Международное финансирование и кредитование

Основой развития мировой экономики является инвестирование, нуждающееся в соответствующем финансировании. Долгосрочное финансирование инвестиций, в том числе и в инфраструктуру, является ключевым фактором экономического роста и создания рабочих мест во всех странах.

В международной практике экономическими субъектами используется множество форм финансирования краткосрочного и долгосрочного характера, рыночного и нерыночного типа. На краткосрочных горизонтах используется рыночное международное внутрифирменное краткосрочное финансирование в форме прямого, компенсационного, параллельного или торгового внутрифирменного кредита. Международное краткосрочное кредитование в форме торгового кредита может быть оформлено векселями или в виде кредита по открытому в банке счету; банковского займа, в том числе с использованием кредитной линии; револьверных кредитов (возобновляемой кредитной линии) или овердрафта; использования инструментов денежного рынка. Краткосрочное фондовое финансирование предполагает выпуск коммерческих бумаг – необеспеченных кратко- и среднесрочных ценных бумаг нефондового характера (евровекселя и евроноты соответственно).

Международное долгосрочное финансирование охватывает два типа рыночных источников. Первый – это привлечение средств на иностранном фондовом рынке с помощью еврооблигаций и акций в виде расписок на них (ADR и GDR). Так, еврооблигации – это бумаги, предназначенные для нерезидентов и выпускаемые в валюте, отличной от валюты страны-эмитента. Еврооблигации могут выпускать как корпорации, так и правительства для финансирования дефицита бюджета. В табл. 11.1 представлена динамика еврооблигаций, выпущенных в России.

Таблица 11.1. Эмиссия еврооблигаций в 2003–2012 гг.

Еврооблигации

2003 г.

2004 г.

2005 г.

2006 г.

2007 г.

2008 г.

2009 г.

2010 г.

2011 г.

2012 г.

Корпоративные еврооблигации, в млрд руб.

378

628

1167

1663

2315

3049

3006

3416

3716

4587

в млрд долл. США

12,8

22,6

40,5

63,1

94,3

103,8

99,4

112,1

115,4

148,9

Еврооблигации РФ, млрд долл. США

35,7

35,3

31,5

31,9

28,6

27,7

26,2

30,5

29,2

34,9

Согласно международным правилам акции резидентов (в частности, российских) не могут напрямую размещаться за рубежом. За границей они представлены своеобразными дубликатами российских акций, предоставляющими те же права инвесторам: в США и Канаде – американскими депозитарными расписками (ADR), во всем остальном мире – глобальными депозитарными расписками (GDR). Расписки выпускаются западными банками-депозитариями, имеют зарубежный номинал и разрешены к обращению на тамошних рынках. Выпуск и обращение расписок регулируется западным законодательством; в частности, выпуск ADR – Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC).

Симметрично для резидентов выпускаются российские депозитарные расписки. Это ценные бумаги, удостоверяющие право на акции или облигации иностранного эмитента. РДР позволяют покупать иностранные ценные бумаги в рамках правового поля своей страны.

Второй пул источников долгосрочного рыночного финансирования – получение иностранных займов в форме банковских кредитов, в том числе синдицированных (консорциальных), предоставляемых группой банков, проектное финансирование, кредиты по разовым контрактам, кредиты на сооружение промышленных объектов с поставкой оборудования и его монтажом. Традиционно важную роль играют межправительственные кредиты, кредиты международных финансовых организаций (Международный валютный фонд, Международная финансовая корпорация и пр.). Все более заметное место в структуре международного финансирования занимают кредиты многосторонних банков развития, сочетаемые с другими частногосударственными источниками (Международный банк реконструкции и развития, Международный банк экономического сотрудничества и пр.).

Промежуточное место между кредитным и фондовым финансированием занимает комбинированное финансирование в виде производных инструментов и конвертируемых ценных бумаг, мезонинов (долговое финансирование с опционом на акции заемщика), международного инвестиционного лизинга (гибрида между кредитом и арендой), проектного и форвардного финансирования, применяемого при финансировании сложных инвестиционных проектов.

Государство, как и корпорации, также является активным заемщиком на международных рынках, занимая у правительств, зарубежных банков, МВФ и других международных финансовых организаций. Следствием заимствований является накопленный внешний долг.

В табл. 11.2 представлена задолженность частного и государственного сектора перед западными партнерами.

Таблица 11.2. Внешний долг РФ в 2010–2013 годы

Показатели на начало года

2010 г.

2011 г.

2012 г.

2013 г.

Внешний долг государственного сектора в расширенном определении'"

181,3

199,8

224,7

299,1

Органы государственного управления

31,3

34,5

37,8

54,4

Центральный банк

14,6

12,0

11,5

15,6

Банки

50,2

63,4

73,2

115,4

Прочие секторы

85,2

89,8

102,1

113,7

Внешний долг частного сектора

285,9

289,1

317,3

338,8

Банки

77,0

80,8

89,5

86,2

Прочие секторы

208,9

208,3

227,8

252,6

* Внешний долг государственного сектора в расширенном определении – это внешняя задолженность органов государственного управления, органов денежно-кредитного регулирования, а также тех банков и нефинансовых предприятий, в которых государство напрямую или опосредованно владеет более 50% участия в капитале.

Из таблицы видно, что наиболее быстро растет внешний долг государственного сектора в расширенном определении. Это не только правительственный долг, но и так называемый квазигосударственный долг компаний и банков с высокой долей государственного участия и (или) обеспеченный государственными гарантиями. За 2010–2013 гг. он вырос на 65%, тогда как внешний долг частного сектора вырос лишь на 19%. Это отражает усиление позиций государства на рынке, что проявляется и в других странах в посткризисный период.

Следует отметить, что международное финансирование рыночного типа, как правило, доступно только крупным корпорациям и банкам с устойчивым инвестиционным рейтингом, хорошей репутацией и благоприятными перспективами развития. Так, активно эмитируют еврооблигации "Газпром", ВТБ, Сбербанк, ТНК-ВР, "Лукойл", "Транснефть", Альфа-банк, "Северсталь" и другие российские эмитенты. Некоторые из них имеют в обращении несколько десятков выпусков еврооблигаций. В свою очередь, получение международного финансирования еще более укрепляет статус реципиента.

При получении западного финансирования (фондирования) компании тщательно отслеживают ценовые, организационные, налоговые и прочие аспекты. Так, для российских предприятий обращение к западным источникам часто обусловлено более низкой стоимостью привлечения ресурсов, лучшими регулятивными условиями.

В политике государственных заимствований правительство также тщательно взвешивает все существенные условия кредитных договоров. Однако следует отметить, что правительственные зарубежные кредиты часто являются политически обусловленными в отличие от корпоративных займов.

Финансирование нерыночного типа представлено притоком прямых зарубежных инвестиций – вложений денежных средств непосредственно в реальные активы или получения контроля над предприятием (приобретение контрольного либо значительного пакета акций). В отличие от портфельных инвестиций, целью которых является спекулятивный прирост капитала, прямые инвестиции имеют стратегическое значение для развития национальной экономики. Экономической основой притока прямых инвестиций являются растущая интернационализация и взаимозависимость экономических отношений, стремление к повышению страновой конкурентоспособности. Следует учитывать обоюдный характер процессов зарубежного инвестирования. Развитые страны одновременно являются и потребителями (реципиентами) иностранного капитала, и донорами зарубежных экономик. Интенсификация участия страны в мировых финансовых потоках – индикатор ее высокого статуса и инвестиционной привлекательности.

Основные инвесторы в международных финансовых отношениях – это страны ОЭСР; на них приходится около 80% мировых вложений. Главным мировым инвестором остаются США, профинансировавшие четверть иностранных вложений. За ними следуют Япония, Великобритания, Германия, Китай и Франция. Реципиентами половины инвестиций являются быстро развивающиеся рынки. Объем прямых иностранных инвестиций в них последнее десятилетие увеличился более чем вдвое. Безусловным лидером является Китай, на который приходится почти 20% мировых вложений.

Россия входит в первую десятку стран-реципиентов капитала. Общий объем накопленных иностранных инвестиций в России за ее новейшую историю составляет более 400 млрд долл. – это примерно десятая часть от всех инвестиций в экономику страны. Увеличение притока иностранного капитала способно ускорить технологическую модернизацию производства и повысить конкурентоспособность обрабатывающих отраслей, позитивно отражается на интеграции России в глобальную экономику. В табл. 11.3 представлены объемы иностранных инвестиций за последние годы.

Таблица 11.3. Прямые иностранные инвестиции в РФ (чистый прирост обязательств перед нерезидентами без учета операций по прощению долга), млрд долл.

Показатель

2008 г.

2009 г.

2010 г.

2011 г.

2012 г.

2013 г.

Прямые иностранные инвестиции

72,9

36,8

43,3

51,9

50,6

87,3

Факторами инвестиционной привлекательности России являются размеры рынка и его динамика, возможности получения новых потребителей, относительная выгодность вложений; на противоположной стороне сосредоточены неопределенность и риски, бюрократические барьеры, недостаточная защищенность прав инвесторов.

По долгосрочной Стратегии-2020 в рамках сбалансированного сценария предусмотрено введение целевых инвестиционных стимулов для иностранных, прежде всего, высокотехнологических компаний (налоговые льготы, инвестиционные соглашения), увеличение количества особых экономических зон. По радикальному сценарию необходимы следующие шаги:

  • • либерализация режима инвестирования на Дальнем Востоке, создание анклавных территорий для иностранных инвесторов с упрощенным административным режимом;
  • • увеличение объемов поддержки субъектов РФ, стабильно наращивающих привлечение иностранных инвестиций;
  • • поддержка создания совместных НИОКР-центров и центров развития компетенций (в первую очередь – компетенций в сфере коммерциализации технологий и управления продвижением на рынок новых продуктов) через освобождение расходов на создание соответствующих центров от налогообложения;
  • • организационная и политическая поддержка формирования стратегических альянсов российских компаний с глобальными лидерами, в том числе через софинансирование расходов на подготовку промышленных площадок для совместных предприятий.

Для привлечения иностранных инвестиций в лидирующие компании наиболее быстрорастущих секторов российской экономики создан инвестиционный фонд – Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ) – 100%-ная дочерняя организация Внешэкономбанка. РФПИ выступает соинвестором вместе с крупнейшими в мире институциональными инвесторами – фондами прямых инвестиций, суверенными фондами, а также ведущими отраслевыми компаниями. Помимо фондов прямых инвестиций зарубежные источники принимают форму иностранных венчурных фондов.

Важной является оптимизация структуры инвестиций. До сих пор сохраняется высокая концентрация прямых иностранных инвестиций в обрабатывающих производствах, оптовой и розничной торговле и в финансовом секторе. Между тем в притоке иностранных ресурсов нуждаются как базовые, так и инновационные отрасли и сферы. Желательные направления прямых зарубежных вложений представлены в табл. 11.4.

Таблица 11.4. Приоритеты иностранных инвестиций

Базовые отрасли модернизации

Секторы инноваций

Глубокая переработка природных ресурсов

Инновационная энергетика

Технологическая разработка важнейших месторождений

Атомная энергетика

Сельское хозяйство и продовольственный ритейл

Аэрокосмическая индустрия

Жилищное строительство и стройматериалы

Фармацевтика и фармакология

Транспорт и логистика

Телекоммуникационные и информационные технологии

На рис. 11.1 представлены основные виды международного финансирования, по поводу которого складываются отношения в системе мировых финансов.

На встрече министров финансов и управляющих центральными банками Группы G20 в феврале 2013 г. в Москве вопросам финансирования инвестиций уделено особое внимание. В рамках Группы создана новая Исследовательская группа по финансированию инвестиций, работающая в тесном сотрудничестве с Всемирным банком, ОЭСР, МВФ, СФС, ООН, ЮНКТАД и другими международными организациями. В перспективе бо́льшую роль должны играть такие надежные источники долгосрочного финансирования, как емкие и устойчивые локальные рынки облигаций, внутренние рынки акционерного капитала и институциональные инвесторы, в особенности пенсионные фонды.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >