Валютный курс и его регулирование

Вопросы

  • 1. Конвертируемость и курсообразование валют.
  • 2. Номинальный и реальный валютные курсы.
  • 3. Государственное регулирование величины обменного курса.
  • 4. Формирование обменного курса. Котировка валют.
  • 5. Развитие системы валютного регулирования и валютного контроля.

Основные понятия: конвертируемость (текущая, капитальная, внутренняя, внешняя, полная, частичная), параллельное обращение (долларизация, валютное замещение), резервная валюта, региональная валюта, коллективная валюта, международная валютная ликвидность, свободно используемая валюта, номинальный и реальный валютный курсы, валютный коридор, бивалютная корзина, государственное регулирование величины обменного курса (валютные интервенции, дисконтная политика, протекционистская политика), девальвация и ревальвация валюты, валютное регулирование и валютный контроль.

Конвертируемость и курсообразование валют

В широком смысле конвертируемость означает свободу обмена любых финансовых активов.

Конвертируемость — это возможность резидентов и нерезидентов обменивать национальную валюту на иностранную (и наоборот) и использовать последнюю в международных сделках. Конвертируемой валютой признается денежная единица, для которой не существует административных ограничений при осуществлении операций на валютном рынке.

Наиболее развернутую характеристику понятия конвертируемости валюты дал один из ведущих специалистов в области международных валютных отношений 80-х гг. XX в. профессор Стэнд-фордского университета США Р. МакКиннон: «Валюта является конвертируемой, если граждане данной страны, желающие купить заграничные товары или услуги, не подверженные особым ограничениям, могут свободно продать местную валюту в обмен на иностранную на унифицированном рынке по единому, возможно колеблющемуся валютному курсу, применяемому ко всем текущим сделкам, включая нормальный торговый кредит, тогда как иностранцы (нерезиденты), имеющие средства в местной валюте, полученной от текущих операций, могут продать их по тому же самому курсу или свободно приобрести местные товары по преобладающим ценам в этой валюте»[1].

Приведенная формулировка считается «классической» (вошла в той или иной модификации в учебники и учебные пособия). Различные режимы конвертируемости валют обусловливают ключевую особенность современной валютной системы: по своему характеру она комбинированная, сочетающая фиксированные и плавающие валютные курсы и регулируемая на основе как двусторонних, так и многосторонних соглашений.

Концепция конвертируемости отражена в Уставе МВФ. Официальное определение текущей обратимости валюты приведено в ст. VIII «Общие обязательства членов МВФ». Второй раздел статьи «Предотвращение ограничений по текущим платежам» гласит, что «ни одно государство-член не налагает ограничений на производство платежей и переводов по текущим международным операциям без утверждения Фондом». Государства, становясь его членами, подписывают его статьи, принимая на себя обязательства по конвертируемости. В Уставе подробно представлена валютная практика, которой следует избегать членам МВФ: административные барьеры, субсидирование или налогообложение.

Ключевые принципы этой системы закреплены во второй поправке к статьям соглашения в рамках МВФ и сводятся к следующим основным положениям.

  • 1. По своему усмотрению страны могут использовать систему фиксированного и плавающего обменного курса, устанавливаемого как на основе двусторонних и многосторонних соглашений, так и в одностороннем порядке.
  • 2. В рамках МВФ официальная цена золота отменяется, прекращается его функционирование в качестве официального средства платежа.
  • 3. За структурами МВФ закреплено право контроля над развитием валютных отношений между странами-участницами.
  • 4. В качестве дополнительного валютного актива, играющего резервную роль, существует система СДР (специальных прав заимствования).

Конвертируемость валют может классифицироваться по масштабу. Выделяют всеобщую и ограниченную конвертируемость. Всеобщая конвертируемость подразумевает возможность приобретения экономическими агентами иностранной валюты для текущих операций, движения капиталов, а ограниченная конвертируемость означает ее разрешение только для текущих торговых операций. Категория всеобщности или ограниченности может зависеть и от стран-партнеров. В этом случае ограниченность означает распространение конвертируемости только на некоторые страны. Ограничения могут также вводиться для резидентов при необходимости обращения в центральный банк за разрешением конвертации.

Обратимость национальной валюты является объектом юрисдикции и надзора МВФ.

Страна не должна допускать, чтобы:

  • • фискальные власти (министерство финансов) участвовали в дискриминационных валютных соглашениях;
  • • центробанк поддерживал множественные валютные курсы;
  • • органы государственного регулирования вводили валютные ограничения без предварительного согласования с МВФ.

Конвертируемость национальной валюты имеет несколько форм (рис. 3.1).

Направления (формы) конвертируемости валюты

Рис. 3.1. Направления (формы) конвертируемости валюты

Текущая конвертируемость (конвертируемость для текущих операций, current account convertibility') — отсутствие ограничений на платежи и трансферты, учитываемые на счете текущих операций платежного баланса[2].

Капитальная конвертируемость (конвертируемость для инвестиционных операций, capital account convertibility) — отсутствие ограничений на платежи и трансферты, учитываемые на счете операций платежного баланса, связанных с движением капитала.

Полная конвертируемость (full convertibility') — отсутствие любого контроля как по счету текущих операций, так и по счету движения капитала платежного баланса.

Внутренняя конвертируемость (internal convertibility) — право резидентов совершать операции на внутреннем рынке с иностранной валютой, а также активами в иностранной валюте.

Внешняя конвертируемость (external convertibility) — право резидентов совершать с нерезидентами операции с иностранной валютой, а также активами в иностранной валюте.

При совокупном наличии всех форм конвертируемости валюта считается полностью конвертируемой.

Частично конвертируемая валюта — валюта с ограниченной обратимостью, т. е. не по всем валютным операциям и не для всех владельцев.

Неконвертируемая валюта — национальная валюта, которая функционирует только в пределах одной страны и не может свободно обмениваться на иностранные валюты. Обмен такой валюты возможен лишь при помощи центробанка или по разрешению соответствующих государственных органов. Например, марка ГДР, в отличие от марки ФРГ, была неконвертируемой валютой.

Внутренняя конвертируемость национальной валюты может привести к параллельному обращению на внутреннем рынке страны двух или нескольких валют.

Параллельное обращение означает, что валюты других стран широко используются резидентами и нерезидентами во внутреннем денежном обороте.

Параллельное обращение может возникнуть как результат нелегального использования иностранной валюты в расчетах и платежах. Может иметь следующие формы:

  • долларизация — использование иностранной валюты (обычно доллара США) в качестве средства платежа, расчетов и сбережений;
  • валютное замещение (currency subsitution) — использование иностранной валюты только в качестве средства обращения.

При установлении режима внутренней конвертируемости национальной валюты страна «наполняется» иностранными деньгами, к которым открывается прямой легальный доступ. Возможность для резидентов, юридических и физических лиц на законных основаниях накапливать иностранную валюту в наличной и безналичной формах означает потребность в поддержании активного платежного баланса страны, тем самым финансируя экономику другой страны.

МВФ сформулировал определение внутренней конвертируемости следующим образом: «...если нет ограничений на возможности резидентов страны использовать свои накопления местной валюты для приобретения какой-либо иностранной валюты, ее хранения или перевода какому угодно нерезиденту для какой угодно цели, о валюте такой страны говорят, что она внутренне конвертируема»[3].

Режим внутренней конвертируемости предполагает функционирование плавающего валютного курса, так как любые попытки его фиксации приведут через некоторое время к кризису платежного баланса. Сокращение поступлений иностранной валюты в страну по любым причинам, будь то вывоз капитала или падение цен на экспортные товары, неизбежно приведет к девальвации, а далее к возможному финансовому кризису. Примерами данной ситуации могут служить кризисы в Юго-Восточной Азии и России в 1998 г., мировой финансовый кризис 2007—2009 гг.

Режим одновременного действия внутренней и внешней конвертируемости подразумевает принятие страной обязательства по разд. 2 ст. VIII Устава МВФ «Предотвращение ограничений по текущим платежам». Обратимость национальной валюты является объектом юрисдикции и надзора МВФ. Страны, становясь членами МВФ, принимают обязательства по конвертируемости по текущим операциям платежного баланса. «Предотвращение ограничений по текущим платежам» предполагает, что «ни один член фонда не должен без его одобрения накладывать ограничения на платежи и трансферты по текущим международным операциям».

Степень конвертируемости (обратимости) валюты во многом предопределяется направлениями и приоритетами валютной политики стран. Избранный вариант должен опираться на адекватную экономическую базу и институциональную инфраструктуру, будучи одновременно приемлемым для зарубежных участников валютного оборота и оформленным соответствующими обязательствами перед МВФ.

Либерализацию движения капитала следует осуществлять последовательно в следующем порядке:

  • • либерализация прямых иностранных инвестиций в страну;
  • • либерализация прямых иностранных инвестиций за рубеж + долгосрочных портфельных инвестиций;
  • • либерализация краткосрочных портфельных инвестиций.

Полная конвертируемость предполагает свободу обмена национальной валюты на любые денежные единицы по всем видам внешнеэкономических операций, как текущим, так и капитальным. Свобода конверсии действует в равной степени в отношении всех категорий юридических и физических лиц, резидентов и нерезидентов и распространяется на все регионы мира.

Полная конвертируемость является эффективным инструментом экономической политики, который:

  • • позволяет национальной экономике активно участвовать в мировом хозяйстве по всем ключевым направлениям: торговым, производственным, инвестиционным, научно-техническим, культурным, формируя базу для развития многостороннего интеграционного взаимодействия;
  • • способствует конкуренции между внутренним и внешним рынками, открывая возможность реализации основополагающего принципа международной торговли: «продавать на самых дорогих рынках, покупать на самых дешевых»;
  • • предоставляет право выбора наиболее благоприятных условий привлечения и вложения инвестиций;
  • • оказывает позитивное влияние на общее экономическое развитие страны, позволяя оперативно реагировать на изменения международной хозяйственной конъюнктуры благодаря взаимосвязи внутреннего рынка с мировым, что, в свою очередь, требует приспособления национальных условий производства к мировым, их выравнивания по важнейшим параметрам: издержкам, ценам, качественным характеристикам товаров и др.;
  • • обеспечивает доступность национальному производству перенимать и осваивать передовые технологии, подтягиваться до уровня мировых стандартов, следовать научно-техническому прогрессу, что сопровождается соответствующими структурными изменениями в экономике независимого государства;
  • • дает возможность оценивать и сопоставлять эффективность мировых экономических процессов, заблаговременно прогнозировать изменения хозяйственной структуры с целью выбора наиболее перспективных направлений в формировании внутренних и внешних экономических взаимосвязей в условиях функционирования национальной экономики как элемента мировой.

Переход к конвертируемости предполагает последовательное доведение фундаментальных экономических показателей до приемлемого уровня, поскольку конвертируемость национальной валюты и ее обменный курс отражают уровень развития национальной экономики. В случае несоответствия уровня развития экономики требованиям конвертируемости неизбежно наступает насильственное разрешение накопленных противоречий в виде финансовых кризисов, девальваций и программ стабилизации, что характерно и для ведущих мировых экономик.

Так, в послевоенной Западной Европе, несмотря на расстройство денежного обращения, легальный внутренний оборот обслуживался только национальными денежными единицами, более ликвидная валюта США не допускалась на внутренний рынок. Доллары оставались дефицитом и не могли служить средством обращения.

Англия единственная из всех попыталась ввести конвертируемость в июле 1947 г., этот пример наглядно демонстрирует, что могло произойти с европейскими валютами при неограниченном предложении долларов. Стремлению обменять фунты в доллары по курсу 4,03 не было предела. Через пять недель эксперимент пришлось прекратить: британские власти израсходовали на поддержание курса фунта стерлингов более 1 млрд долларов. Либерализация валютного режима при существенной разнице в покупательной силе и ликвидности фунта и доллара оказалась невозможной. Большинство стран Европы перешли к полной конвертируемости только с 1959 г., после того как Европейский платежный союз выполнил свои задачи и ликвидность национальных валют была восстановлена.

Конвертируемость, обеспечивая пересчет одной валюты в другую, позволяет оценивать эффективность международных сделок и формировать программы международного экономического сотрудничества.

Понятие конвертируемости валюты трансформировалось. Так, при золотом (серебряном) стандарте под конвертируемостью подразумевался обмен монет в определенном весовом масштабе одной страны на аналогичные монеты других стран; при разменных кредитных деньгах — их размен на золото (серебро) и иностранную валюту; при неразменных кредитных деньгах — обмен национальной валюты на иностранную.

В режиме свободной конвертируемости без международного стандарта функционирует система плавающих валютных курсов, при которой упраздняются ограничения, имеющие место при наличии валютного эталона, и утрачивают свое значение такие параметры, как точки прилива, точки отлива, твердый курс конвертируемости. Но по аналогии с точками прилива и отлива золота появляются точки прилива и отлива товаров, а валютный курс располагается между этими точками. Вместе с тем ориентация на паритет покупательной способности не признается бесспорной, поскольку валюта является товаром особого рода, имеющим противоположную по отношению к стандартным товарам природу, а также особый характер ликвидности.

Для борьбы с узконациональными целями возникла система фондов валютной стабилизации. Поскольку при отсутствии эталонной валюты появляются существенные колебания валютных курсов, то возникает задача их выравнивания, которую решают специальные фонды для противодействия как субъективным, так и объективным факторам нарушения стабильности мирового экономического развития.

В критические моменты истории (войны, кризисы и т. п.) страны оказываются в условиях, когда полагаться полностью на рыночный механизм действия фондов валютной стабилизации по экономическим и политическим соображениям нерационально, а то и просто невозможно. В таких ситуациях государство вынуждено прибегать к системе валютного контроля. Его цели: поддержание курса национальной валюты при возникающей угрозе ее обесценивания, равновесие платежного баланса, получение дополнительных налоговых поступлений, ограничение внешнего влияния и др.

Механизм валютного контроля предусматривает монополию государства на покупку-продажу валют; расширение применения государственными органами импортных лицензий; запрещение внутренней торговли золотом; замораживание иностранных капиталов; усиление контроля за валютными переводами за рубеж и др. Например, в условиях антирыночной государственной политики применялись соглашения о товарообмене, компенсационные и клиринговые соглашения.

Таким образом, валютный контроль обеспечивает национальный суверенитет, который выступает необходимым средством экономической защиты в чрезвычайных ситуациях. Однако стремление к контролю субъектов международных экономических отношений приводит к необходимости создания механизма широкомасштабного взаимного конвертирования валют.

Независимое государство придерживается политического и экономического суверенитета, следовательно, как правило, устанавливает национальную валюту на территории своей страны основным законным платежным средством. А для перемещения товаров, услуг, капиталов и рабочей силы за государственные границы необходим механизм обмена одних национальных денежных единиц на другие. Роль такого механизма играет обратимость валют.

Валюта признается неконвертируемой или замкнутой, если государство-эмитент ограничивает или полностью запрещает ее обмен на любую иностранную валюту по любым текущим и капитальным операциям, т. е. степень обратимости отражает валютную монополию государства. Исторически такая модель активно использовалась в СССР, а также странах — членах Совета экономической взаимопомощи (СЭВ)[4].

По критерию конвертируемости валюты подразделяются:

  • 1) на основные (ключевые) валюты (major currencies'). Это денежные единицы, которые обращаются без ограничений на всех сегментах валютного рынка. Они обладают полной конвертируемостью практически в любых объемах при осуществлении как текущих, так и срочных операций. Среди таких валют выделяются доллар США (USD), евро (EUR), швейцарский франк (CHF), японская иена (JPY), английский фунт (GBR), а также канадский (CAN) и австралийский доллары (AUD);
  • 2) второстепенные валюты. Они обращаются свободно, но иногда по ним возможны некоторые ограничения. К этому разряду причисляют денежные единицы Омана, Кувейта, Индии и др.;
  • 3) экзотические валюты. К ним относятся национальные валюты, по которым возможны ограничения как по отдельным операциям, так и рынку срочных сделок. Это справедливо, например, для Венесуэлы, Индонезии, Таиланда, Вьетнама, Филиппин и др.

Исторически сложились два направления достижения конвертируемости валюты:

  • 1) валюта становится обратимой в результате предварительной стабилизации экономики и финансов как следствие роста объемов производства и экспорта. По этому пути после Второй мировой войны двигались страны Западной Европы;
  • 2) конвертируемость наступает не как подготовленный результат, а как инструмент экономических преобразований, часть мер шоковой терапии по оздоровлению экономики и финансов. Процесс установления валютного курса делегируется рынку, но национальная валюта в этом случае достигает только внутренней, а не внешней конвертируемости.

Российская экономика пошла по второму пути. До проведения рыночных реформ система установления курса рубля соответствовала его замкнутому, необратимому статусу. Курс рубля был привязан к корзине из ведущих валют и корректировался в зависимости от движения их валютных курсов на рынке. Однако официальный курс не отражал реального соотношения покупательной способности валют и был номинальным, а не реальным.

С 1 февраля 2005 г. Банк России использовал бивалютную корзину в качестве операционного ориентира валютной политики. Бивалютная корзина представляла рублевую стоимость корзины валют, состоящей на 45 % из евро и на 55 % из американских долларов (приближено к структуре валют в составе валютных резервов РФ). Механизм использования бивалютной корзины выглядел следующим образом: Банк России задавал уровень поддержки (устанавливал допустимые границы), и в ходе валютных торгов долларами и евро на Межбанковской валютной бирже осуществлялся постоянный пересчет стоимости корзины. Когда полученная величина достигала установленных границ, проводились интервенции, возвращающие стоимость корзины в заданные рамки.

В настоящее время (с ноября 2014 г.) в России действует режим плавающего валютного курса. Это означает, что курс иностранной валюты к рублю определяется рынком: соотношением спроса и предложения на иностранную валюту. Соответственно, причинами волатильности обменного курса могут быть различные факторы, воздействующие на изменение этого соотношения.

В современной аналитике используются такие понятия, как твердая и мягкая валюта. Твердая валюта — валюта с прогнозируемой динамикой колебательных движений величины ее валютного курса. К твердым валютам можно отнести все свободно конвертируемые валюты (USD, EUR, GBP, CHF и др.), а также внутренне (ограниченно) конвертируемые. Мягкая валюта — валюта с труднопрогнозируемой динамикой колебательных движений величины ее обменного курса (венесуэльский боливар фуэртэ — VEF, ганский седи — GHS, монгольский тугрик — MNT и др.).

Конвертируемость национальных валют обеспечивает участие экономических агентов отдельной страны в мировом хозяйстве. Если рассматривать валюту как товар, реализующий функцию мировых денег, это подразумевает ее деление на определенные виды: национальную, иностранную, резервную, коллективную, региональную, мировую и свободно используемую.

Национальной валютой является денежная единица данной страны.

Под иностранной валютой понимают денежные знаки, эмитированные иностранными государствами.

Коллективная валюта эмитируется международными наднациональными валютно-кредитными организациями (СДР, ЭКЮ). «Коллективная валюта» — широкое использование валюты в международных расчетах на территории отдельного региона или регионального объединения на базе соглашения независимых государств.

«Валютная зона» — группа стран, «привязанная» к валюте-лидеру, например, валюты африканских государств — бывших колоний Франции ориентированы на евро (см. тему 2).

Термин «региональная валюта» означает, что данная денежная единица занимает лидирующие позиции в международных расчетах в конкретном регионе, например, китайский юань.

Термин «коллективная валюта» означает:

  • 1) широкое использование валюты в международных расчетах в рамках конкретного региона или регионального объединения;
  • 2) региональная или коллективная валюта отражает интересы конкретного региона или регионального образования и ее способность их обеспечить.

В рамках Бреттон-Вудской валютной системы понятие полной конвертируемости переплеталось с термином «резервная валюта», под которым подразумевалась денежная единица, способная выполнять функции международного платежного и резервного средства, а также служить базой для определения валютного паритета и валютного курса стран и использоваться для проведения валютных интервенций. Статус резервных валют был официально закреплен за долларом США и фунтом стерлингов.

После перехода к Ямайской валютной системе МВФ вводит понятие «свободно используемая валюта» — денежная единица, имеющая широкое хождение в качестве средства платежа и единицы стоимости в международных операциях, а также являющаяся предметом активной торговли на основных валютных рынках. Отнесение валюты к данной категории — прерогатива МВФ, по решению которого доллар США, евро, иена и фунт стерлингов стали первыми свободно используемыми валютами.

Резервная валюта — это валюта ведущих государств, во-первых, аккумулируемая для формирования центробанками своих официальных резервов денежных средств и, во-вторых, применяемая для эффективного осуществления международных расчетных операций.

Важным показателем надежности финансовой системы является международная валютная ликвидность — способность страны или группы стран обеспечить своевременное погашение своих международных обязательств. Ее основу составляют золотовалютные резервы центробанков, т. е. запасы золота и свободно используемой валюты. Золотая составляющая резервов находится в хранилищах центробанков, а высоколиквидные средства в виде безналичной иностранной валюты размещаются на корреспондентских счетах в учреждениях высшей категории надежности: как правило, это банки стран «Большой семерки» и Швейцарии.

В настоящее время к резервным валютам официально отнесены только доллар США, евро, английский фунт стерлингов, японская иена и швейцарский франк. Китайский юань с 2016 г. включен МВФ в корзину специальных прав заимствования, что де-юре сделало юань одной из резервных валют, однако в настоящее время юань не относится к свободно используемым валютам (не сняты все ограничения по счету движения капитала).

Объединение стран в региональные союзы позволяет аккумулировать их экономический потенциал и все экспортные потоки внешней торговли. Если этих объемов становится достаточно для формирования устойчивого спроса на валюту данного регионального союза, а наличие его ресурсов (энергетических, сырьевых, промышленных, продовольственных, научных разработок) выступает в качестве обеспечения надежности, то она будет признана мировым сообществом в качестве резервной.

Возможность стать обладателем резервной валюты открывает доступ к особому источнику богатства — сеньоражу — доходу от эмиссии резервных валют, который будет формироваться за счет зарубежных субъектов, покупающих эту валюту для проведения внешнеэкономической деятельности и формирования своих валютных резервов, а также для использования в качестве средства накопления.

Появление новых региональных валют приведет к сокращению спроса на доллар США с постепенной трансформацией мировой валютной системы в систему поливалютную (см. тему 2).

Региональные валютные союзы позволяют не только объединять экономические потенциалы стран и их экспортные потоки, но и минимизировать и диверсифицировать финансовые риски. Группировки с коллективной валютой довольно многочисленны. Но даже в тех случаях, когда они именуют себя валютными союзами, по своей природе они коренным образом отличаются от объединений с единой валютой. Коллективная валюта, в отличие от единой, не заменяет национальные деньги и имеет более ограниченную по сравнению с ними сферу циркуляции, которая определяется специфическими задачами данного объединения.

Так, ганзейский валютный союз стал первым известным случаем создания коллективной денежной единицы. Чеканка коллективных денег — зекслингов и дрейлингов — была начата для того, чтобы облегчить обмен товарами между городами Ганзы, другими словами, они предназначались для внешнего, а не для внутреннего оборота, хотя одно не исключало другого. В Европейском платежном союзе (ЕПС) была своя коллективная расчетная единица, приравненная по стоимости к доллару США (по сути, доллар выполнял функцию меры стоимости, но не использовался как средство платежа и обмена). В Европейской валютной системе также имелась специально созданная коллективная денежная единица — ЭКЮ. Своя расчетная единица — переводной рубль — была у экономического блока социалистических стран (СЭВ).

К этому же типу объединений относятся Валютный союз Центральной Африки и Западноафриканский валютный союз, образованные в середине 70-х гг. XX в. на базе зоны франка. Их расчетной единицей является франк КФА, курс которого жестко фиксирован к евро (ранее к французскому франку). Франк КФА используется для внешних расчетов между государствами-членами.

При введении коллективной расчетной единицы основными целями являются:

  • • организация эффективной системы внешнеэкономических расчетов;
  • • достаточность средств в высоколиквидных иностранных валютах.

Используя зарубежную валюту в качестве национальной, суверенное государство пытается преодолеть хроническое недоверие к своей валюте и восстановить денежное обращение в стране. Так, ряд стран Латинской Америки переходили на доллар США. Государство, чья валюта заимствуется, усиливает свое влияние и приобретает дополнительный источник спроса на свои национальные деньги.

  • [1] McKinnon R. I. Money in International Exchange. The Convertible Currency System. N. Y. ; Oxford : Oxford University Press, 1979. P. 6.
  • [2] Платежный баланс — показатель, отражающий соотношение между суммой платежей, поступающих из-за рубежа, и суммой платежей за рубеж. Платежный баланс может быть активным (положительное сальдо), если поступающие в страну платежи превышают выплаты другим странам и международным организациям, и пассивным (отрицательное сальдо) — если поступающие в страну платежи меньше выплат другим странам и международным организациям.
  • [3] Twenty Years of International Cooperation. The International Monetary Fund, 1945—1965. Vol. II. Wash., 1969. P. 226—227. 2 Источник: THE LIBERALIZATION AND MANAGEMENT OF CAPITAL FLOWS: AN INSTITUTIONAL VIEW // International Monetary Fund. URL: http://www.imf.org/ external/np/pp/eng/2012/111412.pdf (дата обращения: 18.02.2020).
  • [4] СЭВ — межправительственная экономическая организация, образованная в 1949 г., прекратила существование в 1991 г.; ее участники: Албания (до 1961 г.), Болгария, Венгрия, Вьетнам, ГДР (до 1990 г.), Куба, Монголия, Польша, Румыния, СССР, Чехословакия. Целью СЭВ было содействие путем объединения и координации усилий его членов дальнейшему совершенствованию сотрудничества и развитию экономической интеграции.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ     След >