Меню
Главная
УСЛУГИ
Авторизация/Регистрация
Реклама на сайте
 
Главная arrow Инвестирование arrow Инвестиции
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >

Методы количественной оценки рисков

Рассмотрим отдельные методы такой оценки, часто используемые на практике.

Анализ чувствительности проекта

Рассмотренные ранее методы оценки эффективности ИП (NPV, IRR, РВР, РI) основаны на использовании денежных потоков, которые сами по себе являются оценочными величинами и представляют прогноз менеджеров проекта. Понятно, что многие переменные, определяющие денежные потоки, неизвестны наверняка и являются, скорее всего, случайными значениями. Если какая-то ключевая переменная, например затраты производства, меняется, то претерпевают изменения и интегральные показатели эффективности. Анализ чувствительности – это метод, который точно показывает, насколько изменятся интегральные показатели эффективности (NPV или IRR) при изменении одной из входных переменных, если все остальные переменные не меняются.

Анализ чувствительности начинается с построения базового варианта, разработанного на основе ожидаемых значений входных величин. Выберем в качестве такого варианта рассмотренный в предыдущей главе пример реализации инвестиционного проекта фирмой "Орион". Для этого проекта была вычислена величина NPV = +2068 тыс. руб. Затем задаются несколько ключевых входных параметров, оказывающих значительное воздействие на величину NPV, например объем выручки, затраты производства и ставка дисконта. После этого неоднократно меняют каждую переменную, уменьшая или увеличивая ее в определенной пропорции, оставляя другие факторы неизменными. Всякий раз рассчитываются значения NPV, и на их основании строится график зависимости NPV от изменяемой переменной.

Проведем анализ чувствительности проекта фирмы "Орион", для чего на основании использованных в предыдущей главе таблиц денежных потоков по проекту вычислим величины NPV при различных отклонениях трех выбранных переменных от базового уровня и сведем полученные данные в табл. 2.9.

Таблица 2.9

Анализ чувствительности проекта

Отклонения от базового уровня, %

Чистая приведенная стоимость, тыс. руб., при изменении

объемов выручки

переменных затрат

ставки дисконта

-5

-709

+3950

+2311

-2

+ 1061

+3000

+2164

0

+2068

+2068

+2068

+2

+3033

+ 1397

+ 1972

+5

+4585

+255

+ 1830

Построим графики зависимости чистой приведенной стоимости NPV от изменений выбранных переменных (рис. 2.4).

На рис. 2.4, а отражено воздействие на NPV проекта изменений выручки, на рис. 2.4, б – изменений переменных издержек, а на рис. 2.4, в – изменений ставок дисконта. Поскольку

NPV – нелинейная функция, то на каждом из графиков реально вычисленные значения NPV немного отклоняются от прямых линий. Это позволяет понять суть рисков проекта.

Как очевидно из рисунка, наибольшую чувствительность исследуемый проект проявляет к изменениям величины выручки, менее чувствителен к колебаниям переменных затрат и слабо реагирует на изменения ставки дисконта. При проведении анализа проект с более крутыми кривыми чувствительности считается более рисковым, поскольку даже относительно небольшие отклонения оцениваемой переменной от базового уровня (например, выручки) дают большую ошибку в прогнозируемой величине NPV проекта.

Анализ чувствительности NPV проекта

Рис. 2.4. Анализ чувствительности NPV проекта

Анализ сценариев

Анализ чувствительности проекта дает возможность представить, сколь существенными оказывается воздействие того или иного показателя на NPV проекта. Однако тот факт, что рассматриваемый нами проект в наибольшей степени чувствителен к переменам в выручке, не отвечает на другой немаловажный вопрос: а насколько вероятны такие изменения в выручке? Иными словами, риск проекта должен определяться взаимодействием двух факторов: во-первых, чувствительностью его NPV к изменениям ключевых параметров; во-вторых, диапазоном вероятных значений этих параметров, что отражается в распределениях их вероятностей.

Метод анализа сценариев и основан на сопоставлении этих двух факторов.

Обратимся вновь к проекту фирмы "Орион" и рассмотрим три варианта развития ситуации:

а) пессимистический – выручка сократится па 5%, затраты возрастут на 5% и ставка дисконта также увеличится на 5%;

б) наиболее ожидаемый – соответствует исходным данным проекта;

в) оптимистический – выручка увеличится на 5%, затраты сократятся на 5% и ставка дисконта уменьшится на 5%.

Оценим величину NPV проекта в каждом из трех вариантов, для чего используем рассмотренные в предыдущей главе таблицы. Одновременно будем полагать, что но оценке менеджеров проекта вероятность пессимистического варианта составляет 30%, ожидаемого – 50% и оптимистического – 20%. Сведем полученные результаты в табл. 2.10.

Таблица 2.10

Оценка риска проекта с использованием анализа сценариев

Сценарий

NPV проекта, тыс. руб.

Вероят

ность

Результат

1

2

3

(4) = (2)•(3)

Пессимистический

-3278

0,3

-983

Наиболее вероятный

+2068

0,5

+ 1034

Оптимистический

+6600

0.2

+1320

Ожидаемая величина NPV

+ 1371

σΝΡΥ

-

+3492

Ожидаемую (среднюю арифметическую) величину NPV находят по формуле

где Рt вероятность каждого варианта; N – количество вариантов;

Стандартное отклонение σNPV находим из выражения

Сравнение величин E(NPV) и σΝΡV позволяет оценить риск проекта.

В рассматриваемом примере ожидаемая величина NPV составляет 1371 тыс. руб., а стандартное отклонение oNPV равно

3492 тыс. руб. Это свидетельствует о достаточно высоком риске инвестирования в оцениваемый проект. Действительно, оценим вероятность того, что NPV проекта окажется меньше нуля – см. формулу (1.7):

В нашем случае , а . Поскольку , то получим:

Значит, имеется около 35% вероятности того, что при выбранных условиях трех вариантов развития ситуации проект окажется неэффективным.

Анализ сценариев расширяет границы возможностей оценки риска проектов, но этот метод ограничен рассмотрением только нескольких дискретных исходов проекта, тогда как в реальной действительности вариантов изменения параметров проекта существует бесконечно много.

 
Если Вы заметили ошибку в тексте выделите слово и нажмите Shift + Enter
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 
Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика