Участники, основные инструменты и тенденции развития международного фондового рынка

Всех участников международного фондового рынка в самом общем виде можно классифицировать на две большие группы: эмитентов и инвесторов. Эмитент — это юридическое лицо, выпускающее ценные бумаги и несущее обязательства перед держателями ценных бумаг (инвесторами) по осуществлению удостоверенных ими прав. Инвестор — это экономический субъект, осуществляющий вложения в ценные бумаги, которые ему принадлежат на правах собственности.

Постоянными активными участниками международного фондового рынка являются:

  • • транснациональные компании различного вида;
  • • инвестиционные фонды;
  • • финансовые компании;
  • • транснациональные банки;
  • • пенсионные фонды;
  • • страховые компании и фонды;
  • • хеджевые фонды;
  • • частные владельцы ценных бумаг.

Особую роль в деятельности международного фондового рынка играют транснациональные корпорации; оперируя огромными объемами активов, они ведут свою коммерческую деятельность одновременно во многих странах мира. Очевидно при этом, что, с одной стороны, их акциями, как правило, владеют инвесторы многих стран, а с другой — в целях усиления и повышения эффективности конкурентной борьбы с зарубежными контрагентами, транснациональные корпорации сами в необходимых случаях приобретают акции компаний-конкурентов.

В последнее десятилетие наиболее крупными участниками международного фондового рынка становятся транснациональные банки (ТНБ). С учетом особенностей формирования своих активов ТНБ значительную их часть вкладывают в международные фондовые инструменты: акции, облигации и деривативы. Такие портфельные инвестиции позволяют им диверсифицировать риски, в частности, валютные, а также в достаточно ликвидной форме получать высокие прибыли с минимальными рисками.

Основными инструментами международного фондового рыка являются долговые и долевые ценные бумаги — облигации и акции, а также получившие в последнее десятилетие широкое распространение производные финансовые инструменты, так называемые деривативы.

Рынки как облигаций, так и акций предоставляют транснациональным корпорациям эффективный способ привлечения капиталов, однако существенно отличаются как по сути использования финансовых инструментов, так и по влиянию, оказываемому по результатам деятельности соответствующих компаний (см. тему 14 настоящего курса).

Основные, базовые отличия корпоративных облигаций и акций представлены в табл. 4.1.

Таблица 4.1

Отличительные признаки долговых и долевых ценных бумаг

№ п/п

Облигации

Акции

1

При выпуске облигаций компания получает заемные средства на определенный период, по истечении которого они должны быть возвращены инвесторам

При эмиссии и размещении акций компания получает денежные средства в свою собственность навсегда

2

Компания как заемщик имеет перед владельцами облигаций четкие обязательства по выплате купонного дохода

Выплата дивидендов по акциям не является жесткой обязанностью компании

3

При ликвидации компании сначала осуществляется расчет со всеми кредиторами, в том числе с владельцами облигаций

Между акционерами компании распределяется оставшаяся после погашения кредиторской задолженности часть средств ликвидируемой компании

Помимо отмеченных в табл. 4.1 особенностей долговых ценных бумаг у них есть то преимущество, что они при эмиссии и размещении не разбавляют акционерную собственность, создавая одновременно так называемый налоговый щит, способствующий, при прочих равных условиях, возрастанию стоимости компании. При этом облигации часто позволяют транснациональным корпорациям занимать деньги под процентные ставки, которые меньше существующих ставок в банках. Кроме того, с облигациями корпорация может занять деньги по фиксированной ставке и на более значительный срок, чем она могла бы это сделать в банковской системе, поскольку большая часть банков не предоставляют долгосрочные кредиты по фиксированной ставке.

Рассматривая долевые ценные бумаги, торгуемые на международном фондовом рынке, необходимо выделить класс привилегированных акций транснациональных корпораций, характеристики которых в сопоставлении с обыкновенными акциями корпораций представлены в табл. 4.2.

Характеристики акций

Таблица 4.2

№ п/п

Обыкновенные акции

Привилегированные акции

1

Право на получение дивиденда, зависящего от эффективности работы компании

Постоянный размер дивиденда с правом приоритетного получения дохода по сравнению с владельцами обыкновенных акций

2

Право на участие в управлении акционерной компанией посредством голосования на собрании акционеров

Отсутствие права голоса по вопросам, касающимся деятельности компании

3

Более динамичный рост котировок

Относительно медленный рост котировок

4

Высокая ликвидность рынка обыкновенных акций

Относительно низкая ликвидность рынка привилегированных акций

5

Право на получение части имущества ликвидируемой компании

Преимущественное право (сразу после кредиторов) на получение имущества компании после ликвидации

Из анализа характеристик привилегированных акций следует их практическое совпадение с характеристиками долговых ценных бумаг, однако их принципиальные отличия состоят:

  • 1) привилегированные акции не имеют срока погашения, а их владельцы не получают номинала;
  • 2) транснациональная корпорация может пропустить выплату по привилегированным акциям, не объявляя при этом себя неплатежеспособной;
  • 3) выплаты по облигациям осуществляются до налогообложения транснациональной компании.

Обусловленное экономической глобализацией форсированное развитие международного фондового рынка, в свою очередь, послужило причиной и основой создания и совершенствования его собственных финансовых инструментов — международных ценных бумаг, размещаемых на фондовом рынке в соответствии с его правилами, с номиналом в свободно конвертируемой валюте. В самом общем случае ценная бумага становится международной, если она размещается за пределами страны-эмитента и продается за валюту, отличную от национальной валюты ее эмитента; зарубежный выпуск ценной бумаги какой-либо страны автоматически превращает ее в международную ценную бумагу.

С учетом вышесказанного важнейшим финансовым инструментом международного фондового рынка, активно и широко используемым в процессе его деятельности, являются международные облигации.

В настоящее время практически все крупные транснациональные компании прибегают к заимствованию денежных средств за рубежом, а многие инвесторы приобретают долговые ценные бумаги зарубежных эмитентов, в частности, еврооблигации — облигации, выраженные в любой валюте, кроме валюты той страны, в которой они эмитированы. Например, облигация, номинированная в американских долларах и продаваемая во Франции, будет называться евродолларовой облигацией. Аналогично инвесторы могут говорить о приобретении евроиеновых облигаций как облигаций, номинированных в иенах и продаваемых за пределами Японии.

Рынок еврооблигаций представляет в настоящее время самый объемный и развитый рынок с 90%-ный долей на рынке ценных евробумаг и с совокупной стоимостью находящихся в обращении еврооблигационных займов около 4 трлн USD, т. е. около 10 % мирового рынка облигаций.

Анализируя принципы и условия функционирования современного рынка еврооблигаций, необходимо констатировать следующие его характеристики.

  • 1. Размещение еврооблигаций осуществляет эмиссионный синдикат банков, зарегистрированных в разных странах.
  • 2. Выпуск ценных бумаг осуществляется в соответствии с установленными правилами и стандартами.
  • 3. Облигации размещаются на фондовых рынках нескольких стран.
  • 4. Выпуски осуществляются с фиксированной или плавающей ставкой.
  • 5. Средний размер еврозайма — 20—30 млн USD.
  • 6. Доходы выплачиваются в полном объеме без удержания налога в стране эмитента.
  • 7. Основными заемщиками выступают крупные транснациональные компании.

В отличие от еврооблигаций, выпускаемых в иностранных для инвесторов валютах, многие транснациональные компании эмитируют облигации в зарубежных странах, но в валютах инвесторов, валютах стран, в которых облигации размещаются. Например, «самурайские облигации» (Samurai Bonds') — это номинированные в иенах облигации, продаваемые в Японии эмитентами, не являющимися резидентами Японии. Или широко известные международные облигации «янки» (Yankee Bonds) — это облигации, номинированные в американских долларах, продаваемые в США нерезидентами Соединенных Штатов Америки. Кстати, «янки» регистрируются в Комиссии по ценным бумагам и биржам США, а сделки по ним совершаются точно так же, как и сделки с обычными американскими облигациями. Инвесторов при этом привлекает высокая конкурентоспособность эмитентов на рынке «янки».

Нетрудно убедиться в том, что, несмотря на некоторые различия в характере использования рассмотренных выше международных облигаций, и те, и другие являются эффективным инструментом перераспределения капиталов мировой экономики между отдельными странами; в этом и заключается одна из их главных функций.

Ко второму классу инструментов международного фондового рынка, наиболее используемых в мировой экономике, относятся долевые ценные бумаги, среди которых необходимо выделить так называемые глобальные акции и американские депозитарные расписки.

Глобальная акция — это обыкновенная акция как доля собственности в акционерном капитале транснациональной корпорации, номинированная в абсолютно конвертируемой валюте, одновременно и равноправно обращающаяся на фондовых рынках сразу нескольких стран.

Депозитарные расписки. Американские депозитарные расписки (АДР), выпускаемые на основе специального законодательства, являются сертификатами, которыми торгуют на фондовых рынках США и которые обеспечивают непрямое владение акциями (или облигациями) какой-либо иностранной компании. Депозитарные расписки упрощают иностранным компаниям регистрацию в США иностранных ценных бумаг, а для американских инвесторов это самый распространенный способ вложения капитала в акции иностранных корпораций и торговли такими акциями.

Отмечая актуальные современные направления эволюции международного фондового рынка в условиях нарастающей глобализации, необходимо выделить следующие основные тенденции:

  • • форсированное расширение и углубление рынка;
  • • расширение сферы использования деривативов на международные фондовые активы;
  • • локализация и концентрация международной финансовой деятельности в ведущих финансовых центрах мирохозяйственной системы;
  • • активные поиск и создание новых инструментов фондового рынка;
  • • компьютеризация процесса объединения национальных фондовых рынков в единый мировой фондовый рынок.

Представленные выше тенденции развития международного фондового рынка будут, несомненно, катализатором дальнейшего роста его эффективности, которая измеряется множеством специальных индексов, рассчитываемых для отдельных его секторов. Самым старым и наиболее известным из индикаторов международного фондового рынка является промышленный индекс Доу — Джонса. Сегодня ежедневно рассчитывается множество всеобъемлющих индексов, отражающих динамику рыночной стоимости финансовых фондов, в частности, NYSE, Nikkei, FTSE, DAX, TSX, MSCI, NASDAQ и др.

Основные термины

Корпоративные облигации Инвестиционный фонд

Фондовая биржа Страховая компания

Клиринговые расчеты Хеджинговый фонд

Транснациональный банк Еврооблигация

Внебиржевой фондовый рынок Глобальная акция

Эмитент Депозитарная расписка

Практикум

Контрольные вопросы и задания

  • 1. Какие задачи функционирования международного фондового рынка являются ключевыми?
  • 2. Что представляет собой инфраструктура международного фондового рынка?
  • 3. Какие финансовые инструменты являются на международном фондовом рынке основными, традиционными?
  • 4. Какое место на международном фондовом рынке занимают в настоящее время деривативы?
  • 5. Каким фундаментальным свойствам должна отвечать ценная бумага на международном фондовом рынке?
  • 6. Кто является основными участниками международного фондового рынка?
  • 7. Что относится к основным сферам деятельности международной фондовой биржи?
  • 8. Каким требованиям должна соответствовать ценная бумага, проходящая процедуру листинга на международной фондовой бирже?
  • 9. Что представляют собой фондовые индексы и каково их экономическое значение?
  • 10. В чем состоит специфика функционирования внебиржевого международного фондового рынка?

Темы рефератов и курсовых работ

  • 1. Международный фондовый рынок: инфраструктура и основные задачи развития.
  • 2. Участники международного фондового рынка: конкуренция или сотрудничество?
  • 3. Роль транснациональных компаний в развитии международного фондового рынка.
  • 4. Организационные формы международных фондовых бирж, поиск эффективной структуры.
  • 5. Современные финансовые инструменты международного фондового рынка.
  • 6. Исследование международных принципов организации национальных фондовых рынков.
  • 7. Особенности организации фондовых рынков экономически развитых стран.
  • 8. Современные технологии, используемые в деятельности международного фондового рынка.
  • 9. Теория построения и практика использования фондовых индексов.
  • 10. Место Российской Федерации в деятельности международного фондового рынка.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >