Внешнее финансирование инвестиционных проектов: обоснование условий кредита

Что такое бизнес? Очень просто: это чужие деньги.

Александр Дюма

Для финансирования инвестиционных проектов инвестор может использовать собственный капитал и капитал, привлеченный из внешних источников. Последний можно привлекать в возвратной форме, предполагающей использование банковского кредита или эмиссию облигаций, либо в безвозвратной форме, предполагающей эмиссию и первичное размещение акций. Оценка ценных бумаг и особенности управления портфелями этих бумаг выходят за пределы данной книги и в ней не рассматриваются. Поэтому в данной главе представлены теоретические основы и практические методы обоснования условий кредитных договоров. При этом, с одной стороны, суммы, которые будут получены по кредиту, должны быть достаточными, чтобы совместно с собственным капиталом инвестора обеспечить финансирование рассматриваемого проекта. С другой стороны, учитывая необходимость погашения кредита и уплаты процентов за него, следует сбалансировать эти платежи с суммами будущих доходов по инвестициям. Поэтому будут подробно рассмотрены особенности определения условий погашения кредита и уплаты процентов в зависимости от выбранной схемы расчетов платежей по кредиту, а также обращено внимание на возможности выбора схемы расчетов по кредиту, которая наилучшим образом соответствует будущим ожидаемым доходам от конкретных инвестиций или бизнеса в целом.

Ознакомившись с содержанием данной главы и изучив представленный в ней материал, студент должен:

знать

  • • основные принципы определения платежей по кредиту;
  • • различия начисления платежей по кредиту по формуле простых и сложных процентов;

уметь

провести расчеты погашения долгов и уплаты процентов для различных схем начисления кредитных платежей, используя возможности пакета Microsoft Excel;

владеть

методами обоснования целесообразных объемов кредитных платежей.

Основные принципы расчетов платежей по кредиту

В данном разделе рассмотрим особенности условий индивидуального кредитного договора с учетом начисления процентов по кредиту по формуле простых и сложных процентов.

Кредитная форма внешнего финансирования характеризуется тремя основными особенностями: возвратностью, т. е. необходимостью вернуть полностью взятую в кредит сумму; срочностью, которая предполагает возвращение полученных сумм в установленный срок; и уплатой заемщиком кредитору процентов, которые представляют собой определенную компенсацию потерь кредитора, связанных с невозможностью производительно использовать свой капитал. Поскольку заемный капитал ссужается под известный процент, то этот процент представляет собой минимальную эффективность использования заемщиком средств, взятых в кредит.

Обычно предоставление кредита оговаривается специальными условиями. Нередко получение займа необходимо обеспечить залогом (товары, ценные бумаги, недвижимость и т. п.), переходящим в собственность кредитора, если долг не возвращен в установленный срок.

Кредит может быть предоставлен под письменное обязательство, по которому заемщик обязуется вернуть полученную сумму и уплатить проценты за нее в установленный срок, или под поручительство третьих лиц, которые принимают на себя долги заемщика, если он не выполняет своих обязательств. Некоторым клиентам, в платежеспособности которых банк полностью уверен (первоклассным заемщикам), кредит выдается без всякого дополнительного обеспечения.

В любом случае потенциальный кредитор может потребовать обоснования использования выделяемых средств и представления бизнес-плана будущей деятельности и условий его обеспечения.

Кредит может быть получен в различных формах. Первая, наиболее простая форма — это получение денег взаймы по индивидуальному кредитному договору между заемщиком и кредитором, в роли которого выступают, как правило, различные коммерческие банки. Определенной модификацией индивидуального кредитного договора является так называемая кредитная линия, которую открывает банк-кредитор для заемщика. Основная особенность состоит в том, что средства, выделяемые в форме кредита, могут быть получены заемщиком в любой момент в течение периода, на который линия открыта. Это дает возможность заемщику использовать средства в тот момент времени, когда у него возникает потребность в ликвидных средствах для оплаты своих расходов, а банку четче контролировать использование предоставленных кредитов.

Второй формой получения кредита выступает эмиссия облигаций. Средства, которые будут получены в результате первичной продажи облигаций, можно рассматривать как своеобразную форму кредита, который фирма-эмитент должна будет погасить и выплатить с процентами собственникам этих облигаций на момент платежа. В данной главе рассмотрим подробнее возможности обоснования условий индивидуального кредитного договора.

Получение кредита опирается на сделку между кредитором и заемщиком. Эта сделка характеризуется тремя основными параметрами: сроком, на который предоставляется кредит; суммой предоставленного кредита, который надо вернуть кредитору в будущем; уплатой процентов, которые заемщик должен в будущем заплатить кредитору за временное использование кредита. Эти проценты выступают своеобразной «ценой кредита». Экономическая природа такой цены кредита заключается в том, что кредитор, предоставляя заемщику свой капитал в кредит, теряет возможность использования этого капитала по другим назначениям в течение всего срока, на который отдает его в кредит, и упускает возможный доход.

Ставка процента за кредит определяется, с одной стороны, общим соотношением спроса и предложения на рынке ссудного капитала, а с другой — зависит от возможностей альтернативного вложения капитала кредитором. Ни один банк или любой другой собственник капитала не предоставит свой капитал в кредит под ставку процента меньше той доходности, которая может быть достижима для него по альтернативным вложениям капитала.

При обосновании ставки процента за кредит также следует учитывать, что предоставление капитала в кредит является относительно рисковым вложением, поскольку существует риск невозвращения капитала, например вследствие банкротства заемщика. Этот риск возрастает с увеличением срока кредита. Подобный риск частично компенсируется возрастающей процентной ставкой. Поэтому ставка процента за кредит должна превышать доходность альтернативных безрисковых инвестиций. Кроме того, банк-кредитор должен из своих доходов, полученных в форме процентов за кредит, выплачивать проценты своим вкладчикам, поэтому ставка процента за кредит должна превышать ставку процента по банковским вкладам.

Основная особенность кредитной сделки на основе индивидуального кредитного договора состоит в том, что получение денежных средств заемщиком (покупка) и их оплата разделены во времени. Оплата кредита так же, как и возврат долга, осуществляется в течение определенного, возможно и достаточно длительного периода времени. Поскольку кредитная сделка представляет собой обмен эквивалентов, то и в условиях кредитной сделки сумма средств, которую в настоящее время получает заемщик в кредит, должна быть эквивалентна будущей сумме средств, которую он выплатит кредитору, включая возврат долга и уплату процентов. Это соответствие устанавливается в зависимости от формы начисления процентов по кредиту. При этом различают начисление процентов по формуле простых процентов и по формуле сложных процентов. При начислении процентов за кредит по формуле простых процентов проценты начисляются на сумму долга однократно, и сумма выплачиваемых процентов не зависит от условий погашения долга. При расчете по формуле сложных процентов проценты начисляются на одну и ту же сумму долга многократно до тех пор, пока эта сумма долга не будет погашена. Очевидно, что сумма процентов, которые начисляются по формуле сложных процентов, больше при прочих равных условиях, чем при расчетах по формуле простых процентов. Формула простых процентов используется лишь при относительно коротких сроках предоставления кредита, в условиях которых разница в расчетах по формуле простых и сложных процентов относительно невелика. Основной общепринятой в мировой практике расчетов по кредитам является формула сложных процентов.

Эквивалентность суммы кредита будущим суммам, выплачиваемым в счет погашения долга и уплаты процентов, понимается в том смысле, что сумма будущих выплат, дисконтированных на настоящий период, должна быть равна сумме полученного кредита. Дисконтирование будущих выплат осуществляется на основе ставки процента за кредит, поскольку его уровень представляет собой желаемый уровень доходности для кредитора. В противном случае он не даст свой капитал в кредит.

В условиях трех основных параметров кредитного договора — суммы кредита, срока и ставки процента — в зависимости от формы и условий начисления процентов могут существенно варьироваться как суммы уплачиваемых процентов, так и суммы возврата долга по подпериодам. Условия начисления процентов за кредит устанавливаются по соглашению сторон и оговариваются в кредитном договоре в зависимости от выбранных условий их определения.

Расчеты по формуле простых процентов. При расчетах по формуле простых процентов начисление процентов происходит однократно на всю сумму долга; сумма процентов не зависит от погашения долга.

Можно выделить два случая, когда предоставляется кредит: на несколько лет и на определенный срок в пределах года.

Пусть кредит выделятся на несколько лет. Тогда в условиях расчетов по формуле простых процентов проценты на сумму долга начисляются заранее и однократно, сами платежи могут осуществляться в течение срока кредита или при его окончании. Это не оказывает влияния на сумму уплачиваемых процентов.

Положим К — сумма кредита; Т — срок, на который предоставлен кредит; к — процент за кредит; ВК — сумма погашаемого долга и уплачиваемых процентов по условиям кредитного договора. Тогда выплаты заемщика кредитору в условиях применения формулы простых процентов определяются так:

Если предприниматель берет кредит в сумме 300 тыс. руб. сроком на шесть лет под 20 % годовых, то его выплаты с учетом формулы (5.1) составят:

Всего за шесть лет по данному кредиту необходимо выплатить 660 тыс. руб., в том числе 300 тыс. руб. составляет погашение долга и 360 тыс. руб. — сумма процентов за кредит. Эти суммы могут быть уплачены соответствующими долями каждый год или полностью в конце срока кредита. В соответствии с условиями расчетов по формуле простых процентов сумма процентов на сумму долга начисляется однократно и не подлежит изменению в процессе погашения кредита.

Если кредиты предоставляются на некоторую часть года, например на несколько месяцев или на полугодие, то необходимо определить ставку процента за выделенную часть года. Если считать, что объявляемая ставка процента представляет собой номинальную годовую ставку, как это принято во всем мире, то ставка процента за установленный подпериод в течение года составит:

где тп — число подпериодов, на которые разбит год. Учитывая эту ставку процента, расчеты проводятся следующим образом. Если кредит в сумме 300 тыс. руб. предоставляется на пять месяцев, то это означает, что m = 12. Пусть годовая ставка процента составляет 20 %, тогда при расчетах по формуле простых процентов заемщик должен выплатить кредитору следующую сумму:

Если кредит предоставляется на полгода, то, соответственно, m = 2, и сумма выплат определяется так:

Сумма выплат составит 330 тыс. руб., в том числе 30 тыс. руб. выплачиваются в счет процентов, в то время как выше сумма процентов была равна 25 тыс. руб.

Расчеты по формуле сложных процентов. Для оценки условий кредитного договора с точки зрения кредитора или заемщика в том случае, если расчеты осуществляются с учетом сложных процентов, можно использовать обычную формулу определения настоящей стоимости будущих доходов. Эквивалентность суммы кредита и суммы будущих выплат по кредиту пронимается в том смысле, что настоящая стоимость будущих выплат по кредиту, дисконтированных по ставке кредитного процента, равна сумме предоставленного кредита. Эта формула имеет следующий вид:

где Кр — сумма кредита; Т — срок, на который предоставлен кредит; к — процент за кредит; BKt— сумма погашаемого долга и уплачиваемых процентов в году t, t = l,T.

В условиях использования формулы сложных процентов кредит можно представить в форме денежного потока, который с учетом сделанных обозначений можно записать так:

С точки зрения кредитора правая часть (5.3) не должна быть меньше, чем левая, иначе ему не выгодно отдавать свой капитал в кредит, а с точки зрения заемщика — правая часть (5.3) не должна быть больше левой, в противном случае ему придется отдавать больше, чем он получил. Их интересы сочетаются, если выполняется равенство (5.3) и обеспечивается обмен суммы кредита на эквивалентные этой сумме будущие платежи.

При выполнении условия (5.3) могут быть использованы совершенно различные схемы расчетов кредитных платежей, которые опираются на определенные разновидности принципов погашения кредита и условий уплаты процентов. Подробнее их рассмотрим ниже в параграфе 5.2.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >