Показатели эффективности экологических мероприятий
В проектно-инвестиционном анализе при отборе наиболее эффективных решений с учетом экологического фактора существует проблема модификации стандартно применяемых показателей.
Основой такого учета должны служить представленные нами в данной теме методы оценки эффектов (результатов) природоохранных мероприятий, а также результатов инвестиционных проектов со значимыми экологическими последствиями. Речь идет об адекватном отражении экологических и социальных эффектов (как и соответствующих затрат) при расчете следующих основных показателей эффективности, широко применяемых в финансовом и инвестиционном менеджменте:
- • чистая приведенная прибыль (NPB — net present benefit);
- • рентабельность инвестиций (BCR — benefit-cost ratio);
- • внутренняя норма прибыли (IRR — internal rate of return).
Чистая приведенная прибыль (NPB) представляет собой разность дисконтированных на один момент времени показателей прибыли и инвестиционных расходов по некоторому проекту, и она должна быть положительной (точнее, неотрицательной):
где Bt — валовая прибыль в году t; Vt — коэффициент дисконтирования, определяемый по формуле Vt = (1 + г)1 -t; Ct — инвестиционные расходы в году t; Т — продолжительность расчетного периода (периода реализации инвестиционного проекта); г — норма дисконта.
Рентабельность инвестиций (BCR). Это показатель, производный от чистой приведенной прибыли. Он характеризует отношение дисконтированной прибыли к дисконтированным инвестиционным расходам.
Из BCR вытекает следующее правило: инвестиционное решение должно приниматься лишь в случае, когда BCR > 1.
Внутренняя норма прибыли (IRR). Под IRR понимается расчетная норма прибыли (отдачи) по инвестициям, при которой в случае ее использования как нормы дисконта чистая приведенная прибыль NPB становится равной нулю, т. е. капиталовложения окупаются. Таким образом, внутренняя норма прибыли IRR рассчитывается на основе решения уравнения
Внутренняя норма прибыли служит итеративному процессу поиска такого значения данного показателя, при котором чистая приведенная прибыль (ценность) оказывается равной нулю. Полученный показатель IRR необходимо сравнивать с другими процентными ставками и ставкой дисконта, что помогает определить, имеет ли проект смысл с финансовой и экономической точек зрения.
Вместе с тем, применяя показатель IRR, надо учитывать, что проекты, характеризующиеся одинаковыми потоками денежных показателей, могут давать различные значения IRR. И лицо, принимающее решение, не будет знать, какое из полученных значений IRR взять за основу. Поэтому при расчете показателей эффективности рекомендуется опираться на показатель NPB как базовый.
Поскольку не все формы учета экологических и социальных параметров инвестиционных проектов формализованы и отражены в официально утвержденных методических рекомендациях
[Методические рекомендации по оценке эффективности..., 2000], на практике от проектировщиков, инвесторов, других лиц, принимающих управленческие решения в области ПП и охраны ОС, требуются самостоятельные, часто нестандартные подходы. Необходимы высокая эрудиция, понимание основных составляющих эффекта экологических мероприятий, включая экстернальные (как положительные, так и отрицательные), знание сложностей, связанных с процедурой дисконтирования, и умение их преодолевать, способность учитывать действующие в конкретных условиях льготы (в том числе налоговые), стимулирующие природоохранные мероприятия и т. д. Специальную задачу составляет также учет факторов неопределенности и экологического риска.
Наряду с этим сохраняет свою актуальность задача поиска параметров, более полно учитывающих специфику и комплексные эффекты собственно природоохранных инвестиционных проектов. В данном случае необходимо опираться на методы оценки полной экономической ценности ОС (см. п. 2.1.2), в проектах ориентироваться на достижение эффективного качества ОС, а также шире использовать показатель «издержки загрязнения». Напомним, что он характеризует сумму затрат на проведение некоторого природоохранного мероприятия и остаточного (некомпенсированного) ущерба окружающей среде (см. п. 2.3.1). Этот остаточный ущерб, подчеркнем, сопровождает любые экологические мероприятия, так как проекты со 100%-м сокращением уровня загрязнения ОС попросту нереализуемы. Отбор инвестиционных проектов целесообразно осуществлять с учетом минимума издержек загрязнения, которому и соответствует эффективное качество ОС. При этом, разумеется, должны приниматься во внимание информационные сложности, связанные с нахождением указанных параметров.
