалютной корзины, которая состоит из 55 американских центов и 45 евроцентов, которые в совокупности формируют средневзвешенный курс двух основных резервных валют по отношению к рублю), а иногда даже отказа от собственной валюты.

Порядок установления валютного курса для конкретных валют также именуют режимом валютного курса (курсовой режим, курсовая политика).

Не стоит путать режимы валютных курсов с ранее проанализированным в гл. 4 понятием валютных режимов, характеризующих общую концепцию валютного регулирования и контроля (или его отсутствия) внутри государства, в том числе и режим валютного курса. Как отмечалось ранее, выделяется три валютных режима: валютная монополия, валютное регулирование и режим свободного совершения валютных операций. Режимы валютных курсов же намного разнообразнее, так как во многих государствах сложились устойчивые тенденции к «привязыванию» курсов собственных валют к определенным показателям, в том числе курсам иностранных валют, а также использования механизмов удержания курса национальной валюты в определенном диапазоне.

Несмотря на отличия, во многих источниках данные понятия смешиваются. Ярким примером является официальный перевод ст. IV Статей Соглашения Международного валютного фонда 1944 г., которая устанавливает, что в рамках международной валютно-финансовой системы, имеющей форму, преобладавшую на 1 января 1976 г., валютный режим может включать:

  • 1) поддержание государством-членом стоимости своей валюты в специальных правах заимствования или, по выбору государства- члена, в другом эталоне стоимости, кроме золота (фактически требования формирования резервов из валют, признанных МВФ резервными после отхода от золотого обеспечения, функционировавшего до становления Ямайской валютной системы);
  • 2) режим сотрудничества, в рамках которого государства-члены поддерживают стоимость своих валют по отношению к стоимости валюты или валют других государств-членов;
  • 3) иные формы валютного режима по выбору государства- члена.

При этом позже Фондом выделялось большее количество режимов валютных курсов (рис. 6.3), а также были проведены исследования о применяемых режимах как де-юре, так и де-факто, при которых рассматривалось множество режимов по критерию наличия «привязки» (показателя или валюты ориентира при формировании курсовой политики), частоте пересмотра курса, прямому и косвенному воздействия и т. д.[3]

Основные режимы валютных курсов

Рис. 6.3. Основные режимы валютных курсов

Среди режимов валютных курсов особое место занимают так называемые металлические режимы, которые могут быть реализованы в виде монометаллической системы (один драгоценный металл определяет всю денежную систему государства) и биметаллической системы (роль всеобщего эквивалента закрепляется за двумя металлами, хождение которых организовано в виде монет). Биметаллический режим со временем потерял свою актуальность при переходе на бумажные деньги, а монометаллический, в свою очередь, продолжил существовать в виде режима золотого стандарта, который реализовался как по золотомонетному принципу, так и в виде золотого обеспечения бумажных денег без хождения золотых монет, которое оставалось популярным вплоть до 1970-х гг., когда произошел отказ от золотого обеспечения американского доллара.

Диаметрально противоположными признаются фиксированный и плавающий курсовые режимы, так как первый заключается в полной индифферентности к рыночным изменениям или инфляционным тенденциям, тогда как второй предполагает полное невмешательство государства в вопросы определения стоимости национальной валюты, формирование курсов на основе спроса и предложения на валютном рынке при редком участии центрального банка на открытом рынке путем проведения валютных интервенций в случае кризисных ситуаций или инфляционных рисков. При этом фиксированный курс может быть реализован при помощи различных инструментов:

  • 1) установление фиксированного курса к конкретной валюте- якорю — такой режим валютного курса именуют валютным управлением или валютным советом;
  • 2) курсовой режим без отдельного законного средства платежа (или «долларизация», о которой речь пойдет позже);
  • 3) прочие ориентированные режимы фиксированного курса, при которых могут устанавливаться пределы колебаний национальной валюты к валюте-якорю (например, датской кроны) или привязка к корзине валют (или к СДР как ливийский динар).

Приближенным по своему содержанию к режиму фиксированного валютного курса является режим валютного коридора, сущность которого заключается в формулировании государством пределов максимального колебания валюты (в рамках валютной пары по отношению к одной или нескольким резервным валютам), в рамках которых государство удерживает валютный курс путем проведения валютных интервенций, а также осуществляет корректировку самих границ в случае возникновения кризисных явлений или резкого повышения колебаний. Возможна также практика расширения или сужения валютного коридора, в рамках которых государство либо либерализует, либо, соответственно, ужесточает монетарную политику и контроль за формированием валютного курса. Использование валютного коридора является затратным для центрального банка государства с точки зрения поддержания курса валюты в границах коридора, а также усложняет процесс реагирования на рыночные изменения.

Именно рыночные изменения диктуют основные тенденции к формированию курсов большинства валют развитых и развивающихся государств. Такая система позволяет обеспечить минимальное вмешательство государства в валютные отношения, наиболее рационально и точно определять курсы валют, а также экономить и сохранять валютные резервы государства. Режим, при котором валютный курс определяется законами рынка, именуется режимом плавающего валютного курса и подразделяется на две большие группы: режим свободно плавающего курса и режим управляемо плавающего курса. Основное их отличие заключается в том, что при режиме свободно плавающего курса государство не вмешивается в определение курса валюты даже через проведение валютных интервенций, а при управляемом плавающем курсе допускается использование валютных интервенций для сокращения волатильности, предотвращения кризисов. Свободный плавающий курс является приоритетным для государств со стабильной экономикой, а также позволяет избежать огромных затрат на осуществление операций на открытом рынке, сформировать наиболее отражающий действительную покупательную способность денег режим валютного курса.

Зарубежный опыт

В некоторых зарубежных государствах сложилась практика отказа от эмиссии собственной национальной валюты. Причиной подобного отказа могут служить как инфляционные факторы (так, например, в Зимбабве в 2008 г. был зафиксирован исторически рекордный уровень инфляции, достигающий 6,5 квинкватригинтиллионов процентов, т. е. 6,5-10 108 о/о[4]), так и отсутствие сложившейся внутренней экономики и зависимость от внешних государств-партнеров (например, Монако). Многие государства в таком случае вступают в валютные союзы, повышая уровень интеграции с соседним странами, а также обеспечивая расширение внутреннего рынка и развитие экономического сотрудничества с более развитыми с экономической точки зрения государствами, однако некоторые идут по иному пути — отказываются полностью от собственной валюты в пользу использования валюты зарубежного государства в качестве законного средства платежа (рис. 6.4). Такой режим валютного курса называют «долларизацией» вне зависимости от факта использования доллара США или другой иностранной валюты в качестве платежного средства.

Пример государств, в которых доллар США используется в качестве законного средства платежа

Рис. 6.4. Пример государств, в которых доллар США используется в качестве законного средства платежа

В таких государствах, как Британские Виргинские Острова, использование доллара в качестве законного средства платежа обусловлено особенностью построения экономики офшорного типа, при которой большинство организаций-резидентов Британских Виргинских Островов осуществляет основную массу своих операций именно в долларах, поэтому необходимость введения собственной валюты не возникает.

Также существует ряд государств, применяющих евро в качестве законного средства платежа, при том, что они не состоят в Европейском валютном союзе (Монако, Черногория, Республика Косово, Сан-Марино), а также австралийский доллар (Тувалу, Науру). В некоторых государствах действует международное соглашение об использовании валюты другого государства в качестве платежного средства (например, Валютное соглашение между Швейцарской Конфедерацией и Княжеством Лихтенштейн об использовании швейцарского франка в качестве законного средства платежа в княжестве 1980 г.).

Историческая справка

В истории Российской Федерации режим валютного курса менялся уже не единожды по различным причинам. В СССР, как уже отмечалось, валютные отношения не были достаточно развиты по причине функционирования режима валютной монополии и исключительно государственного участия в проведении валютных операций. Курс советского рубля устанавливался фиксировано, но во многом носил информационную функцию, выступая индикатором лишь для конвертации валютной выручки от внешнеторговой деятельности, право на получение которой было необходимо получать у Внешторгбанка СССР. Установление валютного курса являлось функцией Госбанка СССР, а курс использовался при расчете размера валютной выручки, которую получали внешнеторговые организации от экспорта товаров и услуг и которая в обязательном порядке продавалась Внешторгбанку СССР. В таких условиях даже сформировалось понятие инвалютный рубль, которое использовалось для обозначения денежных единиц в рублях на счетах во Внешторгбанке СССР, которые можно было конвертировать в иностранную валюту для расчетов по внешнеэкономическим операциям.

После децентрализации внешнеторговой деятельности и легализации валютного рынка в СССР была попытка либерализации и определения курса рубля при помощи применения так называемых дифференцированных валютных коэффициентов, выраженных в установлении множественности валютных курсов национальной валюты по отношению к различным валютам при международных расчетах по различным товарным группам (более 3500 разных валютных курсов).

После упразднения СССР российский валютный рынок и национальная валюта шли по пути поиска оптимального режима валютного курса, который ввиду длительного применения фиксированного валютного курса должен был одновременно стать сдерживающим для инфляционных рисков, но приемлемым для привлечения иностранных инвесторов. В частности, с 1999 г. применялся управляемо плавающий курс с переходом на режим валютного коридора с 2005 г., ориентиром при котором стала бивалютная корзина. Коридор выражался в установлении операционного интервала стоимости бивалютной корзины в рублях, при выходе из которого Банк России осуществлял валютные интервенции для возврата значений стоимости бивалютной корзины к установленным показателям. Однако использование данного режима валютного курса требовало огромных резервов и слишком большого объема операций на рынке. Даже несмотря на установление плавающих границ интервала, а также расширение разницы между его максимальным и минимальным значением сначала до 7, а потом и до 9 руб., в 2014 г. Банк России не мог обеспечить должный объем валютных интервенций для сохранения стоимости бивалютной корзины в указанном диапазоне по причине внешних санкций, а также экономического кризиса. С 10 ноября 2014 г. Банк России упразднил действовавший механизм курсовой политики, отменив интервал допустимых значений стоимости бивалютной корзины и регулярные интервенции на границах указанного интервала и за его пределами[5].

По данным Банка России, в настоящее время в России действует режим плавающего валютного курса[6] (рис. 6.5). Публикация же Банком России курсов иностранных валют в первую очередь носит учетные (учет доходов и расходов государственных бюджетов), а также фискальные цели (расчет налоговой базы, определение размера штрафов или ущерба и т. д.).

Режим валютного курса в Российской Федерации в 2019 г

Рис. 6.5. Режим валютного курса в Российской Федерации в 2019 г.

  • [1] http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/turnover-s_19.xls.
  • [2] Там же.
  • [3] https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2010/wpl048.pdf.
  • [4] https://www.forbes.eom/forbes/2008/1222/106.html#395d90831087.
  • [5] http://www.cbr.ru/DKP/exchange_rate/fx_policy_hist/
  • [6] http: //www. cbr. ru/dkp/exchange_rate/
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >