Анализ эффективности финансовых вложений и инвестиционной политики компаний

Финансовые вложения – расходы (инвестиции) предприятия на приобретение ценных бумаг (акций и облигаций, в том числе государственных), паевые вклады в уставные капиталы других организаций, займы юридическим и физическим лицам. Для анализа эффективности финансовых вложений могут применяться те же методы, что и при анализе капитальных вложений. Кроме того, могут быть рассчитаны показатели инвестиционной привлекательности фирмы, использующие информацию об операциях с ее ценными бумагами. Эти показатели также характеризуют финансовую устойчивость предприятия. Поскольку большинство предприятий в России являются акционерными обществами, то из всех видов ценных бумаг в первую очередь анализируются акции.

Далее представлен перечень основных показателей, характеризующих финансовые вложения в форме акций и приведен их расчет.

Величина чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию рассчитывается следующим образом:

где Пч – чистая прибыль.

Таблица 9.1. Общие показатели экспресс-анализа финансовой состоятельности компании

Направление

Наименование

показателя

Обозначение, источник и расчет

Экономическое

содержание

1. Оценка экономического потенциала

1.1. Оценка имущественного положения

1. Доля основных средств в имуществе

Дос = Остаточная стоимость основных средств / Общая стоимость активов

Для организаций производственной сферы характеризует уровень реального производственного капитала

2. Коэффициент износа основных средств

Кизн = Начисленная амортизация основных средств / Первоначальная (восстановительная) стоимость основных средств

Характеризует состояние реального производственного капитала

3. Коэффициент обновления основных средств

К„ = Стоимость поступивших основных средств за год / Первоначальная (восстановительная) стоимость основных средств на конец года

Характеризует долю новых основных средств в составе всех средств на конец года

1.2. Оценка финансового положения

1. Показатель финансовой независимости от внешних источников финансирования – коэффициент автономии

Кавт = Собственный капитал / Валюта баланса

Характеризует финансовую устойчивость предприятия

2. Коэффициент текущей ликвидности (полного покрытия или перспективной платежеспособности)

Скорректированные оборотные активы / Скорректированные заемные обязательства

Характеризует текущее финансовое состояние и показывает достаточность оборотных средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств

3. Обеспеченность запасов собственными средствами финансирования (доля собственных оборотных средств в покрытии запасов)

К-„ш = Собственные оборотные средства / Запасы

Характеризует финансовую устойчивость

4. Коэффициент маневренности собственного капитала

К„, = Собственные оборотные средства / Собственный капитал

Показывает долю собственных средств предприятия, находящихся в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами

1.3. Наличие проблемных статей в отчетности

1. Убытки

Показатели непокрытого убытка в балансе и убытка отчетного периода в отчете о финансовых результатах

Характеризуют неплатежеспособность

2. Просроченные (не погашенные в срок) кредиторская задолженность, кредиты и займы, векселя к уплате

Пояснения к бухгалтерской отчетности

3. Просроченная дебиторская задолженность

Способствует ухудшению финансового состояния, свидетельствует о недостатках в сбытовой политике

2. Оценка результативности финансово-хозяйственной деятельности

2.1. Оценка прибыльности

1. Чистая прибыль

Отчет о финансовых результатах

Чистый экономический результат функционирования компании

2. Рентабельность общая

11,,6,,, = Чистая прибыль /Стоимость активов

Общая финансовая эффективность использования всех экономических ресурсов

3. Рентабельность основной деятельности

Яд = Прибыль от продаж /Себестоимость продаж

Экономическая результативность основной деятельности

4. Рентабельность продаж

Rn = прибыль от продаж /Выручка от продаж

Экономическая результативность продаж продукции, работ, услуг

2.2. Оценка деловой активности

1. Сравнительные темпы роста чистой прибыли, выручки, вложенного капитала и инфляции

Проверка выполнения формулы Тпр>Т„ > Так >Т„нф

Свидетельство сохранения финансового благополучия в ближайшей перспективе

2. Оборачиваемость активов

Коб = Выручка от продаж / Средняя величина валюты баланса

Характеризует скорость оборота капитала, показывает количество оборотов, которое совершает капитал за анализируемый период

3. Продолжительность производственного (операционного) цикла

Т пр.ц = 360 дней х (Средняя за период сумма запасов и дебиторской задолженности)/ Выручка от продаж

Сокращение операционного и финансового циклов рассматривается как ускорение оборачиваемости средств и повышение деловой активности организации

4. Продолжительность финансового цикла

Т фИН Ц = 360 дней х (Средняя за период сумма запасов и дебиторской задолженности за вычетом кредиторской задолженности)/ Выручка от продаж

5. Темпы роста производительности труда за рассматриваемый период

Тт. = ПТ,/ПТ0хЮО%, где ПТ = Выручка от продажи / Среднесписочная численность персонала;

ПТ] и ПТ0 – производительность труда соответственно в отчетном и базисном периодах

Положительные (>100%) темпы роста производительности труда говорят об интенсивном пути развития и наличии у компании потенциальных резервов повышения прибыльности

Фондоотдача

ФО = Выручка от продажи /Средняя за период стоимость ОС

Характеризует объем вырученных денежных средств с каждого рубля, вложенного в основные средства предприятия

3. Оценка эффективности использования экономического потенциала и инвестиционной привлекательности компании

1. Рентабельность функционирующего капитала

йфк = Чистая прибыль / Валюта баланса за вычетом финансовых вложений

Характеризует финансовую эффективность использования капитала, непосредственно занятого в хозяйственном процессе

2. Рентабельность инвестиций по чистой прибыли и с учетом платы за пользование заемными средствами

Кини = (Чистая прибыль +

+ Проценты к получению)/ (Капитал и резервы + + Долгосрочные обязательства) х 100%

Используется в практике для оценки эффективности управления инвестициями, способности руководителей обеспечить высокую отдачу средств, вложенных в функционирование и развитие компании

3. Коэффициент реинвестирования денежных средств

Креинв = Чистые денежные поступления по текущей деятельности/ Собственный оборотный капитал

Показывает, какая часть денежных средств может быть направлена на самофинансирование, что может говорить о перспективности компании и ее предпочтительности по сравнению с другими коммерческими организациями для вложения инвестиций

4. Темпы роста чистых активов

Т„а = ЧА, / ЧАо х 100%, где ЧА, и ЧА0 – чистые активы соответственно в отчетном и базисном периодах

Положительные (>100%) темпы роста ЧА говорят о наращивании экономического и финансового потенциала компаниии наличии у нее потенциальных резервов для развития и инвестирования

5. Рентабельность чистых активов

Рча = Чистая прибыль / ЧА X 100%

Характеризует эффективность использования активов, финансируемых из собственных источников

6. Прибыль на одну обыкновенную акцию

Ракц = (Чистая прибыль -Дивиденды по привилегированным акциям) / Число обыкновенных акций

Показывает максимальный доход, который мог бы получить владелец одной акции в том случае, если бы вся нераспределенная прибыль была направлена на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Анализ этого показателя в динамике позволяет понять, как меняется выгодность инвестирования средств в эти акции

Таблица 9.2. Система экспресс-показателей для оценки кредитоспособности и рискоустойчивости компании

п/п

Показатели, критерии

Источники, расчет, оценки

Имущественное положение

1

Доля основных средств в имуществе (>50%)

До,. = (Основные средства по остаточной стоимости + арендованные – сданные в аренду – на консервации) / Валюта баланса х 100%

2

Коэффициент износа основных средств (<50%)

КШн = Накопленная амортизация основных средств / Основные средства по балансовой стоимости на конец периода х 100%

3

Коэффициент обновления основных средств

Ко6н = Поступило основных средств за период / Основные средства по балансовой стоимости на начало периода х 100%

4

Доля активов производственного назначения (основные средства и запасы)

Дирак = (Основные средства +

+ Запасы производственного назначения) / Валюта баланса х 100%

Финансовое состояние и проблемные точки

5

Доля нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) в собственном капитале (СК) организации

Дн.п = (Нераспределенная прибыль / СК) х 100%

6

Коэффициент финансовой независимости (автономии) (>51%)

Кавт = (СК / Валюта баланса) х 100%

7

Коэффициент

платежеспособности (текущей ликвидности)(1–2)

КрЛ = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства

8

Проверка на наличие проблемных статей в бухгалтерской отчетности

Непокрытый убыток, просроченные задолженности

Оценка результативности

9

Рентабельность продаж

Рп = (Прибыль от продаж / Выручка) х 100%

10

Рентабельность общая

Р0бщ = (Чистая прибыль / Валюта баланса) х 100%

Деловая активность

11

Продолжительность производственного цикла(период оборота текущих затрат)

Гпр ц = 360 дней х (Средняя за период сумма запасов и дебиторской задолженности) / Выручка от продаж

12

Производительность труда персонала

ПТ = Выручка / среднесписочная численность персонала

Инвестиционная привлекательность

13

Прибыль на одну акцию для ОАО

Роки = (Чистая прибыль-дивиденды

по привилегированным

акциям)/число обыкновенных акций

14

Темпы роста чистых активов

Тча = ЧА,/ЧА0 х 100%, где ЧА, и ЧАо – чистые активы соответственно в отчетном и базисном периодах

Показатели экономической устойчивости и риска

15

Маржинальный доход в стоимостном выражении

МД = Выручка – Переменные затраты

15.1

– в процентах к выручке

МД% = МД / Выручка х 100%

16

Точка безубыточности (критического объема продаж) в стоимостном выражении

ТБ = Постоянные затраты / [МД / Выручка ]

17

Прибыль от продаж

Прибыль от продаж

18

Запас финансовой прочности организации в стоимостном выражении

ЗФП = Выручка – ТБ

18.1

– в процентах

ЗФП% = ЗФП / Выручка х 100%

19

Эффект производственного левериджа (влияние структуры затрат на прибыль от продаж)

ЭПЛ = МД / Прибыль от продаж

20

Эффект финансового левериджа

(влияние структуры капитала (соотношения СК и ЗК) и процентной ставки по кредитам на рентабельность (рассчитывается при обосновании привлечения заемных источников))

ЭФЛ = (Ровщ-С%) х ПФР, где Ровщ – рентабельность общая; Си,– средневзвешенная ставка процента по привлеченным заемным средствам; ПФР – плечо финансового рычага (Заемные средства /

/ Собственные средства)

Коэффициент показывает максимальный доход, который мог бы получить владелец одной акции фирмы в том случае, если бы вся оставшаяся на фирме нераспределенная прибыль была направлена на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Анализ этого показателя в динамике позволяет понять, насколько возрастает или убывает выгода, которую обеспечивает владение одной обыкновенной акцией данной фирмы,

а соответственно, как меняется выгодность инвестирования средств в эти акции.

1. Отношение чистой прибыли на одну акцию (т.е. предыдущего показателя) к рыночной цене акции (Earning per share – EPS) определяется следующим образом:

Показатель EPS свидетельствует о доходности капиталовложений в фирму исходя из ее текущей (рыночной) стоимости.

2. Может быть рассчитан обратный показатель:

Этот показатель является индикатором уровня привлекательности фирмы в глазах инвесторов. Чем выше данный показатель, тем лучше репутация фирмы, тем менее рискованной считается проводимая ею политика. Снижение этого показателя свидетельствует о снижении инвестиционной репутации фирмы.

3.

4.

По этим коэффициентам можно анализировать инвестиционную привлекательность фирмы в текущем году. Однако финансовые вложения могут носить и долгосрочный характер. В этом случае для анализа используются показатели, рассчитанные на основе формулы сложных процентов:

где S – наращенная сумма; Р – основной капитал (основная сумма инвестиций); i – процентная ставка за период; п – срок.

Например, на банковский счет положили 100 тыс. руб. сроком на три года при ставке 10% годовых.

В первый год процент составит: 100 × 0,1 = 10 тыс. руб.

Наращенная сумма: 100 + 10 = 110 тыс. руб.

Во второй год процент от этой суммы составит: 110 × 0,1 = = 11 тыс. руб.

Наращенная сумма: 110 + 11 = 121 тыс. руб.

На третий год процент составит: 121 × 0,1 = 12,1 тыс. руб.

Наращенная сумма: 121 + 12,1 = 133,1 тыс. руб.

То же самое определяется по предыдущей формуле

Можно определить текущую стоимость при условии, что известны конечная сумма, процентная ставка и срок:

Например, мы хотим получить через два года 100 тыс. руб. при годовой ставке 10%. Определим, сколько необходимо иметь для этого денег сейчас:

Если проценты начисляются по полугодиям, кварталам, месяцам и т.д., то процентная ставка за один период (квартал, месяц) считается равной отношению номинальной (годовой) ставки к числу периодов в году:

где i – ставка за период; j – номинальная процентная ставка; т – число периодов начисления в году.

Общее число периодов (n) можно определить как п = т × t.

Тогда наращенная сумма будет вычисляться по следующей формуле:

Найдем из первого примера наращенную сумму при условии, что проценты выплачивались по полугодиям:

Исходя из этого можно определить внутреннюю стоимость финансового актива по формуле, предложенной в 1938 г. Дж. Вильямсом:

где Vt – внутренняя стоимость финансового актива; CFi – ожидаемый денежный поток (проценты, дивиденды); r – приемлемая доходность; i – период (обычно в годах). Для облигаций и привилегированных акций он чаще всего ограничен, для обыкновенных акций равен бесконечности.

Приемлемая доходность (r) отражает доходность альтернативных вариантов вложений и может устанавливаться инвестором:

  • • в размере процентной ставки по банковскому депозиту (rв);
  • • исходя из процентов, выплачиваемых вкладчику за хранение его средств и надбавки за риск (rB + rr);
  • • исходя из процентов по правительственным облигациям и надбавки за риск (rSB + rr).

Среди методов анализа инвестиционного портфеля наибольшую известность получила модель оценки доходности финансовых активов Capital Asset Pricing Model (CAMP), разработанная У. Шарпом, за что ее автор в 1990 г. получил Нобелевскую премию.

Данную модель можно описать следующей формулой:

где R – ожидаемая доходность акций анализируемого предприятия; Rf–доходность безрисковых (абсолютно надежных, обычно государственных) ценных бумаг; Rm – доходность за текущий период в среднем на рынке ценных бумаг; β – коэффициент, отражающий уровень риска вложений в данное предприятие. Рассчитывается на основе статистических данных.

Данная модель основана на положении, что доходность ценных бумаг связана с риском прямой зависимостью: чем выше доходность, тем выше риск.

Большинство β-коэффициентов находятся в интервале 0,5 ÷ 2,0. При β = 1 акции компании имеют среднюю степень риска. Если β < 1, то ценные бумаги анализируемого предприятия можно считать менее рискованными, чем в среднем на рынке. При β > 1 ценные бумаги предприятия более рискованные, чем в среднем на рынке. Если в динамике β – коэффициент увеличивается, то вложения становятся более рискованными, но и увеличивается их доходность.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ     След >