Метод Монте-Карло.

Метод Монте-Карло все чаще применяется при оценке бизнеса с высокой рыночной неопределенностью (см. подпараграфы 3.3.2 и 5.4.4). Однако применение этого метода для реальных опционов в американском стиле несколько сложнее, чем для финансовых опционов; хотя современные исследования сочетают подход наименьших квадратов со стохастической симуляцией процесса методом Монте-Карло.

Преимущества применения реальных опционов.

Существенным преимуществом реальных опционов в качестве аналитического инструмента является тот факт, что они основаны на традиционных методах. На основе реальных опционов можно оценить приращение стоимости инвестиционного проекта при наличии разрешенных гибкостей в принятии управленческих решений. Основным элементом этого уравнения является детерминированное значение NPV. Существуют две основные характеристики инвестиций в проект, которые определяют применимость реальных опционов:

  • 1) высокая неопределенность результатов инвестиций;
  • 2) наличие гибкости, которая рассматривается как возможность и способность менеджмента реагировать активно на изменения обстоятельств.

Первый элемент, который здесь упомянут, — неопределенность результатов инвестиций, вычисляемая как стандартное отклонение прогнозируемых денежных потоков от их реальных величин, генерируемых анализируемым проектом. Значение опции увеличивается при росте рыночной неопределенности, что приводит к увеличению финансовой отдачи всего проекта. Это требует, однако, наличия второго элемента, т. е. гибкости, или реального опциона. В целом можно представить стоимость инвестиционного проекта с присущей ему гибкостью уравнением[1]

где PV — стратегическая стоимость проекта; ROV — стоимость опциона.

Если в рамках инвестиционного проекта нет гибкости в принятии дополнительных решений, то его стоимость останется равной NPV, поскольку гибкость не может быть отрицательной.

Помимо неопределенности и гибкости, несомненно, есть еще один фактор, который делает оправданным использование реальных опционов. Как уже упоминалось, реальные опционы находят свое применение в стратегических инвестиционных проектах. Проект, который будет называться стратегическим, должен иметь значительный масштаб и важное значение для инвестора. Объем инвестиционного проекта также определяет метод его оценки. Применение реальных опционов, безусловно, требует больших вычислительных затрат, хотя это будет стоить того, чтобы выбрать лучшее инвестиционное решение, но только тогда, когда масштаб проекта оправдывает применение реального опциона. С проектами меньшей важности вполне достаточно анализа денежных потоков при помощи NPV, учитывая, что эти расчеты, хотя и непросты, требуют меньше времени реализации, чем метод реальных опционов.

Вопросы и задания для самоконтроля

  • 1. Что такое экзотические деривативы?
  • 2. Какая классификация экзотических деривативов вам известна?
  • 3. Что такое барьерный опцион и какие виды барьерных опционов вы знаете?
  • 4. Как рассчитать стоимость барьерного опциона?
  • 5. Какова отличительная особенность опциона «с оглядкой назад» (lookback) и как оценить его стоимость?
  • 6. В чем особенность опциона «выкрик» (shout option)?
  • 7. Что такое опцион «радуга» и какие его разновидности вы знаете?
  • 8. Какой опцион называется «с правом выбора» (as-you-like-it) и как рассчитать его стоимость?
  • 9. Каковы отличительные черты бинарного опциона, чем он отличается от других видов экзотических опционов?
  • 10. Что такое процесс Винера? Как он используется в оценке стоимости бинарного опциона?
  • 11. Что такое лемма Ито? Как она применяется для расчета стоимости бинарного опциона?
  • 12. Какая модель ценообразования активов чаще всего используется для оценки стоимости бинарного опциона?
  • 13. Какой опцион называется азиатским? Какие виды азиатских опционов вы знаете?
  • 14. Расскажите о биномиальной модели оценки азиатских опционов.
  • 15. Каковы особенности применения модели Блэка — Шоулза в оценке азиатских опционов?
  • 16. Расскажите о моделировании стоимости азиатского опциона при помощи метода Монте-Карло.
  • 17. Что такое реальный опцион? Какие вы знаете типы реальных опционов?
  • 18. Какова история появления реальных опционов?
  • 19. Охарактеризуйте методы оценки стоимости реальных опционов.
  • 20. Чем отличаются методы дисконтирования денежных потоков (DCF) и чистой приведенной стоимости (NPV) от метода реальных опционов в оценке бизнеса и что в них общего?
  • 21. Каковы недостатки методов DCF и NPV?
  • 22. Каковы преимущества применения реальных опционов? Как выразить стоимость инвестиционного проекта с учетом стоимости реального опциона?

  • [1] Рега К. Approaches to real options valuation and their separate character vs. financialoptions valuation.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >