Цели и инструменты денежно-кредитной политики Банка России

О чем пойдет речь?

• • Иерархия целей денежно-кредитной политики.
• • Виды денежно-кредитной политики.
• • Инструменты денежно-кредитной политики Банка России.

Иерархия целей денежно-кредитной политики

Разработка и реализация денежно-кредитной политики являются важнейшей функцией ЦБ любой страны. Денежно-кредитная политика — одно из основных средств воздействия государства на экономические процессы. Как система согласованных мероприятий в области денежного обращения и кредита эта политика направлена на регулирование основных макроэкономических показателей. В целом денежно-кредитная политика должна способствовать реализации государственной стратегии социально-экономического развития страны.

В связи с этим существует понятие стратегических (долгосрочных) целей денежно-кредитной политики. Они не выражаются непосредственно как денежные величины и не являются индикаторами денежного рынка. К ним можно отнести такие цели, как обеспечение стабильности цен, «полная» занятость¹, рост реального объема производства, устойчивый платежный баланс. Стратегические цели обычно закрепляются в законе о ЦБ. В России — это цели деятельности ЦБ РФ, ст. 3 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Достижение этих целей — «глобальная» задача. Текущая денежно-кредитная политика ориентируется на более конкретные цели, отражающие ее специфику. Поэтому для достижения стратегических целей ЦБ разрабатывают промежуточные цели.

Промежуточные цели регулируют значения ключевых переменных денежного рынка на достаточно продолжительных временных интервалах и таким образом позволяют отслеживать общие макроэкономические тенденции. Промежуточные цели должны быть тесно связаны со стратегическими целями и обладать такими признаками, как возможность четкого количественного выражения, легкость осуществления контроля и оперативного влияния со стороны ЦБ.

В документе «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов» Банк России, учитывая, что он оказывает влияние на ценообразование с временным лагом, установил цель по инфляции в целом на среднесрочную перспективу, а именно снижение инфляции до 4 % к 2017 г. и дальнейшее ее поддержание вблизи указанного уровня. Поскольку данная цель по инфляции была практически достигнута, то после 2017 г. Банк России не устанавливает конкретных дат и временных периодов, когда оценивается достижение цели по инфляции, а стремится к тому, чтобы годовая инфляция находилась вблизи 4 % на постоянной основе. В документе «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов» Банк России определил, что «основной целью денежно-кредитной политики является поддержание ценовой стабильности, то есть стабильно низкой инфляции»^{[1] [2]. Ценовая стабильность рассматривается как важный элемент благоприятной среды для жизни людей и ведения бизнеса.}

Конкретные значения тех или иных монетарных переменных на текущий год формируют цели третьего уровня — оперативные (операционные') цели. На их достижение направлены каждодневные последовательные действия ЦБ.

Свою оперативную цель Банк России сформулировал в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов»: оперативной целью денежно-кредитной политики является сближение ставок сегмен

та «овернайт»¹ денежного рынка с ключевой ставкой^{[3] [4].} Данная цель реализуется и в настоящее время. В 2018 г. Банк России в целом достигал оперативной цели, и происходила достаточно четкая передача сигнала от ключевой ставки к ставкам денежного рынка.

Банк России принимает решения в области денежно-кредитной политики на основании оценки текущей экономической ситуации и среднесрочного макроэкономического прогноза. При этом уделяется внимание не только наиболее вероятным сценариям развития экономики, но и анализу внешних и внутренних рисков, которые могут оказать влияние на финансовую систему и экономику в целом.

На трехлетием горизонте 2019—2021 гг. Банк России рассматривает два основных сценария среднесрочного развития экономики: базовый и с неизменными ценами на нефть. Они различаются в первую очередь в части внешних условий для российской экономики. Дополнительно рассматривается рисковый сценарий, в котором заложено выраженное ухудшение внешних условий^[5]. В то же время прогнозные сценарии Банка России построены на предпосылках относительно не только внешних, но и ряда внутренних условий.

К внутренним условиям проведения денежно-кредитной политики в России в предстоящий период относятся:

• • структурные факторы;
• • меры других видов экономической политики, прежде всего налогово-бюджетной политики;
• • реформы, проводимые Правительством, в частности пенсионная реформа.

Необходимо также отметить, что инфляция в России обусловлена не только монетарными факторами. Поэтому Банк России выделяет так называемую базовую инфляцию, т. е. ту, которая обусловлена монетарными факторами и которую он может контролировать с помощью инструментов денежно-кредитной политики.

• [1] Полная занятость рассматривается с учетом естественной нормы безработицы.
• [2] Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов / Банк России. М., 2018. С. 5.
• [3] Операции «овернайт» — кредитные и депозитные операции Банка России на срок до начала следующего рабочего дня (сегодня на завтра); ключевая ставка — официальная ставка, устанавливаемая Банком России.
• [4] Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов / Банк России. М., 2014. С. 7.
• [5] Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов. Гл. 4.