Валютный курс

В ходе осуществления торговых и финансовых операций между странами возникает валютный (девизный) рынок, на котором в процессе обмена национальных валют устанавливается их курс. Объектами купли-продажи (товарами) на валютном рынке являются иностранные деньги. Их цены, как и цены обычных товаров, измеряются в единицах отечественных денег. Количество последних, уплачиваемое за единицу иностранных денег, называют обменным курсом. Обратную ему величину – количество иностранных денег, уплачиваемое за единицу отечественных, называют девизным курсом.

Как и все цены, валютный курс устанавливается в результате взаимодействия спроса на иностранные деньги с их предложением. Сколько рублей нужно заплатить за доллар США зависит от соотношения спроса россиян на доллары и предложения долларов за рубли на валютном рынке. Спрос на доллар (DD) у россиян возникает в связи с их желаниями покупать зарубежные товары (импорт благ России) и активы: ценные бумаги, предприятия, участки земли и пр. (экспорт российского капитала): DD = Z + КЕ. Американцы предлагают доллары (DS) в обмен на рубли, когда желают приобрести российские товары (российский экспорт благ) и российские активы (российский импорт капитала): .

Факторы, формирующие объемы спроса и предложения девизов для международной торговли, отличаются от факторов, определяющих объемы спроса и предложения иностранной валюты в ходе международного перелива капиталов.

Спрос и предложение девизов для товарообмена. Предположим сначала, что между страной и остальным миром существует только обмен товарами без перелива капитала; страна импортирует только один вид товара F и экспортирует только товар вида Н. Мировые цены и экзогенно заданы.

Страна прибегает к импорту, когда отечественное предложение блага не полностью удовлетворяет спрос на него; поэтому, вычитая из функции спроса функцию предложения, получим функцию импорта данного блага. Аналогично выводится функция экспорта страны. Так как страна экспортирует не потребленные внутри страны блага, то функция экспорта получается в результате вычитания функции спроса из функции предложения.

Пример 13.1

На мировом рынке цена блага F равна 1 долл., а блага Я – 2 долл. Известны функции спроса и предложения обоих благ внутри страны:

Из них выводятся функции импорта и экспорта страны:

Импортируемый объем благ определяет объем спроса страны на доллары:

Выразим внутреннюю цену в долларах Р = еРZ:

Так как , то функция спроса на доллары имеет вид:

Объем предложения долларов равен валютной выручке страны от экспорта

Так как , то объем предлагаемой стране иностранной валюты равен: Ds = 56е – 372.

Равновесный обменный курс отечественных денег при отсутствии перелива капиталов устанавливается в результате выравнивания объемов спроса и предложения на валютном рынке:

Спрос и предложение девизов при переливе капиталов. В открытой экономике сбережения частного сектора направляются не только на увеличение реальных кассовых остатков и пакета отечественных облигаций, как мы предполагали в параграфе 10.2, отвлекаясь от других видов имущества, но и на приобретение иностранных облигаций.

Каждая денежная единица, вложенная в отечественные облигации за период увеличивается в (1 + i) раз, а в иностранные облигации – в раз. Прежде чем купить иностранные облигации, нужно отечественную денежную единицу обменять на иностранную по текущему обменному курсу:. В конце периода эта сумма иностранной валюты возрастет до .

Чтобы сравнить результаты обоих видов вложений, нужно полученную сумму иностранных денег конвертировать в отечественные по курсу на конец периода: . Инвестор приобретет отечественные облигации, если , и предпочтет зарубежные облигации при обратном неравенстве.

Но в момент выбора величина ех неизвестна и ее место занимает ожидаемая величина обменного курса ее. Иностранный капитал приходит в страну, когда , и утекает из страны при . Перелив капитала между страной и остальным миром прекращается при выполнении равенства . В нормальных условиях развития экономики ставки процента и ожидаемый темп прироста обменного курса , как правило, не превышают 20%, и тогда это равенство можно упростить .

Таким образом, при свободном международном переливе капиталов разница между отечественной и заграничной ставками процента приблизительно равна ожидаемому темпу прироста обменного курса национальной валюты. Этот вывод получил название теорема процентного паритета. Из этой теоремы выводится функция чистого экспорта капитала:

где λ – показывает, на сколько долларов (девизов) изменяется чистый экспорт капитала при изменении величины в скобках на один процентный пункт. График этой функции представлен на рис. 13.6.

Капитал утекает за границу (ΝΚΕ > 0), если , но (ожидается повышение обменного курса национальной валюты), так как инвесторы надеются в будущем за единицу иностранной валюты получить больше отечественных денег, чем в текущем периоде. Соответственно при и страна получает приток (импорт) капитала, т.е. чистый экспорт капитала становится отрицательным. При сочетании страна будет иметь чистый отток капитала NKE на рис. 13.6 это отображается сдвигом графика чистого экспорта вверх.

Кривая чистого экспорта капитала

Рис. 13.6. Кривая чистого экспорта капитала

Совокупный спрос на девизы равен спросу для импорта товаров и экспорта капитала.

Пример 13.1 (продолжение)

Откроем страну для перелива капитала в условиях, когда i = 0,1; iz = 0,05; е0 = 10; ее = 15; λ = 40. 15 этих условиях ιΧΚΕ – 40(15/е – 1,05) = 600/е – 42. Спрос на доллары для экспорта капитала будет 600/10 – 42 = 38. Если бы текущий обменный курс был е0 = 12, то чистый экспорт капитала сократился бы до 600/12 – 42 = 8. Равновесный обменный курс, обеспечивающий нулевое сальдо платежного баланса, определяется из равенства DD + NKE = DS:

Из-за повышения обменного курса отечественных денег спрос на доллары для импорта товаров, как и объем импорта, сократится с 280 – 9 • 10 = 190 до 280 – 9 × 10,3 = 187,3, а предложение долларов со стороны экспортеров возрастет до 56 × 10,3 – 372 = 203,8.

Обменный курс национальных денег повысился после открытия рынка капитала из-за увеличения совокупного спроса долларов на 13,8. При желании центральный банк страны мог бы продать эту сумму на валютном рынке (совершить интервенцию) и тогда обменный курс и объемы экспорта и импорта благ остались бы прежними:

Но у центрального банка сократились бы валютные резервы.

В открытой экономике составной частью монетарной политики является выбор между режимами плавающего и фиксированного обменного курса. Первый вариант предполагает невмешательство денежных властей в процесс ценообразования па валютном рынке, оставляя им возможность воздействовать на внутреннюю ставку процента и уровень цен. Второй обязывает центральный банк быть активным участником торгов для сохранения обменного курса в установленных пределах (коридоре) и лишает его возможности осуществлять кредитно-денежную политику, так как в соответствии с теоремой процентного паритета при фиксированном валютном курсе отечественная ставка процента определяется внешним миром.

Обменный курс и паритет покупательной способности

При сопоставлении уровня экономического развития различных стран и благосостояния их граждан ценностные показатели (ВВП, национальный доход на душу населения и др.), выраженные в национальных деньгах, приходится измерять в единой валюте (обычно в долларах США). Для этого используют не обменный курс, а паритет покупательной способности (ППС) национальной денежной единицы. Эти показатели редко равны друг другу.

В отличие от обменного курса, который определяется на валютном рынке, ППС рассчитывают статистики на основе сопоставления ценности стандартной корзины благ, измеренной в национальных деньгах и долларах. В рамках Программы международных сопоставлений ООН для расчета ППС используют корзину, содержащую более 3000 видов товаров и услуг. По своей природе ППС более стабилен, чем обменный курс, так как в ее основе лежит более широкий ассортимент товаров и на нее не влияют спекулятивные операции на валютном рынке.

Расхождения между величинами обменного курса и ППС зависят от многих факторов: уровня развития производительности труда, доли внешнеторгового оборота в ВВП, ассортимента экспорта и импорта, степени открытости отечественных финансовых рынков для нерезидентов и др. Как правило, в высокоразвитых странах величина ППС превышает обменный курс, а в развивающихся наоборот; соответствующие данные за 2013 г. приведены в табл. 13.2[1].

Таблица 13.2

Отношение обменного курса к ППС и ВВП на душу населения

Страна

е

ППС

е/ППС

ВВП на душу населения, долл.

Норвегия

5,9

9,2

0,64

64 363

Швейцария

0,9

1,4

0,67

53977

Нидерланды

0,8

0,8

0,91

46440

Австралия

1,0

1,5

0,68

45138

Германия

0,8

0,8

0,95

43475

Канада

1,0

1,3

0,82

43253

Дания

5,6

7,7

0,73

43080

Новая Зеландия

1,2

0,8

0,83

33626

Эстония

0,8

0,0

1,37

26052

Россия

31,8

18,4

1,73

24298

Польша

3,2

1,8

1,73

23273

  • [1] Составлена по OECD Data.
 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >